宏观经济会计恒等式与投资消费失衡 - 资本收入集中于高收入群体，边际消费倾向低，是投资主要来源；非资本收入人群消费倾向高，是消费需求主力，两者比例失衡导致资本产出比（K/GDP）持续上升和资本回报率（r）下降[3] - 基于会计恒等式GDP=资本收入+非资本收入，资本收入占比=资本回报率×（资本存量/GDP），在平衡状态下资本回报率与资本产出比呈反比[8] - 2009年起中国资本存量与GDP比值持续上升，表明资本存量增速持续超过GDP增速，投资效率不断下降[9] - 2010-2020年中国资本收入占比变化不大（约24.2%），但资本回报率明显回落，2024年A股非金融企业净资产收益率仅6.1%，接近投资回报下边界6%（假设实际GDP增速4%+通胀2%）[11][12][13] 投资效率下降的直接原因与结构性错配 - 投资效率下降主因是消费需求增长未能同步跟上供给扩张，导致产能闲置，实际产出长期低于潜在产出水平[16] - 中国固定资产投资中建筑安装工程占比高达70%，而设备工器具购置仅约15%，但居民消费中服务消费占比长期偏低，供给与需求结构错配加剧资本闲置[18][20] - 一次分配中资本收入占比（1992-2020年中国24.2%）高于美国同期水平（23.4%），挤压居民消费能力；二次分配中政府支出偏重投资而非民生，进一步加剧供需失衡[25][30] 收入分配失衡与债务扩张风险 - 次贷危机后中国后50%人群收入份额维持在14.3%附近，与大萧条前美国（14.0%）相当，收入分配失衡突出[34][35] - 居民债务与净出口轮番扩张以平衡供需，但2021年以来"居民+政府"杠杆率持续提升且净出口贡献转正后中国仍陷入通缩，表明债务扩张难度加大[43][45] - 债务扩张接近居民偿付能力边界，可持续性低，中美两国后50%人群收入份额走势表明进一步债务扩张空间有限[31][39] 政策建议与美国历史经验 - 短期可通过淘汰低效产能提升资本回报率（如2016-2017年供给侧改革），但长期必须改善收入分配（加强劳工权益、增加福利支出）以实现可持续增长[48] - 美国经验显示二次分配改革（如1933年罗斯福新政）领先一次分配改变，后50%人群收入份额持续上升30年后资本收入占比才明显下降[50][52] - 美国资本收入占比下降后实际GDP增速中枢回落，失业率和CPI上升，股票指数进入长期震荡，利率明显抬升[56][58][61][67]

冯奎（中国区域科学协会副理事长、研究员） 政府部门在促进"投资于人"的实现过程中，建立完善的"投资目标—过程监管—效果评估"全链条机制至 关重要。一方面，要通过可量化的指标让投资成果被公众切实感知，比如基本医疗保险参保率提升幅 度、职业技能培训人次、居民人均可支配收入增长等，用数据直观体现政策成效；另一方面，要在政策 制定阶段搭建多元参与渠道，通过听证会、民意调查、专家论证等方式，充分吸纳企业、劳动者、学术 界等不同群体的意见，开展高质量的政策讨论，让不同诉求得到合理反映。通过透明化流程与科学化机 制凝聚社会共识，让"投资于人"真正惠及更多民众，赢得广泛支持与认可。 近期，无论是国家层面的政策导向，还是各地陆续出台的具体举措，都频繁提及"投资于人"这一关键理 念。8月18日召开的国务院第九次全体会议进一步强调，要适应需求变化更多"投资于人"、服务于民 生。结合当前经济社会发展趋势与政策导向，有理由相信，"投资于人"将成为"十五五"期间宏观政策的 重要内容之一，未来相关配套政策也将围绕"如何让投资于人落到实处"逐步细化展开。 （文章来源：21世纪经济报道） "投资于人"，本质上是新发展阶段的必然要求，也是发展重 ...