报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期回升 5 个百分点至 34%，部分指标分位值有升有降，市场整体热度有所变化，当前拥挤度较高的指标仅有长期国债成交占比 [14] 根据相关目录分别总结 本期微观交易温度计读数回升至 34% - 1Y、30Y 国债换手率上升，10Y 国债换手率下降，30/10Y、1/10Y 国债换手率分位值分别大幅回升 24、86 个百分点，TL/T 多空比分位值回升 13 个百分点 [14] - 机构杠杆、配置盘力度、市场利差、上市公司理财买入量分位值小幅回升 [14] - 基金分歧度、股债比价、不动产比价分位值回落幅度相对较大，分别下降 14、10、10 个百分点 [14] 本期位于偏热区间的指标数量占比仍为 15% - 20 个微观指标中，过热区间指标数量仍为 3 个（占比 15%），中性区间指标数量上升至 4 个（占比 20%），偏冷区间指标数量下降至 13 个（占比 65%） [19] - 1/10Y 国债换手率由偏冷区间升至过热区间，基金 - 农商买入量由过热区间降至偏冷区间 [19] 相对换手率分位值大幅上升 - 交易热度类指标中，过热区间指标数量占比升至 33%，中性区间指标数量占比仍为 17%，偏冷区间指标数量占比降至 50% [22] - 30/10Y、1/10Y 国债换手率分位值分别大幅上升 21、86 个百分点，后者由偏冷区间升至过热区间、前者依然位于中性区间 [22] 上市公司理财买入量继续回升 - 机构行为类指标中，过热区间指标数量占比降至 13%，中性区间指标数量占比升至 25%，偏冷区间指标数量占比仍为 63% [26] - 基金 - 农商买入量分位值回落 10 个百分点至 61%、由过热区间降至中性区间 [26] 市场利差分位值回升、政策利差分位值回落 - 政策利差由 11bp 小幅走阔至 13bp，对应分位值下降 5 个百分点至 10%，依然位于偏冷区间 [30] - 信用利差收窄 4bp 至 50bp，农发 - 国开利差小幅走阔 1bp 至 -1bp，IRS - SHIBOR 3M 利差基本持平于 2bp，三者利差均值由 18bp 小幅收窄至 17bp，其分位值回升 8 个百分点至 63%，依然位于中性区间 [30] 股债、不动产比价分位值下降 - 比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比依然为 100% [32] - 股债、不动产比价分位值均下降 10 个百分点，商品比价分位值则小幅回升 1 个百分点，消费品比价分位值依然为 0% [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期债市微观交易活跃度有所下降，微观交易温度计读数回落至 46%，多数指标分位值下降，位于偏热区间的指标数量占比降至 25% [14][18]。 根据相关目录分别进行总结 本期微观交易温度计读数继续回落 4 个百分点至 46% - 微观交易温度计读数回落至 46%，多数指标分位值下降，仅 1/10Y 国债换手率、基金 - 农商买入量分位值上升，当前拥挤度较高的指标有 30/10Y 国债换手率、长期国债成交占比 [14] 本期位于偏热区间的指标数量降至 25% - 20 个微观指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 25%、25%、50%，1/10Y 国债换手率升至中性区间，基金久期、政策利差降至偏冷区间，配置盘力度由过热降至偏冷区间 [18] - 仅交易热度分位均值小幅上升 2 个百分点，机构行为、利差、比价分位均值分别下降 8、16、1 个百分点 [18] 1/10Y 国债换手率明显上升 - 交易热度类指标中，过热、中性、偏冷区间指标数量占比分别为 50%、33%、17%，1/10Y 国债换手率分位值升至 54%，TL/T 多空比、全市场换手率、机构杠杆分位值回落 [21] 基金久期降幅较大 - 机构行为类指标中，过热、中性、偏冷区间指标数量占比分别为 25%、25%、50%，除基金 - 农商买入量分位值回升，其余指标分位值回落，基金久期、配置盘力度分位值大幅下降 [24] 政策利差大幅走阔 - 3 年期国债收益率上行，政策利差由 1bp 走阔至 11bp，分位值降至 13%，信用利差收窄 2bp，农发 - 国开利差持平，IRS - SHIBOR 3M 利差走阔 3bp，三者利差均值持平，分位值小幅回升 [7][31] 商品比价分位值降至 0% - 比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比为 100%，股债、商品比价分位值降至 23%、0%，不动产比价分位值基本持平 [34]