黄金价格走势 - 现货黄金价格延续跌势，伦敦金现交投于3366 41美元/盎司附近，较前一交易日下跌0 09%，盘中一度触及3362 10美元/盎司，逼近3350美元关键心理支撑位 [1] - 伦敦金现昨收3368 19美元/盎司，开盘3368 91美元/盎司，最低触及3360 92美元/盎司，买入价3361 40美元/盎司，卖出价3361 60美元/盎司 [2] 贸易情绪与避险需求 - 市场对美欧贸易谈判突破的预期持续发酵，欧盟成员国通过对930亿欧元美国产品加征反制关税的计划，但预计双方可能在8月1日前达成协议，将美国对欧盟商品的关税降至15% [3] - 美国与欧盟接近签署15%关税协议的消息导致金价自3438美元的五周高点大幅回落，周三单日跌幅达1 3% [3] - 欧洲央行维持三大利率不变（存款利率2 00%、主要再融资利率2 15%），但暗示可能于秋季结束降息周期，强化了欧元区经济疲软的预期，间接支撑美元走强并压制黄金 [3] 经济数据与货币政策 - 美国6月成屋销售环比大跌2 7%，但6月扣除国防耐用品订单月率初值达15 5%，显示制造业需求仍具弹性 [4] - 市场对美联储货币政策的预期偏向鹰派，7月会议维持利率的概率高达94%，降息预期降温至6% [4] - 10年期美国国债收益率攀升至4 384%，实际收益率升至1 994%，提升了持有黄金的机会成本 [4] - 美元指数上涨0 18%至97 62，离岸人民币兑美元汇率跌至7 1555，削弱了以美元计价的黄金吸引力 [4] 技术面与资金流向 - 黄金已跌破3400美元关键心理关口，短期或维持在该水平下方盘整，若持续低于3400美元，可能下探3350美元，随后考验20日和50日均线（分别为3343美元、3338美元） [7] - COMEX黄金非商业净多头持仓减少3200手至12 2万手，SPDR黄金ETF持仓量降至954 8吨的两个月新低 [9] - 上海金交所黄金T+D成交量减少17%，反映投资者对地缘风险敏感度降低 [9] 地缘风险与数据预期 - 美国中东问题特使退出加沙停火谈判、北约与俄罗斯在波罗的海的军事对峙，以及法国总统马克龙计划承认巴勒斯坦国等事件，可能阶段性提振避险需求 [10] - 市场需密切关注美国7月耐用品订单月率（预期从5月的16 4%骤降至10 8%），若数据超预期，可能进一步强化美联储鹰派立场，加剧黄金下行压力 [10]

外汇储备与黄金储备 - 国家外汇管理局数据显示，截至2025年上半年外汇储备规模重回3.3万亿美元以上，其中纯金储备连续8个月增长至7390万盎司 [2] - 央行增持黄金并非绝对影响金价的因素，例如2012-2016年各国央行净购金期间国际金价下跌37%，2024年4-10月中国暂停增持但国内金价仍上涨19.3% [2] - 央行增持黄金更多是外汇储备结构调整的战略举措，而非短期套利目的 [3] 黄金价格驱动因素 - 2022-2025年国内金价从368元/克涨至825元/克（+124%），国际金价涨幅超110%，创1975年以来最大涨幅，主因地缘动荡、美元走弱等宏观避险需求 [3] - 黄金ETF资金流动显示市场分歧：2025Q2全球黄金ETF净流出123吨（三年最大），SPDR持仓量3-5月下降24.2吨，但同期中国金银珠宝零售额同比增长12.3% [4] - 当前金价可能已充分计入"百年大变局"预期，6月上海金交所成交量达3.68吨显示部分投资者获利了结 [5] 黄金投资特性 - 黄金投资回报关键在于长期持有，短期持有因无利息收入且波动率高于股市，收益率可能偏低 [5] - 实物黄金交易存在较高摩擦成本，回购价普遍较购买价低10%以上 [5] - 当前金价处于历史高位，普通投资者需警惕追高风险，避免背离避险配置初衷 [5]

金价走势分析 - 国际金价7月2日小幅承压 伦敦金现货价格短暂跌破3330美元/盎司后反弹 最终报3335 12美元/盎司 COMEX黄金期货报3344 8美元/盎司 [1] - 金价上周创近一个月新低至3255美元/盎司 但本周初连续反弹 COMEX黄金期货一度重返3350美元/盎司 伦敦金现货累计涨幅达1 96%至3358 02美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货总净多头仓位降至605 91长吨 为近4个季度最低值 5月和6月净多头仓位较此前明显下滑 [1] 黄金投资产品动态 - 美国鹰扬金币销量下滑 截至4月末累计销量10 2万盎司 远低于去年同期的18 5万盎司 [2] - 美国铸币局2025版一盎司鹰扬金币官方售价4220美元/枚 但APMEX等平台最低报价仅3468 29美元 相当于官方价格的82% [2] - 亚洲投资者5月净卖出黄金ETF 4 8吨 6月前三周有两周呈现净流出 其中6月20日当周净卖出1 6吨 [2] 市场驱动因素 - 金价震荡源于地缘风险缓和及美联储政策预期变化 美联储维持鹰派立场 市场对9月降息预期存在分歧 [3] - 美联储观察工具显示9月降息概率升至21 3% 黄金市场或在7月后转向交易降息预期 [3] - 黄金定价逻辑转变 货币属性回归 被视为信用货币体系下的看跌期权 信用货币扩张和贬值提升其内在价值 [3] 长期支撑因素 - 美元和美债信用下行构成黄金长周期逻辑 美债陷入"高利率-利息支出增加-赤字增加-信用下降"循环 [3] - 全球央行持续增持黄金 OMFIF报告显示掌管5万亿美元储备的央行中 三分之一计划未来1-2年增持黄金 比例为五年来最高 [4] - 中国央行连续7个月增持黄金 截至5月末储备达7383万盎司 环比增加6万盎司 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线技术形态上偏弱承压，关注3250支持，若跌破则可能进一步下探3120前低；伦敦银关注35.3附近支撑，强支撑34.5 - 35区域；操作上仍维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周贵金属市场金跌银震，地缘局势缓和以及贸易关税期限延后引发贵金属调整，尽管周内降息预期回暖 [1] - 中东伊以冲突缓和削弱贵金属避险需求，本轮冲突美方介入程度有限，伊朗反应克制，未引发市场明显恐慌，美股总体坚挺；周二亚洲早盘，伊朗高级官员确认停火协议，引发原油暴跌，贵金属快速调整 [1] - 美财长预示美国同一些贸易伙伴的谈判可能延长7月9日截止期至9月，且美国已完成和英国的协议，和中国也达成一致 [1] - 美联储9月降息预期回升，鲍威尔称很多路径都有可能，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着提前降息；6月7月数据会看到关税对通胀影响，至少部分关税将由消费者承担；美联储至今不降息源于通胀升高的前景，关税带来不确定性；若通胀得到控制，将尽快降息；不想指出哪次会议行动，无需急于降息，因为经济仍强劲；美元仍是头号避险货币，4月美债波动未影响此地位，美元衰退论夸大其词；今年经济会放缓，移民是原因之一，AI有可能取代大量就业，目前影响尚不可知；“新美联储通讯社”撰文称鲍威尔不排除7月降息可能，但暗示更有可能至少等到9月 [1] 资金与库存 - 长线基金持仓方面，上周SPDR黄金ETF持仓周增4.58吨至954.82吨，iShares白银ETF持仓周增115.91吨至14866.18吨 [2] - 短线基金持仓方面，截至6月24日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周减5644张至195004张，其中多头减少4509张，空头增加1135张；白银非商业净多减少4227张至62947张，其中多头减少4503张，空头减少276张 [2] - 库存方面，COMEX黄金库存周度减少16.3吨至1152.3吨，COMEX白银库存周增112.7吨至15523.5吨；SHFE黄金库存周增69千克至18.24吨，SHFE白银库存周增65.43吨至1295.7吨；上海金交所白银库存（截至6月20日当周）周减21吨至1357.8吨 [2] 本周关注 - 数据方面主要关注周四晚美非农就业报告 [4] - 事件方面，美国参议院准备对特朗普政府“大漂亮”法案进行关键性投票，力争于7月4日前通过 [4] - 周一22:00和周二01:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话 [4] - 周二21:30，全球主要央行行长（美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利、日本央行行长植田和男、韩国央行行长李昌镛）进行小组会谈 [4] - 周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 766.4 | -8.88 | -1.15% | | SGX黄金TD | 元/克 | 763.08 | -10.18 | -1.32% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3286.1 | -55.5 | -1.66% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8792 | -4 | -0.05% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8748 | -25 | -0.28% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 36.165 | -0.385 | -1.05% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.32 | 1.3 | 64.36% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 44 | 21 | -17.86% | | CME金银比 | / | 90.8641 | -0.5613 | -0.61% | [6] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 18237 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1152.3329 | 0 | 0% | | SHFE金持仓 | 手 | 129822 | -5445 | -4.03% | | SPDR金持仓 | 吨 | 954.82 | 1.43 | 0.15% | | SHFE银库存 | 吨 | 1295.663 | 24.833 | 1.95% | | CME银库存 | 吨 | 15523.457 | -28.9332 | -0.19% | | SGX银库存 | 吨 | 1357.845 | -21.03 | -1.53% | | SHFE银持仓 | 手 | 315448 | -16359 | -4.93% | | SLV银持仓 | 吨 | 14866.184807 | 0 | 0% | [11] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.2616 | -0.0461 | -0.05% | | 美元兑人民币 | / | 7.1643 | 0 | 0% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 43819.27 | 432.43 | 1% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 65.52 | 0.28 | 0.43% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9896 | 169 | 1.74% | | 10Y美债收益率 | % | 4.29 | 0.03 | 0.7% | | 10Y美实际利率 | % | 2 | 0.02 | 1.01% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.56 | 0 | 0% | [17]

地缘冲突与黄金市场反应 - 以伊冲突达成停火协议后，伦敦现货黄金价格从3450美元/盎司回落至3330美元/盎司，累计下跌1.87%，与历史避险逻辑相悖 [1] - 冲突期间黄金地缘政治风险溢价不升反降，未出现资金大规模流入避险的典型反应 [1] - 中信建投指出地缘风险对黄金的驱动需满足供给约束或资金流向变化两大条件，但以伊冲突未显著影响黄金通胀预期或全球资金配置 [3] 黄金短期走势影响因素 - 技术面显示金价在3430美元形成"双顶"阻力，年内涨幅已达26.98%接近去年全年水平，存在回调压力 [3] - 美联储降息预期放缓压制金价，鲍威尔强调需观察关税对通胀的影响后再考虑政策调整 [3] - 花旗将3个月黄金目标价从3500美元下调10%至3150美元，反映短期看空立场 [4] 机构对黄金中长期分歧观点 - 高盛维持看涨预期，认为地缘冲突或政策不确定性可能推动金价挑战3500美元以上 [5] - 浙商证券指出黄金ETF持仓距2011年峰值仍有差距，COMEX非商业多头持仓偏低，显示未达泡沫化水平 [5] - 全球央行购金持续性强，OMFIF调查显示1/3央行计划未来1-2年增持黄金储备 [7] 黄金长周期支撑逻辑 - 美元信用体系动摇推动资金转向黄金，美元指数年内下跌9.72%，关税政策加剧滞胀风险 [9] - 历史对比显示当前黄金牛市由央行购金、滞胀风险及美元信用危机驱动，与前两轮周期机制不同 [6] - 关税缓冲期结束后高壁垒关税可能反复，滞胀环境或增强黄金配置价值 [8] 黄金投资工具表现 - 黄金基金ETF（518800）规模达181亿元，年内增长超110亿元，跟踪AU9999合约直接反映现货价格 [10] - 场外联接基金（A/C/E类）提供替代选择，风险收益特征与实物黄金高度相关 [10]

美联储降息预期调整 - 安联集团将美联储首次降息预期从10月推迟至12月，打破市场对三季度政策转向的共识 [1] - 5月美国CPI同比涨幅2.4%，环比增速放缓至0.1%，但核心商品与服务通胀压力仍在抬头 [1] - Cleveland Fed模型预测6月CPI同比可能反弹至2.7%，显示通胀存在潜在反弹风险 [1] 通胀与政策矛盾 - 5月核心商品通胀环比接近零，但一季度消费者"抢购潮"可能掩盖关税的真实影响 [2] - 美联储将2025年核心PCE预期上调至3.1%，警惕"一次性冲击演变为持续通胀脉冲"的风险 [2] - 5月非农就业数据显示劳动力市场韧性超出预期，时薪增速与职位空缺率持续高位 [2] 经济与市场反应 - 2025年二季度美国GDP增速预期下调至1.4%，但企业盈利韧性与消费者信心指数仍保持扩张 [3] - 6月23日美元指数上涨0.27%，欧元兑美元跌至1.1490，反映资金对"美联储晚于预期降息"的定价 [3] - 10年期美债收益率下行至4.1%，形成"美元强、美债涨"的罕见组合 [3] 资产配置与机构分歧 - SPDR黄金ETF持仓量在6月第三周减少23吨，与5月黄金突破2400美元时的盛况形成对比 [4] - 联邦基金利率期货显示市场对12月降息的概率从一个月前的35%升至58%，但仍落后于安联的判断 [4] - 高盛坚持7月降息可能性，而英国《金融时报》团队认为"美联储不降息甚至加息的概率更高" [4] 全球政策连锁反应 - 欧洲央行6月宣布第八次降息，欧元区与美国的利差扩大至225个基点，推动美元兑欧元触及三个月新高 [4] - 巴西、印度股市在6月第三周出现外资净流出47亿美元，创2024年11月以来最高 [4] - 美联储与欧央行的政策差异使得全球资产定价模型面临重构，尤其是在特朗普政府可能推出新一轮关税政策的背景下 [5] 政策滞后与经济韧性 - 美联储政策空间被压缩至"毫米级"，市场需关注政策滞后背后折射出的美国经济韧性 [5] - 安联的12月预期揭示美联储在通胀目标与经济现实的张力中的政策困境 [5]

黄金价格走势 - 现货黄金短线下跌 最低触及3374美元 仍处于中轨上方 日内短周期有触底看反弹信号 [1] - 周二黄金日线十字K线窄幅整理收平 失守3400关口 短期进入高位拉锯收缩震荡 走势呈现宽幅震荡洗盘特征 [3] - 4小时图显示3450高点回落 失守3400关口和中轨位置 下方关注3360支撑 上方关注3400阻力 突破中轨则有望进一步探高 [4] 地缘政治影响 - 中东紧张局势升温 以色列空袭伊朗国营电视台 伊朗扬言发动猛烈导弹袭击 霍尔木兹海峡附近三艘油轮起火 市场避险情绪提升 [3] - 美国总统特朗普提前离开G7峰会并召集国家安全会议 加剧地缘政治不确定性 [3] 资金流向与持仓 - 上一个交易日ETF增持黄金13.6万盎司 年内净买入量达600万盎司 反映资金对黄金后市保持较强信心 [3] - SPDR黄金ETF上周五录得2.85亿美元单日净流入 为数周以来最大规模 [3] 美联储政策预期 - 市场普遍预计美联储本周维持利率不变 关注点集中在鲍威尔讲话和点阵图变化 [3] - 2025年进一步降息预期升温 美元承压接近三年低点 中期内对黄金形成结构性支撑 [3] 技术面分析 - 日图显示空头动力减缓 下方受60日均线和上升趋势线强劲支撑 回撤后存在短线看涨机会 [4] - 日内关键支撑位关注3370美元或3350美元 阻力位关注3400美元或3427美元 [4]

贵金属市场行情 - 美元指数交投于98 26附近 现货黄金开盘于3430 30美元/盎司 目前交投于3439 01美元/盎司附近 黄金t+d交投于795 75元/克附近 沪金主力交投于798 92元/克附近 [1] - 上一交易日美元指数收涨0 28% 报98 14 现货黄金收涨1 38% 报3431 99美元/盎司 [1] - 现货白银收跌0 12% 报36 29美元/盎司 现货铂金收跌5 25% 报1228 33美元/盎司 现货钯金收跌3 18% 报1028 20美元/盎司 [1] 贵金属库存数据 - 6月13日COMEX黄金库存1175 39吨 较前一交易日保持不变 COMEX白银库存15503 85吨 较前一交易日增加8 07吨 [2] - 6月13日SPDR黄金ETF持仓940 49吨 较前一交易日增加2 58吨 SLV白银ETF持仓14675 36吨 较前一交易日减少53 72吨 [2] 延期补偿费支付方向 - 6月13日延期补偿费支付方向为Au(t+d)多付空 Ag(t+d)多付空 mAu(t+d)多付空 [3] 地缘政治事件 - 以色列与伊朗周末连夜互相发动最新攻击 造成多人丧生 [4] - 以色列当局称包括儿童在内的至少10人遇难 伊朗称自上周五以来至少有138人在以色列袭击中丧生 其中周六60人遇难 一半为儿童 [5] - 消息人士透露至少14名伊朗核科学家在以色列袭击中遇难 [6] 财经数据与事件 - 今日重点关注欧佩克月度原油市场报告 中国70个大中城市住宅售价月报 中国5月社会消费品零售总额同比 中国5月规模以上工业增加值同比 美国6月纽约联储制造业指数 [6]

贵金属期货市场表现 - COMEX黄金期货涨1.48%报3452.60美元/盎司，本周累计上涨3.17% [1] - COMEX白银期货涨0.21%报36.37美元/盎司，本周累计上涨0.64% [1] 市场驱动因素 - 地缘紧张局势升级引发避险情绪升温 [1] - 美联储政策走向和全球经济环境支撑贵金属避险地位 [1] - 美国经济韧性可能提振白银工业属性，短期金银比价或有修复空间 [1] 机构观点与持仓变化 - 徽商期货认为黄金避险属性限制回调空间，预计维持高位震荡 [1] - 长期滞胀风险、美元信用风险及央行购金需求为黄金提供核心支撑 [1] - SPDR黄金ETF流出1.45吨至934.19吨，显示机构看空意愿 [4] - CFTC黄金非商业净多持仓增加13721张至187905张，投机者看多意愿增强 [4] 资金流动与市场动态 - 全球实物黄金ETF 5月流出约18亿美元，终止连续五个月净流入 [6] - 全球黄金ETF资产管理总规模降至3740亿美元 [6] - 兴业期货维持金价中长期中枢上移判断 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储官员担忧通胀风险而谨慎降息，美债6 - 7月集中到期或存流动性冲击，但因全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格先弱后强 建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格与交易数据 - 上海黄金收盘价772.28元/克，较昨日变化 - 7.96元，较上周变化 - 15.78元；成交量210848.00，较昨日变化 - 79564.00，较上周变化 - 39746.00；持仓量195076.00，较昨日变化 - 25436.00，较上周变化 - 3980.00等 [1] - 上海白银收盘价8224.00元/千克，较昨日变化 - 1.00元，较上周变化 - 39.00元；成交量659531.00，较昨日变化23931.00，较上周变化 - 110518.00；持仓量345595.00，较昨日变化 - 4681.00，较上周变化 - 9516.00等 [1] - COMEX期货活跃合约国际黄金收盘价3312.40美元/盎司，较昨日变化11.55美元，较上周变化50.85美元；成交量225050.00，较昨日变化3574.00，较上周变化118485.00；持仓量236717.00，较昨日变化129959.00，较上周变化181002.00等 [1] 重要资讯 - 美东时间6月29日周四，美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，暂时中止下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决；特朗普2019年来首次约见鲍威尔，特朗普要求降息，鲍威尔坚持政策独立性 [1] - 美国6 - 7月到期以短期为主国债规模分别为1.2和1.46万亿美元，美债集中到期续发或引发流动性冲击；美国6月SPCI制造与服务业FINI为52.3/52.3/52.3均高于预期和前值，加关税引发消费通胀反弹担忧，使美联储降息预期推迟至9/12月 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%；欧元区与德法5月制造业PMI为49.4/48.8/49.5均高于预期和前值，欧元区月份消费者物价指数CPI年率为2.2%高于预期但接平前值，使欧洲央行或于6月降息且25年底前再降息2次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国5月SBCI制造(服务)业PRIT为45.1(50.2)低(高)于预期和前值，但因4月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.5%（3.8%）高于预期和前值，使市场预期英国央行25年底前或仅再降息1次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元；日本〈东京〉4〈4〉月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）持平预期和南值〈高于预期和南值〉，加日本最大工会Rengo实现平均加薪6.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 交易策略 - 建议投资者逢回调布局多单为主；伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7800 - 8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1]