【策略周报】 未到高低切 ——策略周聚焦 证 券 研 究 报 告 ❖ 高低切触发因素尚未明晰： ①行业分化处于高位但距离顶点仍有差距。过去 7 轮牛市中行业分化高点均 值 70%，当前行业分化达到 61%，距离历次牛市中的高点仍存在 9pct 的距离； ②热门板块成交尚未极端过热。以"近 4 周成交额占全 A 比例/自由流通市值 占全 A 比例"衡量热门赛道交易热度。截至 5/22 当前热门主题中交易热度历 史分位（2016 年以来，下同）处于高位的主要为玻璃玻纤 92%；处历史中位 的主要为自动化设备 65%、存储 64%、光纤 63%、半导体 55%、算力 48%； 处历史低位的主要为 PCB37%、光模块 31%、GPU33%。 ③基本面与产业政策短时间内均无法证伪，重点关注流动性拐点。根据以往经 验，行业分化发生收敛主要发生在以下四种情形：流动性冲击+政策变化+基本 面证伪+成交过热，对应本轮：①流动性：当前银行间和非银两个维度都指向 当前流动性已处于近年来的极致宽松水平，未来需重点关注宏观流动性拐点出 现的时点。②政策端：AI 作为新质生产力的核心引擎仍是未来产业政策发展 重点，发生方向性逆转的概率 ...