行业与公司 * **行业**：汽车主动悬架行业，特别是空气悬架及向全主动悬架演进的技术路径 * **涉及公司**：拓普集团、孔辉科技、保隆科技、中鼎股份、瑞玛精密、亿利得电磁、捷众动力、福林精工、京西智行、一汽东机工、威孚高科、潍柴液压、RAPA、采埃孚、天纳克、倍适登、大陆集团、威巴克、ClearMotion、林德液压、派克汉尼汾[18][19][11][10] 核心观点与论据 市场趋势与规模 * 主动悬架正从半主动向全主动演进，全主动悬架配置量预计从2026年的13万套增长至2030年的近60万套，五年复合年增长率高达45%[1][15] * 广义空气悬架系统配套量从2022年的约24万套增长至2025年的超过127万套，三年复合增长率超过75%，渗透率从2025年全年的5.4%提升至12月单月的8.4%[1][14] * 空气悬架价格带显著下沉，20-25万元价格区间的配套量从2024年的不足9,000套激增至2025年前三季度的4.6万套[1][14] * 预计2026年空气悬架配置量约157万套，2030年有望达到285万套，2025至2030年复合年增长率约17%，市场规模预计从2026年的134亿元增长至2030年的207亿元，复合年增长率11%[15] 技术演进路径 * 悬架系统功能差异体现在弹性元件和减震器：被动悬架参数固定；半主动悬架实现电控化（如空气弹簧、CDC减震器）；全主动悬架结合智能化，响应速度有数量级提升（10倍甚至100倍以上），能实现毫秒级实时响应[2][3] * 空气悬架是当前主流过渡方案，其核心零部件空气弹簧和减震器合计占系统成本60%以上[5] * 空气弹簧正向双腔和闭式方案发展，双腔方案渗透率从2023年不足10%快速提升至2025年前三季度的接近50%[1][5] * 电控减震器领域，CDC占据约98%市场份额，技术正向双阀结构升级，双阀方案能大幅提升响应速度[8][9] * 更前沿的主动悬架方案包括：比亚迪云辇-P智能液压悬架（适用于越野）、采用主动式液压减震器的方案（如云辇-X、蔚来天行底盘）、以及电机直驱悬架（如云辇-Z）[4] * 算法配套是关键趋势，例如问界M9的时空隧道悬架通过结合车身状态与ADAS感知进行实时预瞄和调整[4][5] 供应链与竞争格局 * 国内空气悬架总成市场已从外资主导转变为本土供应商高度集中，2025年外资供应商市场份额已降至不足10%[16][17] * 市场集中度极高，行业CR3（前三名市场份额）接近90%，主要参与者为孔辉科技、保隆科技和拓普集团[1][20] * 电控减震器市场国产化替代空间巨大，2024年外资品牌（采埃孚、天纳克、倍适登等）合计市场份额超过70%[1][19] * 供给端产能规划激进，前五大供应商到2025年底的长期产能规划合计接近300万套，远超2025年全年127万套的实际出货量，预示行业竞争可能加剧，存在利润端承压风险[1][21] 核心零部件与新增机会 * 空气弹簧关键部件囊皮的技术壁垒在于高分子弹性体的材料配方（如天然橡胶或氯丁橡胶），直接影响性能、耐久性与寿命[6][7] * CDC减震器核心技术环节在于控制阀，双阀CDC相较于单阀模式，供应商成本提升约30%，但总成盈利能力提升超过50%[1][9][10] * 全主动悬架催生新的零部件机会：主动液压悬架中的MPU（机电液压单元）、MRC减震器中的磁流变液、直线电机方案中的高精度位置传感器[1][14] * MPU国产化尚处早期，国外供应商包括RAPA、ClearMotion等；国内保隆科技与威孚高科已成立合资公司并获头部新能源品牌定点[1][11] * MRC（磁流变）减震器响应速度比CDC快至少10倍，调节范围是CDC的两倍，核心技术壁垒在于磁流变液，相关专利主要由美国派克汉尼汾公司掌握，国内主要参与者是京西智行[10] 核心竞争力与投资维度 * 行业核心壁垒转向自研自产能力，具备全环节布局和核心零部件（如囊皮）内化生产能力的企业，能通过协同降本效应在激烈竞争中维持毛利水平和盈利优势[1][21] * 值得关注的投资维度包括：企业的规模化供应与核心零部件配套能力，以及对技术迭代趋势的持续跟踪与前瞻性布局[22] * 基于以上维度，受益标的包括：保隆科技（MPU布局、空悬系统份额）、拓普集团（行业领先）、中鼎股份（空气供给单元技术、MPU布局）、孔辉科技（待上市企业）[23] 其他重要内容 * 智能驾驶加速发展（L3级牌照推出、软硬件技术迭代）是推动底盘执行层，特别是主动悬架系统投资机会的重要背景[2] * 2025年新能源乘用车领域有78款车型配套了空悬系统[14] * 2026年第一季度，空气悬架开式系统占比仍为73%左右，闭式方案渗透率有较大提升空间，目前主要应用于问界M9、小米SU7、蔚来ES8等高端车型，并开始向领克07 EM-P等下探[5] * 双阀CDC目前渗透主要体现在高端车型上，如小米SU7 Ultra、新款理想L9以及极氪009[10] * 2026年前三季度，赛力斯、理想、小米、奇瑞等品牌的10款车型贡献了超过60%的空悬配置车型销量[20] * 2025年整套空悬系统（含传感器、ECU、ASU）的成本已降至接近1万元，2026年仍在进一步降低，预计未来降本幅度将趋于平缓[15]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告核心观点 - 主动悬架是汽车智能化发展的必然趋势，行业正从被动悬架向半主动、全主动悬架加速演进 [4] - 空气悬架系统已实现快速下沉渗透，配置车型价格带下探至25万元，同时全主动悬架有望开启规模化应用 [5] - 核心零部件国产化替代持续推进，空气悬架市场国内厂商已实现全面反超，电控减震器领域外资仍为主导但国产化正逐步突破 [4] - 投资策略建议关注在空气悬架系统领域客户覆盖全面、具备自主生产能力的企业，以及在全主动悬架核心零部件有前瞻技术布局的企业 [6] 悬架系统演进与技术路线 - 悬架系统沿“被动-半主动-全主动”路径演进，全主动悬架能根据路面和车辆姿态实时动态调整参数，显著提升舒适性、操控性并适配高阶智能驾驶 [4] - 被动悬架刚度与阻尼固定；半主动悬架（如空气弹簧+CDC减震器）可实现刚度与阻尼可调但调节有限；全主动悬架增加预瞄感知与外部供能，能主动决策并实现实时、连贯调节 [23][24][25] - 当前主流全主动悬架方案是配备预瞄系统的空气悬架，此外比亚迪云辇系列（智能液压、全主动液压、电磁直驱）和蔚来天行智能底盘等新技术方案也已落地 [26][27][29][30][33] - 悬架智能化未来竞争关键在于算法，需建立“感知硬件复用-底盘域控集成-AI算法训练-整车数据闭环”能力体系，实现多模态融合与决策联动 [34][35] 核心零部件发展现状 - **空气弹簧**：正向双腔+闭式方案演进，2025年前三季度双腔空气弹簧车型销量占比达49.3%，较2023年的2.3%大幅提升 [4][46] - **空气弹簧结构**：双腔方案可实现刚度多级调节并与高度调节解耦，刚度调节范围比单腔大40%~50%，响应速度达0.1秒 [46] - **空气悬架系统类型**：分为开式与闭式系统，2025年第一季度开式系统占比73%，闭式系统集成度高、噪音低、更适配底盘智能化趋势，占比27% [48][49][50] - **电控减震器**：CDC减震器是当前主流，2025年1-10月国内配置占比达98.3%，搭载量215.1万套；MRC、主动液压减震器等新技术方案开始出现 [54][55] - **CDC减震器升级**：向双阀方案演进，可将阻尼力最高提升50%，转弯侧倾降低25%，但成本比单阀高约30% [4][57] - **减震器国产化**：CDC电磁阀等核心环节国产化正逐步突破；MRC的磁流变液材料亟待国产化降本；主动液压减震器的核心MPU（液压泵单元）已有国内厂商获定点，打破外资垄断 [56][65][66][71] 行业市场规模与渗透率 - 国内乘用车空气悬架系统配置量从2022年的23.8万套增长至2025年的127.2万套，三年复合年增长率达75%，渗透率从1.2%提升至5.4% [5][80] - 2025年12月单月配置量达19.0万套，渗透率达8.4%，配置车型价格带已下探至20-25万元区间 [80][84] - 报告预测，到2026年国内空气悬架系统配置量约157万套，全主动悬架系统配置量约13万套；到2030年将分别增长至285万套和59万套，2026-2030年复合年增长率分别为17%和45% [5][86][88] - 报告预测，2026年国内空气悬架系统市场规模约134亿元，2030年达207亿元，2026-2030年复合年增长率为11% [5][86][88] 行业竞争格局 - 空气悬架市场份额高度集中，2025年前五名厂商份额合计达99.4%，其中国内厂商拓普集团、孔辉科技、保隆科技位列前三，合计份额89.0%，已实现对威巴克、大陆等外资厂商的全面反超 [91][92] - 电控减震器市场目前仍以外资厂商为主导 [4] - 主机厂采购模式转向自研算法与ECU，并将硬件总成拆分为独立零部件定点采购，这降低了国内厂商进入门槛，推动了国产化替代和成本下降 [90] 主要市场参与者 - **孔辉科技**：国内首家实现乘用车空气悬架系统OEM量产的企业，2023年至2025年市场份额保持第一 [91][94] - **保隆科技**：具备空气悬架系统级解决方案交付能力，产品涵盖空气弹簧、减震器总成、ASU、储气罐等，截至2025年底获得多项客户定点 [95] - **拓普集团**：2023年切入空气悬架领域，已建立系统及关键零部件研发制造能力，量产车型包括问界M9、小米SU7等 [96] - **中鼎股份**：通过收购德国AMK进入空气悬架领域，其国内公司已获多家主机厂定点，截至2025年底ASU总成定点金额达98.2亿元 [99] - **威巴克**：全球最大的空气弹簧供应商，约占全球市场份额50% [97] - **大陆集团**：可提供空气悬架系统全套整合控制解决方案 [98]

公司技术布局与产品方案 - 公司近几年来深耕线控底盘核心的线控角模块技术 [2] - 公司致力于提供集成了轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器的全方位、系统化解决方案 [2] 技术优势与功能创新 - 该技术方案实现了车辆各系统的独立控制，颠覆了传统汽车的阿克曼转向模式 [2] - 该技术赋予了车辆原地转向、横向移动等创新功能，极大地拓展了车辆的应用场景 [2] 市场定位与行业影响 - 公司的技术方案满足了用户对于个性化、定制化出行的需求 [2] - 公司的技术为智能驾驶的普及奠定了坚实基础 [2]

核心观点 - 2026年汽车市场在政策支持可能减弱的情况下，新能源渗透率提升、出口和智能高端化将成为结构化亮点，汽车智能化将从量变进入质变，L3智能驾驶商业化临界点将至，智能底盘技术将批量应用，并成为投资主线 [1][2] 2025年行情与业绩表现 - 2025年1月1日至12月12日，中信乘用车指数下跌0.40%，中信汽车零部件指数上涨34.76%，零部件板块表现显著优于整车板块 [1] - 整车板块跑输大盘，因价格战加剧、市场竞争激烈导致其表现自年中走弱 [1] - 零部件板块受益于AI快速发展带来的机器人、液冷相关产业机会，估值显著回升 [1] - 乘用车板块2025前三季度营收保持正增长，主要得益于“以旧换新”政策推动汽车销量稳步上升 [1] - 乘用车板块净利润受行业竞争加剧影响，部分车企业绩出现下滑 [1] - 零部件板块业绩受规模化效应和新兴产业需求带动持续攀升 [1] 2026年市场展望 - 2026年“以旧换新”政策尚未出台，部分地方逐步暂停补贴额度，可能透支2026年购车需求 [2] - 2026年新能源车购置税减税额上限减少，预计对低价车影响较大 [2] - 汽车出口尤其是新能源汽车出口仍将呈现高速增长态势，展现中国新能源汽车工业较强竞争力 [2] - 新能源汽车渗透率持续提升，智能化与高端化成为新增长动能 [2] 汽车智能化发展 - 汽车智能化已经从量变进入质变，2026年将是从L2辅助驾驶进入L3智能驾驶的元年 [1] - 2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48% [2] - 搭载L3系统的车型已获得工信部许可，2026年预计成为L3级别自动驾驶商业化临界点 [2] - 2025年政策与技术持续铺垫，但强监管与国家标准全面落地使得成熟商业化窗口集中在2026年后开启 [2] - 智能驾驶将成为汽车板块的投资主线 [1] 智能底盘技术 - 为保障高阶自动驾驶可靠性，底盘系统的智能化成为重点推进领域 [3] - 悬架、转向和制动系统正朝电动、智能化加速发展 [3] - 国内产业链公司通过研发攻坚和成本控制，打破了国外企业在部分核心环节的技术壁垒 [3] - 底盘系统智能化具备高技术含量、高进入门槛和较高的单车价值量等特点，有望在国内形成几家具备核心技术的大规模零部件公司 [3] - 悬架、制动和转向各自经历从机械、电子到线控的发展阶段，为高阶智驾提供技术基础 [3] 悬架系统 - 悬架智能化方兴未艾，经历了从机械、半主动到主动悬架的发展 [3] - 主动悬架通过作动器主动产生控制力，结合道路预瞄系统提前感知路况并实时调整参数，大幅提升操控性和舒适度 [3] - 主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择 [3] - 中国零部件企业已通过悬架核心部件空气弹簧介入该领域，并成为主要玩家 [3] 制动与转向系统 - 制动和转向系统朝着线控制动和线控转向方向发展 [4] - 中国于2025年先后发布《乘用车制动系统技术要求及试验方法》和《汽车转向系基本要求》两项国家标准，均将于2026年实施，为线控制动和转向的应用提供标准支持 [4]

文章核心观点 - 汽车零部件板块表现显著优于整车板块 主要受益于汽车智能化加速推进与机器人产业发展的双重利好 2025年1月1日至12月12日 中信乘用车指数下跌0.40% 中信汽车零部件指数上涨34.76% [1] - 展望2026年 汽车智能化将从量变进入质变 L3级别自动驾驶预计进入商业化临界点 以智能底盘为代表的智能驾驶技术将得到批量应用 成为投资主线 [2][4] - 2026年汽车市场存在多维因素影响 在部分政策支持可能退坡的背景下 新能源渗透率提升、出口和智能高端化仍将是车市的结构性亮点 [2][4] 行情表现与板块业绩 - 2025年1月1日至12月12日 中信乘用车指数下跌0.40% 中信汽车零部件指数上涨34.76% 零部件板块超额收益明显 [1] - 价格战加剧、市场竞争激烈导致整车企业表现在年中之后逐步走弱 [1] - 零部件企业受益于AI快速发展带来的机器人、液冷相关产业机会 估值显著回升 [1] - 乘用车板块2025前三季度营收保持正增长 主要得益于“以旧换新”政策推动汽车销量稳步上升 [1] - 受行业竞争加剧影响 部分整车企业净利润出现下滑 [1] - 零部件板块则受规模化效应、新兴产业需求带动 业绩持续攀升 [1] 2026年市场展望 - 2026年以旧换新政策尚未出台 部分地方逐步暂停地方补贴额度 可能透支2026年购车需求 [2] - 2026年新能源车购置税减税额上限减少 预计对低价车影响较大 [2] - 汽车出口尤其是新能源汽车出口仍将呈现高速增长态势 [2] - 新能源汽车渗透率持续提升 智能化与高端化成为新增长动能 [2] 汽车智能化与L3商用 - 2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48% [2] - 搭载L3系统的车型已获得工信部许可 2026年预计成为L3级别自动驾驶商业化临界点 [2] - 2025年汽车智能化领域政策与技术持续铺垫 但强监管与国家标准的全面落地 使得成熟商业化窗口集中在2026年后开启 [2] 智能底盘发展 - 为保障高阶自动驾驶可靠性 底盘系统的智能化成为重点推进领域 [3] - 悬架、转向和制动系统正朝电动、智能化加速发展 国内产业链公司已打破国外企业在部分核心环节的技术壁垒 [3] - 随着底盘系统智能化发展 其高技术含量、高进入门槛和较高的单车价值量等特点 有望在国内形成几家具备核心技术的大规模零部件公司 [3] - 悬架智能化：主动悬架通过作动器主动产生控制力 结合道路预瞄系统提前感知路况 是智能驾驶汽车的必然选择 国内零部件企业已通过空气弹簧介入并成为主要玩家 [3] - 制动与转向系统：均朝着线控制动和线控转向方向发展 [4] - 中国于2025年先后发布GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》和GB17675—2025《汽车转向系基本要求》 两个国标都将于2026年实施 为线控制动和转向的应用提供标准支持 [4] 投资策略与受益标的 - 汽车智能化进入加速期 头部企业在数据、生态领域建立领先优势 [5] - 华为凭借ICT全产业链技术积累 赋能智能汽车领域进入收获期 鸿蒙智行“五界”2026年新车型密集落地 L3级智驾规模化商用有望开启 [5] - 整车板块受益标的包括：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车 [5] - 线控转向/制动强制性国标2026年起陆续实施 政策松绑叠加高阶智驾需求 主动悬架、线控制动、线控转向进入批量应用阶段 国产化替代加速 [5] - 零部件板块受益标的包括：保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份 [5] - 同时聚焦行业竞争格局稳定、公司治理能力强的零部件细分领域 受益于产品高端化、新场景拓展及企业转型 成长确定性强 [5] - 相关推荐标的包括：浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：比亚迪电子[1] * 行业：消费电子（手机零部件与组装）、汽车电子、数据中心（服务器、光模块、液冷等）、新型智能产品（户储、扫地机器人等）[2][3] 核心观点与论据 2025年业务回顾 * **整体表现**：公司整体收入和利润基本保持稳定，没有显著增长[3] * **消费电子业务**： * 总收入约1400亿元，与去年持平[3] * **安卓业务**：收入约400亿元，较为稳健但略有下降，组装部分同比减少[2][3][11] * **苹果（大客户）业务**：组装业务略有增长，但零部件业务因新手机不再使用铝合金材质导致单价降低，影响了整体收入，不过高端手机供货量仍有保障[2][3][10] * **汽车业务**：保持良好增长，收入从去年的约200亿元增加至约250亿元，主要得益于母公司比亚迪汽车销量增长带动[2][3] * **数据中心业务**：收入约十几亿元，低于预期的三五十亿元目标，主要来自服务器领域，光模块、液冷等新产品仅有小批量订单，尚无实际收入[2][3][7] * **其他新型智能产品**：户储和扫地机器人等板块收入有所减少[3] 2026年业务展望 * **消费电子业务**： * 将聚焦大客户（苹果）零部件，结构件业务有望增长并贡献利润[2][4] * 北美大客户新形态手机将带来零部件供应增量，其单机价值量和盈利能力预计优于现有机型，有望对零部件业务及消费电子端利润产生积极贡献[4][14] * 组装业务将维持现有规模，不打算大幅扩展，因一直处于盈亏边缘[12] * **数据中心业务**： * 预计在解决供应问题后，会有实际落地项目，带来收入增长[2][5] * 光模块具备800G量产能力，1.6T方案仍在研发，预计2026年开始小批量出货[2][6] * 光模块、液冷等新产品预计在2026年上半年根据客户节奏逐步实现更多订单和出货[2][7] * **汽车业务**：将继续跟随母公司比亚迪汽车的发展趋势，通过提升出货量推动增长[2][5] * **其他新型智能产品**： * 户储类产品预计同比减少（2025年约20多亿元）[4][15] * 存储类代工、游戏笔记本ODM项目、家庭庭院机器人等将带来增量，但每块规模较小[4][15] * **运营与成本**：捷普原有产线折旧费用将明显减少几个亿，从而帮助提高毛利水平[4][16] 市场份额与竞争优势 * **汽车电子领域（与母公司合作）**： * 中控主机等舱类产品：占据接近100%份额[2][8] * 支架域控：约占60%份额[2][8] * 热管理系统：约占60%份额，2025年市场份额有所提升[2][8][9] * 主动悬架：刚开始做，2025年份额不高，但预计未来一两年内可达到50%以上[2][8] * 云点系统：2025年用量较少，占比较低，大概三四成左右[8] * 中控和智驾域控的比例与2024年基本持平，约为60%，母公司认为比例合适，暂无进一步扩展计划[9] 风险与挑战 * **成本压力**： * 组装业务一直处于盈亏边缘[12] * 零部件业务每年都有降本需求，通过工艺流程改进和自动化提升良率来应对，客户成本管控成熟，很难再实现大的降价空间[12] * **市场需求不确定性**：存储涨价可能导致终端手机售价增长，对市场接受度及需求产生影响[13] * **供应链保障**：在存储涨价及缺货情况下，公司参与的中高端手机机型优先保供，供货量有保障[13] * **新业务拓展**：数据中心业务受限于一些卡点，收入低于预期[3]

核心观点 - 工业和信息化部于第401批《公告》中附条件许可了长安汽车和北汽蓝谷麦格纳提交的搭载L3级有条件自动驾驶功能的汽车产品，标志着L3级自动驾驶商用化进程有望提速 [1][2] L3级自动驾驶商用化进展 - 长安汽车和北汽蓝谷麦格纳两家车企向工信部提交了搭载L3级有条件自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入申请，并已获得附条件许可 [1][2] - L3级自动驾驶能在特定范围内实现自主驾驶，与L2等辅助驾驶存在本质差异，当超出运行范围时需要驾驶员及时接管 [2] - 本次获得准入的车型包括长安旗下深蓝汽车产品和北汽新能源旗下极狐阿尔法S（L3版） [3] - 北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器，实现了感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等全链路安全冗余备份 [3] - 预计后续将有更多搭载L3功能的车辆获得许可，L3的商用化进程有望提速 [2] L3商用对智能底盘产业的推动 - L3商用落地将推动底盘智能化，包括主动悬架、线控制动及线控转向，成为高阶智驾的关键拼图 [3] - 主动悬架集成了空气弹簧、可变阻尼减振器、悬架作动器，通过道路预瞄系统根据路况主动调节悬架刚度和阻尼系数 [3] - 线控制动（EMB）是制动系统的发展方向，2026年1月1日实施的强制性国标GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》为EMB的量产应用提供了行业标准 [3] - 线控转向（SBW）是实现高阶自动驾驶转向系统的解决方案，2025年12月我国推出了线控转向的强制性国标，为其量产提供了行业标准 [4] - 随着L3商用落地，2026年智能底盘有望实现快速批量应用，主动悬架、线控制动、线控转向将进入批量应用阶段 [5] 投资策略与受益方向 - 整车应用端：头部企业在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势，华为在智能汽车领域逐步进入收获期 [5] - 与华为深度合作的车企受益标的包括：智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733）、上汽集团（600104），以及HI模式下的长安汽车（000625） [5] - 智能底盘领域：受益于L3商用落地及强制性国标出台，2026年及以后相关部件将进入批量应用阶段 [5] - 主动悬架类受益标的包括：保隆科技（603197）、拓普集团（601689） [5] - 线控制动类受益标的包括：伯特利（603596）、亚太股份（002284） [5] - 线控转向类受益标的包括：耐世特（1316.hk） [5]

事件概述 - 工业和信息化部于第401批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中，附条件许可了重庆长安汽车股份有限公司和北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司提交的搭载L3级有条件自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入申请 [2] L3级自动驾驶商用化进程 - L3级自动驾驶能在特定范围内实现自主驾驶，与L2等辅助驾驶存在本质差异，当系统运行时由系统实现持续的车辆横向和纵向运动控制及对目标事件的探测与响应 [3] - 此次长安与北汽两款车型获得许可是我国对L3级产品的首次许可，标志着L3商用有望加速落地，后续预计将有更多搭载L3功能的车辆获得许可 [3] 智能底盘技术发展与应用 - L3商用落地将推动智能底盘（包括主动悬架、线控制动及线控转向）的批量应用，为高阶智驾提供保障 [4] - **主动悬架**：将集成空气弹簧、可变阻尼减振器、悬架作动器，通过道路预瞄系统根据路况主动调节悬架刚度和阻尼系数 [4] - **线控制动（EMB）**：是制动系统发展方向，2026年1月1日实施的强制性国标GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》为EMB的量产应用提供了行业标准 [4] - **线控转向（SBW）**：是实现高阶自动驾驶的转向解决方案，2025年12月我国推出了线控转向的强制性国标，为其量产提供了行业标准 [5] - 随着相关强制性国标出台及产业链推动，2026年及以后主动悬架、线控制动、线控转向将进入批量应用阶段 [6][7] 具体获准入车型技术细节 - 长安汽车获准入车型为深蓝汽车产品，搭载其自研的“天枢智能”技术体系 [4] - 北汽新能源获准入车型为极狐阿尔法S（L3版），搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器，在感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等方面实现了全链路安全冗余备份 [4] 投资关注方向 - **整车应用端**：建议关注与华为深度合作的车企，包括智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团，以及HI模式下的长安汽车 [6] - **智能底盘产业链**：受益于L3商用落地及强制性国标出台，2026年智能底盘有望实现快速批量应用 [6] - 主动悬架类受益标的包括保隆科技、拓普集团 [7] - 线控制动类受益标的包括伯特利、亚太股份 [7] - 线控转向类受益标的包括耐世特 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [3] 报告核心观点 - L3级有条件自动驾驶商用有望加速落地 工信部在第401批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中附条件许可了长安汽车和北汽蓝谷麦格纳提交的L3级智能网联汽车产品 预计后续将有更多搭载L3功能的车辆获得许可 [1] - L3商用将推动智能底盘批量应用 底盘智能化（主动悬架、线控制动及线控转向）将成为实现L3及更高阶智能驾驶的关键拼图 [2] - 投资策略关注两个方向：一是与华为深度合作的整车应用端车企 二是受益于L3落地的智能底盘产业链公司 [2][9] 行业事件与政策动态 - 近期工信部许可了长安深蓝汽车和北汽极狐阿尔法S（L3版）两款搭载L3级有条件自动驾驶功能的产品 [1] - 2026年1月1日将实施强制性国标GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》 为线控制动（EMB）的量产应用提供标准 [8] - 2025年12月 我国推出了线控转向（SBW）的强制性国标 为该系统的量产提供了行业标准 [8] 行业技术与产品趋势 - L3级自动驾驶能在特定范围内实现自主驾驶 与L2等辅助驾驶存在本质差异 [1] - 北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器 实现了感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等全链路安全冗余备份 [2] - 智能底盘具体包括：1）主动悬架 集成空气弹簧、可变阻尼减振器等 根据路况主动调节；2）线控制动（EMB） 是制动系统的发展方向；3）线控转向（SBW） 是实现高阶自动驾驶的转向解决方案 [8] 投资方向与受益标的 - **整车应用端**：关注与华为深度合作的车企 包括智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733）、上汽集团（600104） 以及HI模式下的长安汽车（000625） [2][9] - **智能底盘领域**：预计2026年智能底盘有望实现快速批量应用 相关受益标的包括： - 主动悬架类：保隆科技（603197）、拓普集团（601689） [9] - 线控制动类：伯特利（603596）、亚太股份（002284） [9] - 线控转向类：耐世特（1316.hk） [9] 行业基本资料 - 行业股票家数为232家 占市场总体的5.15% [4] - 行业总市值为46540.79亿元 占市场总体的4.12% [4] - 行业流通市值为36782.9亿元 占市场总体的3.92% [4] - 行业平均市盈率为31.78倍 [4]

公司技术布局 - 公司近几年来深耕角模块技术，致力于提供全方位、系统化的解决方案 [1] - 解决方案集成了轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器 [1] - 技术实现了车辆各系统的独立控制，颠覆了传统汽车的阿克曼转向模式 [1] 产品功能与应用 - 技术赋予了车辆原地转向、横向移动等功能，极大地拓展了车辆的应用场景 [1] - 满足了用户对于个性化、定制化出行的需求 [1] - 为智能驾驶的普及奠定了坚实基础 [1]