资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 截至9月15日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较前一日增加2.01吨，当前持仓量为976.81 吨。 ...

截至9月12日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较前一日减少3.15吨，当前持仓量为974.80 吨。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 ...

资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 截至9月10日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较前一日增加0.28吨，当前持仓量为979.96 吨。 ...

黄金价格表现 - 黄金在非农公布后创历史新高 [1] - SPDR黄金ETF上涨0.9% [1] 金矿商股票表现 - 哈莫尼黄金涨5.7% [1] - 巴里克黄金涨1.9% [1] - 纽蒙特矿业涨1.9% [1]

贵金属价格驱动因素 - 美联储降息预期升温推动贵金属价格上行[1] - 特朗普罢免美联储理事库克事件削弱美联储独立性，美元走弱利好贵金属[1] - 美国核心PCE指数连续三个月回升至2.9%，通胀压力未减[1][4] - 市场押注美联储9月降息，金银价格快速走强[1] - COMEX白银创年内新高，伦敦金接近年内高点，技术面形成强趋势突破[1] - 若美国经济呈现"类滞胀"局面，金银价格有望进一步上行[1] 贵金属市场表现 - COMEX黄金主力合约上涨至3,526.1美元/盎司[4] - SPDR黄金ETF持仓环比增加2.2%[4] - 中证沪深港黄金产业股票指数强势上涨5.31%[4] - 成分股晓程科技上涨10.75%，西部黄金上涨9.99%，湖南白银上涨9.98%[4] - 黄金股票ETF基金上涨5.80%，冲击3连涨，最新价报1.42元[4] - 近1周累计上涨7.69%，近1年净值上涨44.43%[4][5] 黄金股票ETF基金表现 - 自成立以来最高单月回报16.59%，最长连涨月数4个月[5] - 最长连涨涨幅31.09%，涨跌月数比8/6[5] - 上涨月份平均收益率8.13%，历史持有1年盈利概率100.00%[5] - 近3个月超越基准年化收益8.49%，排名可比基金1/6[5] - 近1年夏普比率1.51，排名可比基金前2/6[5] - 今年以来相对基准回撤3.00%，回撤后修复天数7天[5] - 管理费率0.50%，托管费率0.10%[5] 指数成分与权重 - 中证沪深港黄金产业股票指数选取50只市值较大的黄金产业上市公司证券[5] - 前十大权重股合计占比66.52%[6] - 紫金矿业权重10.84%涨幅4.25%，山东黄金权重10.02%涨幅5.94%[8] - 中金黄金权重7.37%涨幅6.76%，赤峰黄金权重7.19%涨幅4.54%[8] - 招金矿业权重6.54%涨幅7.63%，紫金矿业(H股)权重5.85%涨幅5.94%[8] - 山金国际权重5.49%涨幅5.71%，山东黄金(H股)权重4.14%涨幅7.77%[8] - 湖南黄金权重3.35%涨幅6.92%，周大福权重3.16%涨幅1.85%[8] 机构关注标的 - 建议关注兴业银锡、盛达资源、紫金矿业、山东黄金等标的[1] - 黄金板块中具备成长性和资源储备优势的标的受关注[4]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所近月8月交割的黄金期货收涨0.5% 报每盎司3404.60美元 创8月8日以来最高收盘价 [2] - 同期8月交割的白银期货收涨0.3% 报每盎司38.689美元 [2] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放"9月或降息"信号 [1] - 特朗普试图解雇美联储理事莉萨·库克引发市场对美联储独立性的持续担忧 [1] - 黄金已连续两日上涨 避险需求显著推升 [1] 市场机构观点 - 英国券商SP Angel指出两大推动因素共同支撑金价上涨 [1] - Ocean Park Asset Management首席投资官认为削弱对全球储备货币发行国货币政策信任将降低美国资产吸引力 [1] - 分析师认为地缘政治风险与贸易紧张局势将长期支撑黄金风险溢价 [1] 地缘政治与贸易环境 - 乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施打击力度 [1] - 美国新一轮关税可能削弱全球经济活力 [1] - 多重地缘政治风险将长期存在 [1] 相关投资工具 - SPDR黄金ETF(GLD.US) [2] - 黄金矿业ETF-VanEck(GDX.US) [2] - 小型黄金矿业ETF-VanEck(GDXJ) [2] - 白银ETF-iShares(SLV) [2] - GlobalX白银矿业ETF(SIVR) [2]

市场对冲策略讨论 - 对冲成为热门话题 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的鸽派表态推动美股回升至接近历史高点的水平 投资者在英伟达财报 就业与通胀数据公布以及美联储利率决议出炉前热议保护收益的最有效方式[1] - 投资者上调标普500指数ETF保护仓位并买入SPDR黄金ETF看涨期权价差作为通胀交易策略的一部分[1] - 策略师推荐标普500指数看跌期权价差 回溯型或重置型看跌期权被认为适用于市场震荡上行环境 而VIX看涨期权明显缺席对冲工具选择[1] 具体对冲工具分析 - 标普500指数香草看跌期权或看跌期权价差被视为更可靠对冲工具 波动率偏斜较为陡峭有助于降低看跌期权价差成本[2] - 摩根大通建议二元交易策略 押注标普500指数年底前跌幅超5%同时10年期美债收益率上升0.2%[2] - Euro Stoxx 50指数数字式看跌期权价差相对便宜 一个月期行权价偏离当前水平5%的虚值看跌期权波动率处于过去一年的20%分位左右[2] VIX期权成本与结构问题 - VIX看涨期权价格过高 与标普500指数看跌期权相比缺乏成本优势[2] - VIX期权波动率相对标普500指数期权波动率上升 实际波动处于极低水平使后者承压 波动率的波动率在相对层面显得昂贵[2] - VIX期货期限结构陡峭导致持有成本更高 期货沿曲线下行向现货指数收敛使看涨期权进一步沦为虚值并持续缩水[3] VIX ETP资金流向影响 - 资金重新流入VIX交易所交易产品 自4月以来看涨杠杆型VIX ETP资金流入超过25亿美元 反向VIX基金资金流出超10亿美元[3] - 每日再平衡操作导致卖出短期VIX期货买入长期合约 加剧期限结构陡峭程度[3] - 杠杆型VIX ETP可能放大波动 在波动率上升时买入期货下降时卖出期货 下次股市下跌时可能出现大量期货抛售[4] 历史表现与当前市场环境 - 市场存在强烈逢低买入特征 波动率飙升后以创纪录速度回落 VIX看涨期权可能既不可靠也难以兑现收益[3] - 2月底股市抛售呈现低波动率特征 标普500指数看跌期权表现更优 4月2日前买入VIX看涨期权收益更佳但超额收益可能不足以支撑大规模对冲配置[4] 英伟达财报市场预期 - 期权市场暗示英伟达财报公布后可能出现5.8%波动 与过去八个季度财报后的平均波动幅度一致[5] - 一个月期波动率处于过去一年的32%分位 成交量自2025年初以来呈下降趋势[5] - 英伟达按权重和心理影响是市场中最重要的股票 若未能印证支撑当前牛市的人工智能热潮可能引发市场情绪重大转变[5]

投资组合规模与结构 - 截至二季度末总管理规模达248亿美元 环比增长14.81% [1][2] - 前十大持仓占比36.13% 持仓集中度较高 [2] - 组合调整活跃度显著 新增85只个股 清仓164只个股 [1] 重点增持领域 - 大幅增持英伟达723万股 持股数环比增长154% 持仓占比从1.43%升至4.61% [1][5][6] - 加仓微软90.56万股至172万股 持仓占比从1.41%升至3.44% [5][6] - 增持Alphabet 256万股至560万股 持仓占比从2.18%升至3.98% [5][6] - 增持Meta 38.1万股至80.7万股 持仓占比从1.14%升至2.4% [5][6] 新进持仓标的 - 新建仓芯片设计公司ARM 47.4万股 占比0.31% [1][6][7] - 新进Intuit 5.9万股(占比0.19%)、EQT 78.7万股(占比0.19%)、Lyft 247.9万股(占比0.16%) [6][7] - 新增Ulta Beauty超5.8万股 占总持仓0.11% [6] 减持与清仓操作 - 清仓阿里巴巴、拼多多、百度、京东等中概股 [1][8] - 减持亚马逊79.55万股 持仓占比从1.17%降至1.10% [8] - 减持AMD 40.89万股 持股占比从1.03%降至1.0% [9] - 减持Paypal近44.8万股 环比下降12% [9] ETF持仓调整 - 标普500 ETF(SPY)仍为第一大持仓 但减持73.2万股 占比从8.67%降至6.51% [1][3][5] - iShares核心标普500 ETF(IVV)增持13.45万股 占比微升至5.78% [3][5] - 黄金ETF持仓111万股保持不变 但占比从1.48%降至1.36% [4]

桥水基金第二季度持仓变动 - 桥水基金大幅增持英伟达超过154%，使其成为第三大持仓 [2] - 微软持股增持超过111%，谷歌增持超过84%，Meta增持近90%，分别成为第六、第五和第七大持仓 [2] - Uber持股增持超过五倍，强生增持超过667% [2] - 减持亚马逊近6%，AMD近19%，PayPal超过12% [2] - 清仓阿里巴巴、百度和京东 [2] 桥水基金新进持仓 - 新进持仓包括芯片设计公司Arm，以及Intuit、EQT、Lyft和Ulta Beauty等 [2] 桥水基金主要ETF持仓 - SPDR标普500 ETF（SPY）仍是第一大持仓，但持股减少约21.9% [2] - SPDR黄金ETF（GLD）持仓在第二季度保持不变 [2]

报告行业投资评级 - 黄金：震荡 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金涨1%至3397美元/盎司，10年期美债收益率4.28%，通胀预期2.39%，实际利率1.88%附近震荡，美元指数跌0.97%至98.2，标普500指数涨2.43%，离岸人民币小幅升值，沪金折价外盘 [2] - 金价走势震荡，区域价差扩大，COMEX黄金期货较伦敦金溢价一度达115美金，沪金跟随伦敦金走势，折价外盘约10元；美国对等关税落地使美国黄金溢价快速增加，后白宫澄清黄金未加征关税，价差收敛；接下来市场更关注经济基本面，美国7月ISM非制造业PMI下降，显现滞胀结构，关注7月美国CPI数据 [3] - 英国央行降息25bp至4%，9位票委中4位反对，欧美货币政策在滞胀环境中进退两难；米兰被提名为临时美联储理事，鸽派阵营增加，市场对美联储降息预期增加，但已基本反映在金价中 [4] - 短期金价区间震荡，关税价差异常结束，黄金多次冲击前高未果，需注意回调风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 1、黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率28.0%，内外期货价差周度环比变化率 -49.1%，上期所黄金库存周度环比变化率0.8%，COMEX黄金库存周度环比变化率 -0.34%，SPDR ETF持有量周度环比变化率0.69%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率13.3%，美债收益率周度环比变化率0.9%，美元指数周度环比变化率 -0.43%，SOFR周度环比变化率 -0.9%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率2.74%，标普500指数周度环比变化率2.4%，VIX波动率指数周度环比变化率 -25.7%，黄金跨市套利交易周度环比变化率1.0%，美国10年期实际利率周度环比变化率0.2% [12] 2、金融市场相关数据跟踪 2.1、美国金融市场 - 美元指数跌0.97%至98.2，美债收益率4.28%，标普500跌2.36%，VIX指数降至15.15，美国隔夜担保融资利率4.35%，油价跌4.9%，美国通胀预期2.39% [18][20] 2.2、全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市悉数上涨，标普500涨2.43%；发展中国家股市多数上涨，上证指数涨2.11%；实际利率1.88%附近震荡，金价涨1%，现货商品指数微涨，美元指数收跌；美债、德债回升，美德利差1.59%，英国国债收益率4.6%，日债1.49%；欧元涨0.48%，英镑涨1.29%，日元跌0.23%，瑞郎跌0.53%，美元指数跌0.97%至98.2，非美货币多数升值 [23][25][28][29][32] 3、黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓回升至16.2万手，SPDR黄金ETF持有量回升至959吨，人民币小幅升值，沪金折价外盘，黄金、白银收涨，金银比回落至88.6 [35][37] 4、周度经济日历 - 周一日本休市一日；周二美国7月CPI、7月NFIB小型企业信心指数，澳洲联储利率会议；周四德国7月CPI；周五美国7月PPI、当周首申 [38]