报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年能化品受美伊地缘提振呈成本决定型走势，聚烯烃跟随原油呈现四个阶段走势；下半年美伊局势缓和，聚烯烃大概率偏弱运行 [5][71] 根据相关目录分别进行总结 原油及聚烯烃上半年行情回顾 原油 - 第一阶段（2026年1月 - 2月）：美伊冲突爆发前，地缘紧张矛盾积累，石油市场过剩预期，地缘紧张未引起市场警惕 [11] - 第二阶段（2026年2月28日 - 4月7日）：美以发动突然袭击，伊朗封锁霍尔木兹海峡，冲突升级，4月7日美伊达成临时停火协议并开启和谈 [11] - 第三阶段（2026年4月7日 - 6月14日）：和谈进展缓慢，市场认为美伊最终能达成协议，原油总体震荡下跌 [12] - 第四阶段（6月17日至今）：美伊签署谅解备忘录，油价挤出地缘溢价，快速下跌；国内INE原油见顶回落时间早于WTI原油 [12][13] 聚乙烯 - 1 - 2月：基本面主导，供应压力不大但需求偏弱，低位震荡，受地缘提振重心抬高 [17] - 3月：受美伊地缘冲突提振，价格大幅上涨 [18] - 4月：地缘提振减弱，回落调整，后因进口缩减、需求上升，在基本面提振下再次反弹 [19] - 5月：高价刺激装置重启，供给增加，需求淡季，价格下跌 [19] - 6月：月初受地缘反复影响反弹，后随美伊签署谅解备忘录，在基本面偏弱背景下快速回落 [19] PP - 1月：伊朗、委内瑞拉地缘局势紧张推升油价，丙烯等上游原料上行，提振PP市场震荡上涨 [22] - 2月：受春节假期及节后复工影响，刚需采购疲软，PP回落调整 [24] - 3月：美伊冲突爆发，原油上涨，聚丙烯跟涨，基本面供应收缩提供底部支撑，高位运行 [24] - 4月：美伊停火谈判消息传出，原油重挫带动PP大幅回落，但供需偏紧，走势强于塑料 [24] - 5月：供应端装置复产增量被检修抵消，现货货源偏紧，走势抗跌，强于塑料 [25] - 6月：美伊签署谅解备忘录前地缘最后一次提振，后原油回落，PP成本预期塌陷，快速下跌 [24] 美伊地缘局势展望 - 美伊局势总体走向缓和并至少持续至美国11月中期选举，原因包括和谈对美伊双方有利，以黎达成框架协议利于和谈推进 [26] 聚烯烃基本面分析 PE - 1 - 6月供给增加，上半年行情呈成本驱动型，煤制聚乙烯利润和开工率高位运行，供给充裕 [29][32] - 1 - 5月进口同比大幅下滑23.7%，地缘从成本和供给方面提振价格 [34] - 未来新增投产集中在下半年，尤其是四季度，供给压力将上升 [37] - 1 - 6月下游需求偏弱，主要因国内宏观经济和房地产弱势 [39] - 1 - 5月出口同比大幅增加246.57%，对价格有提振 [42] - 6月社会库存继续下降，刚需平稳、进口下降、出口上升共同导致 [46] PP - 1 - 6月供给缩减，无新增产能投放，生产企业检修集中，损失量超预期 [49] - 上半年煤制工艺利润和开工率高位运行，地缘缓和后利润和开工率下滑，未来利润可能继续下降 [51] - 新增产能集中在下半年投产，下半年面临供给压力 [56] - 1 - 5月进口下滑，累计进口量同比 - 9.13%，5月降幅23.76%，地缘冲突和下游需求等因素抑制采购意愿 [58] - 1 - 6月下游需求总体偏弱，需求端对PP提振有限 [60] - 1 - 5月出口大幅上升，累计出口量同比 + 60.90%，凭借产能和报价优势出口增加，提振价格 [64] - 6月生产企业和贸易商库存均下降，因市场降价，企业和贸易商积极出货 [67] 聚烯烃下半年走势展望 聚乙烯 - 7 - 9月预计高供应，进口增量至65.8 - 96.9万吨，产量高压，需求端下游开工或下滑，出口18 - 22吨左右，较前期大幅减量 [71] - 4季度是新产能投产高峰，消费旺季提振有限，下半年大概率偏弱运行 [71] 聚丙烯 - 高利润使停产检修装置复产意愿提升，7月检修损失量回落，供应端压力上涨 [73] - 7 - 8月传统淡季，检修装置复产和进口增量带来宽松供给，下游需求低迷，华东拉丝价格预计在7000 - 7500元/吨区间震荡走弱 [73] - 9 - 10月季节性需求小幅回暖，但新增产能投放导致货源累积，行情仅存小幅反弹空间 [73] - 四季度新装置集中落地，通用料过剩矛盾加剧，年末消费与出口提振有限，价格重心预计下移至6800 - 7100元/吨区间 [73]