核心观点 - 当前市场正经历短期宏观扰动与长期产业趋势的结构性背离 宏观逆风压制市场风险偏好与流动性预期 但以航空航天、人工智能、高端装备为核心的“新质生产力”产业趋势在政策与技术驱动下加速演进 相关硬科技资产的长期成长逻辑坚实 “十五五”新质主线的确定性成长逻辑持续 [1] 宏观环境 - 中东地缘冲突升级推升避险情绪与通胀隐忧 霍尔木兹海峡紧张局势扰动全球能源供应预期 国际油价维持高位震荡 加剧海外通胀担忧 [2] - 美联储政策转向时点后移 在油价上升与就业数据走弱影响下 美国通胀粘性凸显 美联储维持鹰派基调 市场对今年首次降息的时点预期已普遍推迟至年末 流动性收紧预期对全球成长股估值形成阶段性压制 [2] 产业趋势 - 中国以科技创新引领的产业升级步入快车道 “十五五”规划明确将集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大产业列为“新兴支柱产业”进行培育 [3] - 该六大产业2025年相关产值已合计近6万亿元 预计2030年有望突破10万亿元 复合增长率具备显著韧性 [3] - 其中 航空航天、AI与机器人、能源与高端装备自主化三条主线进展尤为突出 [3] 主线一：商业航天 - 产业进入发展快车道 呈现“高密度发射、全链突破、迈向深空”的特征 [4] - 政策层面 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 旨在构建覆盖全链条的产业生态 [4] - 2025年主要商业星座在轨卫星数量显著 例如“GW星座”达136颗 “千帆星座”达108颗 [15][16] - 商业火箭发射次数增长明显 例如“长征”系列火箭2025年发射28次 高于2024年的24次 “谷神星”系列2025年发射6次 高于2024年的5次 [18] 主线二：人工智能与机器人 - AI产业浪潮正从云端算力向终端应用快速传导 算力需求刚性 供应短缺导致提价 阿里云自4月18日起上调AI算力与智算存储产品价格 最高涨幅分别达34%和30% [5] - 人形机器人产业化拐点已至 行业领军企业宇树科技2025年业绩呈爆发式增长 全年营业收入达17.08亿元 同比增长335.36% 扣非净利润达6.00亿元 同比飙升674.29% [5][6] - 宇树科技IPO进程标志着行业进入资本与产业互促的新阶段 [5] - 财务数据显示 宇树科技2025年1-9月营业收入达11.67亿元 主营业务毛利率为59.45% 资产总额增长至28.65亿元 [19] 主线三：能源与高端装备自主化 - 在复杂国际环境下 关键能源与核心装备的自主可控是产业发展的安全底线 [7] - 能源供应自主化方面 以氦气为代表的特种气体是航空航天、半导体等高端制造不可或缺的战略资源 [7] - 高端装备国产替代加速 以燃气轮机为代表的高端工业装备国产化是迈向制造强国的关键 海外龙头订单已排至2028年后 出现巨大供需缺口 [7] - 国内企业在重型燃机整机（如东方电气）及核心零部件（如豪迈科技的缸体、叶片）领域不断取得突破 [7] 投资建议 - 建议聚焦“十五五”新质主线 沿三大方向配置硬资产 [8] - 商业航天全产业链：关注火箭制造与核心材料、卫星制造与载荷、以及发射运营服务等核心环节 [8] - 人工智能与机器人：关注受益于全球AI需求爆发与持续涨价的算力基础设施（如存储等）、以及进入量产前夜的具身智能核心产业链 [8] - 高端装备与材料自主化：关注燃气轮机、特种气体、以及半导体制造等关键领域的核心材料（如光刻胶等） 技术突破明显、订单可见度高的国产替代龙头 [8]

全国首只AIC产业并购基金落地 - 全国首只AIC产业并购基金于3月23日在上海揭牌，首期募集规模57.02亿元，由建信投资、上海国投公司及孚腾资本联合发起 [2] - 该基金将聚焦集成电路装备关键核心领域，为产业并购重组、资源整合、技术迭代提供资本支撑 [2] - 此举标志着AIC（金融资产投资公司）正从“财务投资者”加速转向“产业组织者”，参与一级市场的模式日益多元化，包括设立直投基金、产业母基金和产业并购基金 [2] - AIC的投资逻辑升级为围绕产业链图谱开展集群式布局，通过并购基金撬动存量整合，依托母基金培育增量生态，形成全周期服务能力 [2] 上海积极构建并购生态体系 - 2024年12月10日，上海市发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025-2027年)》，提出加快培育集聚并购基金，引入专业管理人并吸引市场化基金 [3] - 方案明确将用好100亿元集成电路设计产业并购基金，并设立100亿元生物医药产业并购基金 [3] - 2025年3月，上海启动总规模500亿元的产业转型升级二期基金（首期100亿元）和总规模500亿元以上的国资并购基金矩阵，重点投向电子信息、高端装备、汽车、新材料等产业 [4] - 2025年7月1日，上海发布相关举措，强调建立国资并购基金矩阵，设立500亿元产业转型升级二期基金，并用好1000亿元三大先导产业母基金 [4] - 2025年6月3日，中国太保在上海发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金，其中太保战新并购私募基金目标规模300亿元，首期100亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [4][5] - 太保战新并购私募基金为母基金，一半规模的资金将作为母基金配置到子基金 [5] 国家级并购基金的战略部署 - 国家发展和改革委员会主任郑栅洁在2025年3月6日表示，今年将会同相关部门设立国家级并购基金，以畅通创业投资退出渠道，预计引导撬动各类资金规模超过1万亿元 [5] - 这一顶层设计信号被视为对并购基金浪潮的关键性战略定调，标志着通过市场化并购重组推动产业整合、培育新质生产力已上升为国家层面的主动部署 [5] - 国家级并购基金的谋划基于多重历史性机遇：一二级市场估值差回归理性，并购核心价值转向真实的“产业整合”与“价值创造” [5] - 许多关键产业，尤其是战略性新兴领域，存在企业“多、小、散”的问题，产业集中度低，产生了通过并购实现强链补链、培育世界级龙头企业的巨大内生需求 [6] - 市场参与主体快速进化，大量面临传承或升级压力的上市公司提供了丰富的标的池，“资产+平台”的新型整合模式正在出现，私募股权机构也在向产业化转型以加强投后赋能 [6] 并购基金成为解决退出难题的关键 - 发展并购基金被视为疏通私募股权投资“退出难”这一核心堵点的最有效途径之一 [7] - 2024年我国股权投资市场上通过并购退出的案例占比仅为7%，与欧美成熟市场存在巨大差距，国内私募股权基金高度依赖受周期波动影响的IPO退出 [7] - 国家级并购基金凭借其长期资本实力和战略信用，有望成为一级市场重要的、稳定的价值承接方与整合者，从而盘活存量股权资产，推动“投资-培育-退出-再投资”的良性循环 [7] - 在IPO退出承压背景下，GP的产业协同赋能与整合资源能力被划重点，并购基金的价值应着眼于推动产业重构与优化，而不仅限于退出渠道 [7] 并购市场活跃度与创新趋势 - 2024年一级市场关于并购的讨论异常热烈，全年披露的并购预案金额同比增长超过10% [8] - 私募基金正从财务投资人转变为积极的产业整合者：2024年共有376支私募基金所投资的项目参与了并购交易，涉及交易份额价值同比增长22.88% [8] - “反向并购”（即非上市公司，尤其是硬科技创业公司收购上市公司）成为年度焦点，例如智元机器人收购上纬新材，为未满足独立上市条件的创新企业开辟了对接资本市场的新路径，也为投资机构提供了新的退出思路 [8][9] - 这些自下而上的市场创新与自上而下的政策设计相互呼应，共同勾勒出中国并购市场日益清晰和多元化的未来图景 [9]

3月战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)总体表现 - 3月EPMI环比大幅上行13.0个点至57.6，上行幅度远超季节性均值[1][6] - 与春节相近年份相比，3月EPMI上行幅度大大超过季节性均值和上限，2015、2018、2024年3月环比分别上行7.8、3.9和9.3个点[1][7] - 绝对景气水平不低，显示新兴产业在开工旺季呈现高景气特征[1][6] 供需格局分析 - 供需同步改善：供给端生产、采购环比分别上行23.4和24.2个点，需求端产品订货、出口订货环比分别上行17.8和15.6个点[1][8] - 绝对水平回升：3月生产和产品订货指标绝对水平双双回升至60以上[1][8] - 供需关系健康：生产量和产品订货对3月EPMI环比回升的贡献度分别为45%和41%，较为均衡[1][8] - 产需比例指标：3月边际上行至1.7，但与2024年和2025年春季旺季的3月相比明显偏低[1][9] 价格趋势 - 价格延续上行：3月购进价格和销售价格指标环比分别上行8.4和6.1个点[1][12] - 改善趋势持续：购进和销售价格指标已分别连续3个月和4个月环比改善，且二者环比涨幅均连续2个月扩大[1][12] - 对PPI有指向性：预计3月PPI同比将时隔42个月首次转正[1][12] 企业研发与融资环境 - 融资环境改善：3月EPMI贷款难度指标环比下降2.7个点，呈现边际改善特征[2][15] - 企业活动增强：产业政策红利叠加融资支持，3月企业研发、就业和经营预期明显改善，环比分别上行7.5、8.6和22.2个点[2][15][16] 分行业景气度 - 绝对景气领先行业：3月新一代信息技术、新材料、新能源景气度最高，均在60附近[3][16] - 环比改善显著行业：新能源汽车、生物产业景气环比改善幅度超过15个点[3][16] - 新能源汽车销售数据：3月1-15日全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，较上月同期增长36%[3][16] 行业价格表现分化 - 成本传导型涨价：新材料、节能环保行业购进和销售价格均大幅上行，与国际地缘政治冲突导致成本端涨价有关[4][20] - 成本压力型涨价：新一代信息技术和新能源汽车购进价格涨幅均达两位数，且明显大于销售价格涨幅，与电子元器件、有色等涨价有关[4][20] - 需求拉动型提价：高端装备制造销售价格大幅上行16.2个点，或与船舶等装备类产品强出口和强需求支撑有关[4][20] - 价格回调行业：新能源行业购进和销售价格3月环比小幅走弱，与多晶硅等价格回调对应[4][20] 对制造业PMI的预示 - 预计月末公布的制造业PMI将明显改善，重回景气扩张[4][22] - 3月EPMI的超季节性好转显示新兴制造景气偏强[4][22] - 传统制造方面，3月前两旬焦化、PVC、苯乙烯、纺织、汽车钢胎等同比好于前值，为制造业PMI上行构成支撑[4][22] 宏观背景与投资启示 - 地缘政治因素影响资产定价分母端，但决定定价的还有分子因素[5][22] - 1-2月国内出口高开、固投转正、一般消费好转、财政支出前置均是基本面积极特征[5][22] - 3月经济运行不乏亮点，可在市场调整中观测存在真实基本面驱动而被短期“错杀”的资产[5][22]

总体景气表现 - 3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6，远超季节性均值[3] - 与春节位于2月中旬的年份相比，3月EPMI上行幅度（+13.0个点）超过2015年（+7.8个点）、2018年（+3.9个点）和2024年（+9.3个点）[3] 供需与价格分析 - 供给端生产量指数环比上行23.4个点，采购量指数环比上行24.2个点；需求端产品订货指数环比上行17.8个点，出口订货指数环比上行15.6个点[4] - 生产量和产品订货对EPMI环比回升的贡献度分别为45%和41%，产需比例（生产-订货）为1.7，低于2024年3月（2.5）和2025年3月（3.3）[4][5] - 购进价格和销售价格指标环比分别上行8.4和6.1个点，且二者环比涨幅已连续2个月扩大[5][7] 行业细分与融资环境 - 分行业看，新一代信息技术、新材料、新能源景气度最高，均在60附近；新能源汽车、生物产业景气环比改善幅度超过15个点[7] - 新材料（+19.1个点）、新一代信息技术（+17.1个点）环比改善幅度最大；新能源行业景气环比上行8.2个点[8] - 3月EPMI贷款难度指标环比下降2.7个点，显示融资环境边际改善；企业研发、就业和经营预期指标环比分别上行7.5、8.6和22.2个点[7] 行业价格与市场展望 - 高端装备制造销售价格环比大幅上行16.2个点，新材料、节能环保购进和销售价格均大幅上行[8][9] - 新能源行业购进价格和销售价格环比分别下行2.2和3.2个点[8][9] - 报告预计月末公布的制造业PMI将明显改善并重回景气扩张区间[9]

北交所发展历程与规模跨越 - 2021年11月15日北交所开市，首批81家企业总市值不足3000亿元，上市公司以传统制造业为主，规模体量偏小 [4] - 截至文章发布时，北交所上市公司数量达到300家，为开市初期的3.7倍，总市值约9000亿元，完成了从“起步”到“壮大”的跨越 [1][4] - 合格投资者数量突破千万户，公募、社保、保险等机构资金持续入场，市场流动性、活跃度、稳定性全面提升 [4] 上市公司质量与业绩表现 - 在293家发布2025年业绩快报的北交所公司中，实现营收正增长的公司共185家，占比63% [5] - 卓兆点胶、安达科技、大地电气3家企业2025年营收增幅突破100%，贝特瑞、同力股份、一诺威、颖泰生物4家公司营收规模突破50亿元 [5] - 八成公司实现盈利，细分行业龙头宏裕包材、慧为智能归母净利润增幅超300%，海能技术利润增幅达222% [5] - 300家上市公司中，国家级专精特新“小巨人”占比近六成，平均研发强度超5%，累计募资超600亿元，大部分资金用于研发投入、技术升级和产能扩张 [5] 新股上市表现与特点 - 文章列举了20家北交所公司上市首日涨幅，其中大鹏工业涨幅达1211.11%，阿为特涨幅达1008.33%，衙东光涨幅达878.16% [2] - 2026年上市的12只新股质效双升，其中9家为国家级专精特新“小巨人”企业，占比超过七成 [7] - 2026年科技类新股更多聚焦“卡脖子”领域突破与前沿技术创新，例如族兴新材打破了国外企业在中国中高端铝颜料市场的垄断，手握90项已授权专利 [7] - 2026年新股上市首日涨幅多数集中在100%—200%区间，发行节奏提速与估值回归同步推进 [7] 市场定位与未来展望 - 北交所的核心竞争力在于专注于服务“更早、更小、更新”的创新型中小企业，需打造“专精特新”的价值发现高地，构建“全生命周期”的服务体系，营造“包容普惠”的市场生态 [10] - 对于优质中小企业而言，北交所的吸引力在于“门槛更适配、预期更明确、成长更可持续” [10] - 市场期待尽快推出北交所ETF，并有更多举措吸引耐心资本投资北交所，以提高二级市场流动性和促进上市公司估值修复 [10] - 有观点呼吁加快北交所“深改19条”落地的力度和速度，以增强市场信心和投资者获得感 [10]

国内政策与外资动态 - 国家发展改革委推出新一批13个标志性重大外资项目 计划总投资额134亿美元 项目集中于制造业 包括电子制造 化工 汽车 电气机械等领域 并首次将物流项目纳入清单 [2] - 上海新认定30家跨国公司地区总部和15家外资研发中心 主要来自生物医药 集成电路 高端装备 汽车 时尚消费品等重点产业领域 [3] - 全国首个低空经济领域责任保险强制投保机制在重庆构建 为航天科技集团旗下公司的194架无人机提供了4260万元风险保障 [4] 汽车行业产销与公司业绩 - 3月1-15日全国乘用车市场零售56.1万辆 同比下降21% 环比增长2% 其中新能源市场零售28.5万辆 同比下降28% 环比增长36% [5] - 奇瑞汽车2025年实现总营收3002.9亿元 同比增长11.3% 净利润195.1亿元 同比增长36.1% 净利润率从5.3%提升至6.5% [12] - 吉利汽车2025年总收入3452亿元 同比增长25% 核心归母净利润144.1亿元 同比增长36% [13] - 众泰汽车全资子公司浙江深康汽车车身模具有限公司开始复工复产 但公司整车业务全面恢复存在较大不确定性 [11] 汽车产业技术与产品动态 - 小米汽车2200MPa超强钢获“科技创新成果一等奖” 该技术已量产应用于新一代SU7及小米YU7 [14] - 广汽丰田向铂智3X车主推送本年度首次大规模OTA升级 [15] - 华为与广汽联合打造的启境汽车公布英文名AISTALAND 意为“用AI开启汽车出行全新境界” [16] 国际科技与产业动向 - 德国计划到2030年将通用数据中心算力在2025年基础上至少翻一番 其中专门用于人工智能的算力将至少增至2025年的4倍 [6] - 韩国政府向中国派遣跨部门联合政策研究组 考察学习无人驾驶技术和政策 以发掘自动驾驶商业化支援方案 [7][8] - 日本2月对美国出口额同比下降8%至1.75万亿日元 为连续第三个月下降 其中汽车出口额同比下降14.8% [9] - 三星电子预计将于2027年下半年开始在其得克萨斯州工厂为特斯拉量产芯片 [10]

经济目标 - 明确到2035年人均国内生产总值比2020年翻一番、达到中等发达国家水平的长远目标，为达成此目标，未来10年GDP潜在增速有条件支撑年均4.17%的增长 [3][16] 主要目标 - “十五五”时期提出20项主要指标，涵盖经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳、安全保障五大方面 [4][17] - 与“十四五”相比，新增养老机构护理型床位占比（累计增长5%）、3岁以下婴幼儿入托率提高（累计增长6%）两项民生指标 [4][17] - 新增地级及以上城市细颗粒物PM2.5浓度（目标<27）、非化石能源占能源消费总量比重（累计增长3.3%）两项绿色低碳指标，并取消了单位GDP能源消耗降低的能耗目标 [4][17] - 创新驱动方面，提出全社会研发经费投入年均增长7%以上 [17] - 绿色低碳方面，提出单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17% [17] - 安全保障方面，粮食综合生产能力目标从6.95亿吨提升至7.25亿吨，能源综合生产能力目标累计增加6.7亿吨标准煤 [18] 重大工程 - “十五五”规划部署109项重大工程项目，较“十四五”的102项有所增加，聚焦引领新质生产力发展和保障改善民生 [19] - 产业层面重大工程增加较多，包括产业基础能力和竞争力提升（6项）、新产业新赛道培育发展（10项）、前沿科技攻关（8项）、创新基础能力提升（4项） [5][19] - 新产业新赛道培育发展为新增专栏，明确10大领域：集成电路、具身智能、生物制造、新型电池、商业航天、国产大飞机、低空装备、绿色氢能、脑机接口、高端医疗器械 [5][19] - 构建现代化基础设施体系方面部署23项工程，包括国家综合立体交通网、新型能源体系建设、新型基础设施建设（如全国一体化算力网、卫星互联网）等 [20] 科技创新与产业融合 - 规划纲要大幅拓展了科技创新和产业创新深度融合的内容，篇幅从建议稿的384字增加至1657字 [22] - 新增支持科创企业的具体措施，包括建立企业研发准备金制度，支持优质科技型企业上市融资、发行债券，高质量建设债券市场“科技板” [6][22] - 提出多渠道拓宽中长期创业投资资金来源，发挥国家创业投资引导基金、国家级并购基金作用，并提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性 [22] - 提出建立科技保险政策体系，丰富科技保险产品 [22] 数字中国建设 - 规划纲要对数字中国建设部分进行了大幅扩充，篇幅从建议稿的258字增加至2334字 [24] - 新的部署强调“加强算力设施支撑”，包括加快国家枢纽算力设施集群建设，论证建设超大规模智算集群，推进算力设施市场化建设运营，并推动绿色电力与算力协同布局以降低中小企业用算成本 [7][24] - 强调“促进模型算法迭代创新”，包括加快突破人工智能基础理论和核心技术，鼓励多模态、具身智能、群体智能等技术创新，探索通用人工智能发展路径，并推动通用大模型和行业专用模型同步发展 [25] 生育支持政策 - 规划纲要新增“建设生育友好型社会”独立章节，显示出对生育问题更加重视 [8][27] - 新的部署包括推动生育支持融入经济社会发展各项政策，探索建立育儿补贴标准动态调整机制 [27] - 全面落实生育休假制度，鼓励用人单位对3岁以下婴幼儿父母职工实行弹性工作制 [27] - 加强公办托位供给，支持幼儿园发展托幼一体化服务并鼓励招收2-3岁幼儿，推动公共空间适儿化改造和母婴设施配备 [27] 基础设施建设 - 基建定调为“坚持适度超前、不过度超前”，并明确要“适度超前建设新型基础设施” [9][29] - 从专栏部署看，重点聚焦新基建、新能源与城市更新 [9][29] - 城市更新方面，强调地下管网建设改造，目标包括建设改造城镇燃气管网约20万公里、排水管网约17.5万公里、供水管网约17.5万公里等 [29] - 新能源方面，强调建设能源强国，实施非化石能源十年倍增行动，具体目标包括海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右，西电东送能力达到4.2亿千瓦以上 [29][31] - 新基建方面，目标包括建设100万个高速无源光网络(50GPON)端口，建设5G-A基站50万个 [31] 产业发展重点 - 战略性新兴产业表述在“十四五”基础上新增“机器人”领域，具体包括新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等 [32] - 规划提及的其他新产业包括海洋经济、低空经济、国产大飞机、北斗、智能驾驶、新型太阳能电池、新型储能、创新药等 [32] - 未来产业布局包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等 [32] - 抢占科技发展制高点的领域包括集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造、人工智能、量子科技、生物科技、新能源等 [32][34] - 推动服务业优质高效发展，重点领域包括研发设计、知识产权、科技成果转化、检验检测认证、工业设计、金融租赁、物流仓储等 [33][34] 能源与资源安全 - 安全相关部署在能源矿产资源方面新增内容较多，强调提升国家石油储备规模，确保原油年产量稳定在2亿吨左右、天然气产量稳步增长 [11][35] - 提出深入实施新一轮找矿突破战略行动，加强战略性矿产资源勘探开发和储备，提升安全风险监测预警和应急保供水平 [35] 消费 - 消费方面的新表述强调“提高发展型消费比重”，规范发展教育和培训消费，培育壮大健康消费 [37] - 激发改善型消费活力，扩大文体旅游消费，实施冰雪旅游提升计划，发展邮轮游艇、房车露营等休闲消费，并积极拓展低空消费 [37] - 深化商旅文体健融合，打造一批沉浸式互动式消费新场景 [37]

核心观点 - 中国建材集团于2026年3月11日发布了全球首款实现量产的T1200级超高强度碳纤维SYT80，标志着中国在高性能碳纤维领域实现了全链条自主可控的重大突破[4][13] - 北交所及新三板市场共有7家碳纤维产业链相关公司，覆盖原丝、设备、复合材料等关键环节，其中吉林碳谷2025年业绩表现突出[4][15][16] - 报告期内，北交所市场整体表现偏弱，但结构性机会存在于电子等特定产业以及部分个股[5][26][44] T1200碳纤维突破与产业链标的 - **技术突破**：中国建材集团发布的SYT80（T1200级）碳纤维工程化拉伸强度突破8000兆帕，密度仅为钢材四分之一，强度是普通钢材十倍，可广泛应用于高铁、商业航天、新能源、人形机器人、低空经济等领域[13] - **产业链覆盖**：北交所及新三板共有7家碳纤维相关标的，其中北交所2家，新三板5家[4][14] - **北交所重点公司**： - **吉林碳谷**：主营碳纤维原丝，总市值108.13亿元，市盈率（TTM）56.47倍，2025年业绩快报显示营业收入25.37亿元（同比增长58.21%），归母净利润1.91亿元（同比增长103.99%）[4][15][17] - **纳科诺尔**：主营辊压设备，总市值90.13亿元，市盈率（TTM）138.26倍，2025年归母净利润6519.18万元（同比下降59.72%）[15] - **新三板重点公司**： - **恒神股份**：主营碳纤维、织物、预浸料及复合材料，总市值62.42亿元，2025年上半年归母净利润亏损2301.89万元（同比增长19.68%）[4][16][21] - **开泰石化**：在干法碳纤维研发取得进展，其制备的预浸料拉伸强度达1861.4MPa，与日本东丽湿法T300产品相当，并成功打通从单体到预浸料的完整技术链条[4][23] 北交所行业周度表现 - **整体涨跌**：报告期内，北交所五大行业平均涨跌幅均为负值，其中消费服务行业跌幅最大（-3.65%），医药生物行业跌幅最小（-1.02%）[26] - **估值变化**： - 高端装备行业市盈率中值降至45.8倍 - 信息技术行业市盈率中值升至80.9倍 - 化工新材行业市盈率中值升至40.5倍 - 消费服务行业市盈率中值降至49.4倍 - 医药生物行业市盈率中值升至31.5倍[4] - **细分行业与个股亮点**： - **高端装备**：大鹏工业（+20.24%）、武汉蓝电（+19.44%）、科马材料（+7.24%）涨幅居前[28] - **信息技术**：蘅东光（+9.15%）、派诺科技（+7.17%）、视声智能（+5.00%）涨幅居前[30] - **化工新材**：贝特瑞（+9.83%）、吉林碳谷（+6.30%）、科力股份（+4.45%）涨幅居前，其中电池材料二级行业平均涨幅为+6.52%[34][35] - **消费服务**：农大科技（+7.94%）、康比特（+1.51%）、中诚咨询（+0.66%）涨幅居前，但农林牧渔二级行业平均跌幅为-1.2%[36][39] - **医药生物**：倍益康（+8.46%）、诺思兰德（+7.37%）、爱舍伦（+2.58%）涨幅居前，其中生物制品二级行业平均涨幅为+1.02%[40][41] 科技新产业动态 - **整体市场**：北交所科技新产业159家企业中，仅24家上涨，区间涨跌幅中值为-3.21%，表现弱于沪深300（+0.19%）和创业板指（+2.51%），但优于科创50（-2.88%）[44][47] - **估值与市值**：159家企业的市盈率中值由50.6倍降至48.9倍，总市值由5141.51亿元下降至5018.16亿元，市值中值由22.80亿元下降至21.95亿元[5][45][46][52] - **涨幅居前个股**：大鹏工业（+20.24%）、武汉蓝电（+19.44%）、视声智能（+5.00%）、海泰新能（+4.95%）、同辉信息（+4.64%）[44][50] - **细分产业估值**： - **智能制造产业**（57家）：市盈率TTM中值降至52.5倍，海泰新能（+4.95%）、铁拓机械（+0.78%）、酉立智能（+0.64%）市值涨幅居前[51][53] - **电子产业**（47家）：市盈率TTM中值升至54.1倍，武汉蓝电（+19.44%）、倍益康（+8.46%）、海希通讯（+5.35%）市值涨幅居前[5][57] - **汽车产业**（28家）：市盈率TTM中值降至28.6倍，大鹏工业（+20.24%）、华洋赛车（-0.53%）、泰凯英（-0.70%）市值涨幅居前[5][60] - **信息技术产业**（27家）：市盈率TTM中值降至78.2倍，派诺科技（+7.17%）、同辉信息（+4.64%）、并行科技（+0.71%）市值涨幅居前[5][63] 重点公司公告 - **科润智控**：拟投资12.89亿元建设智慧新能源电网装备产线项目，分两期实施。一期投资6.62亿元，建成后年新增1800万kVA变压器产能；二期投资6.27亿元，规划年产3000万kVA变压器[6][68] - **天马新材**：合作项目荣获2025年度河南省技术发明奖一等奖[6][67] - **戈碧迦**：拟设立全资子公司建设特种电子玻纤制造项目[6][67] - **创远信科**：获得一项关于IQ不平衡镜像泄漏校准方法的发明专利[6][67] - **华原股份**：获得一项关于空滤总成安装支架装配辅助工装的发明专利[6][67] - **龙竹科技**：参与起草的两项国家标准将于2026年8月1日实施，其中《竹制饮用吸管》标准填补了该领域国家级空白[6][67]

核心观点 - 本报告核心观点认为，北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，其并购重组活动是观测产业升级与资本流向的关键窗口，在政策红利驱动下，并购活动正从“量”向“质”转变，合规高效成为主线，产业链整合与科技制造领域并购明显提速 [5] - 2026年2月1日至2月28日期间，科创板、创业板与北交所（合称“双创+北证”）共发生9起大额新披露并购交易事件，总金额约113亿元人民币，其中涌现多起通过再融资（发行股份或可转债）筹集资金的“再融资+并购”模式，交易行业聚焦于半导体、高端制造等领域 [2][6] - 同期北交所市场无新增收购/出售股权事件，但新增8起投资和增资事件，以横向业务拓展、国际化布局和转型升级为主 [2][9] - 沪深北三大交易所于2026年2月同步推出优化再融资一揽子措施，旨在支持优质上市公司创新发展、提高制度包容性与便利性，并加强全过程监管，其中北交所政策更侧重原则性支持，与服务创新型中小企业的市场定位高度契合 [2][12] - 2026年1-2月，北交所共发生7起股权事件，交易对价总额达4.9亿元人民币，并购热度处于较高水平，行业分布上，电子、电力设备、汽车等行业较为活跃 [17][23] - 从历史趋势看，北交所大额收购事件活跃度维持高位，2025年达19起，并购活动呈现出垂直一体化、产业横向补全、切入高端新领域等多种趋势，以产业链整合式并购为主 [24][27] 并购总览：“双创”+北证并购活动 - 本周期（2026年2月1日至2月28日）“双创”+北证共发生9起大额新披露并购交易事件，并购交易总额约113亿元人民币 [2][6] - 规模较大的项目案例包括：晶合集成拟收购及增资晶奕集成获其100%股权（交易价值20亿元人民币），新锐股份拟收购慧联电子70%股权及WINWIN 70%股权（交易价值7.28亿元人民币）[6] - 本周期内有3项交易构成重大资产重组，分别为润泽科技拟购买广东润惠42.56%股权等，且均为通过再融资（发行股份或可转债）筹集资金 [2][6] - 从涉及行业来看，本周期大额并购交易聚焦在半导体、高端制造等产业领域 [2][6] 北证跟踪：投资与增资动态 - 本周期北交所无新增收购或出售股权事件 [2][8] - 新增8起投资和增资事件（子公司/合资公司的新设投资/增资等），总体以横向业务拓展、国际化布局和转型升级为主 [2][9] - 具体案例包括：三元基因子公司拟增资珂芮珍获其11.0407%股权，海能技术拟与铭晔管理设立元神生物，太湖雪拟设全资子公司云寐丝绸，百甲科技拟增资宁夏钢构1700万元人民币，爱舍伦香港子公司拟增资泰国新星医疗等 [2][9][11] - 前期股权并购事件跟踪：本周期主要有6起股权收购事件有进展更新，包括禾昌聚合5.1%股权权益变动已完成，创远信科定增收购微宇天导100%股权恢复审核，格利尔21.9481%股权权益变动获国资委批准 [2][10] 政策动态：优化再融资措施 - 2026年2月9日，北交所推出优化再融资一揽子举措，上交所、深交所也同步推出，形成了多层次、全市场协同推进的改革格局 [12] - 在支持优质上市公司创新发展方向上，三大交易所均鼓励上市公司将募集资金投向与主营业务紧密相关或高度协同的新产业、新业态、新技术领域，发展第二增长曲线业务 [2][12][13] - 在适应性和包容性方向上，三大交易所均明确支持处于破发状态的上市公司通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资，并支持按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型企业再融资 [2][12] - 具体执行存在差异：上交所与深交所优化了再融资间隔机制，明确前次募集资金基本使用完毕或未变更投向的，在前次募集资金到位满6个月后即可启动新一轮融资；北交所则未设置明确的融资间隔要求，允许企业按需、合理实施再融资 [2][12] - 在便利性和灵活性方向上，上市公司披露再融资预案时仅需简要披露前次募集资金使用情况，北交所进一步明确审核期间可援引已更新的财务数据，简化信息披露流程 [2][12] - 在加强再融资全过程监管方向上，三大交易所均建立了严防“带病”申报的预案披露工作机制，并对以控制权为目的的锁价定增提出批文有效期内完成发行等要求，防范“忽悠式融资” [2][12] - 新规后，北交所公司林泰新材成为第一家披露定增计划的公司，拟募集资金不超过3.8亿元人民币，用于湿式摩擦片等项目及补充流动资金 [15][16] 数据总结：北交所股权交易概况 - 2026年1-2月，北交所共发生股权事件7起，其中收购事件2起、出售事件3起、增资事件2起，股权事件交易对价总额达4.9亿元人民币 [17] - 2月份交易数量有所回落，但整体前2月并购热度处于较高水平，2起控制权变更事件带动了出售股权规模的提升 [17] - 行业分布方面，2026年1-2月发生交易的公司分布在电子（2家）、电力设备、汽车等行业 [23] - 回顾2023-2025年数据，科技制造主导并购活动，2025年交易活跃度TOP6行业为机械设备、电力设备、电子、汽车、基础化工、医药生物等 [24] - 细分结构持续变化：电力设备等领域并购热度有所回落，而机械设备、电子行业并购数量进一步增加 [24] - 大额收购事件（金额大于1000万元人民币）方面，2023-2025年案例数分别为17起、16起、19起，2025年热度升高；2026年1-2月发生1起大额收购交易 [27] - 2025年北交所大额收购呈现多种趋势：包括东和新材等加强垂直一体化；创远信科定增收购以完善卫星测试领域布局（交易价值8.863亿元人民币）实现产业横向补全；铁大科技、科达自控等切入智能制造与新能源高端新领域 [27][28] - 北交所最大一笔对外收购案为五新隧装于2024年发起的26.5亿元人民币并购，若排除该个案，2024年收购交易总额为7.9亿元人民币，2025年的18亿元人民币实现了同比增长 [17]

核心观点 延续目前我国所处的经济发展阶段以及2月27日中央政治局会议的基调，2026年3月4日召开的两会将是“十五五”规划的关键期，政策将会更积极、结构将会更聚焦。“稳增长+调结构”的双轮仍然驱动着，科技与内需仍将是最大的赢家[2][34]。从市场角度看，在两会政策定调下，2026年科技、消费、绿色和周期主线将并行[3]。 一、历届两会政策梳理以及股市表现情况 1. 历届两会政策的梳理 - **政策发展脉络**：自2010-2012年国内经济确认为低速增长期至今，两会主要政策沿“十二五”扩大内需、深化改革 → “十三五”大众创业万众创新及“房住不炒”定位 → “十四五”减税降费及“共同富裕”的脉络发展[1][18] - **“十一五”收官与“十二五”期间（2010-2015年）**： - 2010年：聚焦后金融危机时代“调结构、促转型”，提出全年GDP增长目标**8%**左右[20] - 2011年：批准“十二五”规划，将GDP增长目标调整为**7%**，提出建设**3600万**套保障性住房[20] - 2012年：将年度GDP增长目标下调至**7.5%**，八年来首次低于**8%**，强调扩大内需[20] - 2013年：提出“打造中国经济升级版”，首次设定城镇新增就业目标**900万**人以上[20] - 2014年：GDP增长目标稳定在**7.5%**左右，明确“市场在资源配置中起决定性作用”[20] - **“十三五”期间与高质量发展转型（2015-2019年）**： - 2015年：GDP增长目标下调至**7%**左右，首次将“大众创业、万众创新”写入政府工作报告[21] - 2016年：批准“十三五”规划，首次设定GDP增长区间目标**6.5%-7%**[21] - 2017年：GDP增长目标设定在**6.5%**左右，强调“房子是用来住的、不是用来炒的”定位[21] - 2018年：提出全年再为企业和个人减税**8000多亿**元[21] - 2019年：GDP增长目标调整为**6%-6.5%**区间，宣布实施更大规模减税降费约**2万亿**元[21] - **“十四五”期间与新发展格局建立（2020-2025年）**： - 2020年：受疫情影响未设定全年GDP具体目标，发行**1万亿**元抗疫特别国债[22] - 2021年：GDP增长目标设定为**6%**以上，提出扎实推动共同富裕[22] - 2022年：GDP增长目标**5.5%**左右，提出全年退税减税约**2.5万亿**元[22] - 2023年：GDP增长目标**5%**左右[22] - 2024年：GDP增长目标**5%**左右，提出发展“新质生产力”，宣布发行**1万亿**元超长期特别国债[23] - 2025年：GDP增长目标**5%**左右，CPI涨幅**2%**左右，以加快发展新质生产力为引领[23] 2. 历届两会前后股市的表现情况 - **A股整体走势**：会前多上涨，会中多震荡，会后多回升[2][24] - **风格切换**：小盘股走势较为突出，会中、会前及会后以中证1000表现较为优秀[2][25] - 根据历史数据，在T-7（会前一周）、T（会中）和T+7（会后一周）三个时段，中证1000的收益率均值分别为**1.29%**、**1.25%**和**2.07%**，表现优于上证综指和沪深300[31] - **行业变迁**： - 会前成长、周期板块走势较为靠前[2][28] - 会后成长、消费、周期、金融板块相继演绎[2][28] - 具体收益率均值数据显示（T-7至T+7期间）： - 成长板块收益率均值为**0.91%** (T-7)、**0.63%** (T)、**2.39%** (T+7)[29] - 周期板块收益率均值为**0.64%** (T-7)、**-0.28%** (T)、**1.82%** (T+7)[29] - 消费板块收益率均值为**0.53%** (T-7)、**0.05%** (T)、**2.06%** (T+7)[29] - 金融板块收益率均值为**-0.84%** (T-7)、**-0.36%** (T)、**1.37%** (T+7)[29] 二、两会期待 - **宏观政策基调**：基于2026年2月27日中央政治局会议定调，政策总基调为稳中求进、高质量发展，以改革创新为根本动力[32][33] - **财政政策**：更加积极有为，重效能、重撬动，通过适度扩大赤字与专项债规模，向新基建、设备更新、消费以旧换新、民生保障倾斜支出[33] - **货币政策**：适度宽松，稳增长、降成本，通过降准、降息引导LPR下行，优先使用结构性工具定向支持科创、制造业、小微、绿色领域[33] - **结构主线**： - **新质生产力与科技自立自强**：聚焦集成电路、人工智能、工业母机、生物医药、高端装备、航天科技等“卡脖子”领域[33] - **扩大内需与强大国内市场**： - 消费：通过大宗消费（汽车、家电、家居）与服务消费（文旅、养老、健康）双轮驱动[33] - 投资：新基建（数字经济、绿色基建、算力网络）、设备更新改造、城市更新成为主力[33] - **改革开放与区域协调**：深化国企改革、民营经济发展、全国统一大市场建设[33] - **绿色转型与民生保障**：“双碳”稳步推进，新能源、节能环保、绿色制造持续获政策支持[33] - **2026年市场投资主线**： - **科技主线**：以AI为代表的新质生产力是中长期确定的方向[3][34] - **顺周期与贵金属板块**：在全球产业链重构、地缘政治及国内“反内卷”政策下，PPI回升预期使得工业金属、油气等顺周期板块及贵金属板块值得关注[3][34] - **消费主线**：伴随经济温和复苏与消费结构变化，新消费和服务消费（如文旅、休闲玩乐）增长未来可期[3][34] - **绿色主线**：因即将审议的《生态环境法典》，以新能源、节能环保、循环经济为代表的绿色主线值得关注[3][34]