报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 美伊冲突导致油价高波动，是影响有色金属市场的核心宏观变量 [1] - 若油价失控，美联储或因通胀反弹不降息，美债实际利率转负，将利好黄金、工业金属（铜铝）分化走强及小金属（稀土钨钽钼钴铼等）价格上涨 [1] - 若冲突缓和油价回落，则有色金属将重回降息交易逻辑，同样利好各类金属价格 [1] - 无论冲突时间长短，稀土、钨等小金属因具有军工补库预期，其国内主导品种的供需平衡表将得到强化 [1] - 报告持续看好金银、稀土（包括氧化钇）、钨、铜、铝、钼、锑、锗、镓、钽、铌、铀、锡、铼等金属 [1] 贵金属 - **黄金**：本周COMEX黄金收于5137.5美元/盎司，环比下跌1.78% [2]。中国央行2月末黄金储备为7422万盎司，为连续第16个月增持 [2]。央行和ETF资金积极增持黄金的驱动延续，尽管短期受油价和美元上涨压制，但持续看好金价中长期上涨趋势 [2] - **白银**：本周COMEX白银收于83.5美元/盎司，环比下跌9.90% [2]。白银供需基本面紧张，持续处于低库存状态，看好其价格弹性 [2] - **关注公司**：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属 - **铜**：本周LME铜收报12869美元/吨，环比下跌1.64%；沪铜收报100750元/吨，环比下跌1.52% [3]。供给端，铜精矿TC进一步下降至56.05美元/干吨，货源紧张 [3]。需求端，节后铜杆、铜线缆企业开工率分别为62.47%和60.9%，环比分别大幅提升44.09个百分点和33.17个百分点 [3]。库存端，截至3月6日，铜社会库存57.72万吨，环比增加4.55万吨；LME铜库存28.43万吨，环比增加10.3% [3]。看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [3] - **铝**：本周LME铝收报3431.0美元/吨，环比上涨7.79%；沪铝收报24645.0元/吨，环比上涨4.43% [3]。地缘冲突影响全球供应，卡塔尔铝业因天然气供应暂停启动停产，涉及产能63.6万吨；巴林铝业（2025年产量162.2万吨）宣布因运输受阻而不可抗力 [3][8]。若地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，铝价存在较强上涨动力 [3][8] - **锡**：本周沪锡主力合约收于391530元/吨，环比下跌8.30% [9]。三地社会库存总量为13082吨，环比微降0.21% [9]。供应端预期出现修复，但中长期看好大电子消费及AI拉动效应，锡价有望持续走高 [9] - **关注公司**： - 铜：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] - 铝：百通能源、华通线缆、云铝股份、天山铝业、宏创控股/中国宏桥、中国铝业、南山铝业等 [8] - 锡：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [9] 能源金属 - **镍**：本周沪镍主力合约周度下跌1.6% [10]。基本面受印尼RKAB配额收紧支撑，但国内社会库存环比累库约8000吨，下游需求偏弱，镍价处于成本支撑与现实压力僵持阶段 [10] - **钴**：电钴价格在43万元/吨震荡 [11]。矿企出口进度偏慢导致国内冶炼厂原料紧张，中长期因配额削减幅度大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [11] - **锂**：本周碳酸锂期货主力合约收于154020元/吨，环比下跌9.12% [12]。本周碳酸锂周度总库存99373吨，较上周下降0.72% [12]。中长期持续看好全年储能电池需求大增与动力电池稳增，预计2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [12] - **关注公司**： - 镍/钴：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟新材、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业等 [10][11] - 锂：大中矿业、天华新能、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、永兴材料等 [12] 战略金属与小金属 - **稀土**：截至3月6日，氧化镨钕现货报价为84.75万元/吨，环比下跌4.4% [13]。预计白名单和配额指标将刚性制约2026年供给，内外需求稳定增长，新一轮补库周期启动，看好2026年稀土中枢价格上涨 [13]。重稀土氧化钇海内外价差超过80倍，主因出口管控加强，海外库存告急，欧洲供给端已处于紧平衡甚至阶段性断供状态，价格弹性显著 [13] - **关注公司**： - 稀土：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 [13] - 磁材：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体 [13] - **其他小金属**：报告持续看好钨、钼、锑、锗、镓、钽、铌、铀、铼等金属 [1]