核心财务表现 - 1H25收入13.91亿元同比下滑5.2% 归母净利润1.90亿元同比下滑23.0% [1] - 2Q25收入7.49亿元同比增长21.9% 归母净利润1.15亿元同比增长62.7% 净利润超预期主因规模效应和成本管控推动毛利率提升 [1][2] 季度业务分析 - 火锅底料收入2.55亿元同比增长29% 中式复调收入4.62亿元同比增长18% [2] - 电商渠道收入同比增长67% 线下渠道收入同比增长10% 电商高增主因加强线上布局及并购子公司线上业务贡献 [2] - 西部区域收入同比增长24% 东部区域收入同比增长52% 优势市场表现优于整体 [2] 盈利能力改善 - 2Q25毛利率37%同比提升3.6个百分点 主因高毛利率线上业务占比提升 零售业务表现优于餐饮业务 供应链管控强化 [2] - 销售费用率同比下降0.7个百分点 管理费用率同比下降0.8个百分点 归母净利润率同比提升3.9个百分点 [2] 并购与产品创新 - 并购子公司食萃实现收入1.38亿元 加点滋味实现收入1.33亿元 [3] - 加点滋味成功推出辣子鸡调料 肉蟹煲调料等多款爆品 公司通过平台化管理推动产品创新 [3] 业绩展望与估值 - 下调2025年收入预测8.3%至36.55亿元 下调2026年收入预测9.8%至38.84亿元 [4] - 下调2025年归母净利润预测9.8%至6.40亿元 下调2026年预测10.0%至6.93亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年20.6/19.0倍市盈率 目标价14.63元对应24.4/22.5倍市盈率 较当前价存在18.3%上行空间 [4]