作者 / 丁 晶 晶 编辑 / 黄 大 路 设计 / 柴 文 静 当下中国汽车行业的内卷，究其本质，是以各种所谓创新来降低成本，从而通过价格战来获得市场上的主动权。 这些创新包括管理创新、技术创新、设计创新等等，但是不能否认，很多创新是以牺牲质量为前提，本质上，不仅不值得鼓励，而且需要反对和杜绝。 那么，有没有可能通过创新，降本不降质，甚至能够提升质量呢？ 轩辕同学校长贾可博士 ▼ 2025年7月19日至20日，轩辕同学铃轩5期第三模块课程以"质量提升与技术设计创新"为核心主题，共同探讨突破汽车产业内卷困局的抓手。 本次课程在位于四川绵阳的四川移柯智创通信技术有限公司举行，一汽丰田汽车有限公司采购部部长李鹏程、深蓝汽车科技有限公司首席供应链官金国 庆、诗玛特企业管理有限公司创始人秦霄杨、阿维塔科技质量管理部高级总监乔艳斌等导师，以及一家国内领先的自主高度豪华品牌采购负责人先后授 课。 他们共同围绕质量提升与技术设计创新主题，深入探讨了行业内卷下市场敏感度与内部钝感力的平衡、全球化卓越质量体系构建、基于失效模式的稳健 性创新、传统车企向高端转型的质量创新路径及供应链长期价值主义下的质量与技术突破等关键议题，为行 ...

天眼查App显示，近日，黑龙江中食供应链管理有限公司成立，法定代表人为李鹏泰，注册资本10000 万人民币，由中食丰茂（北京）生态农业有限公司全资持股。 企业名称黑龙江中食供应链管理有限公司法定代表人李鹏泰注册资本10000万人民币国标行业交通运 输、仓储和邮政业>装卸搬运和仓储业>装卸搬运地址黑龙江省哈尔滨市松北区秀月街128号（创新创业 广场20号楼）A307-25-169室企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限2025- 8-1至无固定期限登记机关哈尔滨新区管理委员会行政审批局 来源：金融界 经营范围含许可项目：食品销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体 经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）供应链管理服务；粮食收购；粮油仓储服务；农副产品 销售；化肥销售；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；国内货物运输代理；装 卸搬运；石油制品销售（不含危险化学品）；非金属矿及制品销售；金属矿石销售；金属材料销售；非 居住房地产租赁；货物进出口；技术进出口；企业管理咨询；法律咨询（不含依法须律师事务所执业许 可的业务）；社会经济咨询服务；信息咨询 ...

天眼查App显示，近日，重庆中昂供应链管理有限公司成立，法定代表人为张先贺，注册资本500万人 民币，由上海中昂供应链科技有限公司全资持股。 序号股东名称持股比例1上海中昂供应链科技有限公司100% 经营范围含许可项目：食品销售；酒类经营；道路货物运输（不含危险货物）。（依法须经批准的项 目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准） 国内 货物运输代理；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；国际货物运输代 理；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；国内贸易代理；供应链管理服务；装 卸搬运；国内集装箱货物运输代理；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；市场营销策划；食用 农产品批发；采购代理服务；会议及展览服务；广告设计、代理；广告制作；广告发布；无船承运业 务；进出口代理；货物进出口；技术进出口。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经 营活动） 企业名称重庆中昂供应链管理有限公司法定代表人张先贺注册资本500万人民币国标行业交通运输、仓 储和邮政业>多式联运和运输代理业>运输代理业地址重庆市沙坪坝区渝碚路街道147号5 ...

Distribution Solutions Group (DSGR) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 09:00 AM ET Speaker0Greetings, and welcome to the Distribution Solutions Group Second Quarter twenty twenty Please note, this conference is being recorded. I will now turn the conference over to your host, mister Steven Hoosier. Sir, the floor is yours.Speaker1Good morning, and welcome to the Distribution Solutions Group second quarter twenty twenty five earnings call. Joining me on the call today are DSG's chairman and chief executive ...

财务数据和关键指标变化 - 上半年基础销售额增长3.4%，其中销量增长1.5%，价格增长1.9% [2][6] - 第二季度基础销售额增长3.8%，环比改善，其中销量增长1.8%，价格增长2% [6] - 集团营业额为301亿欧元，同比下降3.2%，主要受4%的汇率负面影响抵消 [30] - 基础营业利润率为19.3%，同比下降30个基点，主要因品牌营销投资增加 [33] - 基础每股收益为1.59欧元，同比下降2.1% [34] - 自由现金流为11亿欧元，较去年同期的22亿欧元下降 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 美容与健康 - 基础销售额增长3.7%，其中销量增长1.7%，价格增长2% [14] - 健康业务连续21个季度实现两位数增长 [15] - 核心护肤品实现低个位数增长，护发和高端美容持平 [14] - 营业利润率19.4%，同比下降60个基点 [17] 个人护理 - 基础销售额增长4.8%，其中销量增长1.4%，价格增长3.3% [17] - 多芬品牌实现高个位数增长 [18] - 营业利润率22.1%，同比下降90个基点 [19] - 收购Wild和Doctor Squatch品牌以加强高端产品组合 [20] 家庭护理 - 基础销售额增长1.3%，其中销量增长1.1%，价格增长0.2% [21] - 第二季度增长加速至1.8% [21] - 营业利润率15.5%，同比下降80个基点 [22] 食品 - 基础销售额增长2.2%，其中销量增长0.3%，价格增长1.9% [23] - 营业利润率23.3%，同比提高100个基点 [24] 冰淇淋 - 基础销售额增长5.9%，其中销量增长3.8%，价格增长2% [24] - 营业利润率下降40个基点 [25] - 确认将于11月中旬完成分拆 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 发达市场 - 占集团营业额的44%，基础销售额增长4.3% [8] - 连续四个季度实现约4%的增长 [8] - 北美增长5.4%，销量增长3.7% [8] - 欧洲增长3.4%，销量增长2.8% [10] 亚太非洲 - 占集团营业额的43%，基础销售额增长3.5% [11] - 印度第二季度增长5%，主要由销量驱动 [11] - 中国和印尼仍面临挑战，但预计下半年将加速 [11][14] 拉丁美洲 - 占集团营业额的13%，基础销售额增长0.5%，但销量下降4.6% [12] - 巴西和墨西哥市场疲软 [13] - 预计下半年将有所改善 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续将投资组合转向美容与健康和个人护理领域 [48] - 重点发展美国和印度两大市场 [48] - 转向高端科学创新 [48] - 冰淇淋业务分拆进展顺利，将于11月完成 [26][27] - 计划保留冰淇淋业务约20%的股份，最多五年 [27][28] - 预计分拆后Unilever的毛利率将提高160个基点至46.7% [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年基础销售额增长将在3%-5%范围内 [41] - 下半年营业利润率预计至少为18.5%，较2024年显著改善 [41] - 发达市场表现强劲，新兴市场势头增强 [43] - 宏观经济和汇率环境仍不确定 [42] - 目标实现多年至少2%的销量增长和持续的毛利率扩张 [45] 其他重要信息 - 品牌营销投资增加40个基点至营业额的15.5% [33] - 生产力计划超出预期，预计年底累计节省6.5亿美元 [34] - 完成15亿欧元的股票回购计划 [40] - 第二季度股息同比增长3% [39] - 预计全年自由现金流转换率约为100% [38] 问答环节所有的提问和回答 关于非冰淇淋业务增长 - 预计下半年非冰淇淋业务将加速增长，目标实现2%的销量增长 [63] - 印度尼西亚和中国将显著改善 [68] 关于拉丁美洲和亚洲市场 - 拉丁美洲面临挑战，但预计下半年将有所改善 [80] - 印度表现良好，预计将继续增长 [84] - 印尼和中国正在改善，预计下半年将恢复增长 [89][91] 关于美国市场 - 美国业务转型成功，个人护理业务表现强劲 [94] - 在个人护理和皮肤清洁领域重新获得市场份额 [97] 关于组织重组 - 已完成前24个市场的销售队伍重组 [103] - 其他市场业务增长4.9%，组织规模缩小35% [106] 关于利润率 - 预计下半年利润率改善将来自销量、产品组合和生产效率 [111] - 将保持15%-16%的品牌投资水平 [117] 关于食品业务 - 食品业务表现良好，营业利润率提高100个基点 [123] - 核心品牌Hellmann's和Knorr表现强劲 [124] 关于市场份额 - 在美国、欧洲和印度市场份额增加 [132] - 在巴西洗衣粉市场短期份额下降，但已调整价格策略 [155] 关于关税影响 - 关税影响可控，主要关注供应链弹性 [145] - 预计下半年将优化库存水平 [146] 关于定价策略 - 在巴西洗衣粉和美国部分护发产品中调整了过高定价 [154] - 印度液体洗涤剂价格下降17%后销量显著增长 [156] 关于渠道策略 - 亚马逊和沃尔玛是重要销售和品牌发现渠道 [169] - 美国电子商务业务占比高，约50%的高端美容业务通过电商销售 [170]

山姆中国会员店选品争议 - 核心观点：山姆中国因引入大众化品牌（如好丽友、卫龙等）并下架部分高性价比爆品，引发500万会员强烈不满，导致会员价值感稀释和身份认同危机 [6][15][17][18] 事件发酵与会员反应 - 好丽友派上架引发争议：48枚装售价49.9元，配料含起酥油且存在反式脂肪酸争议，与山姆"配料表干净"形象不符，最终被下架 [10][12] - 会员发现多款大众品牌隐蔽入驻：如卫龙魔芋产品更名"高纤牛肝菌魔芋"，盼盼泡芙、盐津铺子鹌鹑蛋等未显著标注品牌 [13][19] - 会员抗议行动：85后金融从业者Tina等取消卓越会员续费，发起邮件维权模板，相关话题多次登上热搜 [15][30] 选品策略调整原因 - 会员结构变化：新会员呈现消费分级现象，同一家庭既购买98元/kg高端牛排也选购19.9元好丽友派 [23] - 竞争压力：Costco 2024年新增4家中国门店，盒马、大润发M会员店等本土玩家崛起 [23] - 供应链与利润考量：75%商品依赖国内供应链，大众品牌可降低国际风险；品牌商品毛利率要求20%以上，自有品牌15%-20% [27][29] 品质与权益问题 - 商品质量下滑：有机大豆从1级降为3级，蛋白含量从36.4降至33.8；芥末籽肉松面包配料表被隐去 [32] - 会员权益缩水：2025年将下线洗车和齿科服务；黑猫投诉超1万条，涉及牛奶虫卵、牛肉含橡皮筋等 [34] - 扩张后遗症：供应链管理承压，生鲜品控难以维持，CEO启动大区重组应对 [35][36] 经营数据与会员价值 - 2024年销售额突破1000亿元，会员数超500万，年费收入13亿元 [9] - 核心会员贡献60%以上商品销售额，92%卓越会员续卡率面临挑战 [38][39]

战略合作 - 众安智慧生活与卖光货于2025年7月28日订立战略合作协议[4] - 双方将在多领域合作，整合资源提升竞争力[4][5] 公司业务 - 众安智慧生活在中国提供物业管理等服务[7] - 卖光货提供综合供应链和顾问服务，有电商平台[9] 董事会 - 董事会由施中安等8人组成[12]

公司概况 - 公司 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人，2023 年 8 月登陆深交所创业板 [1] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品多样，为新能源产业提供精密传动解决方案 [1] - 成为众多国内外知名风电企业的重要供应商或进入合格供应商名录，合作关系良好稳定 [1] 资金筹措 - 增速器智慧工厂建设资金来源于自有资金、金融机构借款、二级市场再融资 [2] - 2024 年计划向金融机构和非金融机构申请授信额度不超过 30 亿元 [2] - 2025 年拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金不超过 6 亿元，用于风电增速器智慧工厂（一期）及补充流动资金 [2] 应对价格内卷 - 研发投入增加，2023 年研发费用 4255.96 万元，2024 年为 5134.78 万元，较上年增长 20.65%，近三个会计年度累计研发投入 12611.41 万元 [2] - 研发阶段优化内部结构设计，降低成本；生产阶段通过工艺优化等降低生产成本 [2] - 建设完整、高效、精益的供应链体系，控制采购成本，保证供应稳定，形成供应商评价筛选体系 [2] - 整合供应链等提升产品质量和降本传导能力，维护合作关系，开拓新客户，推进国际化战略 [2][3] 工厂投产影响 - 增速器智慧工厂投产后毛利率预计明显改善，从产品附加值和规模效应降本两个维度产生正向贡献 [3] - 智慧工厂规模效应降低单位成本，产能释放后对整体毛利率拉动作用将显现 [3] 行业壁垒 - 技术壁垒：设计适配复杂工况，加工、装配精度要求高，需多重严苛试验验证 [3] - 资金壁垒：属资本密集型行业，资金需求大 [3] - 客户与认证壁垒：整机厂商供应商准入严苛，验证周期 2 - 3 年，产品需严格认证 [3] - 品牌与人才壁垒：客户重视品牌信誉，行业需要多学科复合型人才 [3] 人才储备 - 提前为增速器智慧工厂储备工艺技术、生产管理、质量检测等岗位人才，参与设备调试与小批量试制 [3] 市场前景 - 全球及中国风电装机规模持续扩大，为风电增速器市场奠定需求基础 [4] - 预计 2025 - 2030 年全球风电新增装机容量 981GW，平均每年新增 164GW [4] - 2024 年中国新增吊装容量 86GW，同比上升 11%，远超全球平均增速 [4] - 2023 年中国风电用主齿轮箱市场规模约 31.36 亿美元，预计 2030 年达 42.63 亿美元 [4] - 行业技术迭代推动产品升级，市场份额向技术优势企业集中，公司有能力抢占更多份额 [4]

企业名称环宇合一应急救援物资（广东）有限责任公司法定代表人刘冬注册资本1000万人民币国标行业 教育>教育>技能培训、教育辅助及其他教育地址深圳市南山区招商街道水湾社区太子路18号海景广场 大厦4C21K3企业类型有限责任公司（法人独资）营业期限2025-7-28至无固定期限登记机关 来源：金融界 天眼查App显示，近日，环宇合一应急救援物资（广东）有限责任公司成立，法定代表人为刘冬，注册 资本1000万人民币，由环宇合一汇泽供应链管理（中国）有限公司全资持股。 序号股东名称持股比例1环宇合一汇泽供应链管理（中国）有限公司100% 经营范围含紧急救援服务；汽车拖车、求援、清障服务；地震服务；危险化学品应急救援服务；潜水救 捞装备销售；业务培训（不含教育培训、职业技能培训等需取得许可的培训）；教育咨询服务（不含涉 许可审批的教育培训活动）；露营地服务；城乡市容管理；智能无人飞行器销售；智能机器人销售；软 件开发；电子产品销售；智能机器人的研发；会议及展览服务；咨询策划服务；企业形象策划；科普宣 传服务；市场营销策划；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；公共安全管理咨询服务；物联网 设备销售；物联网技术研发； ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予瑞幸咖啡“买入”评级，参考行业，给予瑞幸咖啡 FY2026 年 18X PE（GAAP 口径），对应目标价为 285.77 元人民币/ADS，对应 40.01 美元/ADS [4] 报告的核心观点 - 瑞幸 25Q1 同店进入转正周期，直营&加盟业务均健康增长，且在行业内具备领先身位，产品&营销&供应链&数字化能力优异 [9] - 咖啡具备成瘾性，行业β红利下瑞幸仍具备发展潜力，出海探索推进，向全球咖啡市场标杆迈进 [9] 根据相关目录分别进行总结 战略性开店消化高基数周期已过 - 25Q1 季度同店进入转正周期，Q1 SSSG+8.1%，2023 年瑞幸为应对竞争加速开店并自降 ASP，使 24Q1 - Q4 同店承压，25Q1 高基数消化，经营调整后同店转正 [9][15] - UE 模型调整迅速，目前直营门店经营利润率表现健康，24Q1 受高速开店等影响门店 OPM 和净利率不佳，24Q2 后重回健康 [20] - 直营&加盟业务均维持健康增长，25Q1 直营门店数达 15598 家，yoy+27.9%；加盟门店数达 8499 家，yoy+33.0%，营收相应增长 [25] 瑞幸在行业内具备领先身位，供应链&数字化&产品&营销能力领先 - 瑞幸在咖啡行业具备门店数&市占率领先优势，截至 6 月 30 日门店数超 2.5 万家，2023 年 GMV 口径市占率达 21.8%，25Q1 净增门店 1757 家，开店速度领先 [9][29][32] - 领先的门店规模带来品牌影响力&更低的外送比例，门店增多提升品牌影响力，外送订单占比从 2022 年的 28.6%降至 2024 年的 17.1% [36] - 产品&营销能力出众，2022 - 2024 年推新 140/102/119 款 sku，多款单品销量亮眼，2024 年新增交易用户超 1 亿，营销联名活跃，流量运营精细 [9][37][42] - 供应链扎实，数字化能力行业领先，供应链实现咖啡原料采购到烘焙把控，四个烘焙工厂建成后产能达 15 万吨，数字化赋能运营全链路，提升门店效率和助力产品推新 [46][47] 咖啡具备成瘾性，行业β红利下瑞幸仍具备发展潜力 - 咖啡有成瘾性，我国人均咖啡消费量有提升潜力，2024 年人均约 22 杯/年，远低于美日韩 300 +杯/年 [9][49] - 国内现磨咖啡行业有β性红利，2018 - 2023 年市场规模年复合增长率为 37.1%，预计 2023 - 2027 年为 21.6% [54] 出海探索推进，竞逐全球咖啡市场的标杆 - 瑞幸出海已进入新加坡、马来西亚、美国等国家及中国香港地区，海外菜单与国内类似，价格为当地星巴克的 6 - 8 成，目前海外门店不足总门店数的 0.5% [56][57] - 美国咖啡市场成熟竞争激烈，星巴克、Dunkin、Dutch Bros 各有特色，瑞幸以自提小店模式形成差异化，出海处于探索阶段，摸索前进 [57][59][69] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 收入端：预计 FY2025/FY2026/FY2027 年直营店分别净增 3807/2800/2800 家，直营单店日销量为 471/463/473 件，ASP 为 12.43/12.50/12.70 元，自营销售收入增长 +36.1%/+18.8%/+18.5%；加盟店分别净增 2230/2700/2800 家，加盟收入同比增长 +36.4%/+26.1%/+25.3%，总营收分别同比 +36.2%/+20.4%/+20.1% [70] - 成本费用及盈利端：预计 FY2026 - FY2027 年履约费用率随门店增长下降，管理费用率稳中有降，预计 FY2025/FY2026/FY2027 年 Non - GAAP 归母净利润分别为 43.42/56.05/73.12 亿元，同比 +32.1%/+29.1%/+30.5%；GAAP 归母净利润 38.08/51.05/68.12 亿元，同比 +29.9%/34.1%/33.5% [72][73] 投资建议及估值 - 选取蜜雪集团、古茗、茶百道、霸王茶姬作为可比公司，行业平均 PE 为 FY2026 年 18X，给予瑞幸咖啡 FY2026 年 18X PE（GAAP 口径），对应目标价为 285.77 元人民币/ADS，对应 40.01 美元/ADS，首次覆盖给予“买入”评级 [4][74]