固定收益 | 固定收益定期 把握调整后的信用票息 证券研究报告 信用策略周报 20250824 一、信用调整了多少？ 本周（8/18-8/24），信用债收益率跟随利率债调整，且调整幅度多高 于利率，信用利差有所走阔： 超长信用本周跌幅较为明显，部分中高等级 7-10 年期普信品种跌幅逾 10bp，7-10 年期二级资本债跌幅弱于普信； 3-5 年信用品种跌幅亦不低，且城投债>二永债>中短票； 2 年期及以内的短端品种当周跌幅相对不深，部分信用利差小幅收窄。 二、信用，谁在买？谁在卖？ 近期，从主要买盘行为看，整体呈现如下特征： 基金为代表的交易盘整体净卖出，尤其是对二永等类利率品种； 理财、保险等配置盘继续逢调整买入，但整体集中在 3 年期以内的中 短端债项。 三、调整后的信用"扛跌性"如何？ 计算按当前收益率持有各品种三个月的静态"扛跌性"： 1 年内的短端品种票息保护较为充足，多在 50+bp； 4-5 年期信用品种目前"扛跌性"约在 10-20bp，虽然对应品种期间 跌幅较深，但由于当前该期限段收益率曲线整体相对平缓，故相较于 7 月 18 日的"扛跌性"变动不大； 5 年期以上的超长信用债整体"扛跌性 ...