行业趋势：科技赋能观影体验升级 - 数字化LED影厅、虚拟现实(VR)电影等“科技感观影模式”受到市场欢迎，因其震撼的视觉效果和沉浸式感官体验 [2] - 全高帧LED影厅可放映48帧/秒至120帧/秒的高帧率影片，相比传统24帧/秒，具有高动态范围、高亮度、高对比度优势，强化沉浸式体验 [3] - 虚拟现实技术与电影艺术深度融合，成为全球视听内容产业创新发展的重要趋势 [8] - XR电影实现从“坐着看”到“走着玩”的突破，观众可在虚拟场景中自由行走探索 [10] 政策支持与市场发展 - 国家电影局于2025年6月发布《关于发展和规范数字电影LED影厅的通知》后，国内LED影厅建设明显加快 [3] - 目前国内已安装运营的LED影厅超过240个，数量位居全球第一 [3] - 国家电影局于2025年3月印发《关于促进虚拟现实电影有序发展的通知》，在全球范围内率先将该业态纳入管理和扶持范围 [8] - 政策发布后9个月内，已有近140部虚拟现实影片申报备案，发放龙标28个 [8] 创新商业模式与影院转型 - 影院积极探索空间多元化使用，打造体育赛事、话剧演出、演唱会等“第二现场”活动，拉动非票收入增长至占票房的32% [7] - 行业围绕“影院+”策略，结合特色内容、数字技术和多元体验拓展营收空间，满足观众新需求并增强参与感 [11] - “影院+餐饮”模式将传统上座率最低的午间和傍晚饭点时段，转变为上座率非常高的时段 [14][16] - 影院升级为动漫主题，并引入XR虚拟影院、360度环幕剧场等沉浸式科技场景，丰富体验 [18] - 行业目标是从观影延伸到消费、互动、派对，形成消费闭环 [20] 市场表现与消费拉动 - 影片《阿凡达3》上映期间，中影CINITY LED影厅以场均人次87、上座率26.59%的成绩位列第一，黄金场一票难求 [5] - 创新的产业生态能增强电影消费后劲，持续拉动消费增长 [20] - 电影消费新业态有助于推动电影相关技术更新和产业升级，促进电影与商业、文旅深度融合，增强产业创新能力和市场活力，带来新的经济增长点 [20]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025H1公司归母净利润预计5 - 5.6亿元，同比增长3.4 - 3.9倍；扣非归母净利润预计4.5 - 5.1亿元，同比增长4.2 - 4.9倍，得益于电影市场推动、影片投资回报、游戏业务增长及经营质量提升 [7] - 拓展电竞、演唱会直播等多元内容，引入新消费品牌合作，有望丰富影院场景，提高非票业务收入，降低对票房依赖风险，为业绩增长打造第二增长曲线，维持2025 - 2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元，当前股价对应PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|14,620|12,362|15,789|17,367|19,104| |同比（%）|50.79|(15.44)|27.72|10.00|10.00| |归母净利润（百万元）|912.24|(940.05)|1,003.96|1,242.64|1,437.79| |同比（%）|147.44|(203.05)|206.80|23.77|15.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|(0.45)|0.48|0.59|0.68| |P/E（现价&最新摊薄）|26.55|(25.77)|24.13|19.49|16.85| [1] 市场数据 - 收盘价11.47元，一年最低/最高价8.90/14.08元，市净率3.14倍，流通A股市值23,919.37百万元，总市值24,222.10百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.65元，资产负债率67.65%，总股本2,111.78百万股，流通A股2,085.39百万股 [6] 影院业务 - 推进战略转型，将“超级娱乐空间”升级为“1 + 2 + 5”战略版图，构建内容消费新生态 [7] - 上半年国内直营影院票房42.07亿元，市场份额14.4%，澳洲院线HOYTS扭亏为盈 [7] - 计划到2026年底完成五星级影城全激光部署，发展“影院 +”模式，提升非票收入 [7] 内容制作 - 坚持“内容 + 人才”双核驱动，构建丰富影视项目储备，暑期档多部影片将上映，后续有大制作影片 [7] - 剧集方面部分已待播，部分正在筹备 [7] - 战略投资板块与新消费品牌股权合作，计划引入互动娱乐设施，推出自研零食和饮品品牌 [7] 新兴业务 - 加速布局潮玩与游戏，潮玩品牌构建多元化资源库，推出新品牌线、原创IP和虚拟偶像团体，将上线数字确权平台 [7] - 游戏板块依托全产业链资源，以文化出海为战略，推动多款IP游戏全球发行，深化影游联动 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,362|15,789|17,367|19,104| |归母净利润（百万元）|(940)|1,004|1,243|1,438| |毛利率(%)|22.54|27.22|25.71|25.71| |归母净利率(%)|(7.60)|6.36|7.16|7.53| |收入增长率(%)|(15.44)|27.72|10.00|10.00| |归母净利润增长率(%)|(203.05)|206.80|23.77|15.70| [8]