融资计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金上限达19 01亿元 主要用于全球研发中心建设等项目 [1] - 此次募资规模与公司现有资金储备形成反差 截至2025年一季度末货币资金余额10 72亿元 交易性金融资产未披露具体金额 [1] - 公司有息负债规模较小 短期借款3 7亿元 长期借款1 39亿元 一年内到期非流动负债1 23亿元 净现金头寸约20亿元 [1] 财务状况 - 2025年一季度经营活动现金流量净额同比下滑48 31% 与当季净利润增长78 86%形成背离 [1] - 2021年IPO募资32亿元 但上市近四年(2021-2024年)累计净利润未披露具体金额 [1] 募投项目执行 - 公司同日公告对部分募投项目子项目进行调整及延期 原定2025年8月完成的项目未披露具体名称 [1] - 本次可转债拟投入的四个项目涉及AI 汽车电子和工业控制领域 其中全球研发中心建设项目总投资14 85亿元 [1]

核心观点 - 公司2025Q2业绩呈现"技术+国产化"双轮驱动模式 上半年营收44 56亿美元(同比+22%) 超行业增速 主要增长点来自汽车电子与8英寸晶圆(工业物联网/智能家居芯片短缺驱动) [4] - 公司通过84%国内收入占比缓冲美国关税政策影响 预计仅影响收入1 3% Q3指引营收环比增5%-7% 全年78亿美元资本支出重点投向28nm以下先进制程 [4] 核心财务表现 - Q2业绩：营收22 09亿美元(环比-1 7%) 毛利率20 4%(环比-2 1pct) 营业利润1 51亿美元 [6] - 上半年累计：营收44 56亿美元(同比+22%) 毛利率21 4%(同比+7 6pct) 资本支出33 01亿美元 [6] - 业务结构：中国区收入占比84% 汽车电子收入环比增长20% 8英寸晶圆收入占比24%(环比+7%) [6] - Q3指引：营收环比增长5%-7% 毛利率18%-20% 全年资本支出维持78亿美元高位 [6] 业务亮点与战略动向 - 技术突破：28nm及以下先进制程持续突破 模拟芯片和CIS收入显著增长(CIS环比+20%) [8] - 产能优化：8英寸产能利用率92 5%(环比+2 9pct) 月产能99 1万片等效晶圆 新设备验证周期9个月 [8] - 国产替代：国内客户加速替代海外份额 网络设备国产化进度最快 存储控制器需求随国内存储厂扩产放量 [8] - 汽车电子：营收占比5%-6% 目标提升至10% 验证周期约30个月 第三代半导体布局加速 [8] 管理层核心表态 - 短期增长动力来自智能家居和工业物联网 长期目标2026年汽车电子产能翻倍 [8] - 产品组合优化可抵消2pct折旧压力 通过维持高产能利用率(92%-93%)摊薄单位折旧 [8][9] 投资者Q&A总结 - 模拟芯片和CIS增长驱动力主要来自客户市场份额提升及国产替代加速 [8] - 北美收入占比12 9% 美国拟征收100%关税预计对总收入影响约1 3% [9] - 功率器件市场已启动产线建设 聚焦电源管理和第三代半导体 产能处于紧缺状态 [10]

数据中心与服务器业务 - 数据中心和服务器是公司战略布局的新兴市场之一 公司立足于小型化 高精度 大功率技术优势 为客户供应各类型功率电感产品及钽电容产品 并提供定制化解决方案 [2] - 目前服务器相关订单饱满 相关业务快速增长 [2] 汽车电子领域 - 公司看好汽车电子领域发展前景 积极投入新产品研发 为车载客户提供一站式解决方案 [2] - 公司在车载市场具有先发优势 最大化客户资源优势 [2] 原材料成本管理 - 贵重金属在原材料中占比较小 且随着电子元器件向"轻 薄 短 小"趋势发展 单位产品原材料耗用量减少 原材料单位占比下降 [2] - 原材料成本对毛利率影响有限 目前主流产品的原材料价值量占比约50% [2] - 通过与长期合作的国产供应链体系协作 公司能够平抑原材料价格波动影响 具备优秀供应链管理能力 [3] 生产效率与毛利率保障 - 公司通过技术创新 工艺创新 设备创新及管理水平提升实现生产效率提高 [3] - 参与核心大客户早期研发设计阶段 自动化程度高 工艺技术和制程持续改进创新 较大程度保障毛利率水平 [3]

业务发展情况 - 数据中心和服务器业务是公司战略布局的新兴市场之一，相关订单饱满，业务快速增长 [2] - 汽车电子领域发展前景广阔，公司积极投入新产品研发，为客户提供一站式解决方案 [2][3] - 手机通讯市场是公司的传统优势领域，高精度叠层信号产品市场占有率持续领先 [3] - 纳米级小型化电感产品（英制01005及008004型）是全球极少数具备量产能力的供应商之一 [3] - AI端侧功能应用推动电源管理类产品需求提升，手机单机价值量逐年持续增长 [3] 产品与技术进展 - 钽电容产品已开发出全新工艺的新型结构，广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子等领域 [3] - 公司长期致力于新材料、新技术研究和新产品开发，满足高端电子制造企业的需求 [3] - 钽电容产品客户认可度高，市场及客户层面持续推动中 [3] 成本与供应链管理 - 贵重金属在原材料中占比较小，单位产品原材料耗用量逐年减少，对生产成本影响有限 [4] - 主流产品的原材料价值量占比约50% [4] - 通过与供应链长期合作，平抑原材料价格波动的影响 [4] - 技术创新、工艺创新和设备创新提升生产效率，保障毛利率水平 [4] 资本开支与融资规划 - 行业属于重资本投入，每年有持续扩产需求，资金需求较高 [4] - 新业务快速发展需要持续投入产能 [4] - 研发投入（包括研发费用和研发设备投入）持续增长 [4] - 工业园基础建设投入是近年资本开支的重要组成部分，未来几年将明显放缓 [4] - 短期内暂不考虑资本市场直接融资方案 [4]

苹果投资计划及市场反应 - 苹果宣布将向美国本土追加投资1000亿美元 未来4年投资总额将达到6000亿美元 [1] - 隔夜苹果美股大涨5% [1] - 8月7日早盘 果链龙头工业富联 蓝思科技 立讯精密涨超5% PCB龙头鹏鼎控股涨超3% 东山精密涨逾1% [1] 消费电子行业分析 - 苹果作为消费电子终端龙头竞争优势仍强大 在新一轮创新周期中有望继续引领行业增长 [1] - 终端销量有望超预期 或将带来产业链上游相关设备在需求端的弹性超预期 [1] 电子ETF及指数表现 - 电子ETF（515260）场内价格盘中涨逾1.6% 现涨0.93% 冲击日线4连阳 [1] - 电子ETF及其联接基金被动跟踪电子50指数 重仓半导体 消费电子行业 在计算机设备 光学光电子 元件等领域亦有布局 [3] - 全面覆盖AI芯片 汽车电子 5G 云计算 印制电路板（PCB）等热门产业 [3] - 一键布局A股电子核心资产 如立讯精密 中芯国际 海光信息 寒武纪-U等 [3]

苹果公司业绩表现 - 苹果2025财年第三财季营收和净利润大幅增长 大中华区收入同比增长4.4% iPhone系列出货量显著提升 [1] - 苹果供应链企业立讯精密 工业富联 领益智造 鹏鼎控股等上半年均实现不错业绩增长 [1] 消费电子行业整体状况 - A股消费电子板块66家上市公司中39家实现净利润增长或扭亏 10家净利润同比下滑 17家陷入亏损 去年同期44家增长 板块整体复苏面临阻力 [1] - 行业竞争加剧 终端产品售价持续下降 新品上市进度不及预期导致营业收入和毛利率同比下降 [2] 承压企业表现 - 冠捷科技预计上半年首亏4.5亿至4.9亿元 主因显示行业价格战加剧 终端产品售价下降而原材料成本稳定 [3] - 深康佳A预计上半年亏损3.6亿至5亿元 创维数字预计净利润同比下滑65.35%~76.35% [3] - 盈方微预计上半年亏损2600万~3600万元 安洁科技净利润同比下滑55.96%~67.40% [5] 手机市场表现 - 2025年第二季度全球智能手机市场同比下滑1% 国内1-5月手机出货量同比下降2.8% 上半年智能手机产量同比增长0.5% [6][7] 业绩增长企业表现 - 工业富联云计算业务营收同比增长超50% AI服务器营收增长超60% [8] - 领益智造净利润增速预计31.57%~66.66% 鹏鼎控股增速52.79%~60.62% [7] - 豪威集团净利润预计增加39.43%~49.67% 图像传感器在汽车智能驾驶等领域持续渗透 [9] - 澜起科技净利润预计增加85.50%~102.36% 瑞芯微净利润预计增加185%~195% [9] 行业趋势 - AI与汽车电子成为业绩增长核心引擎 多元化业务布局是关键 [8][9] - 行业处于复苏周期叠加创新周期 下半年AI手机升级及AI可穿戴设备有望带来机会 [10]

行业与公司 - 行业：消费电子、汽车电子、数据中心、AI服务器、钽电容 - 公司：顺络电子 核心观点与论据 业绩表现 - 2025年上半年营收32.24亿元，Q2单季度17.63亿元创历史新高[4] - 消费电子领域手机业务增长显著，信号处理和电源管理业务表现突出，一体成型电感和NR功率电感表现优异[2][6] - 数据中心业务上半年订单量已达2024年全年水平，主要由两条功率电感产品线驱动[2] - AI服务器业务2025年预期收入过亿，主要来自海外客户[17][26] 业务领域表现 - 消费电子：手机业务Q2优于Q1，国内安卓客户贡献稳定[5][8] - 汽车电子：Q2环比持平，全年预期乐观增长，新项目预计2026年后贡献营收[9][10] - 钽电容业务：目标2026年营收过亿，高端消费电子和数据中心领域进展显著[11][31] - LTCC业务：Q2环比恢复，汽车和天线类客户突破[5][23] 市场与需求 - 抢出口和国补对需求影响有限[7] - 汽车业务需求近期好转，持续性待观察[9] - AI服务器领域钽电容市场规模达几十亿级别[34] 研发与投入 - 研发投入集中在汽车、钽电容新项目及基础研究[13] - 资本开支计划与2024年相近，ROE水平高于原有产业[28][29] 财务指标 - 2025年全年毛利率预期35%-37%[19] - 汽车产品利润率预计维持在35%以上[35] 其他重要内容 - 存货增长主要为汽车和叠层事业部备货[12] - 稼动率维持在80%-85%[16] - 董事长减持为个人资金需求，公司治理稳定[30] - 股权激励计划覆盖700人，目标一次性达成[36] 可能被忽略的内容 - 贵阳子公司景气度与行业趋势一致[20] - 机器人市场处于研究阶段，现有产品已供应[25] - 钽电容市场格局集中，头部四家占90%份额[31] - MLPC与钽电容应用场景不同，但存在技术突破[32]

公司业务发展 - 公司汽车电子业务从单一影音娱乐系统扩展到智能座舱及辅助驾驶产品线，成为国内产品线最全的企业之一，单车价值量不断提升，配套客户从国内扩展到国际品牌，订单开拓显著，产能持续扩展[2] - 精密压铸业务产能有序扩充，2023年募投项目新建厂房已投产，浙江长兴开发区第一期项目已投产并启动二期建设，江苏中翼产能扩建项目已启动[3] - HUD产品国内市场占有率持续领先，2025年1-5月市场份额达22.2%，R-HUD市场份额24.9%，均排名第一，技术领先实现SR-HUD、VPD产品量产上车，并推出景深式3D R-HUD，前瞻布局光波导、裸眼3D技术[4] 产品与技术优势 - VPD产品实现柱到柱信息显示，显示宽度拓展，图像清晰度与稳定度更高，显示内容涵盖驾驶状态、通讯、娱乐、社交等，已搭载小米汽车实现全球首家量产，多个国内外车企竞标项目推进中[5] - 公司充分发挥汽车电子平台化规模优势，整合供应链资源，强化智能制造能力，持续提升成本竞争力[4] 财务表现 - 2025年一季度主营收入24.89亿元，同比上升25.03%，归母净利润1.55亿元，同比上升9.27%，扣非净利润1.5亿元，同比上升8.82%，毛利率18.19%[5] - 机构预测2025年净利润区间为8.11亿元至9.79亿元，2026年预测区间为10.12亿元至12.66亿元，2027年预测区间为12.53亿元至16.21亿元[7] 机构观点 - 最近90天内共有16家机构给出评级，其中13家买入评级，3家增持评级，机构目标均价为40.68元[5] - 华泰证券预测2025年净利润9.27亿元，2026年12.26亿元，2027年16.21亿元，目标价42.13元[7] - 东方证券预测2025年净利润8.11亿元，2026年10.12亿元，2027年12.53亿元，目标价44.66元[7]

财务表现 - 25H1营收32.24亿元，同比增长19.8%，归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%，扣非归母净利润4.62亿元，同比增长32.87% [1] - 25H1毛利率36.68%，同比下降0.28个百分点，净利率17.34%，同比上升1.72个百分点 [1] - 25Q2营收17.63亿元，同比增长23.12%，环比增长20.73%，归母净利润2.53亿元，同比增长27.73%，环比增长8.4% [1] - 25Q2毛利率36.78%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.22个百分点，净利率16.92%，同比上升1.32个百分点，环比下降0.92个百分点 [1] 员工持股计划 - 公司计划授予不超过709名员工合计966.54万股，授予价格为14.435元/股 [1] - 解锁条件为25/26/27年任一年度净利润不少于10.5亿元 [1] 业务增长驱动 - 25Q2在手机通讯、消费电子等传统市场保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现高速增长 [2] - 数据中心业务在2025年上半年实现订单重要增长，成为继汽车电子市场后的新兴战略市场突破 [2] 产品线拓展 - 消费电子领域：产品方向为小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势 [3] - 汽车电子领域：产品已覆盖三电系统等电动化场景，并延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等智能化应用场景 [3] - AI领域：在数据中心与头部企业合作，提供AI服务器、DDR5、企业级SSD等节能降耗产品组合，布局自动驾驶、人形机器人、AI端侧应用 [3] - 氢燃料电池领域：积极推动预研及业务发展，为未来成长打开新应用市场 [3] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年归母净利润为11.05/13.9/17.23亿元，对应PE为20.8/16.5/13.4倍 [4]

公司2025年中报业绩表现 - 2025H1公司实现收入32.24亿元，同比+19.80%，归母净利润4.86亿元，同比+32.03%，扣非归母净利润4.62亿元，同比+32.87%，收入及利润创半年度历史新高 [1] - 分业务收入：信号处理11.63亿元（同比+7.55%）、电源管理11.50亿元（同比+25.73%）、汽车电子或储能专用6.41亿元（同比+38.22%）、陶瓷及PCB等其他业务2.70亿元（同比+16.70%） [1] - 2025H1研发投入2.77亿元，同比+23.82%，研发费用率8.60% [1] 25Q2业绩亮点 - 25Q2收入17.63亿元，同比+23.12%/环比+20.73%，归母净利润2.53亿元，同比+27.74%/环比+8.40%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+27.16%/环比+9.95% [2] - 毛利率36.78%（同比-0.2pcts/环比+0.22pcts），净利率16.92%（同比+1.32pcts/环比-0.92pcts） [2] - 传统领域（手机通讯、消费电子）稳步成长，AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现高速增长 [2] 新兴业务突破与战略布局 - 数据中心业务获全球顶级科技客户认可，2025年上半年实现订单重要增长，成为继汽车电子后的新兴战略市场突破 [1] - 汽车电子业务新产品导入加速，变压器、功率电感等产品放量，推动国内头部客户份额提升 [3] - 电感等业务在AI端侧具备潜在价值增量，超薄/高功率密度磁性器件及高频小型化射频器件有望受益AI创新趋势 [3] 未来成长驱动因素 - AI端侧创新趋势下，电感业务可能受益于超薄、高功率密度、低功耗器件需求 [3] - 汽车电子与数据中心业务持续放量，陶瓷等新兴业务发展潜力显著 [3] - 前瞻布局氢燃料电池、人形机器人等长期成长领域 [3]