报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松 各品种受宏观、地缘政治、供需等因素影响表现各异，投资者需根据不同品种特点和市场情况谨慎决策并注意控制风险 [6] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.03%报 112.780 元，10 年期持平于 108.535 元，5 年期持平于 106.110 元，2 年期跌 0.01%报 102.496 元 央行开展 448 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 2242 亿元 美国 2 月就业数据不佳，失业率上升 央行行长表示将灵活运用货币政策工具 [5] - 预计后市有压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.60%，上证 50 涨 0.29%，中证 500 涨 1.17%，中证 1000 涨 1.40% 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低 国内资产估值低，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场 但伊朗局势不确定性大 [8][9] - 预计市场波动加大，暂且空仓观望 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,140.8，涨幅 -0.97%；白银主力合约收盘价 21,740，涨幅 0.47% 中国外汇储备和黄金储备连续增加 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑黄金走势 但前期涨幅大，伊朗局势影响大，保持观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 唐山普碳方坯报价 2930 元/吨，上海螺纹钢现货 3080 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3210 - 3230 元/吨 [13] - 成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行，处于需求淡季；供应端产能过剩，产量低，库存增量低 价格缺乏利多驱动但估值低 热卷走势与螺纹钢一致 技术面短期内或延续弱势 投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹 PB 粉港口现货报价 760 元/吨，超特粉 648 元/吨 [16] - 重点会议期间钢厂限产，铁水日产量回落，需求受压制 2025 年进口量增长，国产原矿产量低，港口库存处于近五年同期最高 市场供需格局偏弱 技术面或考验前低支撑 投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅上涨 美伊冲突对国内供需格局实际影响有限 [18] - 焦煤供应端回升，需求端偏弱；焦炭供应平稳，需求端受钢厂限产影响有压力 现货价格有提降预期 中期或延续震荡格局 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 0.43%至 6130 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.65%至 5868 元/吨 天津锰硅现货价格 5900 元/吨，内蒙古硅铁价格 5430 元/吨 [21] - 加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存增加 主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，成本低位窄幅波动 螺纹钢产量低，铁合金产量为近 5 年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升 成本下行空间受限，过剩压力延续 短期价格反弹后可考虑多头冲高离场 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行 3 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 3 月 6 日当周美国能源企业增加石油和天然气钻机数 伊朗专家会议确定新的最高领袖人选 霍尔木兹海峡封锁引发中东产油国减产 [22][23] - CFTC 净多头寸增加，霍尔木兹海峡影响使中东石油公司减产，对油价形成支撑 美以伊战争局势不乐观 主力合约关注做多机会 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日，杭州 PP 市场报盘拉涨，拉丝主流价格 7600 - 7750 元/吨 余姚市场 LLDPE 上涨 100 - 200 元/吨 [26] - 下游工厂复工复产，刚需补库增多，库存趋势由涨转跌 地缘冲突使成本端支撑增强，市场心态和交投气氛好转 关注做多机会 [27][28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，主力合约收涨 4.09%，山东主流价格上调至 14200 - 14300 元/吨，基差收窄 [30] - 中东地缘冲突推高原油价格，丁二烯成本上涨，3 月部分装置有检修预期 多数顺丁橡胶装置高负荷运行，部分计划检修 春节后轮胎企业复工但未达正常水平 丁二烯价格上涨推动合成胶价格走强 库存处于节后累库周期 观点为偏强震荡 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 0.87%，20 号胶主力收涨 0.71%，上海现货全乳胶价格上调至 16800 元/吨附近，基差持稳 [32] - 中东地缘冲突使原油价格飙升，合成橡胶成本抬升，天胶替代需求预期增强 全球主产区进入季节性低产期，原料供应紧张 节后轮胎企业复工但未达去年同期水平 中国天胶社会库存延续累库趋势 观点为偏强震荡 [33][34] PVC - 上一交易日，主力合约收涨 4.01%，夜盘涨停，华东地区电石法五型现汇库提 4860 - 4990 元/吨，乙烯法 4980 - 5100 元/吨，基差基本持稳 [35] - 海外地缘冲突引发能源及原料供应担忧，与国内春季需求淡季博弈 本周装置产能利用率和产量增加 需求端企业开工率整体仍处季节性低位 乙烯供应偏紧，电石价格疲软 库存呈累库态势 观点为偏强震荡 [35][36] 尿素 - 上一交易日，主力合约收涨 0.33%，山东临沂 1880 元/吨，基差持稳 [36] - 地缘冲突使全球尿素产能硬缺口扩大，船运流量下降，国际价格飙升 中国春耕保供管控出口配额 国内供需呈供需双强紧平衡 供应端开工率高，日产高，有新产能待投；需求端刚需集中释放；库存端企业库存和港口库存稳定 成本端煤炭价格稳，利润小幅改善 短期偏强震荡，中期关注出口与产能投放，长期宽松格局难改 观点为震荡偏强 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约涨幅 4.08%，夜盘上涨 7.02% PXN 价差调整至 280 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差降至 140 美元/吨附近 [38] - 国内 PX 负荷环比下滑，亚洲 PX 负荷下降 海峡封锁和春检或加剧供应紧张预期 下游聚酯和江浙终端开工回升 原油价格上行提供成本支撑 短期 PXN 价差和利润压缩，PX 开工略升，有望进入去库通道 价格中枢或上移，加工费有望修复 上行空间取决于油价涨幅与局势进展 [38][39] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约涨幅 4.01%，夜盘上涨 7.01% 加工费升至 300 元/吨附近 [40] - 供应端部分装置提满、重启或提负，部分停车检修，国内 PTA 负荷增加 需求端聚酯负荷回升，江浙终端开工提升，备货增加 成本端原油和 PX 价格上行支撑增强 短期加工费调整，供需驱动一般，价格跟随 PX 与油价上行 考虑逢低操作，关注需求复工和库存消化情况以及美伊冲突进展 [40] 乙二醇 - 上一交易日，主力合约涨幅 5.04%，夜盘上涨 5.92% [41] - 供应端整体开工负荷下降，合成气制乙二醇开工负荷下降 库存方面，华东主港库存增加，计划到货数量减少 需求端下游聚酯开工增加，江浙终端开工回升，原料备货增加 地缘局势使成本端支撑增强，进口或缩减，价格或震荡上行 但高库存压制涨幅，若进口收缩超预期有补涨空间 关注地缘局势和海峡情况，弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [41][42][43] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约涨幅 3.27%，夜盘上涨 6.23% [44] - 供应方面装置负荷提升 需求方面江浙终端开工回升，下游加弹、织造、印染负荷回升 部分工厂备货情况不同，坯布价格上涨，销售分化 成本端 PTA 和乙二醇或上行提供支撑 近期供应回升，终端备货维持，织机负荷回升 库存低位和成本偏强有底部支撑 短期交易成本端逻辑，关注地缘局势、装置动态和下游复工进度 [44] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约涨幅 3.99%，夜盘上涨 7.02% 加工费调整至 520 元/吨附近 [45] - 供应方面工厂负荷回升，一季度有检修计划，实际新增影响量约 200 万吨 需求端下游软饮料消费回升，出口增长 成本端原料端偏强运行提供支撑 近期集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货偏紧 主要逻辑在成本端，预计跟随成本端震荡偏强运行 关注检修装置重启和成本变化 [45][46] 纯碱 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1242 元/吨，涨幅 1.72% [47] - 企业装置运行稳定，基本面宽松 上周产量环比增加，库存延续高位 现货报价小幅上调 下游浮法、光伏淡稳 3 月行业开工负荷或维持较高水平 受广义能源逻辑上涨带动或有短时情绪波动 未来关注中东局势，若无增强，基本面支撑缺乏，盘面或回归现实 [47][48] 玻璃 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1087 元/吨，涨幅 3.43% [49] - 产能主动去化阶段，新春过后产线冷修和复产并行 周内产线新点火 1 条，改产 7 条，暂无冷修线 库存延续累库 需求恢复缓慢，原片企业出货受限，现货交投氛围淡 深加工厂全面复工需时日 浮法玻璃厂亏损对价格有支撑，价格稳中探涨 市场基调宽松 广义能源波动使成本利润压力增加，或倒逼老旧产能退出 前期低位，纯碱反弹使成本支撑增强 关注产线冷修、贸易商动向和出口订单，若无改善注意回落风险 [49][50] 烧碱 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 2348 元/吨，涨幅 7.02% [51] - 供给高位保持 上周产量环比增加，厂库库存增加 报价淡稳 下游非铝需求复工，氧化铝库存高位，基本面宽松 氯碱企业综合利润有修复，行业负荷预计维稳 3 月部分厂家有检修计划 中东局势使乙烯法 PVC 或减产，烧碱供给缺口预期增加，进口订单或转向国内 但预期落实待验证，局势稳定后或回归基本面逻辑 盘面主力及远月升水，短期试多注意控制仓位 [51][52] 纸浆 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 5322 元/吨，涨幅 1.06% [53] - 库存未见去库走势 上周港口样本库存量环比增加 国内供应变动不大，周度产量环比减少 报价涨跌不一，进口纸浆市场稳盘震荡 针叶浆跟随期货波动，供应端消息影响有限；阔叶浆成本支撑仍在，但下游需求未跟进；港口库存累库压制浆价 [53] 碳酸锂 - 前一交易日主力合约涨 0.42%至 156160 元/吨 [54] - 美伊冲突升级使资源品价格波动加剧 非洲资源民族主义升级，暂停原矿及锂精矿出口，国内江西复产时间不确定，矿端紧平衡 碳酸锂周度产量下滑 消费端淡季不淡，储能和动力电池需求改善，社会库存去化 阶段性供需错配和地缘冲突使价格下方支撑强 但短期内波动或加大 关注津巴布韦禁运执行时长、3 月下游需求和智利发运数据 [54][55] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于 100250 元/吨，跌幅 0.53% [56] - 美伊局势不确定，关注对通胀影响 美国 2 月就业市场疲软或影响美联储利率 我国两会关注政策风向 3 月电解铜产量受原料和检修影响，进口铜环比增同比降，供给弹性有限 需求端季节性回暖，细分领域有分化，消费恢复力度待观察 电解铜累库速度放缓 美伊冲突和国内累库使铜价区间震荡 [56][57] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于 25180 元/吨，涨幅 2.55%；氧化铝主力合约收于 2896 元/吨，涨幅 3.24% [58] - 氧化铝市场供应过剩，地缘冲突影响几内亚铝土矿发运，强化成本支撑 国产铝总供应量平稳增长，春节后铝锭和铝棒库存压力增强 美伊战局影响中东电解铝产出 上周电解铝和铝棒社会库存增加 地缘冲突使价格波动性加剧 氧化铝高库存压制反弹空间，电解铝库存和需求牵制上行 观点为偏强运行 [58][59][60] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于 24330 元/吨，涨幅 0.25% [61] - 进口和国产矿加工费分化 原生锌企业生产积极性高，再生锌复产慢，精炼锌产量适度增加 进口锌净流入量级有限 下游生产企业基本复位，消费有望温和回升但弱于往年 精炼锌社会库存持续累增 供给回升快于需求，锌价承压震荡 [61][62] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于 16765 元/吨，持平 [63] - 部分原生铅冶炼企业恢复，再生铅企业开工率恢复慢 蓄电池企业基本全面复工 供需错配利于原生铅库存去化 上周电解铅社会库存下降 阶段性供需错配支撑铅价，但下游刚需采购有限，铅价维持盘整态势 [63][64][65] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 0.01%报 393190 元/吨 [66] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧 刚果金军事冲突影响矿端生产，佤邦炸药审批完成预计产出增加，国内加工费修复，精炼锡产量企稳，印尼精炼锡恢复，供应偏紧格局缓和 需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，光伏退税临近使短期抢出口提振需求，供需偏紧使库存去化 锡价下方有支撑 海外局势不确定，大宗商品价格波动或加剧 注意控制风险 [66] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约涨 0.59%报 137550 元/吨 [67] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧 全球最大镍矿产量配额大幅削减，镍矿紧缺预期发酵，印尼政策风险增加 镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价有支撑 不锈钢进入消费淡季，终端地产疲软，镍铁厂亏损加大，部分停产检修 精炼镍现货交投走弱，库存处于相对高位，一级镍过剩 关注印尼政策和宏观事件扰动 [67] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨 2