舍得酒业（股票代码：600702） 公司点评 · 食品饮料行业 收入跌幅收窄，经营逐渐筑底 —— 公司业绩点评 2026 年 04 月 20 日 核心观点 主要财务指标预测 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,419 | 4,508 | 4,846 | 5,245 | | 收入增长率% | -17.51 | 2.00 | 7.50 | 8.24 | | 归母净利润(百万元) | 223 | 320 | 402 | 486 | | 利润增长率% | -35.51 | 43.39 | 25.74 | 20.81 | | 摊薄 EPS(元) | 0.67 | 0.96 | 1.21 | 1.46 | | PE | 68.58 | 47.83 | 38.04 | 31.49 | | PS | 3.46 | 3.39 | 3.16 | 2.92 | 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 谨慎推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chin ...

公司点评 · 食品饮料行业 收入跌幅收窄，经营逐渐筑底 —— 公司业绩点评 2026 年 04 月 20 日 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 舍得酒业（股票代码：600702） 谨慎推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 核心观点 主要财务指标预测 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,419 | 4,508 | 4,846 | 5,245 | | 收入增长率% | -17.51 | 2.00 | 7.50 | 8.24 | | 归母净利润(百万元) | 223 | 320 | 402 | 486 | | 利润增长率% | -35.51 | 43.39 | 25.74 | 20.81 | | 摊薄 EPS(元) | 0.67 | 0.96 | 1.21 | 1.46 | | PE | 68.58 | 47.83 | 38.04 | 31.49 | | PS | 3.46 | 3.39 | 3.16 | 2.92 | ：liuguangyi_yj@chin ...

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年公司业绩符合预期，高端化战略持续兑现，利润增速超预期[1][7] - 2025年第四季度收入增速收窄与高端产品主动控货去库有关，全年中高档黄酒收入占比达64.6%，产品结构持续优化[7] - 浙江大本营市场稳健增长，全国化进程提速，江浙沪之外其他地区收入占比同比提升5个百分点[7] - 2025年第四季度销售净利率同比大幅提升6.2个百分点至21.1%，盈利能力显著提升，主要得益于毛销差改善、费用优化及所得税率冲回[7] - 公司2026年力争实现酒类销售双位数增长，在“高端化、年轻化”战略下，预计爽酒、1743、兰亭等产品将延续高增长[7] 财务业绩与预测 - **2025年实际业绩**：营业总收入18.22亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.45亿元，同比增长24.70%；扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长32.06%[1][7] - **2025年第四季度业绩**：营收6.10亿元，同比增长7.14%；归母净利润1.28亿元，同比增长53.64%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长62.53%[7] - **2026-2028年盈利预测**：预计营业总收入分别为20.50亿元、23.63亿元、26.27亿元，同比增长12.51%、15.26%、11.19%[1][7] - **2026-2028年归母净利润预测**：预计分别为2.95亿元、3.42亿元、3.88亿元，同比增长20.59%、15.83%、13.41%[1][7] - **每股收益预测**：2026-2028年最新摊薄EPS分别为0.62元、0.71元、0.81元[1][8] - **估值水平**：基于当前股价16.73元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27.19倍、23.47倍、20.70倍[1][8] 业务分析 - **分产品收入**：2025年酒类收入17.7亿元，同比增长11.8%[7] - 中高档黄酒收入11.4亿元，同比增长7.3%，占总营收比重64.6%，预计纯正五年平稳，兰亭、1743延续高增长[7] - 普通黄酒及其他酒收入6.3亿元，同比增长21.0%，占总营收比重35.4%，主要受“亿级大单品”爽酒系列带动[7] - **分季度酒类收入**：2025年Q1至Q4同比增速分别为+8.0%、+10.9%、+27.3%、+6.7%，第四季度增速收窄[7] - **分地区收入**：2025年浙江、江苏、上海、其他地区收入分别为10.4亿元、1.4亿元、3.1亿元、2.7亿元，同比变化分别为+6%、-14%、+17%、+63%[7] - 各区域收入占总营收比重分别为59%、8%、17%、15%，江浙沪之外其他地区收入占比同比提升5个百分点[7] - **分子公司收入**：2025年西塘、乌毡帽、会稽山电子商务、会稽山酒业收入分别为1.3亿元、2.5亿元、2.1亿元、10.2亿元，同比变化分别为+15%、+2%、+85%、+112%[7] 盈利能力与财务指标 - **2025年盈利能力**：销售净利率13.5%，同比提升1.4个百分点；销售毛利率56.7%，同比提升4.6个百分点[7] - **2025年期间费用率**：33.7%，同比提升1.5个百分点[7] - 销售费用率同比提升5.6个百分点 - 管理费用率同比下降2.8个百分点 - 研发费用率同比下降1.9个百分点 - **2025年第四季度销售净利率**：21.1%，同比大幅提升6.2个百分点[7] - **预测盈利能力**：预计2026-2028年毛利率分别为57.38%、58.01%、58.23%；归母净利率分别为14.39%、14.46%、14.75%[8] - **其他财务指标（2025年实际）**：每股净资产7.86元；资产负债率18.38%；ROE（摊薄）6.50%[6][8] - **预测财务指标**：预计2026-2028年ROE（摊薄）分别为7.26%、7.76%、8.09%[8] 市场数据与估值 - **股价与市值**：收盘价16.73元；总市值80.21亿元；流通市值80.21亿元[5] - **估值倍数**：市净率（P/B）2.13倍[5] - **股价区间**：一年最低/最高价分别为11.30元/27.49元[5]

投资评级与核心观点 - 报告对舍得酒业给予“买入”评级，并予以维持 [2] - 报告核心观点认为，舍得酒业主动出清已初见成效，需静候行业需求回暖 [1] 公司作为行业中较早进入业绩调整期的公司，当前基数较低，随着经济复苏商务宴请消费场景有望率先恢复，公司作为次高端白酒头部品牌，业绩弹性较高 [4] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入44.19亿元，同比下降17.51% 实现归母净利润2.23亿元，同比下降35.51% [3] - 单季度看，2025年第四季度（25Q4）实现营业总收入7.18亿元，同比下降20.02% 实现归母净利润-2.49亿元，但同比改善22.94% [3] - 全年销售收现48.20亿元，同比下降16.42% [3] 结合合同负债变动看，25Q4营业总收入加合同负债变动金额为7.52亿元，同比下降15.32% [3] 分产品与分区域表现 - 分产品看，2025年中高档酒销售收入31.20亿元，同比下降23.83% 普通酒销售收入7.33亿元，同比增长5.75% [4] - 分区域看，2025年省内销售收入12.06亿元，同比下降20.19% 省外销售收入26.47亿元，同比下降19.25%，省外表现略好于省内 [4] - 分渠道看，2025年电商销售收入6.04亿元，同比增长35.46%，表现亮眼 电商渠道毛利率达74.35%，高于公司整体水平 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司销售毛利率同比下降3.48个百分点至62.04%，主要受中高档产品销售下滑导致产品结构变化影响 [4] 其中，中高档酒毛利率同比下降1.48个百分点至74.67%，普通酒毛利率同比下降2.17个百分点至37.92% [4] - 2025年销售净利率为4.78%，同比下降1.57个百分点 [4] - 费用率方面，2025年销售费用率同比提升1.98个百分点至25.80%，管理费用率同比提升0.64个百分点至10.81%，税金及附加占比同比下降3.52个百分点至15.93% [4] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为50.62亿元、55.98亿元、61.21亿元，同比分别增长14.55%、10.59%、9.33% [4] 此预测较此前2026-2027年的前值（54.60亿元、59.90亿元）有所下调 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.50亿元、4.64亿元、5.65亿元，同比分别增长57.04%、32.57%、21.78% [4] 此预测较此前2026-2027年的前值（10.83亿元、13.53亿元）大幅下调 [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.05元、1.40元、1.70元 [4] 估值与关键财务比率预测 - 基于2026年3月25日收盘价45.24元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为43倍、32倍、27倍 [4] - 预测毛利率在2026-2028年将稳定在61.3%-61.6%之间 [6] - 预测净利率将从2025年的4.8%提升至2028年的8.8% [6] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的3.1%提升至2028年的8.9% [6]

报告投资评级 - 增持（维持） [3][7] 核心观点 - 控股股东之一致行动人计划增持公司股份1-2亿元，彰显对公司未来中长期发展的坚定信心 [1][7] - 公司通过多品牌矩阵布局，推进年轻化、高端化、国际化战略，各品牌有望形成优势互补 [2][7] - 尽管短期利润承压，但公司营收保持稳健增长，现金流充沛，为未来产品研发和品牌营销提供支撑 [2][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润将逐步恢复增长，分别为6.76亿元、7.79亿元、8.92亿元 [7][8] 公司治理与股东行为 - 公司总经理、控股股东之子谢邕计划未来6个月内增持公司股份1-2亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2% [1] 品牌与经营布局 - **比音勒芬主品牌**：以生活高尔夫为核心，覆盖三大系列，推进年轻化战略，升级门店形象，并通过联名进行情绪价值营销 [2] - **比音勒芬高尔夫**：深挖高端专业运动市场，与哈佛大学联名打造产品 [2] - **威尼斯狂欢节**：定位度假旅游服饰，销售已覆盖中国1-4线城市 [2] - **K&C**：以英式学院和运动服饰为灵感，已入驻多个高端购物中心，2025秋冬系列亮相伦敦时装周 [2] - **CERRUTI 1881**：奢侈成衣品牌，已聘请原Gucci男装设计总监担任首席创意官，并在香港、澳门开设门店 [2] - **其他品牌**：拥有Snow Peak中国区代理权，并已拿到美国品牌OOFOS的内地独家代理，预计2026年初推向市场 [2] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年前三季度营收同比增长13.2%，2025年前三季度营收同比增长6.7%；2024年前三季度归母净利润同比下降14.3%，2025年前三季度归母净利润同比下降18.7% [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为43.60亿元、48.59亿元、54.52亿元，同比增长率分别为8.88%、11.44%、12.21% [8] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为6.76亿元、7.79亿元、8.92亿元，同比增长率分别为-13.44%、15.32%、14.43% [7][8] - **估值水平**：以2026年3月2日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为13.9倍、12.0倍、10.5倍 [7] - **现金流**：截至2025年第三季度末，公司货币资金及交易性金融资产合计约19.2亿元 [2][6] 市场数据 - 总市值约为93.71亿元，流通市值约为63.94亿元 [4] - 52周股价最高19.19元，最低14.89元；52周市盈率最高14.01倍，最低10.87倍 [4]

投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][27] 核心观点 - 山西汾酒在行业调整期展现出极强的经营韧性，2025年第三季度营收规模已跃居白酒行业第二位，仅次于贵州茅台，并与茅台一同成为2025年前三季度唯二保持营收、净利润正增长的上市酒企[2][3] - 公司的蜕变源于战略、管理、产品、市场、创新等多方面努力带来的高质量成长，其成长逻辑与价值成色持续得到验证[6][27] - 凭借龙头效应、品牌高端化以及区域拓展，山西汾酒进一步巩固了清香龙头地位，未来有实力引领清香型白酒深耕全国、迈向全球[27] 行业格局与公司地位 - 白酒行业集中度持续提升，市场份额与利润加速向头部集中，2025年茅台、山西汾酒等六家头部企业营收占行业总营收的88%，净利润占比高达95%[7][8] - 2025年第三季度，山西汾酒实现营业收入89.6亿元，同比增长4.05%，营收规模位列行业第二[2][3] - 山西汾酒的加权ROE多年蝉联A股白酒行业第一，2024年为39.7%，2025年前三季度为31.8%，资本回报表现优于贵州茅台[4][5] - 2024年全A股营业收入超100亿且ROE超过35%的公司仅有8家，山西汾酒排名第5[5][6] 产品战略与盈利结构 - 公司构建了全价位覆盖、高端化主导的金字塔式产品矩阵：顶端以青花汾酒系列为核心承载品牌价值；中端以老白汾酒、巴拿马系列为主力覆盖100-300元价格带；底端以玻汾系列为核心覆盖40-100元价格带[9] - 公司坚持“高端化主导”战略，中高价白酒收入占比持续提升，从2022年的72.7%上升至2025年上半年的75.2%[10][11] - 中高价白酒毛利率显著高于其他酒类，2025年上半年分别为84.09%和51.65%，其贡献的毛利润占比在2025年上半年高达83.9%[11][12][13] - 公司盈利水平的提高很大程度上得益于产品结构的高端化发展[13] 市场扩张与渠道建设 - 公司成功实现全国化布局，省外收入占比从2017年的40.3%逐年提高到2024年底的62.4%，省外收入已达省内收入的2倍[15][16][17] - 经销商网络快速扩张，总数从2020年的2489家增至2025年中的4553家，其中省外经销商从1847家增至3718家，扩张以省外为主[17][18] - 公司积极推进国际化，2024年国外业务贡献收入1.4亿元，目前规模虽小但提升空间大，成为未来新增长点[18] 管理团队与运营优势 - 管理层长期稳定，核心成员任职基本在五年以上，保证了战略的长期连贯执行[19][20] - 管理团队精准践行“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，并深耕文化赋能以提升品牌溢价能力[20] - 公司坚持可持续经营理念，不向经销商压货，存货周转天数显著优于行业平均，截至2025年9月30日为450天，远低于行业平均的1456天[20] - 2025年三季度预收账款57.81亿元较2024年三季度（54.81亿元）实现正增长，表明经销商拿货积极，渠道信心充足[21] - 与华润的深度合作在长期股权绑定、管理经验赋能和渠道协同三方面为公司提供了强大支撑[21] 科技创新与品牌焕新 - 公司将科技融入酿造全流程，运用现代检测技术优化工艺，实现古法技艺与现代科技的融合[24] - 发力“智慧汾酒”战略，构建全链路数字化管理体系，并深耕线上渠道，2024年线上电商收入达21亿元，同比增长26%[24] - 2024年全面落地“年轻化1.0”战略，精准适配年轻群体健康化、轻量化需求，90后消费者占比已提升至50%以上，25-35岁核心年轻群体占比达47%[24] - 通过云端会客厅、抖音挑战赛等年轻化传播形式以及“汾享礼遇”等场景化营销IP，消解与年轻群体的认知隔阂，深度绑定消费场景[24][25]

文章核心观点 - 力诚食品通过与学院奖的第三次合作，系统化实践其年轻化战略，实现了从单向品牌输出到与Z世代双向价值共创、生态共建的战略升维，为行业与未来消费主力持续对话提供了范本 [1] 战略合作与价值锚点 - 公司与学院奖三度携手，合作起点已超越单一产品推介，升维为关于健康生活方式的共同提案 [3] - 公司基于20年海洋食品研发积淀，创新推出“力诚健康海洋食品”系列，精准切入Z世代“轻养生”浪潮中对营养健康与便捷可得的核心诉求 [3] - 以“每日补充优质海洋蛋白质”为价值锚点，将赛事平台转化为开放的“创意实践场”，邀请青年一代共同探索优质营养如何更轻松、更美味地融入日常 [1][3] 产品创新与青年共创 - “力诚健康海洋食品”系列不仅是营养载体，更成为年轻人解构并重新诠释健康生活方式的创意素材 [5] - 通过平面广告、短视频、影视广告、广告文案、产品包装设计五大创作类别，全方位探索健康理念与年轻生活的融合之道 [5] - 活动最终征集到来自全国高校的10486组创意作品，见证了品牌主张从行业倡导内化为席卷校园的青春健康实践 [5] 校园渗透与心智共鸣 - 2025校园行构建了“大众场景广泛触达+名校课堂深度赋能”的双层触点矩阵，实现从广度覆盖到心智占领的战略跨越 [7] - 活动跨越26城，走进32所高校，打造33场校园活动，与上万名高校师生进行零距离深度对话 [10] - 通过品牌讲堂、主题展区、产品体验与互动挑战等“深度诠释+感知体验”双轨并行策略，将品牌触点转化为可分享的社交资产，实现从接触到认同的深层连接 [10] 名校深耕与智力绑定 - 公司持续加码“力诚名校行”IP，再度走进清华美院与复旦大学，实现与顶尖青年智慧的深度绑定 [12] - 在清华美院开展围绕“包装插画设计实践应用”的共创课堂，将产业真实命题引入教学现场 [12] - 在复旦大学与师生聚焦新闻传播视角下的品牌价值传达，共同审视健康理念的传播效能，为品牌构筑权威学术与智力背书 [12] 青年节点与生态共建 - 公司构建“校园大使+产品体验官”体系，将青年群体转化为品牌生态中活跃的、可自我生长的共创节点 [15] - 本年度有超200名青年学子以力诚探鲜官与产品体验官身份深度融入品牌生态，在公私域社交空间以“视频+图文”形式自发生产大量基于真实体验的种草内容 [19] - 这一模式实现了品牌内容的“在地化”生产与传播，公司角色从内容生产者转变为平台搭建者、资源支持者与内容放大器，形成了一个具有自我生长能力的品牌内容生态 [18] 成果沉淀与价值闭环 - 青春盛典成为公司本轮年轻化战略的价值闭环点，上万组创意作品迎来荣耀时刻 [21] - 在第32届中国国际广告节上，公司荣膺“大学生喜爱的活力品牌”，其战略新品“力诚深海鱼竹轮”同期入选“大学生喜爱的青春好物” [21] - 公司旨在通过持续的作品共创、校园深耕和生态运营，在无数青年心中“种下一颗种子”，伴随其成长，最终收获一代人的品牌认同 [22] 行业范式与战略跃迁 - 公司的实践表明，品牌年轻化是一次真诚的邀请，让年轻人成为品牌意义的共同书写者 [24] - 公司探索的路径从产品创新承载时代命题，到校园渗透构建深度对话，再到青年生态激活分布式传播，始终围绕价值共生展开 [24] - 当“每日补充优质海洋蛋白质”从一个企业主张转化为无数青年创意主题、校园热议话题乃至潜在生活习惯时，公司便完成了一次从商业品牌到健康生活方式倡导者的关键跃迁 [24]

核心事件：核心高管离职 - 天佑德酒董事、总经理万国栋因个人原因辞职，同时辞去董事会战略与决策委员会委员职务，辞职后不再在公司及其子公司担任任何职务 [2] - 万国栋于2022年12月接替同样因个人原因辞职的鲁水龙出任总经理，两人均有劲牌有限公司任职经历 [5] - 此前，副总经理鲁水龙已于2025年12月末因个人原因辞去董事、副总经理等职务，不再担任任何职务 [7] 高管背景与公司战略 - 万国栋是酒水行业资深人士，拥有高级营销师、高级经济师职称，加入天佑德酒前曾担任广西天龙泉酒业总经理、劲牌有限公司副总裁、青海华实科技投资管理集团总裁等职 [5][6] - 上任后，万国栋推动公司深度调整，提出“四化”战略：年轻化、县域化、国际化和品牌终端化 [7] - 鲁水龙在万国栋任总经理期间，一直以副总经理身份与其“搭班子”工作 [7] 公司经营与财务表现 - 公司经营状况萎靡，业绩长期在低谷徘徊 [8] - 2025年前三季度，公司实现营收8.8亿元，同比下滑10.8%，归母净利润同比下滑62%至0.2亿元 [8] - 2025年第三季度单季，公司实现营收2.1亿元，同比下滑9.3%，归母净利润亏损0.3亿元 [8] - 2025年全年，公司预计实现归母净利润421.35万至632.02万元，同比下降85%至90% [11] - 公司历史业绩高点在2016年，实现营收14.37亿元，归母净利润2.16亿元，此后营收数次跌破10亿元关口，归母净利润几度亏损 [8] 产品结构与市场策略 - 公司产品分为青稞白酒、其他青稞酒类、葡萄酒，其中青稞白酒是绝对主力，2025年上半年收入占比达99.06% [9] - 青稞白酒按零售价分为两类：100元（含）/500ml以上和100元/500ml以下，2025年上半年两者占比分别为52.02%和约47% [9] - 2025年前三季度，公司200元以上产品占比有所下降，资源向百元价格带倾斜，中高端白酒需求偏弱对公司营收有所影响 [9] - 公司近期推出28度柠檬风味青稞酒和43度雪梨青稞酒等创新产品，意图拥抱年轻人，挖掘新市场 [10] 盈利能力与费用 - 加大市场推广和销售团队建设导致费用率提升，拖累公司盈利能力 [11] - 2025年第三季度，公司毛利率为57.89%，同比下滑1.17个百分点，净利率为-14.35%，同比下滑4.59个百分点 [11]

公司战略与产品创新 - 公司推进“高端化、年轻化”战略，其创新产品“无高低”黄酒荣获浙江省酒类优秀新品奖，是该战略的重要方向[2] - 公司管理层对公司产品及黄酒产业发展充满坚定信心，将持续聚焦需求挖掘与品质提升，全力推动潜力单品市场拓展[2] 产能与生产保障 - 公司智能工厂是黄酒行业首个大规模智能化生产基地，已为产品可能出现的爆发性增长做好充分准备[2] - 智能工厂具备充足的设计产能、自动化带来的高效响应、完善的动态调配与扩容机制，以及配套的原料储备和陈酿设施[2] - 公司依托智能化检测设备保障产能释放过程中的品质稳定[2]

公司核心定位与历史表现 - 公司是国内较为独特的服装巨头，品牌知名度相对小众，但门店选址于高端商场、机场、高铁站等，与国际高端品牌毗邻 [2][3] - 在高尔夫服饰领域，公司多年占据市场第一，并拥有极高的盈利能力，其综合毛利率达75.92%，高于LVMH集团的68.8% [4] - 公司成功笼络了一大批高净值消费人群，用户画像清晰：40岁以上，多为中小企业主、公务员及大型企事业单位中高层，可支配月收入约3万元，对价格不敏感且品牌忠诚度高 [5][18] - 自2016年上市至2023年，公司股价从3元多一路涨至36元，表现强势 [18] 当前面临的挑战与市场压力 - 公司面临核心消费人群结构老化、年轻人群缺失的问题，这被市场视为其未来发展的主要风险 [6][8] - 品牌形象与“衣中茅台”、“老爹审美”等词汇关联，被认为与年轻人脱节 [9] - 2025年第三季度财务数据显示增长乏力：单季营业收入10.98亿元，同比仅增3.23%；归母净利润2.05亿元，同比大幅下降27.42% [11] - 2025年上半年，公司总营收21.03亿元，同比增长8.63%，但归母净利润大跌13.56%至4.14亿元 [25] - 公司库存周转天数长期超过300天，反映出库存管理压力 [27] - 消费潮流转向户外领域，对公司的传统市场形成挤压，例如安踏集团旗下其他品牌（如迪桑特、可隆）在2025年上半年收入同比暴增61.1%至74.1亿元 [23][24] 战略转型与多品牌布局 - 2023年，公司掌舵人谢秉政提出宏伟目标：未来10年营收以10倍增长为目标，总规模超300亿元并瞄准500亿元，旨在打造全球奢侈品集团 [12] - 为实施多品牌高端组合拳，公司出资7.2亿元收购了“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”两大国际奢侈品牌 [14] - 公司早年（2013年）收购了意大利品牌CARNAVAL DE VENISE（威尼斯狂欢节），并于2023年拿下其全球商标所有权 [30] - 然而，多品牌战略成效不彰：CARNAVAL DE VENISE线下店面稀少，线上销量低迷；收购的CERRUTI 1881和KENT&CURWEN同样未能有效触达消费者心智 [31][33] - 2025年，公司对收购品牌进行重新定位：CERRUTI 1881不再定位为重奢，KENT&CURWEN的定位从原先高于拉夫劳伦调整至对标拉夫劳伦 [36][37] - 负责收购两大品牌的合伙企业在2025年12月18日解散并清算注销，该投资在2023年至2025年上半年期间累计净亏损约1.62亿元 [38] - 2025年，CARNAVAL DE VENISE品牌调整方向，杀入户外领域并聚焦中产出游场景 [38] 年轻化与营销变革举措 - 公司为吸引年轻人群进行了一系列变革：升级LOGO与门店形象，将品类从2个拓展至4个系列（高端、生活、轻运动、时尚），并与故宫宫廷文化、中国国家地理合作挖掘国潮元素 [41] - 在营销上，公司先后签约赵磊、吴尊、丁禹兮等代言人，并让94年的创始人儿子谢邕接任总经理，期望切入年轻市场 [14][15] - 据公司透露，过去两年其90后VIP客户增长超过50% [44] - 2025年上半年，公司线上销售收入达2.14亿元，同比增长超过70%（对比2024年全年线上营收为2.63亿元） [44] - 但年轻化转化效果存疑：例如，在天猫平台搜索“丁禹兮同款”，销量多为两位数，且产品价格在1000-4000元区间，与其粉丝（女性占比超80%，年龄18-30岁）的消费力可能存在错配 [46][47]