市场估值与投资策略 - 当前价值股与成长股的估值差距处于历史极端水平，美国与非美市场差距也接近历史极值 [1][58] - 建议多关注价值股，少碰高估成长股，重心放在美国以外市场 [2][59] - 市场处于历史高位，总市值与GDP之比显示可能下跌50%仍属合理区间 [19][24] 市场异常与风险因素 - 疫情后财政刺激导致散户大量入市，AI兴起和关税战三大变量叠加使市场难以判断 [9][13] - 传统估值模型全面失灵，市场反应模式被打破 [8][12] - 当前市场是"泡沫中的泡沫"，历史上未见类似情况 [44] 历史泡沫经验 - 日本泡沫从45倍市盈率涨至65倍，最终用20年时间完成均值回归 [25][26] - 2000年科技泡沫市盈率从21倍涨至35倍，纳斯达克最终跌80% [23][24] - 真正改变世界的技术最容易制造泡沫，如铁路、互联网和AI [46][52] 投资组合建议 - 发达国家价值股占比30%，新兴市场债券15%，现金10-15%保证流动性 [69][70][71] - 资源类公司极度便宜且与大盘相关性低，适合长期配置 [62][63] - 高质量公司负债低、利润率高，能更好应对经济衰退 [61] 投资者行为观察 - 基金经理通常在牛市因跑输"隔壁老王"被炒，而非熊市表现差 [37][39] - 泡沫发生在本土市场时更难保持冷静，客户流失风险更大 [34][35] - 市场非理性持续时间可能超过投资者承受能力 [23]