行业竞争与公司经营策略 - OLED行业市场化竞争仍然比较激烈，行业格局有待进一步改善 [2] - 面对行业竞争加剧等外部挑战，公司始终坚持稳健经营 [2] - 公司通过提升产线运营效率、保持较高强度研发投入以及深化精益管理，持续增强企业内生动力和成本控制能力 [2] 柔性AMOLED业务现状与优势 - 在柔性AMOLED领域，公司经过多年布局，已经构建起产能规模优势和技术优势，并积累了较好的客户资源 [2] - 公司在柔性AMOLED领域全面覆盖手机主要Top品牌客户 [2] - 公司积极布局车载、IT等中尺寸创新应用，抢抓市场机遇，匹配下游客户需求 [2] 微显示业务进展 - 在微显示方面，公司目前已为多家品牌客户提供应用于AR/VR/MR领域的显示产品 [2]

文章核心观点 - 赵阳先生作为显示技术专家，其职业轨迹展现了从底层技术研发到系统化技术规划的跨越，其在高分辨率大尺寸面板和智能手机显示领域的创新实践对行业发展具有重要价值 [1][5] - 显示技术的未来发展趋势是从“硬件升级”转向“智能协同”，AI将在图像感知、显示驱动和制造工艺三个层面重塑显示系统，可折叠与微显示是重要创新方向 [3][5] 技术挑战与专利创新 - 在开发32英寸8K/4K超高清显示器时，面临的最大底层技术挑战是解决高分辨率下的“视角偏色”问题，通过采用多畴显示技术在一个像素单元内让液晶分子向不同方向偏转，实现了图像均匀性和视角宽度的突破 [2] - 在高世代面板生产中，两大影响良率的“顽疾”是电路断裂风险和制造测试损伤，通过增加金属保护层专利和设计特殊短接条结构专利，分别物理性隔绝氧化风险和消除测试电流对面板的破坏，保障了大规模量产和稳定良率 [2] 智能手机显示品质突破 - 针对智能手机屏幕，建立了覆盖光谱能量分布、亮度均匀性、动态响应、环境光适应等多维参数的综合评价体系，更真实地反映人眼在不同场景下的感知效果，突破了传统只关注色彩和亮度的评价局限 [3] - 主导开发的“全局护眼方案”通过底层算法动态调整蓝光比例、亮度分布与PWM调光频率，显著降低视觉疲劳和潜在视网膜损伤，该方案成功应用于多款旗舰机型并成为行业护眼标准的重要参考 [3] 未来显示技术趋势 - AI赋能显示技术体现在三个层面：图像感知智能化，通过AI算法实时优化清晰度、对比度和色彩；显示驱动智能化，实现根据环境光和用户用眼习惯动态调节；制造工艺智能化，例如AI参与TFT缺陷检测与补偿以提高良率 [3] - 可折叠与微显示代表形态与能效的革新方向，MicroLED因其高亮度、长寿命、低能耗等优势，被认为是未来AR/VR与车载显示的理想方案，未来的屏幕将演变为具备感知、交互、学习能力的“智慧界面” [3] 工程师成长经验 - 强调工程师需保持“底层思维”，深入理解驱动机制、光电特性等物理与材料本质，才能做到“知其然，亦知其所以然” [4] - 培养系统化视野，理解技术如何在量产、成本、供应链中形成闭环，技术创新是工程体系的重构，在研发早期培养跨部门沟通与系统设计能力至关重要 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于多个领域，未来大力布局汽车、HPC等领域 [1] - 25Q1营收环比承压主要系供应限制，单季毛利率同环比保持相对稳定，净利率同比和环比下降，各项费用合计近4000万元，期间费用率约36.59% [6] - 供应链打造双循环模式，提升保供能力并控制采购成本 [6] - 汽车电子、微显示、AR/VR和HPC是研发攻坚重点领域，多款芯片有进展 [6] - 预计25 - 27年营收为6.93/9.98/13.1亿元，归母净利润为1.99/2.82/3.72亿元，对应PE为49.3/34.9/26.4倍，对应EPS为1.5/2.12/2.8元 [6] 财务数据与估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.23/4.66/6.93/9.98/13.1亿元，同比增长34%/44%/49%/44%/31% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为1.03/1.49/2.08/2.95/3.91亿元，同比增长48%/45%/40%/42%/33% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.03/1.44/1.99/2.82/3.72亿元，同比增长48%/41%/38%/41%/32% [2] 每股指标与估值 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.77/1.09/1.50/2.12/2.80元 [2] - 2023 - 2027E PE分别为95.7/68.0/49.3/34.9/26.4 [2] - 2023 - 2027E PB分别为6.9/6.9/6.3/5.5/4.7 [2] 基础数据 - 总股本1.33亿股，已上市流通股0.74亿股，总市值98亿元，流通市值55亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）10.5元，ROE（TTM）10.2，资产负债率9.0% [3] - 主要股东为FENG CHEN，持股比例37.64% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为31%、173%、114%，相对表现分别为28%、154%、99% [5] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为13.73/13.78/15.12/17.44/20.41亿元 [10] - 2023 - 2027E非流动资产分别为1.13/1.24/1.25/1.26/1.26亿元 [10] - 2023 - 2027E资产总计分别为14.87/15.02/16.37/18.69/21.67亿元 [10] - 2023 - 2027E负债合计分别为0.57/0.71/0.78/0.88/0.98亿元 [10] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为14.29/14.32/15.60/17.82/20.69亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.03/1.17/1.21/1.81/2.70亿元 [10] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 10.63/2.86/0.11/0.11/0.11亿元 [10] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为10.09/ - 1.56/ - 0.73/ - 0.61/ - 0.86亿元 [10] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为0.49/2.47/0.59/1.32/1.95亿元 [10] 利润表 收入与成本 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.23/4.66/6.93/9.98/13.1亿元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为1.49/2.07/3.13/4.51/5.93亿元 [11] 利润指标 - 2023 - 2027E营业利润分别为1.03/1.49/2.08/2.95/3.91亿元 [11] - 2023 - 2027E利润总额分别为1.05/1.53/2.12/2.99/3.95亿元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为1.03/1.44/1.99/2.82/3.72亿元 [11] 主要财务比率 成长率 - 2023 - 2027E营业总收入年成长率分别为34%/44%/49%/44%/31% [12] - 2023 - 2027E营业利润年成长率分别为48%/45%/40%/42%/33% [12] - 2023 - 2027E归母净利润年成长率分别为48%/41%/38%/41%/32% [12] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为54.0%/55.5%/54.9%/54.8%/54.7% [12] - 2023 - 2027E净利率分别为31.8%/31.0%/28.8%/28.2%/28.4% [12] - 2023 - 2027E ROE分别为11.8%/10.1%/13.3%/16.9%/19.3% [12] - 2023 - 2027E ROIC分别为11.3%/9.8%/13.1%/16.7%/19.1% [12] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为3.8%/4.7%/4.7%/4.7%/4.5% [12] - 2023 - 2027E净负债比率均为0.0% [12] - 2023 - 2027E流动比率分别为29.6/24.4/23.7/23.6/24.3 [12] - 2023 - 2027E速动比率分别为28.0/22.3/21.0/20.2/20.4 [12] 营运能力 - 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.4/0.3/0.4/0.6/0.6 [12] - 2023 - 2027E存货周转率分别为1.9/2.2/2.2/2.1/2.1 [12] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为84.4/24.0/16.6/16.4/15.8 [12] - 2023 - 2027E应付账款周转率分别为13.9/13.7/16.9/16.6/15.9 [12] 每股资料 - 2023 - 2027E EPS分别为0.77/1.09/1.50/2.12/2.80元 [12] - 2023 - 2027E每股经营净现金分别为0.78/0.88/0.91/1.37/2.03元 [12] - 2023 - 2027E每股净资产分别为10.77/10.79/11.75/13.43/15.59元 [12] - 2023 - 2027E每股股利分别为0.73/0.54/0.45/0.64/0.84元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为95.7/68.0/49.3/34.9/26.4 [12] - 2023 - 2027E PB分别为6.9/6.9/6.3/5.5/4.7 [12] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为81.4/57.3/41.8/30.1/23.1 [12]