报告投资评级 - 优于大市（维持） [1][4][5] 核心财务表现 - **营收与利润增长**：2025年实现营收116.2亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润42.2亿元，同比增长10.6% [1]。2026年一季度实现营收31.7亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润12.0亿元，同比增长11.1% [1] - **盈利预测调整**：小幅下调2026-2028年归母净利润预测至47/53/59亿元（原2026-2027年预测为50/58亿元），对应同比增速分别为11.4%/12.6%/12.4% [4] - **估值水平**：预测2026-2028年市净率（PB）分别为0.69倍、0.62倍、0.55倍 [4][6] 净息差与资产负债结构 - **净息差变化**：2025年净息差为2.53%，同比收窄18个基点，较前三季度下降4个基点 [1]。2026年一季度净息差为2.50%，同比收窄约11个基点，降幅有所收窄 [1] - **资产端收益率**：2025年贷款收益率为5.18%，个人贷款收益率为6.46%，同比分别下降45个基点和34个基点 [2] - **负债端成本优化**：2025年存款成本为1.88%，同比下降约32个基点，主要受益于存款挂牌利率下调及存款结构调优 [2] - **存款结构改善**：期末活期存款占比19.6%，较年初提升1.5个百分点；储蓄存款中三年期及以上存款占比49.3%，较年初下降3.8个百分点 [2] 信贷业务与战略 - **贷款规模增长**：2026年3月末，贷款总额2694亿元，较年初增长5.1%，其中企业贷款增长12.2%，零售贷款增长1.2% [2] - **个人经营贷状况**：个人经营性贷款余额953亿元，较年初增长1.1%，占贷款总额的35.4%，占零售贷款的68.7% [2]。2025年四季度个人经营贷小幅压降约1.1% [1] - **“做小做散”战略深化**：2025年末，个人经营贷中30万以下贷款占比32.7%，较年初提升0.9个百分点；信保类贷款占比55.2%，较年初提升2.6个百分点，较2020年末提升17.8个百分点 [2] 资产质量与拨备 - **不良率与核销**：2025年末和2026年3月末不良率分别为0.76%和0.75% [3]。2025年核销处置约32亿元，2023-2025年合计核销处置约78.8亿元 [3] - **逾期率**：2025年末公司逾期率为1.92%，90天以上逾期率为0.64%，较年初分别提升49个基点和3个基点 [3] - **拨备覆盖率**：2026年3月末拨备覆盖率降至438.1%，2025年信贷资产减值损失同比下降约33.7% [3] 非息收入与运营效率 - **非息收入增长**：2025年和2026年一季度非息收入同比分别增长27.3%和10.0%，占营收比重分别为19.4%和22.7% [4] - **手续费收入高增**：2025年和2026年一季度手续费及佣金收入分别实现332%和41%的增长，主要源于自营理财、代理黄金保险等财富业务拓展 [4] - **成本控制**：2025年公司成本收入比为35.7%，2026年一季度为31.8%，同比分别下降1.0个和3.0个百分点 [4]

报告投资评级 - 优于大市（维持） [1][5] 核心观点 - 报告认为，常熟银行延续了加大核销处置力度的策略，静待微贷需求复苏 [1] - 尽管个人经营贷短期依然承压，但公司中长期成长性依然较好 [4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营收116.2亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润42.2亿元，同比增长10.6% [1] - **2026年一季度业绩**：实现营收31.7亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润12.0亿元，同比增长11.1% [1] - **盈利预测调整**：由于个人经营贷需求复苏缓慢，小幅下调2026-2028年归母净利润预测至47亿元、53亿元、59亿元（原2026-2027年预测为50亿元、58亿元），对应同比增速为11.4%、12.6%、12.4% [4] - **未来营收与利润预测**：预计2026-2028年营业收入分别为125.25亿元、136.29亿元、150.80亿元，归母净利润分别为47.01亿元、52.93亿元、59.49亿元 [6][7] 净息差与资产负债结构 - **净息差趋势**：2025年净息差为2.53%，同比收窄18个基点（bps），较前三季度下降4bps；2026年一季度净息差为2.50%，同比收窄约11bps，降幅有所收窄 [1] - **资产端收益率**：2025年贷款收益率为5.18%，个人贷款收益率为6.46%，同比分别下降45bps和34bps，个人贷款利率降幅持续收窄 [2] - **负债端成本优化**：2025年存款成本为1.88%，同比下降约32bps，得益于存款挂牌利率下调和存款结构持续调优 [2] - **存款结构改善**：2025年末活期存款占比19.6%，较年初提升1.5个百分点；储蓄存款中三年期及以上存款占比49.3%，较年初下降3.8个百分点 [2] 业务发展与战略 - **贷款增长与结构**：截至2026年3月末，贷款总额为2694亿元，较年初增长5.1%；其中企业贷款增长12.2%，零售贷款增长1.2% [2] - **个人经营贷状况**：个人经营性贷款余额953亿元，较年初增长1.1%，占贷款总额的35.4%，占零售贷款的68.7%；该业务短期承压，但公司持续深化“做小做散”战略 [2] - **战略深化表现**：2025年末，个人经营贷中30万以下贷款占比32.7%，较年初提升0.9个百分点；信保类贷款占比55.2%，较年初提升2.6个百分点，较2020年末提升17.8个百分点 [2] 资产质量与拨备 - **不良率与核销**：2025年末和2026年3月末不良率分别为0.76%和0.75%；2025年核销处置约32亿元，2023-2025年合计核销处置约78.8亿元 [3] - **逾期率**：2025年末公司逾期率为1.92%，90天以上逾期率为0.64%，较年初分别提升49bps和3bps [3] - **拨备覆盖率**：由于不良存量包袱减轻，公司降低信贷资产拨备计提力度，2025年信贷资产减值损失同比下降约33.7%；2026年3月末拨备覆盖率降至438.1%，但仍处高位 [3] - **资产减值损失总额**：2025年资产减值损失合计同比增长约6.6%，主要因非信贷资产减值计提约3亿元（2024年同期则还原了约7亿元） [3] 非息收入与运营效率 - **非息收入增长**：2025年和2026年一季度非息收入同比分别增长27.3%和10.0%，占营收比重分别为19.4%和22.7% [4] - **手续费及佣金收入高增**：2025年和2026年一季度手续费及佣金收入分别实现332%和41%的增长，主要源于积极开展自营理财、代理黄金保险等财富业务 [4] - **成本控制**：2025年公司成本收入比为35.7%，2026年一季度成本收入比为31.8%，同比分别下降1.0个和3.0个百分点 [4] 估值与关键指标 - **市净率（PB）预测**：对应2026-2028年PB值为0.69倍、0.62倍、0.55倍 [4] - **每股指标预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.42元、1.60元、1.79元；每股净资产（BVPS）分别为10.61元、11.90元、13.36元 [6][7] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年总资产收益率（ROA）分别为1.18%、1.22%、1.23%；净资产收益率（ROE）稳定在15.0% [6][7] - **股息率预测**：预计2026-2028年股息率分别为4.1%、4.6%、5.2% [6]