[Table_Title] 广发宏观 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2026 年 4 月 20 日 证券研究报告 4 月 EPMI 超预期 [Tabl e_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 010-59136677 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 4 月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比微降 0.2 个点至 57.4，显著超季节性。3 月和 4 月同属开工 旺季，但 4 月一般景气度略低于 3 月，有数据以来（2014-2025 年）4 月 EPMI 环比降幅均值为 1.1 个点。今 年 4 月表现相对偏强，从同比来看更是较去年同期高出 8.0 个点。 据中采咨询（下同），4 月 EPMI 环比微降 0.2 个点至 57.4。历史上 4 月 EPM ...

4月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）表现 - 4月EPMI环比微降0.2个点至57.4，表现显著超季节性，因2014-2025年4月EPMI环比降幅均值为1.1个点[1][5][6] - 从同比看，4月EPMI较去年同期高出8.0个点[1][5] - 从绝对值看，57.4的景气水平为2020年以来4月同期次高，仅次于2021年4月[3][7][8] 表现超预期的原因分析 - **春节假期分布影响**：今年春节在2月中旬，3月仍受复工影响，4月处于完全复工阶段，历史上春节近似的年份（2015、2018、2021和2024年）4月环比平均降幅为0.2个点[1][7] - **“十五五”首年产业政策驱动**：“十五五”首年大项目启动较为集中，处于“风口”的部分产业景气度较高[3][7] - **细分行业高景气支撑**：新一代信息技术、新能源景气度最高，位于60以上的高景气区间；节能环保、生物产业位于55-60区间；高端装备、新材料、新能源汽车景气位于50-55之间[3][8] 新兴产业供需格局 - **供给端保持强劲**：4月生产量指数环比微升0.2个点，采购量环比持平，继续保持较强的生产强度[2][12] - **需求端改善显著，外需强于内需**：产品订货指数环比上行0.9个点，出口订货指数环比大幅上行4.8个点[2][12][13] - **供需格局明显优化**：产需比例（生产与产品订货指标之差）降至1.0，前值为1.7，显著低于2022-2025年同期均值3.9，持平于2021年4月[2][12][13] 价格与利润周期 - **购进价格高位企稳**：4月购进价格环比持平前值，连续2个月运行在65以上，截至4月19日生意社BPI指数为1102，与3月31日的1103基本持平[2][15] - **销售价格持续上行**：销售价格指标环比上行1.2个点，已连续5个月环比上行[2][15] - **企业利润指标改善**：利润指标环比小幅上行0.9个点[2][15] 创新与新产品动态 - **新产品投产活跃**：新产品投产指标环比上行4.4个点，可能与4月消博会、中国电子信息博览会召开带动新产品密集发布有关[3][18] - **新兴领域创新密集**：智能消费产品、具身智能、创新药等新兴领域新产品发布较为密集[3][18] - **核药领域突破**：4月我国自主研发的全球首款放射性创新药获批上市，标志着在核药领域实现从0到1的原创性突破[3][18] 对广谱性PMI的启示及宏观背景 - **对制造业PMI的积极预示**：尽管季节性特征指向制造业PMI环比下行，但今年4月PMI有条件略高，一是EPMI的高景气显示了新兴产业产需两旺；二是出口和地产销售在高频数据下边际好转[3][19] - **“十五五”首年投资明确且资金前置**：投资方向明确在“人工智能+”基础设施、城市更新、国家水网、新型能源体系等领域；资金较为前置，7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债将于6月底前基本下达完毕，8000亿元政策性金融工具也已确定[4][20] - **二季度经济趋势的关键观察期**：过去两年经济呈现一季度高开、二三季度边际减速的特征，4-5月数据关键，今年二季度经济趋势是否会不同于过去两年是重要观测线索[4][20]

近日，由湘投基金受托管理的长沙经济技术开发区先进制造产业基金合伙企业（有限合伙）（以下 简称"长沙经开母基金"）顺利完成工商注册设立，基金总规模50亿元。这标志着湘投基金"产业 +基金+园区"的成熟产融模式，再次在国家级经开区落地生根。 长沙经开区作为中部先进制造高地、全国排名前列的国家级经开区，当前正全力推进"3+3+X"现 代化产业体系，布局智能制造、新一代信息技术、新能源、新材料、低空经济等战略赛道，推动产 业向高端化、智能化、绿色化跃升，与湘投基金聚焦的核心赛道及湖南能源集团的产业布局高度契 合。而50亿母基金的设立，正是湘投基金响应园区发展需求，联动集团产业资源，为园区产业升 级注入的强劲金融活水。 下一步，湘投基金将以专业能力与产业资源，加速推进基金备案与投资落地，联动湖南能源集团产 业力量，与长沙经开区携手打造"园区有产业、产业有基金、基金促发展"的良性生态，为湖南打 造国家重要先进制造业高地注入强劲动能！ 来源：湘投基金 每日｜荐读 峰会： 「2026中国产业资本峰会」圆满落幕 榜单： 「2026产业投资100强」正式发布 荐读： 为什么GP都去宁波找"活钱"？ 热文： 今年，VC开始募美元了 ...

中国（内蒙古）自由贸易试验区总体方案核心要点 - 国务院于2026年4月5日印发《中国（内蒙古）自由贸易试验区总体方案》，标志着中国自贸试验区总数扩围至23个 [1][2] - 方案旨在以制度创新为核心，将自贸试验区建设成为新时代改革开放新高地，助推内蒙古经济高质量发展，并经过三至五年改革探索，建成高水平自由贸易园区 [3][4][5] 战略定位与发展目标 - 战略定位是发挥内蒙古“内联八省近京畿、外接俄蒙通欧亚”的区位优势，打造联通内外的五大中心（信息交流、交通物流、要素资源配置、重点领域科技创新、产业合作），建设沿边内陆开发开放战略高地 [5] - 发展目标是成为国内国际双循环的重要节点和重要通道，充分发挥国家向北开放重要桥头堡作用 [5] 区位布局与功能划分 - 自贸试验区实施范围119.74平方公里，涵盖呼和浩特（76.28平方公里）、满洲里（25.11平方公里）、二连浩特（18.35平方公里）三个片区 [6] - 呼和浩特片区重点发展新能源、新材料、生物医药、新一代信息技术等战略性新兴产业及乳业等特色产业，打造核心枢纽和创新集聚区 [6] - 满洲里片区重点发展进口资源落地加工、跨境旅游、跨境金融等，打造辐射东北亚和欧洲的重要窗口 [6] - 二连浩特片区重点发展国际贸易、国际物流、跨境旅游等，打造中蒙俄经济走廊的重要枢纽 [6] 主要任务与措施：贸易与投资 - 促进货物贸易提质升级，包括扩大优质农食产品进口，鼓励建设二手车出口展销和售后维修中心 [7] - 增强服务贸易活力，支持引入国际精品体育赛事，推动赛马等体育项目与跨境游融合，支持呼和浩特发展信息技术、医药研发等服务外包 [8] - 更大力度吸引外资，试点允许外资企业从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用，允许外资旅行社从事除台湾地区以外的出境旅游业务 [8] - 深化对外投资合作，鼓励企业在“一带一路”国家农畜产品、能源资源等领域投资，支持建立境外一体化营销体系 [8] 主要任务与措施：物流通道与口岸经济 - 强化国际物流，深入推进满洲里、二连浩特智慧口岸建设，支持呼和浩特发展临空经济，打造国际快件中心和国际航空港物流园区 [9] - 培育口岸经济，推动陆路口岸智慧化监管，探索建设无人驾驶智能跨境运输通道，加大边检快捷通道建设力度 [9] - 增强跨境班列服务保障能力，推动中欧班列枢纽节点和沿边口岸建设，大力发展定制化班列，支持增开二连浩特至乌兰巴托宽轨直达班列 [10] 主要任务与措施：现代化产业体系 - 促进农牧业优质高效发展，推进智慧牧场建设，大力引进优质奶牛等品种资源，支持乳业商品现货交易中心建设，发展生态农牧业 [10] - 提升能源和战略资源产业能级，加快构建新型电力系统，支持内蒙古电力交易中心开展绿证交易国际合作，支持建设进口资源储备基地和深加工基地 [11] - 建设绿色算力保障枢纽，推进全国一体化算力网络内蒙古枢纽节点建设，支持建设满洲里、二连浩特边缘算力中心，支持呼和浩特开展人工智能大模型训练 [11] - 增强医药产业发展动能，加快口蹄疫疫苗等优势动物疫苗推广，支持二连浩特开展先进医疗技术和药物的联合研发与转化，探索开发涉外商业医疗保险产品 [12] 主要任务与措施：科技创新与区域合作 - 打造重点领域科技创新策源地，支持在生态环保、航空航天、新材料等领域培育国家级科技创新平台，研究建设草业技术创新中心，支持国家乳业技术创新中心攻关 [12] - 提高科技成果转化效能，建设农牧业科技成果转化平台、产业知识产权运营中心，支持建设中试平台，简化研发用途设备样品进出口手续 [12] - 加强与国内区域合作，支持二连浩特口岸与天津港、唐山港等港口陆海联动，支持有序承接京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域产业转移 [13] 主要任务与措施：金融、人才与行政服务 - 增强金融服务功能，围绕产业科技研发融资需求推动银投联动，支持清洁能源、生态环保等项目发行基础设施REITs，推动中蒙跨境移动支付互联互通 [14] - 完善人才服务保障体系，为外籍高层次人才提供签证、工作许可等便利服务，支持与“一带一路”国家合作建设联合实验室等创新平台引进人才 [14] - 优化行政管理，探索深化“高效办成一件事”改革，在新能源、高端装备制造等领域开展专利快速预审服务，推进环评审批制度改革 [14]

基金设立 - 2024年4月2日，广东横琴粤澳深度合作区理工创动天使股权投资基金正式成立[1] - 该基金由横琴粤澳深度合作区产业投资基金、北京雷科防务科技股份有限公司、北京理工大学大湾区创新研究院、理工创动（北京）投资管理有限公司四方共同发起设立[1] 基金概况 - 基金总规模为1亿元人民币[1] - 基金管理人为理工创动（北京）投资管理有限公司[1] 投资策略与方向 - 基金重点投资领域为新一代信息技术、大健康、新材料、海洋经济等战略性新兴产业[1] - 基金主要投资阶段为种子期和初创期项目[1] - 基金重点关注具备核心技术突破和良好产业化前景的创新团队[1] 投资地域与目标 - 基金明确约定，投资企业中相当比例将注册在横琴或澳门[1] - 该安排旨在确保产业成果落地合作区，并服务澳门经济适度多元发展[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过对成都崇州、长沙经开区、福州闽侯三个典型案例的分析，总结出存量资产焕新的四个关键机制，包括多元主体协同治理、市场化资金平衡、精准高效服务保障、产业升级价值再造，并分析园区运营者从空间运营向产业赋能转型的内在逻辑，为产业园区高质量发展提供参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 路径探索：多元盘活模式的实践与启示 - 成都崇州案例：以四川崇州经开区为主阵地，探索资源锁定、收储运作、服务保障相结合的三维协同治理模式，建立数字治理、网格监测、专班攻坚相结合的治理体系，重点强化招商盘活、收储改造和规划赋能，与青羊区联动共建青崇航空产业园，形成百亿级航空产业集群 [2][3] - 长沙经开区案例：确立向存量要效益、以亩均论英雄的导向，构建资产盘活运营体系，推行企业分类评价，采用拆整为零策略处置广汽菲克闲置资产，2022 年以来累计盘活低效土地 6733 亩、闲置物业 264 万平方米，“两主一特”产业稳中有进 [5][6] - 福州闽侯案例：岁金智谷福州大健康食品产业园采用“腾笼换鸟 + 土地复合利用”运作形式，重新规划出让低效土地，出台政策放宽自持比例，项目总投资 29.7 亿元，建成后预计年产值 30 亿元，新增税收 1300 万元/年，新增 8000 个就业岗位 [7][8] 核心机制：存量资产焕新的四大关键要素 - 多元主体协同的治理机制：构建多方联动的协同治理网络，包括“府院银企”联动、政企优势互补、跨区域协同治理机制 [11] - 市场化运作的资金平衡机制：探索多种市场化资金解决方案，构建“投入—运营—退出”的良性循环，包括利益分配创新、多元资金闭环、资产快速变现机制 [12] - 精准高效的服务保障机制：通过极速审批、全生命周期服务、数字化监管与服务机制，提升制度供给与服务效能，加速存量资产焕新 [13] - 产业升级的价值再造机制：通过精准定位深耕细分赛道、产业链协同效应，实现产业能级的实质性提升 [14][15] 转型蜕变：从空间运营到产业赋能，重塑价值逻辑 - 角色重塑：从“房东”到“产业合伙人”，深度绑定企业发展，成为共同的利益相关方 [17] - 价值重构：从“物理空间”到“创新生态”，园区核心竞争力转向软实力层面 [18] - 动力转换：从“政策红利”到“制度创新”，通过制度创新构建可持续的内生动力 [19] - 能力升级：从“基础服务”到“专业赋能”，运营团队需具备复合能力 [20]

市场板块表现 - 2026年一季度科创50指数下跌6.54%，跌幅在主要50指数中位列第三，表现优于上证50和北证50指数[2] - 2026年一季度末科创板总市值为11.04万亿元，较2025年末的11.12万亿元减少0.08万亿元，环比下降0.71%[4] - 2026年一季度科创板总成交额14.78万亿元，单只个股平均成交额243.81亿元，低于同期沪深主板和创业板的单只个股平均成交额[6][7] - 2026年一季度科创板日均换手率为3.50%，高于上证主板但低于深证主板和创业板[8] - 2026年一季度末科创板市净率为5.51倍，高于创业板和沪深主板[12] - 2026年一季度末科创板融资余额达2899.63亿元，较年初的2735.9亿元增长163.73亿元[14] - 2026年一季度末科创板融券余额为10.22亿元，较年初的9.8亿元增长0.42亿元[16] 市场个股表现 - 2026年一季度末，海光信息市值超过4800亿元位居科创板首位，中芯国际（4567.37亿元）与寒武纪（4145.17亿元）紧随其后，摩尔线程-U（2622.15亿元）、百济神州-U（2476.44亿元）及沐曦股份-U（2408.6亿元）市值均突破2000亿元[18] - 剔除新股首日波动后，2026年一季度欧科亿以147.22%的涨幅居首，恒誉环保（143.56%）、新锐股份（104.2%）和艾罗能源（89.94%）涨幅也居前[23] - 2026年一季度末，寒武纪融资余额达154.39亿元位居首位，其次为中芯国际（116.74亿元）、澜起科技（66.55亿元）和海光信息（63.51亿元）[25] - 2026年一季度末，寒武纪融券余额以3598.57万元居首，佰维存储（3125.83万元）与海光信息（2539.94万元）位居其后，中控技术和中科星图融券余额超过2000万元[27] 发行市场情况 - 2026年一季度末共有606家科创板公司上市交易，当季以网上打新日期统计成功发行7只个股，较2025年四季度的11只同比下降36.36%[30] - 2026年一季度发行的科创板公司分布在5个主题行业，高端装备制造产业以3家位居首位，生物、新材料、航空航天和新一代信息技术产业各1家[32] - 2026年一季度发行的公司中，有5家采用标准一上市，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于0.5亿元或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元，预计市值不低于10亿元[35] - 从地区分布看，广东以2家领先，天津、安徽、陕西、浙江和北京各1家[38] - 2026年一季度科创板公司IPO合计融资97.58亿元，环比下降67.41%，其中5家公司IPO融资超过10亿元，2家融资在5~10亿元之间[41] - 2026年一季度IPO融资中，视涯科技-UW以22.68亿元领先，电科蓝天（16.45亿元）和恒运昌（15.61亿元）紧随其后，易思维和C泰金2家融资也超10亿元[45]

安徽省传感谷新兴产业引导母基金设立与招募 - 安徽省传感谷新兴产业引导母基金正式设立 基金规模为20亿元人民币 采用市场化方式运作的政策性基金[1] - 基金由蚌埠经济开发区管委会发起设立 授权蚌埠恒运投资管理有限公司履行出资人职责 由安徽合众股权投资有限公司受托运行管理及招引[1] - 基金采用母子基金架构 现面向社会公开招募专业子基金管理人 子基金将按市场化方式组建[1] 子基金投资方向与要求 - 子基金主要投资于蚌埠经开区内项目或企业 包括将注册地迁入、被区内企业收购或主要功能性子公司落户经开区的域外项目[1] - 投资重点围绕蚌埠经开区重点发展的传感器、半导体、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术等相关产业上下游[1] - 子基金组织形式可为公司制或有限合伙制 存续期原则上不超过7年 且子基金到期日不得晚于母基金到期日[1] 母基金出资与返投比例 - 母基金对单支子基金的出资比例原则上不超过该子基金总规模的25%[1] - 母基金的出资时间不早于其他社会出资人[1] - 子基金在蚌埠经开区的投资比例不得低于母基金对该子基金出资规模的1.5倍[1]

政策修订核心内容 - 2026年3月27日，沪深交易所修订并发布《股票发行上市审核指引——轻资产、高研发投入认定标准（2026年修订）》，将适用范围从科创板和创业板拓展至沪深主板 [1] - 修订后，符合标准的主板公司再融资补充流动资金可以突破限额，并将超比例部分用于研发投入，旨在提高再融资灵活性 [1] - 政策修订背景是响应“十五五”规划、政府工作报告及证监会2026年系统工作会议关于深化资本市场改革、增强制度包容性、提高再融资便利性的要求 [7] 主板认定标准 - 主板“轻资产”认定标准为：实物资产占总资产比重不高于20% [7] - 主板“高研发投入”认定标准为：最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5% [7] - 政策旨在服务主板中涉及新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业、具有核心技术能力、固定资产占比低、研发投入高的公司 [8] 政策目标与市场影响 - 政策目标是支持更多符合标准的上市公司运用该工具，推动典型案例落地，引导要素资源向新质生产力领域聚集，提高市场获得感 [4] - 业内人士认为，放宽主板公司募集资金补流比例限制，允许超比例部分定向用于主业研发，可提升资金使用针对性和实效性，服务主板科技型企业，推动传统产业转型升级与新质生产力培育协同发展 [9] 科创板和创业板（“两创板”）标准与实施情况 - 科创板“轻资产、高研发投入”认定标准自2024年10月试点，其“轻资产”标准与主板、创业板一致，“高研发投入”标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%或最近三年累计研发投入不低于3亿元，且最近一年研发人员占比不低于10% [10] - 截至统计时，共有14家科创板企业采用该标准实施再融资，合计拟融资351.2亿元，占2025年科创板受理企业家数和拟融资额的比例分别为37%、76%，其中12家已注册生效 [10] - 创业板标准于2025年6月发布实施，此次修订将“高研发投入”认定标准中“最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于3%”的研发投入占比下限由3%提高至5%，旨在引导上市公司加大研发投入，锚定具有创新特色的公司 [11]

3月战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)总体表现 - 3月EPMI环比大幅上行13.0个点至57.6，上行幅度远超季节性均值[1][6] - 与春节相近年份相比，3月EPMI上行幅度大大超过季节性均值和上限，2015、2018、2024年3月环比分别上行7.8、3.9和9.3个点[1][7] - 绝对景气水平不低，显示新兴产业在开工旺季呈现高景气特征[1][6] 供需格局分析 - 供需同步改善：供给端生产、采购环比分别上行23.4和24.2个点，需求端产品订货、出口订货环比分别上行17.8和15.6个点[1][8] - 绝对水平回升：3月生产和产品订货指标绝对水平双双回升至60以上[1][8] - 供需关系健康：生产量和产品订货对3月EPMI环比回升的贡献度分别为45%和41%，较为均衡[1][8] - 产需比例指标：3月边际上行至1.7，但与2024年和2025年春季旺季的3月相比明显偏低[1][9] 价格趋势 - 价格延续上行：3月购进价格和销售价格指标环比分别上行8.4和6.1个点[1][12] - 改善趋势持续：购进和销售价格指标已分别连续3个月和4个月环比改善，且二者环比涨幅均连续2个月扩大[1][12] - 对PPI有指向性：预计3月PPI同比将时隔42个月首次转正[1][12] 企业研发与融资环境 - 融资环境改善：3月EPMI贷款难度指标环比下降2.7个点，呈现边际改善特征[2][15] - 企业活动增强：产业政策红利叠加融资支持，3月企业研发、就业和经营预期明显改善，环比分别上行7.5、8.6和22.2个点[2][15][16] 分行业景气度 - 绝对景气领先行业：3月新一代信息技术、新材料、新能源景气度最高，均在60附近[3][16] - 环比改善显著行业：新能源汽车、生物产业景气环比改善幅度超过15个点[3][16] - 新能源汽车销售数据：3月1-15日全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，较上月同期增长36%[3][16] 行业价格表现分化 - 成本传导型涨价：新材料、节能环保行业购进和销售价格均大幅上行，与国际地缘政治冲突导致成本端涨价有关[4][20] - 成本压力型涨价：新一代信息技术和新能源汽车购进价格涨幅均达两位数，且明显大于销售价格涨幅，与电子元器件、有色等涨价有关[4][20] - 需求拉动型提价：高端装备制造销售价格大幅上行16.2个点，或与船舶等装备类产品强出口和强需求支撑有关[4][20] - 价格回调行业：新能源行业购进和销售价格3月环比小幅走弱，与多晶硅等价格回调对应[4][20] 对制造业PMI的预示 - 预计月末公布的制造业PMI将明显改善，重回景气扩张[4][22] - 3月EPMI的超季节性好转显示新兴制造景气偏强[4][22] - 传统制造方面，3月前两旬焦化、PVC、苯乙烯、纺织、汽车钢胎等同比好于前值，为制造业PMI上行构成支撑[4][22] 宏观背景与投资启示 - 地缘政治因素影响资产定价分母端，但决定定价的还有分子因素[5][22] - 1-2月国内出口高开、固投转正、一般消费好转、财政支出前置均是基本面积极特征[5][22] - 3月经济运行不乏亮点，可在市场调整中观测存在真实基本面驱动而被短期“错杀”的资产[5][22]