公司概况与核心战略 * 公司为舍得酒业，专注于白酒行业 [1] * 公司坚持四大核心战略：老酒战略、多品牌矩阵战略、年轻化战略和国际化战略 [2][3] * 公司聚焦四大核心单品，推动产业结构高端化、产品全国化和品牌国际化 [2][3] * 公司未主动压缩市场投入，而是优化渠道费用结构，确保价格稳定，巩固消费者基础 [2][3] 财务业绩与运营数据 * 2025年第三季度实现营收37.02亿元，归母净利润4.72亿元 [3] * 双节旺季期间，品味舍得等主要产品开瓶和动销均呈两位数增长 [7] * 特级产品动销和开瓶金额同比增长约50% [13] * 水之道产品销量、动销和开瓶金额同比和环比均实现双位数左右增长 [13] * 品味舍得动销环比增长超过30%，开瓶量增长约10% [13] * 宴席场景增速非常快，三季度同比去年同期基本翻倍 [15] * 预计全年销售费用率与去年基本持平或微降 [23] 产品策略与表现 * 核心单品覆盖不同价位段：千元价位的藏品舍得10年、三四百元价位的品味舍得、150~200元价位的舍之道、六七十元价位的T68特级 [16] * T68系列表现优于舍之道，舍之道优于品味舍得 [2][7] * 公司在300元价位段以下的产品动销较好 [13] * 推出29度低度酒"舍得自在"，通过全渠道创新模式推广 [5][15] * 产品策略强调质价比，即提升品质而非降价，坚持生产纯老酒 [18] 市场与渠道发展 * 省外市场表现亮眼，山东地区（如德州、聊城）增速显著，聊城同比增速超过50% [9] * 确定六大基地市场：聊城、德州、天津、成都、绵阳和遂宁 [9] * 河南市场实行严格管控以维护价格稳定，预计明年逐步恢复正常轨道 [10] * 电商渠道通过区分产品结构（非标品、文创品为主，标品控制在10%以内）减少与线下冲突 [4][17] * 将电商团队拆分为核心电商和兴趣电商，成立OTO专项项目组，生意翻倍增长 [4][17] * 即时零售为重点方向，2025年上半年美团销售翻了一番 [5] * 开设直播基地并计划拓展至全国，希望未来互联网销售占比达到双位数 [4][5][17] * 推出小微客户管理项目，服务新招募及薄弱区域的小经销商 [4][20][21] 渠道库存与动销状况 * 经过一年多调整，市场库存状况良好，通过控制出货量有效减少渠道库存 [8] * 观察到开瓶数好于动销，动销好于开票，终端信心恢复需要时间 [4][22] * 预计年底市场将达到较为良性状态 [2][8] * 经销商库存减少，小体量经销商（100万以内）退出较多，大型经销商（200万、500万以上）保持稳定 [2][4][19] 行业竞争与展望 * 面对行业竞争，公司坚持老酒战略，稳固渠道和价格体系，确保经销商盈利 [12] * 公司认为白酒市场将回归消费品属性，香型概念可能淡化，竞争将回到口感和风味 [14] * 浓香型白酒在低度化方面具有独特优势和技术难度较低的机会 [14] * 国家政策将酿酒列为历史经典产业，为行业长期发展注入信心 [6] * 对明年春节旺季持谨慎态度，需关注禁酒令等影响，但开瓶数据逐月回暖 [11] 管理与费用 * 优化渠道费用结构，规范渠道投入，加大对消费者培育的投资 [2][3][5] * 实施三好价格管理体系，校准各渠道，已见成效 [2][5] * 三季度销售费用增长受计提和核销进度影响，管理费用增长包含一次性费用 [23] * 公司持续推进长期激励计划，包括员工持股计划，未来将择机推出新股权激励 [24] * 营销体系支持一线团队建设，同时严格执行271末位淘汰机制 [25] 区域市场具体动态 * 四川市场三季度下滑主要由于遂宁地区库存过高，公司主动采取降库措施 [25] * 在江苏市场等区域寻找点状机会，针对500~560元价位段进行布局 [16]

投资评级 - 报告对舍得酒业的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点与业绩摘要 - 公司2025年前三季度实现营业收入37.0亿元，同比下降17.0%；归属于上市公司股东的净利润为4.7亿元，同比下降29.4% [4] - 第三季度（3Q25）实现营收10.0亿元，同比下降15.9%；归母净利润0.3亿元，同比下降63.2% [4] - 尽管整体业绩承压，但普通酒收入同比增长18%，电商渠道收入同比增长71.4%，表现亮眼 [7] - 报告基于当前白酒销售压力，将公司2025-2027年归母净利润预测下调至4.8亿元、5.3亿元、6.0亿元 [7] - 长期看好公司以老酒战略为基石，推动多品牌、年轻化及国际化战略的成长空间 [7] 分产品与渠道表现 - 第三季度酒类产品销售收入为8.7亿元，同比下降17.4% [7] - 分产品看：中高档酒收入6.9亿元，同比下降23.4%；普通酒收入1.8亿元，同比增长18% [7] - 分渠道看：经销渠道收入7.5亿元，同比下降23.4%；电商渠道收入1.1亿元，同比增长71.4% [7] 盈利能力与财务状况 - 第三季度毛利率为62.1%，同比下降1.6个百分点，但环比提升1.5个百分点 [7] - 第三季度销售费用率和管理费用率分别为25.3%和13.4%，同比分别上升0.5和2.3个百分点 [7] - 第三季度归母净利率为2.9%，同比下降3.7个百分点 [7] - 截至第三季度末，公司合同负债为1.1亿元，同比及环比分别减少0.6亿元和0.4亿元 [7] - 预测公司毛利率将保持稳定，2025E至2027E分别为64.0%、64.0%、64.5% [6] - 预测净利率将逐步改善，从2025E的9.6%升至2027E的10.3% [6][9] - 预测ROE将持续回升，从2025E的6.7%升至2027E的7.6% [6][9] 财务预测与估值 - 预测营业收入2025E为49.98亿元（同比下降6.7%），2026E为53.53亿元（同比增长7.1%），2027E为57.94亿元（同比增长8.2%） [6] - 预测归属母公司净利润2025E为4.78亿元（同比增长38.3%），2026E为5.28亿元（同比增长10.4%），2027E为5.97亿元（同比增长13.0%） [6][8] - 预测每股收益（EPS）2025E为1.44元，2026E为1.59元，2027E为1.79元 [6][8] - 对应市盈率（P/E）2025E为41.0倍，2026E为37.2倍，2027E为32.9倍 [6][9] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计从2025E的15倍改善至2027E的12倍 [9]

10月29日，舍得酒业发布2025年第三季度业绩报告，今年前三季度实现营业收入37.02亿元，归属于上市公司股东的净利润4.72亿元。 此外，沱牌全面升级了品牌IP"酒桌歌神"，通过"音乐+美酒+欢聚"核心场景，融入消费者的真实生活与情绪，带动终端销售。 在产品创新的同时，舍得酒业也在推进渠道创新。2024 年起公司加速布局电商渠道，今年以来，先与京东达成深度战略合作，9月份再次牵手美团闪购，在夯实传统电商的基础上，发展直播、 电商渠道、大众酒、年轻化成为前三季度经营层面的最大亮点。 在白酒行业进入深度调整的大背景下，舍得酒业主动去库存，通过老酒战略、多品牌矩阵战略、年轻化战略、国际化战略，在经营层面取得了诸多亮点。 "老酒+文化"推升品牌力 产品创新打开增量市场 大众酒取得双位数增长 品牌力是舍得酒业得天独厚的优势！ 根据舍得酒业披露的经营数据，前三季度普通酒实现收入6.25亿元，同比增长16.46%，战略大单品沱牌特级T68继续保持高速增长。 作为川酒"六朵金花"之一，舍得酒业旗下"舍得"、"沱牌"双品牌连续 22 年入选《中国500最具价值品牌》，2025年双品牌总价值达到1906.98 亿元。舍得以" ...

雷达Finance . 遨游广袤的财富世界。 以下文章来源于雷达Finance ，作者X编辑 来源|雷达财经 文|丁禹 编|孟帅 头顶"佐餐卤味第一股"光环的紫燕食品，近日再度交出一份难言出色的财务答卷。 据紫燕食品最新披露的财报显示，前三季度，公司的营收和归母净利润双双下滑，其中归母净利润更是暴跌44.37%。 作为坐拥超6000家门店（数据源自公司官网，截至2023年6月）的卤味行业巨头，紫燕食品往昔的辉煌似乎正逐渐褪色。 而紫燕百味鸡"失宠"的背后，产品价格的不断攀升以及食品安全方面潜藏的隐患，或是部分消费者选择"疏远"的原因。 面对持续承压的业绩，紫燕食品当前正试图通过深耕年轻消费群体、拓展海外市场、持续推进供应链环节优化升级等措施来打破现有的发展困局， 但目前来看，这些举措暂时未能如预期般给公司的业绩带来显著的提振效果。 反映在资本市场上，截至10月27日收盘，紫燕食品报18.54元/股，较历史高点跌去近四成，最新市值为76.67亿元。 与此同时，身为紫燕食品掌舵人的钟怀军，其财富规模也持续缩水。据《新财富杂志500创富榜》，2023年，钟怀军家族的财富尚有97.5亿元，但 到了去年，这一数字已锐减 ...

巨人网络管理层大调整，张栋离职，元老刘伟回归掌舵，推年轻骨干轮值机制 任职期间，他推动《超自然行动组》等现象级产品落地，该游戏 2025 年 7 月同时在线人数突破 100 万，带动公司收入环比飙升 72%，展现了强劲的产品 操盘能力。 接任的刘伟是巨人网络发展史上的关键人物。这位南开大学双学位、中欧国际工商学院 EMBA 毕业生，1992 年便加入珠海巨人集团，从文秘逐步成长为 核心高管，亲历脑白金与《征途》系列的完整发展周期。 2013 年史玉柱卸任 CEO 后，刘伟曾长期掌舵公司，主导私有化等关键资本运作，2024 年 1 月卸任后仍担任董事职务。 2025 年 10 月 28 日，巨人网络发布官方公告，宣布公司总经理张栋因个人原因辞职，辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务，其相关工作已完成平 稳交接，不会影响公司正常运营。 同日，董事会审议通过议案，聘任公司董事刘伟为新任总经理，任期至第六届董事会任期届满，这位追随创始人史玉柱超过 30 年的元老级高管正式回归 核心管理岗位。 公开资料显示，张栋的离职距其接任 CEO 仅 1 年 10 个月。这位毕业于北京大学的 "80 后" 高管，拥有近 20 年 ...

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入10.41亿元，环比上升14.55% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.90亿元 [1] - 公司总资产达到39.17亿元，比上年度末增长17.56% [1] 年轻化战略 - 公司通过产品创新、渠道触达和营销变革深化年轻化战略，精准对接Z世代消费需求 [2] - 产品层面推出"茶卤系列""熏卤系列""麻辣兔腿"等地域限定新品，有效拉动门店客流与销售业绩 [2] - 渠道方面积极拓展校园市场，已入驻全国70余所高校，覆盖北京、上海、武汉、西安等核心城市 [2] 营销创新 - 第三季度策划创新营销活动，通过跨界联名、社交传播等方式提升品牌声量与用户参与度 [3] - 与淘宝闪购、三养火鸡面进行跨界联名，活动期间饿了么平台订单量突破400万单 [3] - 将三养火鸡辣酱风味与经典卤制工艺融合，推出手撕鸡、鸭脖翅尖等多款联名新品 [3] 全球化布局 - 海外扩张战略进入加速期，7月在美国纽约、新泽西及澳大利亚墨尔本开设5家直营门店 [4] - 目前海外门店总数已达到9家，覆盖美国及澳大利亚主要城市，实现对华人聚集区的战略覆盖 [4] - 在海外市场采取"商超渗透+直营门店"双轨渠道，并沿用国内"小锅卤制"生产模式确保口味一致 [4] - 2025年4月公司宣布投资建设尼泊尔生产加工基地，提升牛肉原材料的全球储备能力 [4] 未来展望 - 公司以"品质为基，创新为翼"为核心战略，引领美食生态圈构建 [5] - 随着供应链能力强化、年轻化战略深化及全球化布局推进，公司有望在佐餐卤制食品市场持续领跑 [6]

品牌合作与营销策略 - 公司旗下Meco杯装果茶宣布与偶像团体时代少年团达成代言合作，并发布主题短片《时代在召唤》[1] - 合作旨在推动品牌年轻化战略，通过偶像团体在Z世代的跨圈层影响力触达多元消费场景[3] - 公司开展线上线下整合营销活动，包括社交媒体话题、重庆弹幕涂鸦墙打卡点及应援大巴巡游等[3] 产品表现与核心竞争力 - Meco果茶已在全国热卖13亿杯，2024年营收同比增长高达20.96%[5] - 产品核心竞争力在于“纯正果汁+现萃茶底”的配方，0脂肪设计切中年轻消费者对健康的需求[5] - 公司为保障品质遍访全球10大茶叶生产国选取原料，并采用先进工艺保留原汁原味[5] 公司产品矩阵与市场地位 - 公司拥有香飘飘、Meco和兰芳园三大品牌，构成多元产品矩阵[7] - 香飘飘品牌在杯装奶茶市场占据领先地位，2019年市场份额高达63%[7] - 兰芳园作为高端茶饮品牌，其奶茶系列在高端奶茶市场份额排名第一，独创的八手拉茶法被列为香港非物质文化遗产[7] 未来战略方向 - 公司未来将以产品为核心，围绕创新、共创和协同开展深度运营[9] - 通过代言人合作精准触达Z世代消费者，旨在释放该消费市场潜力并重塑果茶市场格局[9]

核心观点 - 公司举办2025秋酿封坛大典，展示锅圈实业团队托管经营一年来的改革成果，标志着公司进入名酒复兴的新阶段 [1][3][16] 秋酿大典与生产启动 - 秋酿封坛大典在老子故里生产基地举行，包含祭祀仪式、诵读祭文等环节，颂扬公司千年酿酒历史与道家文化渊源 [4] - 秋季是黄淮浓香白酒重要酿造时节，公司遵循夏季压窖120天、秋季开窖的工艺，生产一年中最为珍贵的头排酒 [6] - 在500多位嘉宾见证下，万吨坛养区正式落成并举行秋酿头排酒封坛仪式 [3] 品质保证与老酒战略 - 公司宣布“老酒不过五年不装瓶”的承诺，体现夯实老酒战略根基的决心 [3] - 老酒战略包含室外陶坛老熟1年及地上地下坛藏4年的工艺 [13] - 公司拥有3万多吨老酒、1万余条老窖池、老工艺及30年工龄的老匠人，结合优质粮食和古宋河甘泉保证产品品质 [13] - 酿酒理念深受“道法自然、天人合一”哲学思想影响，坚持顺应自然法则让酒自然陈化 [4][6] 品牌年轻化与产品创新 - 通过宋河喜娃IP形象、巨型雕塑和气模增强与观众互动，喜娃手办成为热门礼品 [9] - 为迎合年轻消费者对低度酒的需求，公司发布29度金标鹿邑大曲 [9] - 复古“十八酒坊”设置沉浸式互动体验并新增婚服主题环节，提升活动体验感与趣味性 [10] 战略改革与运营成果 - 锅圈实业团队托管一年来，公司完成产品、渠道、品牌、组织四大基建工程，新品全面上市 [11] - 公司坚持“五大坚持”战略：做河南市场、做浓香、自产自酿、做宋河粮液、不代工不贴牌 [13] - 公司按照“前三年养元固本、中三年顶天立地、后四年百亿腾飞”的十年发展规划推进复兴之路 [16] - 目前2300名员工正深耕河南市场，逐步找回名酒势能 [16] 数字化与渠道建设 - 公司推进数字化改造，通过云系统实现对每个窖池投粮、成本、产酒量与质的精准管理，实现全链路数字化 [14] - 推出“数智酒仓”模式，以数字化系统精准链接消费者与核心网点，依靠CB一体销售模式实现即时销售 [16] - 通过“宋河大宴”、“大场直播”等本地生活活动辅助拉动销售 [16]

财务表现 - Q2归母净利润0.97亿元 同比大幅增长139.48% [1] - 上半年归母净利润4.43亿元 同比下降24.98% [1] - 收入结构分化明显 Q2中高档酒收入7.39亿元同比下降15.65% 普通酒收入2.37亿元同比增长62.25% [1] 产品与战略 - 次高端价位带需求仍待恢复 但T68产品同比增速较高 [1] - 公司坚持以老酒战略为基石 推动多品牌战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进 [1] - 通过库存去化和费用管控措施 上半年基本盘较为稳固 [1] 业绩展望 - 下调2025-2027年收入增速预测至-9%、5%、10% [1] - 下调归母净利润增速预测至100%、11%、23% [1] - 费用管控和产品结构调整推动净利润逐步回升 [1] - 当前股价对应2026年PE为30倍 [1]

展会表现 - 紫荆花新材料集团以年轻化的青春紫色主题和缤纷色彩效果成为2025中国国际涂料博览会全场焦点 [1][3] - 公司展位设计采用活力青春紫色调 搭配高体验度展厅 传递对年轻消费群体审美需求的洞察和科技赋能绿色涂料的品牌内核 [3] - 展台吸引大量观众和业内同仁关注咨询 展示重磅产品和特色技术 [11] 业务展示 - 建筑涂料和工业涂料两大业务群联袂亮相 涵盖工业防腐涂料、家具涂料、玩具涂料、骆驼漆、家装涂料、基辅材、工程涂料、仿石漆、艺术涂料等多元化产品线 [6] - 具体展品包括守护集装箱和工业设施的防腐涂料 智感家具涂料 潮流塑胶玩具漆 高性能无电致冷涂料 纳米超疏水涂料 高端艺术涂料和仿石涂料 [11] - 首次系统呈现家装涂料、工程涂料、家具涂料、玩具涂料、防腐涂料、树脂六大业务领域发展成果 [17] 品牌战略 - 发布全新企业宣传片《紫荆花开 漆见未来》 阐释涂料在人类发展中的角色演变 是行业首部以"高性能表现成就健康生活"为核心议题的企业宣传片 [17] - 坚持"专心在漆 用心在人"企业精神和"高性能表现成就健康生活"品牌理念 深耕行业40余年 [20] - 推动年轻化战略转型 从功能导向向颜值+功能+情感多维度需求转变 聚焦环保健康个性化产品研发 [20][21] 渠道创新 - 举办新零售分享会 探讨"2025企业流量重构与增长引擎" 未来将积极探索新零售模式 [19] - 构建线上线下一体化运营模式 通过数据驱动和新媒体全域传播获取流量 导流给传统合作伙伴和线下门店 [19] - 搭建全服务流程 为客户提供更快捷优质的产品及涂装体验 [19] 行业地位 - 作为中国涂料行业年度盛会 展会汇聚全球数百家优秀涂料产业链企业 [1] - 中国涂料工业协会秘书长等嘉宾出席公司活动 显示行业影响力 [12] - 致力于推动中国涂料行业迈向高质量发展新阶段 为消费者带来健康家居生活 为专业客户提供可持续价值 [23]