投资评级 - 报告维持对中国巨石的“推荐”评级 [3][9] - 当前价格为38.57元 [3] - 预计2026-2028年PE分别为20x/12x/11x [9] 核心观点 - 26Q3公司盈利环比延续高增，符合市场预期 [9] - 电子布价格延续快速上涨，预计持续性较好 [9] - Q3电子布单位盈利预计环比大幅增加，同时应留意粗纱产业景气改善机会 [9] - 成长动能有望持续释放，维持“推荐”评级 [9] - 全球玻纤产业龙头地位稳固，产品高端化工作持续推进有望释放成长动能 [9] - 考虑电子布产业景气向上节奏超预期，适当上调业绩预测 [9] 业绩表现 - 26Q1-3公司归母净利预计为51.4-53.9亿元，中值为52.6亿元，yoy+105%/+27.0亿元 [9] - 扣非归母净利52.2-54.9亿元，中值为53.6亿元，yoy+105%/+27.4亿元 [9] - 26Q3公司归母净利中值23.3亿元，yoy+165%/+14.5亿元，qoq+40%/+6.7亿元 [9] - 扣非归母净利中值24.5亿元，yoy+169%/+15.4亿元，qoq+50%/+8.2亿元 [9] - 公司26Q3业绩同环比高增，符合市场预期 [9] 电子布业务 - 26Q3公司粗纱产销预计环比或基本稳定，电子布环比或有小幅增加 [9] - 预计公司26H1点火的淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布项目26Q3环比贡献增量 [9] - 电子布延续供不应求，26年初以来延续逐月涨价态势且涨价幅度呈加快态势 [9] - 电子布均价提升预计为公司业绩高增的主要影响因素 [9] - 以7628电子布为例，26Q3单米均价10.2元，yoy+156%/+6.2元，qoq+52%/+3.47元 [9] - 电子布最新价格为13.4元（数据截至时间26/10/08） [9] - AI算力等资本开支保持旺盛局面驱动电子布需求较好增长 [9] - 产品结构调整等因素对供应亦有一定挤压，预计电子布供需偏紧局面有较好持续性 [9] - 公司26Q3电子布平均单米净利预计约5.4元，qoq约+2.6元 [9] - 单米净利环比改善主要归功于电子布均价提升，同时产品结构持续调整（如薄布产品占比增加）预计亦有一定贡献 [9] - 公司一方面稳步推进常规电子布产能提升，满足行业紧俏需求及支撑公司成长 [9] - 公司持续加大特种布研发力度，稳步推进产品开发和认证 [9] - 26年为公司“创新超越年”，持续攻坚关键核心技术，支撑公司竞争力持续提升及把握AI产业变革机遇 [9] 粗纱业务 - 公司26Q3粗纱吨扣非净利约1,000-1,050元，环比基本持平 [9] - 粗纱价格暂处于历史底部区域 [9] - 考虑粗纱企业总体在加大工业纱/电子纱布局力度对粗纱供给的潜在影响，同时考虑到偏低的粗纱领域资本开支强度，应留意粗纱产业景气改善机会 [9] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2026-2028年收入分别yoy+37%/+32%/+10%至259/342/375亿元 [9] - 预计归母净利分别yoy+137%/+65%/+10%至78/129/142亿元 [9] - 营业收入2025A为18,881百万元，2026E为25,909百万元，2027E为34,230百万元，2028E为37,477百万元 [3] - 营业收入增长率2025A为19.1%，2026E为37.2%，2027E为32.1%，2028E为9.5% [3] - 归属母公司股东净利润2025A为3,285百万元，2026E为7,799百万元，2027E为12,902百万元，2028E为14,193百万元 [3] - 归母净利润增长率2025A为34.4%，2026E为137.4%，2027E为65.4%，2028E为10.0% [3] - 每股收益2025A为0.82元，2026E为1.95元，2027E为3.22元，2028E为3.55元 [3] - PE 2025A为47x，2026E为20x，2027E为12x，2028E为11x [3] - PB 2025A为5.0x，2026E为4.1x，2027E为3.3x，2028E为2.8x [3] - 毛利率2025A为33.1%，2026E为46.3%，2027E为55.7%，2028E为56.0% [10] - 归母净利润率2025A为17.4%，2026E为30.1%，2027E为37.7%，2028E为37.9% [10] - ROE 2025A为10.57%，2026E为20.90%，2027E为27.56%，2028E为25.63% [10] - 资产负债率2025A为40.41%，2026E为37.32%，2027E为32.83%，2028E为29.66% [10] - 股息收益率2025A为0.93%，2026E为2.21%，2027E为3.65%，2028E为4.01% [10] - 经营活动现金流2025A为4,201百万元，2026E为9,189百万元，2027E为14,443百万元，2028E为17,252百万元 [10] - 资本开支2025A为-953百万元，2026E为-4,210百万元，2027E为-4,437百万元，2028E为-4,622百万元 [10] 相关研究 - 中国巨石2026年半年报点评：26H1业绩符合预期，电子布持续突破-2026/08/24 [9] - 中国巨石2026年半年度业绩预告点评：26Q2业绩同环比高增，电子布价格上涨提速-2026/07/16 [9] - 中国巨石2026年一季度业绩预告点评：业绩超预期，粗纱及电子布盈利能力环比延续提升-2026/04/17 [9] - 中国巨石2025年年报点评：电子布及粗纱量价齐升，关注特种布进展-2026/03/20 [9] - 中国巨石深度报告：玻纤全球龙头，产品持续向上攀登-2026/02/03 [9]