产品矩阵不断完善丰富也为赛力斯长远发展注入新动能。招商证券表示，在2026年北京车展上，赛力斯 首次实现M5、M6、M7、M8、M9五大系列完整同台展出，全方位彰显产品竞争力。同时，问界品牌首 登BrandFinance，成为全球豪华汽车品牌TOP10 中唯一的中国品牌，品牌势能持续向上，成长空间持续 打开。 5月6日，招商证券发布关于赛力斯的评级研报，给予赛力斯"买入"评级，看好其深化"智能+豪华"路 线，内生动力强劲，长期稳健增长逻辑清晰。 招商证券认为，赛力斯正沿着"智能+豪华"路线稳步前行，坚持高强度投入，一季度研发费用达17.94亿 元，全面赋能以AI 驱动、面向整车L4级具身智能演进的魔方技术平台创新发布，AI 化转型以及创新业 务等高效落地，持续夯实技术护城河，培育长远发展的新增量，经营质量稳步提升，其在高端市场竞争 壁垒持续加深。 赛力斯凭借"智能+豪华"的精准卡位、高强度研发以及日益丰满的产品矩阵，已构建起坚实的高端竞争 壁垒。数据显示，2026年一季度，赛力斯营收257.5亿元，同比大增34.5%；1-4月赛力斯新能源汽车累 计销量已经突破11万，同比增长29.74%。随着品牌势能的持续向 ...

报告投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，营收维持良好增长势头，但成本与费用增长拖累了盈利增速 [1][8] - 公司深化“智能+豪华”路线，新车型M6市场反响热烈，魔方技术平台亮相，品牌势能持续向上 [1][8] - 随着新车型陆续投放及海外市场拓展，公司业绩有望实现稳健增长 [8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营收257.46亿元，同比增长34.46% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润7.54亿元，同比增长0.89% [1] - 2026年第一季度实现扣非归母净利润1.03亿元，同比下降73.87% [1] - 2026年第一季度销售毛利率为26.24%，同比下降1.38个百分点 [1] - 2026年第一季度销售净利率为2.37%，同比下降1.5个百分点 [1] - 2026年第一季度销量达到7.02万辆，同比增长55.64% [8] - 分车型看，M7销量表现强势，同比增长122.26%，而M5与M9销量同比分别下降47.52%和49.6% [8] - M5、M7、M9系列一季度总销量同比去年增长19.41% [8] 成本与费用分析 - 2026年第一季度营业成本同比增长37.03%，主要因车型销量增长导致 [8] - 2026年第一季度销售费用为37.19亿元，同比增长39.69%，主要为新品上市加大宣传力度 [8] - 2026年第一季度管理费用为12.02亿元，同比增长12.02% [8] - 2026年第一季度研发费用为17.94亿元，同比增长70.68%，较去年同期增加7.43亿元 [8] - 研发费用主要投向新车型（M6、新一代M9）、魔方技术平台、AI化转型以及创新业务（机器人相关） [8] - 2026年第一季度财务费用为0.96亿元，同比增长167.35%，受人民币升值导致的汇兑损失影响 [8] 产品与技术进展 - 2026年北京车展，公司实现了M5、M6、M7、M8、M9五大系列车型首次完整同台展出 [8] - 新车型M6上市开售15分钟，大定订单突破10000台，并在北京车展完成首批交付 [8] - 新一代M9车型在北京车展亮相 [8] - 公司公布集成多元动力、舱驾协同、智能底盘、智慧中枢、智能安全、智慧服务的魔方技术平台 [8] - 问界M6针对年轻人驾驶习惯进行了“易驾、易控”的专项调校 [8] 品牌与市场地位 - 在BrandFinance发布的《2026全球汽车品牌价值100强》榜单中，问界成为全球豪华汽车品牌TOP10中唯一的中国品牌 [8] 财务预测与估值 - 预测2026年营业总收入为2145.70亿元，同比增长30% [3] - 预测2026年归母净利润为97.51亿元，同比增长64% [3] - 预测2026年每股收益（EPS）为5.60元 [3] - 基于2026年预测每股收益，当前股价对应市盈率（PE）为15.9倍 [3] - 预测2027年归母净利润为134.53亿元，同比增长38% [3] - 预测2028年归母净利润为175.51亿元，同比增长30% [3] - 预测毛利率将从2025年的29.1%提升至2026年的30.0%，并进一步升至2028年的32.0% [11] - 预测净利率将从2025年的3.6%提升至2026年的4.5%，并进一步升至2028年的5.9% [11] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的22.4%微降至2026年的22.0%，随后在2027年、2028年分别升至25.7%和27.4% [11] 公司基础数据 - 当前股价为88.75元 [4] - 总股本为17.42亿股 [4] - 总市值为1546亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）为23.7元 [4] - ROE（TTM）为14.4% [4] - 资产负债率为65.9% [4] - 主要股东为重庆小康控股有限公司，持股比例为20.98% [4]

报告投资评级与核心观点 - 报告对赛力斯的投资评级为“增持”，目标价格为108.24元，当前价格为88.75元 [2][6][12] - 报告核心观点：公司2026年第一季度利润表现亮眼，问界品牌销量高速增长；随着问界M6和全新M9两款重磅新车接连上市，有望驱动公司销量持续向上 [1][2][12] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入257.5亿元，同比增长34% [12] - 2026年第一季度实现归母净利润7.5亿元，同比增长1% [12] - 2026年第一季度总销量为8.8万辆，同比增长29% [12] - 其中问界品牌交付7.0万辆，同比增长55%，是增长主要驱动力 [12] - 问界车型中，M7批发量4.0万辆，占比57%；M8批发量1.5万辆，占比22%；M9批发量1.2万辆，占比17% [12] - 2026年第一季度单车收入为29.1万元，同比增加1.1万元，但环比下降1.8万元 [12] - 2026年第一季度单车净利润为0.9万元，同比减少0.2万元，但环比增加0.5万元 [12] - 2026年第一季度毛利率为26.2%，同比下降1.4个百分点，主要因产品结构变化（M9占比从25Q1的48%降至15%）[12] - 2026年第一季度销售费用率优化0.6个百分点，研发费用率同比增加1.5个百分点 [12] 新产品与未来展望 - 问界M6于2026年4月22日上市交付，增程版起售价25.98万元，纯电版起售价27.98万元，全系标配高阶智能驾驶硬件，上市15分钟大定订单突破1万台 [12] - 全新一代问界M9同日发布，预售价49.98万元起，Ultimate领世加长版预售价66.98万元起，为中国量产最大尺寸新能源SUV，搭载全新鸿蒙座舱和首发ADS 5辅助驾驶系统 [12] - 报告认为，ADS 5系统有望扩大公司的智能驾驶优势，M6和新M9产品力扎实，预计从2026年第二季度开始，新车交付量将受益于产能爬坡而上量 [12] 财务预测摘要 - 预测公司营业总收入将从2025年的1650.54亿元增长至2028年的3011.31亿元，2026-2028年同比增速分别为26.9%、18.1%、21.8% [5] - 预测公司归母净利润将从2025年的59.57亿元增长至2028年的144.50亿元，2026-2028年同比增速分别为43.9%、32.2%、27.6% [5] - 预测每股收益（EPS）2026-2028年分别为4.92元、6.50元、8.30元 [5][12] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的14.6%持续提升至2028年的22.6% [5] - 基于2026年预测每股收益4.92元和22倍市盈率，得出108.24元的目标价 [12] 市场与估值数据 - 公司当前总市值为1546.01亿元，总股本17.42亿股 [6] - 52周内股价区间为86.40元至171.57元 [6] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-6%、-15%、-31%，相对指数涨幅分别为-11%、-15%、-57% [10] - 基于2026年预测业绩，当前股价对应市盈率（P/E）为18.39倍，2027年、2028年预测市盈率分别为13.91倍和10.90倍 [5] - 当前市净率（P/B）为3.7倍，每股净资产为23.71元 [7] - 公司净负债率为-140.31%，表明处于净现金状态 [7]