近期，公募基金2025年四季报已披露完毕，研报分析也相继出炉。将公募基金的四季报作为一个群体进行扫 描，"集体肖像"在一定程度上帮助我们勾勒这一阶段的市场共识，及时发现新的端倪。 规模方面，主动基金与被动基金呈现此消彼长的状态。 招商证券的报告中提到，四季度主动基金规模回落 1739亿元至3.97万亿；而被动基金则大幅回升1426亿元至5.48万亿，被动基金规模继续领先主动基金。 不过，尽管主动基金规模有所回落，但主动偏股类老基金净赎回规模收窄的现象已经出现。东吴证券报告提 到，2025年市场走强带动大量基金集中"回本"，对应基民"落袋为安"的赎回行为也在下半年集中释放，下半年 主动权益净赎回带动的权益资金净流出创下2016年以来半年度级别历史新高。往后看，尚未"回本"的基金规模 体量已相对有限，难再现2025年下半年的集中赎回潮，2026年被动减持压力缓解，资产端更具主动性。 除此之外，还有几份报告中的观察也值得关注： 一是 资源品仓位创历史新高 。招商证券的报告中提到，2025年四季度，资源品成为最显著的增持方向，环比 上升3.34%至13.36%，增幅居首，处于历史以来100%分位。 二是含权债基发行热 ...