报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年政府明确“宽财政+宽货币”政策组合，GDP增长目标设为5%左右，强力稳增长政策稳定预期，预计全年CPI同比有向上势能，PPI同比降幅缩窄，出口面临贸易政策考验，REITs市场有限反弹且流动性下降 [1][12][14][17][18] 各部分总结 宏观政策 - 2025年两会明确“宽财政+宽货币”政策组合，GDP增长目标5%左右，兼顾短期稳定与长期转型 [1] - 财政政策方面，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元，均较去年加大；拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，合计6.2万亿元高于去年，预计地方财政支出效率提升 [2][3] - 货币政策方面，明确“适度宽松”，提出“适时降准降息”，年内存款准备金率和政策利率有调降空间，美联储降息前后及3、4月是重要观察窗口 [4][9] 物价情况 - 2月CPI环比-0.2%，同比-0.7%，受春节错位影响参考价值下降，扣除影响后同比仍温和上行；预计全年CPI同比有向上势能，节奏为“高-低-高”，年末同比有望升至+1.2%左右，年涨幅+0.6% [10][11][12] - 2月PPI环比-0.1%，同比-2.2%，PPIRM环比-0.2%，同比-2.3%；分行业看受煤炭、黑色、原油等产业链拖累；预计年内PPI同比降幅缩窄，四季度有望回正，全年同比-1.2% [12][13][14] 进出口情况 - 前2月出口金额同比+2.3%，进口同比-8.4%，环比未明显超季节性下滑；对美和东盟出口同比分别为+2.30%和+5.7%，对东盟出口拖累总体增速；核心产品中机电产品同比增速-3.7%，高新技术产品同比+0.2%，部分产品“以量换价” [15][16] - 美国对华加关税影响尚未充分体现，后续还面临3月4日和12日生效的关税政策变动，外贸考验大 [17] REITs市场情况 - 市场表现上，近一周REITs市场有限反弹，中证REITs指数+1.14%，中证REITs全收益+1.19%，表现差于上证指数但优于南华商品指数和债券市场；8个板块中3个平均涨跌幅为负，能源基础设施板块涨幅居首，消费基础设施板块跌幅最大；58只产品中42支上涨，工银蒙能清洁能源REIT涨幅最大，嘉实物美消费REIT跌幅最大 [18] - 流动性方面，近一周市场流动性下降，日均成交额7.87亿元，较上周下跌7.50%，日均换手率1.28%，较上周边际下行；八大板块中七个流动性下降，保租房板块上行 [19]