报告行业投资评级 |品种|谨慎看空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指（IH）| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |股指（IM）| |√| |原油| |√| |甲醇| |√| |橡胶| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| [6] 报告的核心观点 地缘冲突持续，原油推动能化板块走强；美伊冲突使美债连跌、美元上涨、布油周涨；中国2月金融数据公布，中美经贸磋商举行；各重点品种受不同因素影响，走势各异，部分品种短期维持震荡，部分有望上行或存在投资机会 [1] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 日本3月16日起释放约8000万桶石油储备缓解油价上涨，先启用民间储备，19日将恢复提供价格补贴 [7] 国内新闻 2025年全国大宗食品监督抽检合格率99.37%，食品生产经营企业配备相关人员，规模以上企业覆盖率达100% [8] 行业新闻 2026年银行业转债转股增资首单“破冰”，成都银行可转债转股率99.94%，多家银行参与资本“补给战” [9][10] 外盘每日收益情况 |品种|单位|3月12日|3月13日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点| |6,672.62|6,632.19|-40.43|-0.61%| |富时中国A50期货点| |14,814.38|14,808.14|-6.24|-0.04%| |ICE布油连续|美元/桶|101.75|103.89|2.14|2.10%| |伦敦金现|美元/盎司|5,077.94|5,018.10|-59.84|-1.18%| |伦敦银|美元/盎司|83.78|80.54|-3.24|-3.87%| |LME铝|美元/吨|3,533.00|3,439.00|-94.00|-2.66%| |LME铜|美元/吨|12,948.50|12,735.50|-213.00|-1.64%| |LME锌|美元/吨|3,314.50|3,293.50|-21.00|-0.63%| |LME镍|美元/吨|17,765.00|17,320.00|-445.00|-2.50%| |ICE11号糖|美分/磅|14.43|14.41|-0.02|-0.14%| |ICE2号棉花|美分/磅|65.21|65.80|0.59|0.90%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,214.00|1,200.25|-13.75|-1.13%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|597.50|618.50|21.00|3.51%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|450.00|453.50|3.50|0.78%| [11] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数冲高回落，上一交易日股指回落，3月起财报披露，行情将转向“盈利驱动”，无业绩支撑股票或弱势，政策受益、业绩改善板块有机会，长期回归基本面和政策，地缘风险缓解后有望震荡上行 [4][13] - **国债**：长端下跌，上周央行净回笼资金，短端利率上行；美债收益率上行，市场波动大；国内金融数据好，物价涨幅超预期；政府债券规模大，货币政策灵活；后市短端国债有支撑，长端承压 [14][15] 能化 - **原油**：中东局势胶着支撑油价偏多，但冲突未极端升级，市场已定价，预计短期高位震荡 [2][16] - **甲醇**：甲醇上涨1.15%，国内煤制烯烃装置开工负荷下降，沿海甲醇库存上升，预计3月进口船货到港量26万 - 27万吨 [2][17] - **橡胶**：天然橡胶期货夜盘震荡，天胶低产，国内预计3月下旬开割，泰国产区低产持续至5月，库存累库，供应弹性减弱，需求端开工平稳，预计胶价震荡偏强 [18] - **聚烯烃**：周五聚烯烃收阳，中东热度增加使原油价格回升，对化工品影响偏多，市场情绪反复，关注装置开工情况 [19] - **玻璃纯碱**：玻璃和纯碱期货小幅反弹，玻璃库存长假后累库待消化，日融量反弹；纯碱供给高，长假累库，利润低，有库存消化压力，应理性应对 [20][21] 金属 - **贵金属**：美伊冲突推升通胀预期，压制短期贵金属表现，中长期价格中枢上移，黄金长期上行趋势不改，白银等波动更大 [22] - **铜**：夜盘铜价收低0.58%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期可能区间波动 [23] - **锌**：夜盘锌价收低0.25%，锌精矿供应紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，锌价跟随有色走势 [24] - **铝**：夜盘沪铝下跌1.27%，巴林铝业停产部分产能，美伊冲突使中东电解铝供应风险累积，短期地缘驱动为主，长期低库存等因素提供支撑 [25] 黑色 - **双焦**：上周五夜盘双焦震荡，焦煤供应压力显现，铁水产量下降，刚需走弱；预计环保限产结束后铁水产量回升带动刚需改善，关注铁水产量等走势 [26] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘豆菜粕偏弱，巴西大豆收获进度低于同期，美豆受中东局势和生物燃料政策影响上涨，连粕跟随走强，预计偏强震荡 [27] - **油脂**：夜盘豆棕油涨，菜油跌，马棕2月产量、出口减少，进口增加，库存减少但去库慢，原油走强带动植物油上涨，油脂短期波动大 [28] - **生猪**：生猪行情区域分化，北方价格窄幅波动，短期出栏或增加，行情震荡偏弱；南方供需僵持，价格稳定，短期行情偏弱 [29] - **白糖**：郑糖主力夜盘冲高回落，伊朗局势或使制糖比下行，原糖震荡，国内郑糖受外盘提振，关注宏观扰动 [30] - **棉花**：郑棉主力夜盘震荡，中东局势升级调整基本结束，回调有限，中长期供需偏紧，棉价有上涨空间 [31] 航运指数 - **集运欧线**：上周五EC下跌7.08%，SCFI欧线环比上涨，反映3月下半月船司提涨，欧线预计回归季节性定价，关注4月涨价函及运价落地情况 [3][32][33]

文章核心观点 - 当前全球市场的核心主线是中东地缘政治危机，特别是伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，这被国际能源署称为“史上最大供应中断”，导致隔夜油价飙升超10% [1] - 地缘冲突引发的航运风险正从能源领域向更广泛的商品供应链蔓延，包括棕榈油、化肥等农产品链，加剧了全球通胀的不确定性 [1] - 市场行情正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，随着上市公司财报披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，市场进入“精选阿尔法”阶段 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 一、当日主要新闻关注 1) 国际新闻 - 伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊首次公开讲话，表示将继续采取封锁霍尔木兹海峡的战略手段，并称海峡必须保持关闭 [6] - 伊朗伊斯兰革命卫队宣布在波斯湾击中一艘美国所有的油轮，导致美、布两油短线**上涨1美元**，现货黄金短线下挫**12美元**，美元指数DXY上扬**十余点** [6] 2) 国内新闻 - 中国人民银行行长潘功胜表示，央行将构建科学稳健的货币政策体系，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [7] - 央行以利率**1.40%** 开展了**245亿元**7天期逆回购操作，当日有**230亿元**逆回购到期 [7] 3) 行业新闻 - 国家工业信息安全发展研究中心发布风险预警，指出OpenClaw在工业领域应用存在工业主机越权、信息泄露及攻击面扩展等风险 [7] - 中国人工智能产业发展联盟将编制企业级OpenClaw部署风险管理指南，中国信通院启动了智能助理智能体系列标准编制工作 [7] 二、外盘每日收益情况 - **ICE布油连续**价格从**93.63美元/桶**上涨至**101.75美元/桶**，涨幅达**8.67%** [9] - **标普500指数**下跌**103.18点**至**6,672.62点**，跌幅为**1.52%** [9] - **富时中国A50期货**下跌**51.41点**至**14,814.38点**，跌幅为**0.35%** [9] - **LME铝**上涨**73.50美元/吨**至**3,533.00美元/吨**，涨幅为**2.12%** [9] - **CBOT大豆**上涨**13.25美分/蒲式耳**至**1,214.00美分/蒲式耳**，涨幅为**1.10%** [9] 三、主要品种早盘评论 1) 金融 - **股指**：市场成交额**2.46万亿元**，3月10日融资余额增加**53.97亿元**至**26426.89亿元**，市场从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段 [3][10] - **国债**：美国2月非农就业减少**9.2万人**，失业率为2025年12月以来新高，国内前2个月外贸重回两位数增长，CPI、PPI环比同比涨幅均超预期 [11] 2) 能化 - **原油**：G7集团能源部长未就释放战略石油储备达成一致，美国石油学会数据显示，截至3月6日当周，美国商业原油库存减少**170万桶** [2][12][13] - **甲醇**：国内甲醇整体装置开工负荷为**77.36%**，沿海地区甲醇库存在**141.33万吨**，同比上升**35.76%** [14] - **橡胶**：天胶处于季节性低产阶段，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱 [15] - **聚烯烃**：市场情绪处于较高热度，宏观对化工影响较大，行情需理性对待 [16] - **玻璃纯碱**：本周玻璃生产企业库存**6763万重箱**，环比减少**209万重箱**；纯碱生产企业库存**173.4万吨**，环比下降**3.25万吨** [17] 3) 金属 - **贵金属**：美伊冲突持续，油价再度飙升推升通胀预期，美联储降息预期下修，压制贵金属短期表现，但黄金长期上行趋势不改 [18] - **铜**：精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，国家统计局数据显示电力投资稳定，汽车产销正增长，家电排产负增长 [19] - **锌**：锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，中钢协统计的镀锌板库存总体高位 [20] - **铝**：伊朗拥有**60多万吨**电解铝产能，冲突持续可能面临停产风险，霍尔木兹海峡受阻可能引发区域性供应危机 [21] 4) 黑色 - **双焦**：本周五大材产量环比增加，整体库存环比继续增加但增幅收窄，表需环比大幅增加，预计铁水产量将明显回升，带动双焦刚需改善 [22] 5) 农产品 - **蛋白粕**：AgRural数据显示巴西2025/26年度大豆已收获**51%**，低于同期的**61%**，国内大豆及豆粕库存充足，4月后巴西大豆集中到港 [23] - **油脂**：MPOB报告显示马来西亚2月棕榈油产量为**128.47万吨**，环比减少**18.55%**；2月底马棕库存为**270.43万吨**，环比减少**3.94%** [24] - **生猪**：全国生猪均价**10.04元/公斤**，区域分化明显，整体市场供需双弱，猪价短期预计延续震荡 [25] - **白糖**：伊朗局势或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能 [26][27] - **棉花**：在供需偏紧的预期下，棉价中长期或仍有上涨空间，国内消费增加，去年结转库存处于低位 [28] 6) 航运指数 - **集运欧线**：EC上涨**3.07%**，马士基第13周至鹿特丹运价为**大柜2200美元**，MSC在3月下半月推涨**100美元**至**大柜2740美元**，目前第12周船司大柜均价约**2600美元**，对应指数约**1730点** [3][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末地缘政治风险加剧预计A股今日受避险情绪影响整体偏弱；上一交易日股指上涨为主，周期股表现强势；3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”；市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或有持续性机会；节后市场有望延续震荡上行态势，重点关注政策落地与产业催化的共振效应，资金大概率围绕高景气赛道布局巩固市场结构性行情[2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4713.80、4706.40、4673.40、4614.60，涨跌分别为4.20、3.40、5.60、5.00，涨跌幅分别为0.09、0.07、0.12、0.11，成交量分别为54648.00、3382.00、17060.00、6967.00，持仓量分别为146645.00、3731.00、87415.00、36704.00，持仓量增减分别为1168.00、639.00、1559.00、1152.00[1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3045.40、3047.00、3041.00、3005.00，涨跌分别为13.20、13.60、13.00、10.60，涨跌幅分别为0.44、0.45、0.43、0.35，成交量分别为28262.00、2402.00、7540.00、4149.00，持仓量分别为59512.00、3237.00、29842.00、15530.00，持仓量增减分别为 -697.00、748.00、989.00、1676.00[1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8645.40、8620.20、8525.20、8376.20，涨跌分别为111.80、105.80、99.00、75.00，涨跌幅分别为1.31、1.24、1.17、0.90，成交量分别为78564.00、4621.00、35131.00、11338.00，持仓量分别为138970.00、5930.00、106016.00、48679.00，持仓量增减分别为2284.00、1431.00、4557.00、583.00[1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8531.40、8486.20、8330.60、8129.40，涨跌分别为89.40、86.00、68.40、54.40，涨跌幅分别为1.06、1.02、0.83、0.67，成交量分别为100970.00、5141.00、35557.00、14155.00，持仓量分别为177180.00、7186.00、114120.00、66848.00，持仓量增减分别为1084.00、1503.00、3084.00、2123.00[1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -7.40、1.60、 -25.20、 -45.20，前值分别为 -5.60、1.80、 -22.40、 -45.20[1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值指数点数4710.65，成交量261.42亿手，总成交金额5788.21亿元，前两日值指数点数4726.87，成交量234.85亿手，总成交金额5998.49亿元，涨跌幅 -0.34[1] - 上证50指数前值指数点数3039.43，成交量43.91亿手，总成交金额1373.65亿元，前两日值指数点数3035.07，成交量43.95亿手，总成交金额1410.05亿元，涨跌幅0.14[1] - 中证500指数前值指数点数8490.62，成交量333.15亿手，总成交金额5711.86亿元，涨跌幅0.83[1] - 中证1000指数前值指数点数4162.88，成交量14495.09亿手，总成交金额8835.26亿元，涨跌幅0.39[1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为20617.12、8215.98、6284.31、3410.11，涨跌幅分别为 -0.10%、 -0.22%、 -0.11%、 -0.95%[1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为5821.42、2420.44，涨跌幅分别为 -2.73%、0.77%[1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前2日值分别为 -14.67、 -20.27、 -55.67、 -112.07[1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前2日值分别为 -0.47、1.33、 -4.07、 -37.87[1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前2日值分别为 -19.82、 -42.22、 -129.82、 -259.02[1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前2日值分别为 -29.44、 -74.64、 -230.24、 -431.44[1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指涨跌幅分别为1.03%、1.68%、 -0.62%、 -0.64%[1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26630.54、58850.27、6878.88、25284.26[1] 宏观信息 - 伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗政府宣布40天全国哀悼将选举最高领袖，特朗普称对伊军事行动或持续四周，伊新领导层希望恢复谈判，他同意对话；冲突升级冲击中东金融市场，伊朗股市暂停交易，3月1日沙特、埃及股市收跌，阿曼和巴林股市走弱[2] - 外交部长王毅与俄罗斯外长拉夫罗夫通话，中方立场为立即停止军事行动、尽快重回对话谈判、共同反对单边行径[2] - 本周国内2026年全国两会开幕讨论政府工作报告与“十五五”规划，2月PMI等数据将公布，阿里千问3月2日发布AI眼镜；国际上伊朗局势受瞩目，俄美乌将谈判，美联储褐皮书等将发布，2026年世界移动通信大会开幕，苹果3月4日举行新品发布会；MiniMax等将发布业绩[2] - 多家新势力车企发布2月交付数据，蔚来等车企发布3月购车优惠活动[2] 行业信息 - 2月百城新建住宅环比下跌0.04%，同比上涨2.37%；二手住宅环比下跌0.54%，同比下跌8.78%；50城普通住宅租赁均价环比下跌0.11%，同比下跌3.79%[2] - 青海发布光热专项支持性政策，将推动光热发电产业发展，探索打造“一带一路”旗舰项目[2] - 2月PC DRAM（DDR4 8Gb 1Gx8）产品合约价格环比上涨13.04%达13美元，DDR4价格连续11个月上涨且一个季度内翻番以上[2]

ETF市场表现 - 2月26日，中韩半导体ETF(513310)上涨9.64%，领涨全市场ETF，其溢价率高达21.10%，换手率超125% [1][2] - 同日，短融ETF海富通(511360)成交额超过660亿元，位居全市场之首 [1][3] - 权益类ETF中，多只中证A500ETF成交额居前，例如A500ETF基金(512050)、A500ETF华泰柏瑞(563360)、A500ETF南方(159352)等 [3] 资金流向 - 2月25日，资金开始回流部分宽基ETF，包括中证500ETF(510500)、A500ETF南方、沪深300ETF华泰柏瑞(510300)等 [1][3] - 黄金ETF博时(159937)、黄金ETF国泰(518800)也获得资金净流入 [3] - 本周前两个交易日，资金大幅净流入恒生科技及港股互联网主题ETF [4] 半导体行业驱动因素 - 全球存储行业维持“供不应求”状态，景气度有望持续上行至2027年之后，存储涨价周期持续超预期 [2] - 海外半导体设备龙头受益于AI需求持续爆发，业绩持续超预期 [2] - 国内芯片设计板块上涨核心逻辑源于英伟达财报业绩亮眼确认AI算力需求长周期韧性，并叠加国内产业发展加速与政策持续护航，迎来估值与业绩双击 [2] 港股科技板块观点 - 华安基金分析认为，恒生科技指数虽处震荡，但资金逆势流入、估值洼地显现及产业端持续迭代信号提示板块长期逻辑未逆转 [4] - 从流动性看，市场对美联储降息预期等不确定性因素定价已较充分，港股再度获南向资金青睐 [4] - 从估值看，恒生科技指数估值仍在相对低位；从产业趋势看，国内AI技术处快速推进轨道，科技板块盈利预期发生边际变化 [4] 后市展望与市场格局 - 兴证全球基金投顾表示，市场投资逻辑有望从估值提升转向业绩提升，关注点转向上市公司盈利质量、现金流和分红能力 [5] - 中信保诚基金黄稚表示，2026年市场核心逻辑将从估值抬升转向盈利驱动，近期周期与科技的“双主线”格局初现端倪，风格钟摆向业绩兑现能力倾斜 [5] - 后续顺周期板块与科技成长板块的走势分化将取决于基本面成色的验证，两者风格可能更趋均衡 [5] - 中信保诚基金孙惠成表示，在经济复苏背景下，市场将延续震荡上行态势，大中盘蓝筹风格可能相对占优 [6] 板块表现分化 - 2月26日，电力、半导体、钢铁等板块拉升 [2] - 同日，影视院线、保险、房地产等板块调整幅度居前 [2] - 港股医药板块表现不佳，多只港股医药主题ETF跌超3% [2]

ETF市场表现 - 2月26日，中韩半导体ETF（513310）上涨9.64%，领涨全市场ETF，其溢价率高达21.10%，换手率超125% [1] - 2月26日，短融ETF海富通（511360）成交额超过660亿元，位居全市场之首 [1][2] - 2月26日，多只中证A500ETF，如A500ETF基金（512050）、A500ETF华泰柏瑞（563360）、A500ETF南方（159352）成交额居前 [2] - 2月25日，资金开始回流部分宽基ETF，包括中证500ETF（510500）、A500ETF南方、沪深300ETF华泰柏瑞（510300） [2] - 2月25日，黄金ETF博时（159937）与黄金ETF国泰（518800）获得资金净流入 [2] - 2月26日，多只港股医药主题ETF下跌超过3% [2] - 本周前两个交易日，资金大幅净流入恒生科技及港股互联网主题ETF [3] 半导体/芯片行业动态 - 半导体设备板块持续走高，驱动因素包括存储涨价周期持续超预期，全球存储行业维持“供不应求”状态，景气度有望持续上行至2027年之后 [1] - 海外存储、半导体设备龙头在春节假期期间股价再创新高 [1] - 海外设备龙头受益于AI需求持续爆发，业绩持续超预期 [1] - 国内设备公司除行业贝塔外，可能具备更大的超额收益空间 [1] - 科创芯片设计板块在2月26日午后大幅拉升，其核心上涨逻辑源于英伟达财报业绩亮眼确认AI算力需求长周期韧性，并叠加国内产业发展加速与政策持续护航 [2] 市场观点与后市展望 - 有观点认为，市场对上市公司盈利质量、现金流和分红能力的关注度明显提升，投资逻辑有望从估值提升转向业绩提升 [3] - 2026年市场的核心逻辑预计将从估值抬升转向盈利驱动 [3] - 近期，周期与科技的“双主线”格局初现端倪，风格钟摆已开始向业绩兑现能力倾斜 [3] - 后续顺周期板块与科技成长板块的走势分化将取决于基本面成色的验证，两者风格可能更趋于均衡 [3] - 在经济复苏背景下，市场将延续震荡上行态势，大中盘蓝筹风格可能相对占优 [4] 港股与科技板块分析 - 恒生科技指数虽处震荡，但资金逆势流入、估值洼地逐步显现以及产业端持续迭代信号，提示板块长期逻辑未逆转 [3] - 从流动性看，市场对美联储降息预期等不确定性因素的定价已较为充分，港股在持续调整中再度获得南向资金青睐 [3] - 从估值看，恒生科技指数的估值仍在相对低位 [3] - 从产业趋势看，春节假期期间大模型持续更新迭代，显示国内AI技术仍处快速推进轨道，且科技板块盈利预期发生边际变化 [3]

市场表现与资金流向 - 2月26日，中韩半导体ETF（513310）上涨9.64%，逼近涨停，领涨全市场ETF，其溢价率高达21.10%，换手率高达125.76% [1] - 2月26日，短融ETF海富通（511360）成交额超过660亿元，位居全市场ETF第一 [1][4] - 2月26日，多只中证A500ETF成交额居前，例如A500ETF基金（512050）成交额107.05亿元，A500ETF华泰柏瑞（563360）成交额77.47亿元，A500ETF南方（159352）成交额76.60亿元 [5][6] - 前一交易日（2月25日），资金开始回流部分宽基ETF，中证500ETF（510500）获资金净流入14.24亿元，A500ETF南方（159352）获净流入6.18亿元，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）获净流入3.42亿元 [1][6][7] - 本周前两个交易日，资金大幅净流入恒生科技及港股互联网主题ETF，例如恒生科技指数ETF（513180）本周净流入21.72亿元，恒生互联网ETF（513330）本周净流入18.05亿元 [7] 领涨板块与主题ETF - 2月26日，电网、通信、半导体等板块相关主题ETF涨幅居前 [1] - 除中韩半导体ETF外，国证2000ETF博时（159505）上涨5.04%，5GETF博时（159811）上涨3.41%，电网ETF（561380）上涨3.23%，多只电网设备及通信ETF涨幅在2.73%至3.22%之间 [2] - 科创芯片设计板块午后大幅拉升，其上涨逻辑源于英伟达财报业绩亮眼确认AI算力需求长周期韧性，叠加国内产业发展加速与政策持续护航 [3] 领跌板块与主题ETF - 2月26日，影视院线、保险、房地产等板块跌幅居前 [3] - 港股医药板块大幅下挫，多只港股医药主题ETF跌超3%，例如恒生医药ETF（159892）下跌3.89%，港股通医疗ETF富国（159506）下跌3.67% [3][4] 行业观点与驱动因素 - 广发基金指数投资部基金经理认为，存储行业维持“供不应求”状态，景气度或有望持续上行至2027年之后，海外设备公司受益于AI需求爆发业绩超预期，国内设备公司或具备更大的超额收益空间 [2] - 国联安基金表示，芯片设计板块上涨源于AI算力需求长周期韧性得到确认，叠加国内产业发展加速与政策持续护航，共同推动板块迎来估值与业绩双击 [3] - 华安基金分析表示，恒生科技指数虽处震荡，但资金逆势流入、估值洼地显现及产业端持续迭代信号提示其长期逻辑未逆转，目前估值仍在相对低位，且科技板块盈利预期发生边际变化 [7] - 兴证全球基金投顾表示，市场运行逻辑或有望从估值提升转向业绩提升，短期市场处于经济数据和企业业绩真空期，震荡或难以避免 [8] - 中信保诚基金基金经理表示，2026年市场核心逻辑或将从“估值抬升”转向“盈利驱动”，周期与科技的“双主线”格局初现，后续走势分化将取决于基本面验证，在经济复苏背景下，中盘、大盘蓝筹股相对会更占优 [8]

市场表现与活跃度 - 2月26日，中韩半导体ETF（513310）上涨9.64%，逼近涨停，领涨全市场ETF，其溢价率高达21.10%，换手率高达125.76% [1][4] - 同日，短融ETF海富通（511360）成交额超过660亿元，位居全市场ETF第一 [2][8] - 多只中证A500ETF成交额居前，例如A500ETF基金（512050）成交额107.05亿元，A500ETF华泰柏瑞（563360）成交额77.47亿元，A500ETF南方（159352）成交额76.60亿元 [8][9] 领涨板块与主题ETF - 电网、通信相关主题ETF涨幅居前，例如国证2000ETF博时（159505）上涨5.04%，5GETF博时（159811）上涨3.41%，电网ETF（561380）上涨3.23% [4][5] - 半导体设备板块持续走高，驱动因素包括：存储行业维持“供不应求”状态，景气度或有望持续上行至2027年之后；海外设备公司受益于AI需求持续爆发；国内设备公司除行业Beta外，或具备更大的超额收益空间 [6] - 科创芯片设计板块大幅拉升，核心逻辑源于英伟达财报业绩亮眼确认AI算力需求长周期韧性，并叠加国内产业发展加速与政策持续护航 [6] 资金流向 - 2月25日，资金开始回流部分宽基ETF，中证500ETF（510500）获资金净流入14.24亿元，A500ETF南方（159352）获净流入6.18亿元，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）获净流入3.42亿元 [3][10][11] - 黄金ETF博时（159937）和黄金ETF国泰（518800）也获资金净流入，分别为4.88亿元和3.98亿元 [10][11] - 本周前两个交易日，资金大幅净流入恒生科技、港股互联网主题ETF，例如恒生科技指数ETF（513180）本周净流入21.72亿元，恒生互联网ETF（513330）本周净流入18.05亿元 [11] 领跌板块 - 2月26日，影视院线、保险、房地产等板块跌幅居前 [6] - 港股医药板块大幅下挫，多只港股医药主题ETF跌超3%，例如恒生医药ETF（159892）下跌3.89%，港股通医疗ETF富国（159506）下跌3.67% [6][7] 市场观点与逻辑展望 - 有观点认为，市场运行逻辑或有望从估值提升转向业绩提升，短期市场处于经济数据和企业业绩真空期，震荡或难以避免 [12] - 2026年市场的核心逻辑或将从“估值抬升”转向“盈利驱动”，周期与科技的“双主线”格局初现，但风格向业绩兑现能力倾斜 [12] - 在经济复苏背景下，市场将延续震荡上行走势，中盘、大盘蓝筹股相对会更加占优 [12] - 对于恒生科技板块，分析认为其长期逻辑并未逆转，支撑因素包括资金面逆势流入、估值处于相对低位以及国内AI技术快速演进 [11]

文章核心观点 - 多家一线私募机构发布年度策略，对2026年A股市场持乐观但审慎态度，认为市场主线将从全面估值修复切换至基本面驱动的结构性行情，投资需聚焦业绩和景气度[1][2] 市场主线与驱动逻辑切换 - 市场驱动逻辑将从估值修复转向盈利支撑，行情进入分化基本面驱动阶段，普涨行情告一段落[2] - 2026年上半年尤其是四月底之前是重点布局窗口，年报与一季报密集披露将验证行业景气，推动市场风格向基本面回归[2] - 外部因素改善有助于降低大幅波动风险，为市场营造更稳定环境[2] - 市场在财务报表披露过程中会进行“估值校准”，后续行情将沿着盈利增长方向展开[2] - 市场将呈现百花齐放、多主线并行格局，成长、周期、高股息资产均有结构性机会，关键在于“景气+估值+基本面”三者的匹配[2] 潜在风险与波动 - 结构性行情延续，但波动风险可能加剧[3] - 外部因素或引发市场短期波动[3] - AI行业尤其是大模型公司将进入实绩检验阶段，若过程遇阻将引发板块调整[3] 核心赛道与投资主线布局 - 2026年核心资产或迎来系统性重估，业绩有望成为主要驱动力量[4] - 重点关注两大主线：一是以人工智能、创新药、机械设备、军工为代表的高景气趋势产业投资；二是以交通运输、可选消费、房地产为代表的供需关系改善行业投资[4] - 围绕中国“核心资产2.0”的新叙事正在形成，其演化将主要围绕科技创新、中国企业全球化等趋势展开，区别于过去由城镇化与内需驱动的“核心资产1.0”阶段[5] - 投资需从五个大方向展开：重视低估值股票系统性重定价可能；重视AI端侧和应用；2026年消费大概率企稳；“反内卷”具有战略性意义；关注从“全球定价、安全出海”到“全球投资、服务本地”的转变[4] 具体领域与行业机会 - 2026年AI投资有望从总量投资逻辑转向结构逻辑，重点关注供给紧张、约束明显且市场认知尚未充分挖掘的环节，尤其是国内算力基建机会[5] - AI应用方面，机器人等领域已成为最具代表性的落地场景，AI与千行百业的深度融合将持续催生新商业机遇[5] - 重点关注四大领域：以制造业出海作为长期核心主线；供给端约束的资源品（具备供给稀缺性、行业格局稳定）；消费复苏机会（布局估值合理资产）；以AI为代表的科技创新领域[5]

宏观经济与市场回顾 - 2025年中国经济展现出强大韧性，全年GDP完成5%增长目标，出口规模再超预期 [3] - 2025年A股主要指数从底部反弹超15个月，上证指数一举突破4000点大关，创下十年新高 [3] 公司经营与业绩 - 截至2025年末，公司管理规模突破1600亿元，服务客户超2200万人次 [3] - 公司坚守“受人之托、代客理财”的初心，依托集团险资底蕴与专业投研积淀 [3] 宏观与政策展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，中国经济处于向高质量发展转型的关键节点 [4] - 宏观政策层面，“财政主导、汇率稳定、货币辅助”的政策组合将协同发力，“反内卷”改革持续深化 [4] 资本市场投资机会展望 - 权益市场有望从“估值修复”转向“盈利驱动”，成长风格或将延续强势，AI等前沿科技领域蕴藏巨大投资潜力 [4] - 顺周期板块在“通胀”和“反内卷”逻辑下或将迎来良好投资机会 [4] - 港股市场凭借估值洼地与盈利修复预期值得关注 [4] - 固收市场利率中枢在低位企稳背景下或将维持震荡格局，可转债市场有望受益于权益市场行情带动 [4] 公司未来战略与举措 - 深化投研一体化，持续打磨投研实力，提升资产配置能力 [5] - 完善产品服务体系，紧跟市场趋势与客户需求，丰富产品线布局，积极服务养老金第三支柱建设 [5] - 筑牢风险防控底线，完善全面、独立、透明的风控体系，强化合规文化建设 [5] - 升级投资者陪伴服务，通过“线上+线下”多元渠道开展投教活动，引导长期、理性、价值投资理念 [5]

市场行情与高盛操作概述 - 2026年2月5日A股三大指数集体收跌，沪指跌0.64%报4075.92点，深成指跌1.44%，全市场3719只个股下跌 [1] - 高盛（中国）证券通过旗下营业部以4726手大额买单精准托底，推动10只标的集体涨停，封单资金合计超15亿元 [3] - 高盛此轮操作被描述为“低调托市”，其重仓的10只股票在普跌市场中逆势涨停 [1][3] 市场下跌的结构性特征 - 当日A股呈现“结构性暴跌”，资金从高位题材和高估值赛道出逃，转向业绩扎实、估值合理的标的避险 [3] - 高盛重仓的10只股票恰好踩中了市场的“避险风口” [3] 高盛的投资逻辑与策略转变 - 高盛已将A股投资逻辑从“估值修复”转向“盈利驱动”，不再追热点、炒概念，只关注“有业绩、有壁垒、有政策”的硬核公司 [3] - 高盛的操作被概括为“长期布局”而非“短线博弈”，在市场恐慌、筹码松动时耐心蹲守并精准出手 [5] 高盛所选涨停股的共同特征 - 业绩硬通货：10只股票2025年业绩预告全部正增长，其中8家扣非净利润增速超30% [3] - 赛道符合政策：全部属于“十五五”规划重点支持的硬科技、高端制造、消费升级领域，属于“国家鼓励、资金认可”的优质赛道 [4] - 低位埋伏不追高：建仓时间集中在2025年四季度至2026年1月，标的均经历调整且估值处于历史低位 [4] 对散户投资者的策略启示 - 抄代码没用，抄逻辑才管用，不应盲目追涨暴跌日的涨停板 [5] - 应跟随政策方向，关注如“新质生产力”、“消费复苏”、“高端制造”等关键词，寻找业绩稳、估值低的标的 [5] - 建议“躺平式持仓”，克服情绪化交易，只要标的基本面未恶化，应耐心持有而不被短期波动打乱节奏 [5] - 投资的核心在于对基本面的坚守、对政策的理解以及对节奏的把控 [5][6]