证券日报网讯 国际复材10月31日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，2025年第三季度，玻璃纤 维核心下游应用市场需求扩张，推动部分产品销量实现同比增长，公司整体产销情况与二季度基本一 致，平均单价略有上涨。影响公司三季度盈利水平的主要原因在于期间费用的增加，三季度公司进一步 加强了核心业务领域的市场拓展及关键产品研发，销售费用与研发费用环比有所增长，但受汇率波动影 响，财务费用明显增长。接下来，公司将进一步加强费用管控，着力推动产品结构高端化转型，加快推 进技术创新突破，持续提升盈利水平，为全年经营目标的实现提供核心支撑。 （编辑 袁冠琳） ...

外资机构第三季度调仓核心观点 - 外资在第三季度展现出积极进取姿态，选股沿业绩高增长、科技及高端制造、基本面反转三大主线布局 [1] - 资金集中流向半导体、通信、高端制造、新材料等代表中国产业升级方向的领域 [1][3] - 多家外资机构连续发表对中国资产的积极态度，尤其关注科技与新能源赛道 [5] 业绩高增长主线 - 外资青睐业绩高增长的景气赛道，多家三季度净利润显著增长的公司获大举买入 [1] - 中材科技第三季度营收和净利润分别同比增长33.47%和234.84%，获阿布达比投资局、摩根士丹利国际新进前十大流通股东 [2] - 星网宇达前三季度净利润同比增长260%，第三季度净利润同比增长816%，获瑞银、摩根士丹利国际、高盛、巴克莱银行抱团买入或增持 [2] - 中策橡胶第三季度净利润同比大涨76.56%，轮胎产品呈现量价齐升态势，获美林证券、高盛、摩根大通证券、摩根士丹利国际联手买入 [2] - 神马电力第三季度净利润同比增长56.69%，获摩根士丹利国际增持 [3] - 思源电气第三季度营收和净利润双增长，获得摩根士丹利国际增持 [3] 科技及高端制造主线 - 半导体和通信为代表的科技公司成为外资共识度较高的领域 [3] - 芯片公司联芸科技第三季度出现外资抱团买入，高盛、瑞银、花旗环球金融新进其前十大流通股东榜，该股第三季度涨幅超过50% [3] - AI算力需求推动下，PCB设备商大族数控第三季度营收同比增长逾95%，单季净利润同比增长逾280%，股价第三季度涨幅接近130%，瑞银新进其前十大流通股东榜 [3] - 深耕数智化应用市场的初灵信息获摩根大通证券、高盛、摩根士丹利国际、巴克莱银行、瑞银等多家外资机构买入 [4] - 新瀚新材获摩根大通证券和瑞银买入 [4] - 主营合金软磁粉的铂科新材获巴克莱银行、瑞银买入 [4] - 创新医疗因涉及脑机接口等前沿概念，获高盛、法国巴黎银行、摩根大通证券、摩根士丹利国际4家外资机构买入或增持 [4] 基本面反转主线 - 外资展现出前瞻视野，试探性布局可能出现行业拐点的领域 [4] - 负极材料厂商翔丰华第三季度盈利能力持续修复，净利润同比增长26.01%，摩根大通证券新进其前十大流通股东榜 [4] 外资机构观点 - 瑞士百达财富管理认为全球电气化浪潮正成为各国竞争新赛道，中国凭借产业政策在能源转型价值链中占据领先地位 [5] - 富达国际基金经理认为中国内地科技股吸引力上升，中国在电动汽车、电池、机器人等领域处于领先地位，科技生态系统有望进一步强化 [5]

文章核心观点 - 标准是推动高质量发展、促进国际交流合作的关键力量，标准化能促进技术突破、生产要素创新配置和产业转型升级 [1] - 市市场监管局通过实施标准化战略，在多领域推进标准化创新发展，绘就高质量发展新图景 [1] 政策与平台支持 - 市政府出台系列政策文件，对全市实施标准化战略作出全面安排，激发经营主体参与标准化活动的积极性 [2] - 搭建高层次标准化活动交流平台，国际标准化组织土工合成材料技术委员会全体会议、全国纺织服装标准创新大会等高规格活动在泰安召开 [2] - 实施标准助企专项行动，联动专业技术机构邀请国家标委会专家深入企业提供靶向指导 [2] 智能制造与产业升级 - 创新构建标准化工作推进机制，以标准引领制造业智能化、数字化升级 [3] - 2025年4月成功获批国家级输配电及控制设备制造智能工厂建设标准应用试点，深度融合人工智能、5G、大数据、边缘计算等前沿技术，建立以国家标准为核心配套应用19项相关标准的“标准群” [3] - 山东路德新材料股份有限公司通过建设国家级土工合成材料智能制造标准应用试点，实现全流程标准化管理，推动土工合成材料标准体系向全产业链标准转型升级 [3] 绿色低碳与循环经济 - 紧扣绿色低碳发展需求，强化标准创新与技术创新的协同联动，助力实现“双碳”目标 [4] - 泰山玻璃纤维有限公司参与制修订国家、行业标准20余项，产品关键性能指标达到国际先进水平，参与制定的国家标准助推新材料产业绿色低碳转型 [4] - 泰山石膏有限公司引领行业向绿色低碳发展，承担建设工业废弃物制绿色建材国家循环经济标准化试点，积极探索循环经济发展新思路新模式 [4] 农业标准化与乡村振兴 - 以特色农业全产业链、农业社会化服务、数字乡村建设为重点，实施现代高效农业标准化提升行动，加速农业产业升级 [5] - 重点推进“泰山番茄”智慧农业标准化建设，指导推荐泰山农业发展集团有限公司申报“泰山番茄”智慧种植标准化试点，该项目已列入2025年国家级标准化试点公示名单 [5] - 项目以精准智慧高效种植为核心，配备多种智能化设施，融合云计算、大数据等新一代技术打造智慧农业数字化平台，实现番茄生长周期全流程标准化管理 [5] 服务业与社会管理标准化 - 聚焦服务业区域特色，在文旅、康养、科技服务等重点领域建成10个国家级、25个省级服务标准化试点，成功打造全国首个国家级旅游综合标准化示范市 [7] - 泰安医疗保险、新泰政务服务、泰安高新区“一链办理”等16个国家级、省级社会管理领域标准化试点获批实施，社会管理水平显著提高 [7] - 市委政法委承担建设山东泰安跨部门涉案财物一体化智能管理国家级标准化试点，收集制定标准100余项，构建科学合理、层次分明的标准体系 [7] 地方标准改革与传统工艺 - 扎实推进地方标准改革试点工作，强化全过程管理，开展地方标准清理规范和实施效果评估工作，推动地方标准化工作向“质量效益型”转型 [8] - 2025年8月，指导推荐山东中康国创检测中心有限公司参与起草的《鲁绣工艺技术规范》成功入选省地方标准“揭榜挂帅”项目计划 [8] - 该标准将系统规范鲁绣产品的生产工艺和技术要求，推动鲁绣产业提质增效，为非物质文化遗产保护、传承与产业振兴注入动力 [8]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"强烈推荐"并维持该评级 [2][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入13904亿元，同比增长1953% [3] - 公司2025年前三季度实现归母净利润2568亿元，同比增长6751% [3] - 公司2025年前三季度扣非后归母净利润为2612亿元，同比增长12591% [3] - 业绩增长主要得益于产品销量和价格同比均改善，行业供需保持相对平衡 [4] - 以泰山玻纤2400tex产品为例，2025年前三季度均价稳定在3851元/吨，同比提高397% [4] - 在房地产投资和固定资产投资双重下滑背景下，玻璃纤维价格总体稳定凸显行业供需平衡 [4] - 风电、汽车和电子等新需求增长对行业景气度起到积极作用 [4] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度公司综合毛利率为3242%，同比提高868个百分点 [5] - 2025年前三季度公司净利润率为1922%，同比提高558个百分点 [5] - 2025年前三季度总资产周转率为026次，同比提高004次 [5] - 三季度末资产负债率为3940%，同比下降263个百分点 [5] - 年化净资产收益率为1111%，同比提高402个百分点 [5] 公司竞争优势与战略布局 - 公司作为玻纤行业全球龙头，具备明显的规模和成本优势 [5] - 公司不断优化产品结构，积极发展电子纱等高端产品 [5] - 公司在埃及和美国海外产线的布局有利于减弱国际贸易保护的影响 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年净利润分别为3411亿元、4023亿元和4670亿元 [6] - 预计公司2025-2027年EPS分别为085元、100元和117元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE值分别为1799倍、1525倍和1314倍 [6] 交易数据与财务指标 - 公司总市值为61368亿元，总股本为400314万股 [7] - 财务预测显示公司营业收入增长率将从2025年的1353%稳定在1186% [12] - 预测公司毛利率将从2025年的3131%提升至2027年的3324% [12] - 预测公司净资产收益率将从2025年的1058%提升至2027年的1235% [12]

风电行业整体表现 - 2025年上半年全国新增风电装机容量达51.4 GW，同比增长98.9%，其中海上风电新增2.5 GW（同比增长200%），陆上风电新增48.9 GW（同比增长95.5%）[4] - 2025年上半年风机招标量达71.9 GW，同比增长8.77%，其中陆风招标66.9 GW（同比增长10.2%），海风招标5 GW（同比下降7.4%）[4] - 行业景气度上升受政策支持持续加码、技术进步与成本下降、市场需求旺盛三方面因素驱动[7] 产业链公司业绩亮点 - 中材科技2025年第三季度实现营业收入83.69亿元，同比增长33.47%，归属于上市公司股东的净利润4.81亿元，同比增长234.84%，主要受益于风电叶片销量增长及玻璃纤维产品涨价[2][3] - 康达新材前三季度净利润为8000万至9000万元，实现扭亏为盈，核心驱动力为风电叶片用胶粘剂业务增长[2][4] - 中国巨石前三季度实现营业总收入139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%，其玻纤产品中约20%到25%供应给风电行业[4] 短期与长期展望 - 多家公司对2026年行业景气度持谨慎态度，预计抢装潮后可能出现暂时回落，但不会出现断崖式下滑[5][6] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间风电年新增装机容量不低于1.2亿千瓦（120 GW），其中海上风电年新增不低于1500万千瓦（15 GW），并设定2030年累计装机达13亿千瓦（1300 GW）、2035年累计装机不少于20亿千瓦（2000 GW）、2060年累计装机达50亿千瓦（5000 GW）的长期目标[6] - 长期看好逻辑基于碳达峰碳中和目标需要风电装机持续增长，产业链中具备技术优势和规模效应的企业更具竞争优势[5][7]

全球及中国风电市场概况 - 2024年全球风电装机容量达1134.76GW，同比增长11.28% [1] - 2024年中国风电累计装机容量达520.68GW，同比增长17.95% [1] - 预计到2025年中国风电新增装机将达到105-115GW [1] 风电叶片材料构成 - 风电叶片基体材料成本占比最大，主要为环氧树脂 [1] - 增强材料主要是玻璃纤维，但碳纤维应用前景广阔 [1] - 夹芯材料主要包括巴沙木、PVC泡沫和PET泡沫 [1] - 风机大型化趋势将推动叶片大型化发展 [1] 化工龙头ETF及其跟踪指数 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） [1] - 该指数聚焦于化工行业的细分领域，涵盖化学原料、化肥、农药等多个子行业 [1] - 指数成分股主要为在各自细分市场中具有代表性的企业 [1]

风电行业增长态势 - 2024年全球累计风电装机容量达1134.76 GW，同比增长11.28%，新增装机容量117 GW创历史新高 [1] - 国际能源署预测2023年至2030年风电行业复合增速约为12% [1] - 截至2024年底中国风电累计装机容量达520.68 GW，同比增长17.95%，2024年新增78.79 GW创历史新高 [1] - 截至2025年8月中国累计装机容量达579.02 GW，同比增长22.12%，预计2025年新增装机将达105-115 GW [1] 风电叶片材料市场结构 - 风机叶片是风电机组核心部件，成本占比约为22% [2] - 风机大型化趋势推动叶片大型化发展 [2] - 基体材料成本占比最高约为33%，以环氧树脂为主，国内主要企业包括道生天合、惠柏新材、上纬新材、聚合科技等 [2] - 增强材料成本占比约为21%，玻璃纤维因性价比优势仍是主流，中国巨石为行业龙头 [2] - 夹芯材料成本占比约为25%，主流材料为巴沙木和PVC泡沫，PET泡沫呈现替代趋势 [3] 碳纤维产业链投资机会 - 2025年1-8月国内碳纤维表现消费量同比大幅增长47.21% [1] - 碳纤维价格筑底迹象明显，多数企业亏损已持续一年多，行业景气度有望在量增带动下触底反弹 [1] - 当叶片超过一定尺寸后，碳纤维叶片优势将更加显著 [2] - 全球碳纤维行业龙头为日本东丽，国内主要企业有吉林化纤、中复神鹰以及原丝龙头吉林碳谷 [2]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 基于2026年20倍市盈率，设定12个月目标价为19.2元，当前股价为15.85元，存在上行空间 [5][8] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比大幅增长67.51% [1] - 2025年第三季度单季营收增速环比提升，实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%，归母净利润8.81亿元，同比增长54.06% [1][2] - 盈利能力显著改善，前三季度销售毛利率达32.42%，同比提升8.68个百分点，销售净利率为19.22%，同比提升5.58个百分点 [3] - 费用控制有效，期间费用率为9.00%，同比下降1.48个百分点 [3] - 现金流状况优异，前三季度经营性现金流净流入21.35亿元，同比高增99.20% [3] 业务运营与战略布局 - 公司紧抓风电市场需求增长机遇，优化产品结构，风电、热塑短切、合股纱等高端产品销售量价齐升，高端产品占比持续提升 [2][4] - 生产基地建设稳步推进，巨石九江基地年产20万吨生产线提前投产，桐乡本部年产12万吨生产线完成冷修改造，淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子级玻纤生产线已开工 [4] - 积极筹划新的海外布局，已完成新一轮投资考察和综合比较分析 [4] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年营收分别为187.03亿元、203.66亿元、216.78亿元，同比增长率分别为17.96%、8.89%、6.44% [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为34.20亿元、38.45亿元、42.51亿元，同比增长率分别为39.90%、12.41%、10.57% [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为18.6倍、16.5倍、14.9倍，估值具备吸引力 [8]

公司股份回购计划 - 公司股东会审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份的方案 [10] - 回购方案包含回购目的、股份种类、方式、实施期限、用途、数量、资金总额、价格区间及资金来源等具体细节 [10][11] - 回购股份方案的所有分项议案均获得表决通过 [10][11] 对外担保情况 - 公司及全资子公司巨石集团为三家下属子公司提供总额1.81亿美元的担保 [16][17][18] - 巨石集团为巨石香港担保1.01亿美元 公司为巨石美国担保2000万美元 为巨石埃及担保8000万美元 [16][17][18] - 截至2025年9月30日 公司对外担保累计金额为41.14亿元人民币 占最近一期经审计净资产的13.08% [26] - 所有担保均在年度股东会授权的60亿元人民币及3亿美元总额度内 且无逾期担保 [26] 重大投资项目 - 公司董事会批准全资子公司巨石集团年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目 总投资95,108.66万元 [28][32][48] - 项目将原有18万吨产能生产线冷修技改后提升至20万吨产能 建设周期为1年 [30][36][38] - 项目预计投资收益率可达15.51% 资金来源为公司自有资金及银行贷款 [40][41] - 项目利用智能制造新技术装备 旨在提升资源利用效率和企业竞争力 [41] 公司治理与会议情况 - 公司于2025年10月21日召开股东会 审议通过股份回购议案 会议由董事长刘燕主持 [8][10] - 公司9名董事全部出席股东会 董事会秘书出席会议 部分高级管理人员列席 [9] - 公司第七届董事会第二十六次会议审议通过2025年第三季度报告等多项议案 [45][47][48]

生产线冷修技改项目 - 公司全资子公司巨石集团桐乡生产基地年产18万吨无碱池窑拉丝生产线将启动冷修技改项目，以保障窑炉运营安全 [1] - 冷修完成后，生产线产能将从年产18万吨提升至年产20万吨，项目建设周期为1年 [1] - 项目总投资估算为9.51亿元人民币，资金来源为公司自有资金及银行贷款 [1] 智能制造与效率提升 - 公司已在桐乡总部建成玻璃纤维智能制造基地，广泛应用安全可控的核心智能制造装备 [1] - 智能制造使企业生产效率与能源利用率有较大提升，同时运营成本、产品不良品率及产品研制周期进一步降低和缩短 [1] - 通过本次冷修改造，将引入智能制造基地的新技术与新装备，旨在提高资源综合利用效率与管控水平 [1] 项目经济效益 - 项目改造完成后，预计可实现投资收益率为15.51% [1]