纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车电子架构、汽车底盘技术 - **公司**：弘则科技、比亚迪、蔚来、吉利、华为、领跑汽车、博世、采孚、伯特利 纪要提到的核心观点和论据 主动悬架相关 - **观点**：主动悬架正从豪华车型向 50 万档位车型渗透，能提升操控性和舒适性，但对机械底盘要求高 [1] - **论据**：需搭配双叉臂、后五连杆等高级结构，简单前麦弗逊、后扭力梁结构无法支持 [4] 电控悬架相关 - **观点**：电控悬架不能完全弥补底盘调教差距，底层稳定性和舒适性调教仍重要 [1][5] - **论据**：国内普通家用车调教接近国外，但赛车级别仍有差距，基础机械素质不佳难以发挥电控悬架优势 [5] 汽车平台化开发相关 - **观点**：未来汽车平台化开发可能不会显著简化硬件升级过程 [7] - **论据**：传统车型换代硬件更换成本高，未来车企可能固化机械平台，性能主要由电控软件和算法决定 [7] 全主动悬架相关 - **观点**：全主动悬架技术已成熟，预计 2027 年左右普及到 50 - 60 万车型 [1][10] - **论据**：比亚迪液压技术路线成熟，国外有电动方案 [9] 电控集成相关 - **观点**：电控集成增强主机厂议价能力，可降低成本、突破壁垒 [11] - **论据**：主机厂将应用层算法和软件上移至域控制器，培养国内供应商替代国际巨头 [11] 智能底盘技术相关 - **观点**：智能底盘技术可提高湿滑路面车辆稳定性，但量产车型不多 [12][13] - **论据**：线控转向系统可调整前后轮转向角度保持稳定，目前吉利莲花、华为等相关产品处于不同阶段 [12][13] 线控转向和制动相关 - **观点**：线控转向应用比例低，线控制动在新能源汽车应用广泛 [20][23] - **论据**：线控转向成本高、有技术难点，线控制动 EHB 覆盖率接近 100%，EMB 待法规更新量产 [20][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 半主动悬架国内应用价格从 30 多万降至 20 多万，甚至 15 万车型也开始考虑配置，且 CDC 半主动悬架技术国内与国外差异不大 [2] - 零跑汽车底盘技术有一定积累，属于第二梯队，华为、理想较强，小鹏和蔚来也属第二梯队 [18] - 底盘控制系统短期内保持独立运作，因动力和底盘对硬件要求高，需双冗余设计 [17] - 国内初创企业在线控制动技术上选择切入新兴 EMB 赛道，避开与博世在传统 EHB 领域竞争 [24] - EMB 研发主机厂和供应商未形成明确合作模式，未来可能软件白盒交付推动行业进步 [25]

公司30周年庆与战略定位 - 公司举办"鸿日山海跑"30周年庆活动，山东五莲和安徽金寨两地同步进行，象征开启新发展阶段 [2] - 董事长张建军表示公司已进入微型电动汽车新发展阶段，以奔跑姿态迎接未来30年 [2] - 2025年是公司成立30周年，将作为变革创新、转型升级的关键一年 [11] 产品与技术优势 - 公司坚持高端定位，推出X9、S1等爆款车型，应用高能油电混合动力技术、"Kimlander开不烂"超级底盘、鸿博士官方锂电等技术 [3] - 产品形成"超级动力、超级续航、超级舒适"三大特点 [3] - 推出行业首个智能化架构平台"Hi平台"，具有便捷、节能、舒适、安全四大特点 [4] - 2024年计划提升智能化水平，推出数智化透视底盘、智能语音、遥控泊车、冷暖空调、加热杯托等技术 [4] - 在尚普咨询调查中获得"微型低速电动车保值率领先"、"用户满意度第一"、"10户家庭短途代步7户用鸿日汽车"三项荣誉 [3] 生产制造能力 - 按照高标准乘用车工厂规划建设，拥有冲压、焊装、涂装、总装四大工艺车间及研发试验中心 [5] - 2023年入选山东省工业互联网标杆工厂，2024年入选山东省数字经济"晨星工厂" [5] - 金寨数字化产业园已投产，规划产能50万辆，按新能源乘用车标准建设 [5] - 持续加强精益制造管理，成为业内成本管理专家，吸引中外友商学习 [7] 市场拓展与国际化战略 - 2024年在东南亚市场取得进展，通过曼谷车展在泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚建立营销网络 [8] - 以泰国、印度尼西亚为支点打造"第二增长极"，目标成为东南亚市场"新势力" [8] - 采取务实国际化策略，先深耕低速电动车市场，再适时转战新能源乘用车市场 [9] - 计划由集团化运营向事业部管理模式转变，实现全面革新 [11] - 加快资本化进程，力争成为全国微型电动汽车行业首家上市公司 [11] 行业竞争环境 - 微型电动汽车市场竞争激烈，消费者对安全、品质、性价比要求提升 [3] - 国家对微型电动汽车管理趋严，低速电动车标准法规不断提高 [3] - 公司主动进行严苛试验验证并邀请第三方测评，如2024年底S1车型低温测试表现优异 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 22.7 元/股 [1][8] 报告的核心观点 - 需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升，25Q1 收入降幅收窄，关注后续产品创新和渠道优化，公司未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 71.0 亿元、归母净利润 9.0 亿元、扣非归母净利润 7.5 亿元，同比-9.0%、-2.3%、-12.0%；25Q1 实现营收 14.9 亿元、归母净利润 1.4 亿元、扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-5.8%、+16.8%、-14.7% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 76.28 亿、81.33 亿、85.86 亿元，同比增速 7.5%、6.6%、5.6%；归母净利润分别为 9.66 亿、10.50 亿、11.36 亿元，同比增速 7.0%、8.7%、8.2% [4] 公司基本数据 - 总股本 74,514.89 万股，已上市流通股 73,502.93 万股，总市值 140.01 亿元，流通市值 138.11 亿元，资产负债率 28.17%，每股净资产 9.22 元，12 个月内最高/最低价 20.30/13.82 元 [5] 市场表现 - 展示了近 12 个月欧普照明与沪深 300 的市场表现对比图 [6][7] 相关研究报告 - 列出《欧普照明（603515）2023 年报及 2024 年一季报点评：经营效率提升，分红超预期》等 3 篇相关研究报告 [8] 业务分析 - 产品端深化推进产品平台化开发，2024 年迭代升级 SDL 智慧光谱技术；渠道端家居业务优化零售渠道，商照业务打造标杆项目，线上业务响应政策精准触达客户，海外业务 2024 年外销收入 6.7 亿元，同比-8.8% [8] 盈利分析 - 2024 年毛利率 39.3%，同比-1.0pct，销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%，同比-0.3/+0.6/+0.7pct，归母净利率 12.7%，同比+0.9pct；25Q1 毛利率 36.3%，同比-2.2pct/环比-0.7pct，销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%，同比-0.6/-0.2/-0.3pct，归母净利率同比+1.8pct 至 9.5% [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.7/10.5/11.4 亿元，对应 PE 为 14/13/12X，参考绝对估值法，给予目标价 22.7 元/股，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 22.7 元/股 [1][8] 报告的核心观点 - 需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升，25Q1 收入降幅收窄，关注后续产品创新和渠道优化，公司未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 71.0 亿元、归母净利润 9.0 亿元、扣非归母净利润 7.5 亿元，同比-9.0%、-2.3%、-12.0%；25Q1 实现营收 14.9 亿元、归母净利润 1.4 亿元、扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-5.8%、+16.8%、-14.7% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 76.28 亿、81.33 亿、85.86 亿元，同比增速 7.5%、6.6%、5.6%；归母净利润分别为 9.66 亿、10.50 亿、11.36 亿元，同比增速 7.0%、8.7%、8.2% [4] 分红情况 - 公司拟每股派发现金红利 0.9 元（含税），合计现金红利 6.66 亿元（含税），对应分红率 73.8%（2023 年分红率为 67.7%） [1] 市场环境 - 2024 年中国半导体照行业总产值约 6250 亿元，同比下滑 5.9%；其中下游应用受房地产低迷及出口承压影响下滑 7.6% [8] 产品端 - 深化推进产品平台化开发，进一步聚焦产品与解决方案，2024 年迭代升级 SDL 智慧光谱技术，通过智能算法创新，动态模拟晨曦至夜晚全时段自然光谱，满足家用、商用场景所需的优质光效 [8] 渠道端 - 家居业务：紧跟智能家居与消费场景升级趋势，以“场景化解决方案”为核心优化零售渠道，通过多元化产品组合、水电工合作、精细化运营，提升覆盖率与单店产出 [8] - 商照业务：围绕节能改造、智能光环境等领域打造多个标杆项目，未来市场份额有望进一步提升 [8] - 线上业务：积极响应“以旧换新”补贴政策，通过内容营销、效果营销等多元化传播策略精准触达目标客户，提升品牌势能 [8] - 海外业务：2024 年在中东、东南亚及非洲等多个国家推广智能照明解决方案及系统，在办公、商业连锁等行业取得项目突破，全年实现外销收入 6.7 亿元，同比-8.8% [8] 毛利率与费用率 - 2024 年公司实现毛利率 39.3%，同比-1.0pct；销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%，同比-0.3/+0.6/+0.7pct；归母净利率 12.7%，同比+0.9pct [8] - 25Q1 公司实现毛利率 36.3%，同比-2.2pct/环比-0.7pct；销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%，同比-0.6/-0.2/-0.3pct；归母净利率同比+1.8pct 至 9.5% [8] 投资建议 - 公司是照明行业龙头，平台化建设推动产品竞争力提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.7/10.5/11.4 亿元，对应 PE 为 14/13/12X，参考绝对估值法，给予目标价 22.7 元/股，维持“强推”评级 [8]