金价驱动因素分析 - 当前推动金价飙升的两股主动买盘力量是各国央行与交易所交易基金（ETF）[1] - 现货黄金价格触及3830美元关口，今年迄今累计飙升逾45%[1] - 德意志银行报告显示，ETF对黄金定价的影响力较过去三年提升了50%[1] 黄金ETF市场动态 - 黄金ETF投资者正经历自该产品问世以来黄金持仓量最高的三个年份之一[1] - 以美元计价的ETF管理资产规模（AUM）较2020年水平高出70%[1] - 当前ETF的黄金持仓量为1500万盎司，低于2020年的1700万盎司，显示仍有增长空间[1] - 此前四周，黄金基金迎来创纪录的176亿美元资金流入[5] 需求弹性与价格影响 - 各国央行的官方需求对价格不敏感，过去三年每年新增黄金需求400至500吨，与金价大幅上涨同期出现[4] - 珠宝需求对价格极为敏感，金价上涨会导致其减少，珠宝需求增加反而可能是金价的利空信号[4] - ETF投资者的需求弹性相对较低，金条与金币需求对价格也相对不敏感[4] 价格发现与影响因素 - 格兰杰因果检验结果显示，是金价变动引发了ETF资金流动，而非相反[2] - 当前利率变动比美元走势对金价的影响更为关键[2] - 有观点认为市场交易的是各类法定货币相对黄金的普遍贬值，这是全球债务危机的信号[4] 市场定位与前景 - 从配置比例看，黄金仍处于结构性低配状态，目前黄金仅占美国银行私人客户财富的0.4%，占机构管理资产的2.4%[5] - 德意志银行设定了黄金目标价4000美元的看涨观点[1] - 有分析将贵金属价格上涨归因于通胀政策与战争牛市的回归[5]