摘要 2026 年全球投融资环境预计维持中性波动，但 ADC、双抗、多肽及小 核酸等高壁垒赛道将跑赢大盘。 药明康德 2026 年表观收入预计增 16.3%，Non-IFRS 归母净利润预计 达 186.5 亿元，增速 24-25%高于收入。 药明系等头部公司当前 PEG < 1，估值已充分消化生物安全法案及地缘 政治风险，下行空间有限。 泰格医药 2026 年业绩预期强劲，扣非净利润目标同比增 70-97%，受 益于 2025 年新签订单高增 20%以上。 百奥赛图前后端业务 2026 年增速预计均超 40%，抗体分子授权业务进 入研发投入后的利润快速释放期。 康龙化成与凯莱英处于拐点期：前者 2026 年迎商业化放量加速，后者 新兴业务板块 2025 年底收入已达 20 亿元。 海外 CXO 指引偏谨慎，IQVIA 订单取消率上升，而国内市场因 BD 交易 主导对利率敏感度较低，景气度更具延续性。 Q&A 如何评估当前全球及中国 CXO 行业的宏观景气度，以及在不同市场环境下， 哪些细分赛道和企业类型具备更强的竞争力？ 全球 CXO 产业链的景气度是评估中国相关公司估值的基础，而许多本土公司的 增长逻辑也 ...