2025年12月战略性新兴产业PMI总体表现 - 2025年12月战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）环比下降3.6个点至49.1，落入收缩区间 [1][4][5] - 环比降幅大于过去10年同期平均下降1.9个点的季节性表现 [1][4][6] - 绝对景气水平为49.1，是2014年有数据以来历史同期第三低，但高于2022年和2023年同期 [1][7] - 七大细分行业中，3个行业景气位于50荣枯线上方，4个位于下方，行业景气面与11月持平 [1][4][8] 主要分项指标特征：量缩价涨 - **生产与需求端双双回落**：12月生产量、产品订货、出口订货指标环比分别下降3.5、5.4、3.0个点 [2][9] - **产需比例显著上行**：需求回落快于生产，生产与产品订货指标差值（产需比例）为4.8，高于11月的2.9 [2][9][10] - **销售价格小幅上行**：销售价格指数环比上行0.2个点，其中新能源和新能源汽车行业销售价格指数环比分别上行3.6和1.8个点 [2][9][11] - **融资环境边际收紧**：贷款难度指标环比上行2.9个点，反映信贷环境较11月略变紧 [2][9] - **研发活动连续放缓**：企业研发、新产品投产指标环比分别下降1.1和2.8个点，均连续2个月回落 [2][9] 细分行业景气度分化 - **高景气行业**：生物产业、新能源汽车、新一代信息技术继续保持较高景气水平 [2][14] - **生物产业表现突出**：12月生物产业景气环比上行2.7个点，景气度位于60的较高水平 [2][14] - **新能源汽车与新一代信息技术**：景气度自10月高点回调，但仍位于50-55之间，处于景气前三 [2][14] - **处于收缩区间的行业**：高端装备、新材料、节能环保等行业景气位于荣枯线下方 [2][14] - **与季节性对比**：仅生物产业景气高于过去5年同期均值1.5个点，其余行业均低于季节性均值 [15] 对整体制造业PMI的启示 - **预示制造业PMI或小幅回调**：结合EPMI环比降幅略大于季节性，以及高频数据，判断12月制造业PMI可能回调 [3][18] - **季节性规律**：过去10年12月制造业PMI环比均值为下降0.3个点，且下行年份居多（7年下降） [18] - **高频数据佐证**：12月前两旬，高炉、PVC、汽车半钢胎等领域开工率以边际回落为主 [18] 宏观趋势与未来线索 - **整体特征**：12月EPMI延续淡季特征，绝对景气在低位运行，结构性亮点在于销售价格回升 [3][21] - **“反内卷”政策效应**：新能源、新能源汽车等行业在“反内卷”政策下价格环比涨幅好于其他行业，映射供给端政策带来名义增长初步企稳 [3][21] - **2026年待验证线索**：实际增长端需观察四季度以来的广义财政支出能否在明年3月开工季带来“开门红”；名义增长端需观察“深入整治内卷式竞争”政策对价格的影响斜率 [3][21] - **市场预期**：目前市场预期尚不集中 [3][21]