核心观点 - 平安基金对2026年A股市场做出"慢牛延续"的整体判断，市场动力将从估值修复转向盈利驱动 [2][4] - 投资主线呈现清晰的"双轮驱动"特征：以人工智能为核心的科技成长赛道，以及受益于全球宽松与供给侧优化的周期板块 [2] 宏观与市场展望 - 假设2026年GDP增速目标维持5%，PPI全年累计同比修复至-0.4%左右，预计2026年工业企业营收增速、利润增速分别有望逐步回升至5.6%、8.4%左右 [2] - 2026年作为"十五五"规划开局之年，政策预计保持积极，财政政策重心转向节奏与可持续性，货币政策维持适度宽松，扩内需政策有望更多向需求端平衡 [4] - 2025年三季度上市公司收入已企稳向上，2026年PPI逐季回升将成为广泛共识，从而推动上市公司盈利出现比较明显的提升 [5] - 流动性环境友好，居民资金入市积极性提升，预计存量产品赎回在2026年将告一段落，与新发基金共同形成增量，"国家队"、保险资金等中长期资金继续成为市场"稳定器"，外资回流A股的态势也偏积极 [5] 科技成长主线：人工智能与国产算力 - 人工智能产业链被确定为2026年核心主线之一，认为当前讨论AI存在泡沫"为时过早" [6] - 全球AI资本开支与全球GDP的占比仍处于类似前两次生产力革命中早期的水平，远期具备达到数万亿美元规模的潜力 [6] - AI本质是"自动化经济"，未来核心付费方将来自企业端，全球企业级IT支出一年约5万亿美元，若其中一半替换成AI，规模将达2到3万亿美元，预测到2030年全球AI资本开支可能达到3万亿美元 [6] - 2026年AI模型正从以算力为核心转向"算力、存储、互联"体系为核心，存储需求可能出现结构性增长，预计在现有存储层级间可能新增2—3层，这"可能会再造一个存储行业" [7] - 北美算力建设面临电网瓶颈，为国内具备优势的电力设备、储能、温控等制造业带来明确的供应链机会 [7] - 2026年将成为国产算力发展的"元年"，国内互联网大厂的资本开支将加速，叠加自主可控趋势，国产半导体与AI需求相重叠的细分领域将出现广泛投资机会 [7] 周期板块主线：工业金属与化工 - 周期行情将从2025年的部分品种强势演变为更加"百花齐放"的局面，核心逻辑在于全球"宽货币"与"宽财政"的宏观环境，以及国内"反内卷"政策带来的供给侧优化 [3][8] - **黄金**：持续看好，但最快上涨阶段可能过去，核心驱动力已转向"去美元化"下的资产配置需求，2025年全球黄金ETF投资结束了前几年的净流出，增加了650吨 [8] - **铜**：五年大周期已走过三年，预计还有约两年时间，本轮铜价上涨核心驱动力是"过去五年供给增速非常克制"导致的供给刚性，在需求温和复苏背景下价格弹性显著 [8] - **铝**：被比喻为"下一个煤炭"，国内实行生产配额制供给刚性，海外受电力基础设施制约形成紧平衡，同时铝在新能源、电网等新兴领域需求增长良好，该板块兼具价格弹性和高股息潜力，部分公司股息率达3%—7% [8] - **化工**：被列为中游制造业中最看好的行业，逻辑包括：行业资本开支连续数年下降，供给端进入收缩周期；产品价差处于历史低位，景气度位于底部；主要细分领域开工率已处于高位，具备价格上行条件；"反内卷"政策有望加速行业供需格局改善 [9] 金融服务业 - 最看好保险板块，其负债端成本随着预定利率下调而释放压力，投资端收益则随着权益市场向好而提升，"跷跷板发生明显反转" [10] - 券商板块在慢牛市场中受益于估值修复、杠杆率提升以及业务出海，ROE水平有望从6%—9%向10%以上迈进 [10]