文/瑞财经 许淑敏 2023年3月，一场以"春江声起共潮生"为主题的鹏华基金基本面投资峰会暨2023年春季投资策略会举 行。 鹏华基金总经理邓召明致辞表示，随着宏观环境的稳中向好和各项改革措施渐次落地，资管行业也将迎 来更多"源头活水"。 但比起致辞内容，他公开的数据更为引人关注。截至2022年底，鹏华基金累计为1.4亿客户提供服务， 总资产管理规模达11141亿元。自创立以来，鹏华基金累计为客户创造2248亿元收益和999亿元分红，合 计3247亿元。 眼下，翻开鹏华基金官网，可以看到披露的最新数据。 截至2025年9月30日，资产管理总规模为13294亿，累计服务客户2.17亿，客户盈利和分红为4693亿。 简单折算下，过去的两年多时间，鹏华基金资产管理总规模增加了2153亿元，服务客户增加了0.77亿， 客户盈利和分红增加了1446亿元。 但这样的增长规模，在公募行业内并不突出。尤其是作为"老十家"的鹏华基金，已经被其它的新起之秀 追赶上来。 现年57岁的邓召明，自2008年成为鹏华基金总经理，至今已有17年。他是南开大学国际金融学博士出 身，曾担任中国兵器工业总公司主任科员、中国证监会处长、南方基金副 ...

信息披露评级 - 重庆百货在上海证券交易所2024至2025年度信息披露工作评价中获最高评级“A” [1] - 这是公司连续第七年蝉联交易所最高信披评级 [1] - 评价结果显示公司信息披露工作评价结果为“A” [4][5] 公司治理与改革 - 2020年原控股股东重庆商社集团引入物美集团等战略投资者，并于2024年3月完成重庆百货吸收合并重庆商社集团 [5] - 改革后公司实现供应链、数智化技术等资源共享，核心主业提质升级 [5] - 公司毛利率水平明显改善，核心竞争力显著提升 [5] 财务表现与股东回报 - 公司经营活动现金流净额从2018年的10.03亿元增至2024年的20.23亿元，实现翻番 [6] - 公司自上市以来平均分红率超过50%，高于行业平均水平 [6] - 最近3年公司累计分红占期间年均利润的比例高达125.54% [6] 投资者关系与未来发展 - 公司逐年主动召开业绩说明会，并通过上证e互动、接待调研等回复投资者问题 [6] - 公司投资者关系管理工作卓有成效、屡获荣誉，机构投资者持股比例大幅提升 [6] - 公司加快供应链变革、业态创新与数字化转型，构建全渠道能力，经营质效进一步增强 [6]

核心人事变动 - 王俊被任命为东风汽车集团有限公司副总经理、党委常委 [2] - 此次任命标志着王俊在2023年内先后任职于三大涉汽车业务的央企：兵装集团、兵工集团以及东风汽车集团 [1][3][5] 新任高管的职业背景 - 王俊在长安汽车体系内任职多年，拥有深厚的工程和技术背景，曾担任汽车工程研究院副院长、工艺技术研究所所长等重要技术管理岗位 [5] - 2023年，王俊被任命为重庆长安汽车股份有限公司总裁、执行董事，全面负责公司日常运营与管理，并深度参与了长安汽车向“新汽车 新生态”的战略转型 [6] - 其在长安汽车任职期间，主导了“北斗天枢”智能化计划、“香格里拉”新能源计划等多项核心战略的落地 [6] 人事变动释放的行业信号 - 此次调动属于国资委推动下的“央地干部交流”，旨在打破企业壁垒，促进先进管理经验、技术理念和市场策略在不同央企间的流动与融合 [7] - 这释放出东风集团意图强化市场化改革与竞争力的信号，希望引入王俊在长安汽车推动自主品牌崛起和新能源战略快速落地的成功经验 [7] - 王俊的到来可能被赋予统筹和优化东风旗下众多自主品牌（如风神、风行、启辰、岚图、猛士等）资源的重任，以解决资源分散、协同不足的问题，形成市场合力 [8] 对行业竞争格局的潜在影响 - 王俊的加盟预计将增强东风汽车的战略决策和执行力，其带去的对长安汽车战略打法及优劣势的深刻理解，可能使未来两家公司在新能源和智能化领域的竞争更加直接和激烈 [9][10] - 此次高级别核心高管在两大汽车集团间流动，标志着中国汽车产业进入深度整合与激烈竞争的新阶段，企业更加注重从外部引入高端人才以寻找破局之道 [8][10]

华测检测电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国检验检测行业[2][4][8] * 纪要涉及的公司为行业龙头企业华测检测[2][4] 行业核心观点与论据 * 检验检测行业与GDP相关 长期增速应与GDP相同 但因起步较晚及渗透率提升空间 有望获得超过GDP的增速[8] * 行业处于出清与集中度提升阶段 2024年底中国获得资质认定的检验检测机构总数为53,000多家 同比下降1.14% 为首次下降 但规模以上机构数量保持正增长[4][8] * 行业CR5约为30% 主要头部企业包括华测检测 国检集团等 头部企业市占率持续上升[8] * 新兴领域如电子电器 机械 材料测试占比提升 2024年这些领域收入约980亿元 同比增长4.24% 占行业总收入20%[8] * 细分赛道中 建筑工程是最大下游行业 但新兴领域如软件信息化 电力 能源增速较快 过去五年CAGR分别达17.5% 15.8% 12.1%[12] * 自2014年市场化改革推进 检验认证机构与行政部门脱钩 提高了行业市场化程度[9] 公司核心观点与论据 业务布局与战略 * 公司通过并购扩展至生命科学 工业品 消费品 贸易保障及医药医学服务五大领域 降低了对单一业务板块的依赖[2][4] * 公司发展历程分为初创期 上市后扩张期 调整发展战略期 以及2018年至今的高质量发展期 现任总裁引入国际先进管理经验 推动数字化转型[6][7][16] * 公司积极拓展环境监测领域 深度参与土壤三普项目 并中标海洋生态环境监测项目 同时在生物多样性调查等新业务方面进行多样化布局[2][13][14] * 公司进入宠物食品与用品检测新兴市场 并与头部企业深度合作提供一站式解决方案[3][15] 财务表现与预期 * 公司自2009年上市以来 每年营收均保持正增长[2][4] * 2025年第三季度预计归母净利润达3.4至3.5亿元 同比增长10%至13% 创历史新高[2][5] * 预计2025年公司净利润将超过10亿人民币 2026年超过12亿人民币[3][16] * 公司目前PE约为25倍 处于历史低位 如果给予25倍PE 对应市值约300亿人民币[2][5][16] 运营效率与盈利能力 * 公司通过精益管理 AI数字化和自动化工具提高运营效率 人效和组织能力持续提升[2][4] * 公司盈利能力优于同行 得益于多元化业务布局 降低了单一板块周期波动的影响 毛利率保持平稳[2][10] 各业务板块表现 * 生命科学检测营收占比超40% 包括环境 食品等子板块 毛利率稳健增长[2][11] * 工业品测试占比约20% 涵盖材料测试 汽车检验等 建筑工程是最大下游行业[2][11] * 消费品测试受益于新能源车和半导体检测 公司整合资源形成一站式解决方案[2][11][13] * 贸易保障是早期发家业务 近期关注电子材料化学及可靠性检测[11][13] * 医药医学领域通过全链条布局与战略整合构建未来发展逻辑[3][11][13] 其他重要内容 * 公司实验室布局集中在华东 华南和华北地区 并通过海外并购扩展国际服务能力[7] * 随着经济复苏和企业研发投入增加 检验检测需求将上升 公司作为龙头有望受益[5][17]

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 韩宋辉）上证报记者获悉，渤海人寿近期披露，因到达退休年龄等原因， 该公司原董事长吕英博辞任公司第二届董事会董事、董事长等职务。渤海人寿董事长由寇江华接任。 资料显示，寇江华，1976年出生，经济学硕士研究生学历。据了解，寇江华具备多年金融监管工作经 验，2000年8月起，他曾在原中国保监会办公厅、消费者权益保护局等多个部门任职；2015年至2017年 期间，寇江华挂职天津市滨海新区中心商务区管理委员会副主任；2018年4月开始，他出任天津港保税 区管理委员会副巡视员、天津市滨海新区金融工作局局长、中国（天津）自由贸易试验区管理委员会办 公室党组成员等职务。 据渤海人寿今年5月发布的2024年社会责任报告，截至2024年底，渤海人寿总资产达505.70亿元，服务 客户约170万人，为社会累计提供保额超1.2万亿元的保险保障，累计受理客户理赔申请并结案逾60万 件。 渤海人寿对记者表示，2024年末渤海人寿成功完成天津国资10亿元首批增资，实现国资控股。后续天津 国资股东还将进一步注资。目前，渤海人寿正在推进国资控股后的二轮增资相关准备工作。通过补充资 本， ...

在高管变动以及市场化招募高管之外，渤海人寿近期还将总部迁至天津空港经济区。"作为首家注册于 天津自贸区的寿险企业，此次总公司办公地址回归至天津空港经济区，不仅是职场环境的变化，更是发 展模式的转型升级，是企业形象的全面焕新。"渤海人寿称，将聚焦"金融五篇大文章"，深度融入天津 港（600717）保税区现代产业体系，服务国家重大战略与重点产业，在京津冀产业协同、产品创新、科 技赋能等领域输出保险能量，为天津金融创新运营示范区建设注入新动能。 渤海人寿透露，在完成首批增资后，天津国资股东还将进一步注资，以推进公司稳健发展、支持其长远 战略。目前，该公司正在推进国资控股后的二轮增资相关准备工作。通过补充资本，其净资产及偿付能 力充足率将得到有效提高，整体抗风险能力及治理水平也将得到显著改善。 在提升盈利能力方面，目前渤海人寿正从负债端、投资端、内部管理等方面多管齐下，经营态势企稳向 好：一是在保险业务方面坚持以价值为导向，在保持现金流和业务规模稳定的同时，深化业务转型，加 快风险化解；二是在资金运用方面，健全风险防控机制、优化资产配置结构、加强投资能力建设，提高 投资收益率；三是持续推进精细化管理，合理控制销售费用 ...

南方财经全媒体记者林汉垚、孙诗卉 10月9日，21世纪经济报道记者注意到，渤海人寿最新信息披露，因到达退休年龄等原因，原董事长吕 英博辞任公司第二届董事会董事、董事长及董事会下设专门委员会职务。 另据21世纪经济报道记者独家获悉，目前渤海人寿高管选聘工作已进入候选人甄选阶段。 随着2024年底10亿元国资首轮增资落地，渤海人寿正式脱离"海航系"标签，迈入天津国资控股新阶段。 渤海人寿介绍，后续天津国资股东还将进一步注资，以推进公司稳健发展、支持公司长远战略。 董事长到位 1976年出生的寇江华接任渤海人寿董事长职务，这是寇江华今年3月接任渤海人寿党委书记以来的又一 重要职务任命落地。 同时引人关注的是渤海人寿近期的高管选聘机制改革。渤海人寿9月9日通过官微等渠道发布了面向社会 公开选聘高级管理人员的公告，拟选聘两名副总经理，分别负责分管保险业务渠道，以及战略企划、资 本运营工作。 选聘条件具体为：分管保险业务的副总经理需具有15年及以上保险工作经验，且担任寿险公司副总经 理、总经理助理相当管理职务2年及以上，或者担任寿险公司省级分公司负责人或总公司保险业务部门 负责人8年及以上。 而分管战略企划、资本运营的副 ...

布柳巴希奇表示，波黑电力公司与德国复兴信贷银行共同实施的这一项目，是加 速能源转型、加强公司可持续市场机制的重要一步。此举体现了波黑电力公司对可持 续脱碳以及通过投资绿色技术提升能源市场竞争力的承诺。这笔赠款将用于二氧化碳 排放监测、脱碳路线图制定、企业可持续发展及建立虚拟电厂系统等技术提供支持及 专业顾问服务。此外，部分资金还将为《波黑电力公司2050年能源转型与脱碳战略》 提供技术支持。 德国复兴信贷银行代表巴勃罗·奥布拉多尔强调，此协议的签署标志着波黑与欧盟 合作的新篇章。她表示德国复兴信贷银行愿意支持波黑电力公司拓展新商业模式。 （驻波黑使馆经商处） （原标题：欧盟提供200万欧元赠款支持波黑电力公司的绿色转型及市场化改革） 波黑《新闻报》9月23日报道。波黑电力公司总经理布柳巴希奇、波黑电力公司经 济事务执行董事尤里希奇与德国复兴信贷银行东南欧及土耳其能源部门负责人巴勃罗· 奥布拉多尔，共同签署了一份价值200万欧元的赠款协议。该资金来自受欧盟支持 的"西巴尔干地区及欧洲东部区域市场化绿色转型框架"计划，以增强波黑电力公司管理 绿色转型和市场化改革。 ...

报告行业投资评级 - 海外教育行业评级为"看好" [1][8] 报告核心观点 - 民办高校营利性分类管理条件成熟 质量提升为政策推进前提 上市公司办学指标已达标 预计政策加速推进 [1][9] - 营利性学校收益分配权确立 资产回报确定性提升 上市公司平均利润率30.9% 平均ROE 12% 资产回报佳 [2][10] - 高校供给增长缓慢而需求旺盛 21-24年大学录取人数从1036万人增至1069万人 高考人数从1078万人增至1342万人 录取率从96.1%降至79.6% [2][10] - 预计获发营利性牌照后高校上市公司将重启扩张 推动在校生人数快速增长 高教板块估值提升值得期待 [2][11] 海外教育行业分析 - 教育指数本周上涨5% 跑赢恒生国企指数2.3个百分点 年初至今累计涨幅23.2% [8] - 6家高教上市公司关键指标达标 生师比17.9:1符合教育部18:1要求 生均办学经费1278元/年超出1200元标准 [1][9] - 民办高校21年起进入质量提升投入期 目前投入上行周期接近尾声 质量达标近在眼前 [1][9] - 建议关注宇华教育 中教控股 中国科培 东软睿新 中汇集团 新高教 希教国际控股 华夏控股 [3][11][14] 海外医药行业进展 - 恒瑞医药HER2 ADC新适应症申报上市 用于治疗HER2阳性乳腺癌获NMPA受理并纳入优先审评 [3][18] - 维立志博PD-L1/4-1BB双抗完成黑色素瘤Ib/Ⅱ期临床首例患者用药 [3][18] - 迈威生物双靶点siRNA达成NewCo出海 与Aditum Bio成立Kalexo Bio 获得高达10亿美元预付款和里程碑付款 首付款1200万美元 [3][18] - 诺华与MonteRosa达成57亿美元合作 研发免疫介导性疾病降解剂 MonteRosa获1.2亿美元首付款 [4][19] - BioNTech启动PD-L1/VEGF双抗一线治疗三阴乳腺癌全球三期临床 计划入组558例患者 预计2029年底完成 [4][19] - 赛诺菲TNF/OX40L双抗IIa期临床取得积极结果 brivekimig组中位响应率67% 安慰剂组37% [4][19] 海外社服行业表现 - 携程2Q25收入149亿元同比增长16% non-gaap经营利润47亿元 经营利润率31%超预期 [23] - 蜜雪集团1H25收入149亿元同比增长39% 净利润27亿元同比增长44% 净利润率18.3% [24] - 古茗1H25收入57亿元同比增长41% 经调整核心利润11亿元同比增长49% 核心利润率20.1% [25] - 古茗上半年净新增门店1265家 门店总数11179家 二线及以下城市门店占比81% 乡镇门店占比43% [25] - 古茗单店日均GMV7600元同比增长21% 超过8000家门店配备咖啡机 [26] 重点公司估值数据 - 新东方市值613亿元 25E PE 18.0倍 预计24-26年利润复合增速32% [30] - 好未来市值482亿元 25E PE 35.0倍 [30] - 中教控股市值93亿元 25E PE 5.1倍 预计24-26年利润复合增速111% [30] - 携程集团市值4328亿港元 25E PE 22倍 [33] - 蜜雪集团市值1499亿港元 25E PE 24倍 [33] - 古茗市值496亿港元 25E PE 19倍 [33]

中国改革论坛核心观点 - 第二十二届中国改革论坛在京举行 聚焦进一步全面深化改革与推动十五五时期高质量发展的多元化路径 [1] - 彭森强调坚持市场化改革方向与以人民为中心的改革宗旨 呼吁加快建设高水平社会主义市场经济体制 [1] - 宏观政策仅缓解短期压力 破解深层次矛盾需依靠制度型开放和市场化改革 [1] - 要素配置市场化 新质生产力培育 高水平社会主义市场经济体制建设是未来五到十年必须完成的硬任务 [1] 改革基本经验总结 - 必须始终坚持解放思想 实事求是 思想解放是改革的前提和先导 二十届三中全会明确三个进一步解放 [2] - 必须牢牢把握发展是硬道理 改革核心是破除阻碍生产力发展的体制机制障碍 新质生产力发展需技术突破与生产要素创新配置及深层次市场化改革 [2] - 必须坚定不移推进市场化改革 处理好政府与市场关系是改革主线 中央多次发文明确深化市场改革与扩大要素市场化配置试点 [2] - 必须坚持走渐进式改革之路 通过地方差别化探索和综合授权试点为全国改革积累经验 [2] - 必须始终坚持以人民为中心 改革需回应人民对美好生活的向往 激发群众创造力并使发展成果公平惠及全体人民 [3] 当前发展背景与改革呼吁 - 十四五规划收官与十五五规划编制关键年 面临复杂严峻外部环境与全球格局深刻变革 [3] - 国内处于发展方式转变 结构优化和动力转换攻坚阶段 [3] - 呼吁以更大决心推动新一轮全面深化改革 在要素市场化配置 产权制度改革 公平竞争制度完善等领域实现实质性突破 [3]