行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分领域给出了具体的投资建议 [4][5][6][8] - 核心观点：非金属建材行业各细分领域表现分化，玻纤行业景气向上，水泥行业盈利同比改善明显，品牌建材和玻璃行业则面临较大经营压力 [4][5][6][8] 玻纤行业 - 2025年前三季度行业收入合计427.98亿元，同比增长24.25%；归母净利润46.01亿元，同比增长95.04% [4][15] - 行业盈利能力筑底修复，毛利率和净利率分别为24.39%和11.61%，同比分别提升4.40和4.14个百分点 [20] - 龙头企业中国巨石优势明显，毛利率和净利率分别为32.42%和19.22%，期间费用率9.00%，保持行业领先 [4][20][26] - 价格自2024年3月见底后逐步回升，2025年多次发布复价函，需求受风电、热塑、电子等新兴领域拉动 [4][29] - 推荐中国巨石、中材科技，推荐长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤、宏和科技 [4] 品牌建材行业 - 2025年前三季度样本企业实现营业收入1105.39亿元，同比下滑6.14%；归母净利润57.75亿元，同比下滑25.00%，均为过去5年同期最低值 [5][37] - 单三季度（2025Q3）样本企业营业收入386.38亿元，同比下滑2.95%；归母净利润20.62亿元，同比下滑12.75%，降幅较去年同期收窄 [42] - 行业盈利能力承压，毛利率和净利率分别为23.82%和5.35%，同比分别下降0.88和1.35个百分点 [45] - 经营质量持续提升，收现比为97.76%，同比提升1.68个百分点；应收账款545.44亿元，同比减少58.09亿元 [49] - 预计行业处于过剩产能出清的中后期，推荐北新建材、东方雨虹、三棵树、伟星新材、悍高集团等 [5] 水泥行业 - 2025年前三季度行业实现营业收入1811亿元，同比下滑8.5%；实现归母净利润95亿元，同比增长159.1%，主要得益于去年同期低基数及煤炭价格较低 [6][55] - 分季度看，多数企业盈利改善，海螺水泥Q2归母净利润同比增长40%，天山股份由去年同期亏损15亿元转为盈利6亿元 [65] - 11家样本企业中仅3家实现营收增长，但利润端改善明显，尖峰集团归母净利润同比大幅增长820.76% [55][58] - 费用控制表现不一，销售费用率最高的为尖峰集团，管理费用率较高的为金隅冀东和西藏天路 [74] - 推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、天山股份 [6] 玻璃行业 - 浮法玻璃：2025年前三季度样本企业收入293.90亿元，同比下滑8.99%；归母净利润9.20亿元，同比下滑51.04% [8][85] - 光伏玻璃：2025年前三季度样本企业收入167.06亿元，同比下滑19.43%；归母净利润-0.18亿元，去年同期为10.22亿元 [8][104] - 单三季度（2025Q3）行业有所改善，浮法玻璃收入同比增长4.90%；光伏玻璃得益于行业涨价，收入62.21亿元，同比增长17.04%，归母净利润1.85亿元，去年同期为-4.36亿元 [8][85][104] - 分企业看，浮法玻璃中仅旗滨集团收入正增长；光伏玻璃龙头福莱特单三季度归母净利润3.76亿元，同比转正 [96][114] - 重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、福莱特、信义光能等 [8]