报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][9] 报告的核心观点 - 公司以新战略布局为抓手聚焦融合发展，经营业绩稳步增长，汽车技术服务、装备制造业务营收稳步提升，预计25 - 27年归母净利润分别为10.6/12.2/14.2亿元，维持“强烈推荐”投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营收47.0亿元，同比+14.7%，归母净利润9.1亿元，同比+8.6%，扣非归母净利润8.7亿元，同比+15.3%；25年一季度实现营业总收入8.9亿元，同比+0.6%，归母净利润1.8亿元，同比+6.3%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+8.6% [1] - 24年公司毛/净利率分别为44.5/20.6%，分别较23年提升、下降1.6/-1.0pct；25年一季度毛/净利率分别为45.6%和21.1%，同比+6.0/+0.8pct [1][2] - 24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9/8.5/5.9/-0.1%，整体期间费用率较23年下降了1.4pct；25年一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9/7.1/6.5/0.0%，期间费用率同比提升0.7pct [1][2] 公司布局 - 公司持续推进国内外布局，形成以重庆本部为中心的属地化技术服务能力，完成华东总部基地建设主体结构封顶，建成汽车信息通信测评技术创新基地，拓展试验场资源，完成口岸业务专业化整合，建立海外服务网络 [6] - 公司是国家级汽车技术创新和公共服务技术平台，拥有3个国家级研发平台，建立“指数 + 数据”业务发展模式，完成指数升级，发布车型测评结果，开展多场宣讲和试验活动，深化指数应用 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|4007|4697|5448|6347|7426| |同比增长|22%|17%|16%|17%|17%| |营业利润(百万元)|972|1142|1326|1535|1780| |同比增长|17%|17%|16%|16%|16%| |归母净利润(百万元)|825|908|1055|1223|1418| |同比增长|20%|10%|16%|16%|16%| |每股收益(元)|0.82|0.90|1.05|1.22|1.41| |PE|23.8|21.6|18.6|16.0|13.8| |PB|3.0|2.8|2.5|2.2|2.0|[8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|4593|4905|5911|7206|8575| |非流动资产|4366|5129|5290|5434|5563| |资产总计|8959|10035|11201|12640|14137| |流动负债|1841|2078|2360|2813|3165| |长期负债|295|507|507|507|507| |负债合计|2137|2585|2867|3319|3672| |归属于母公司所有者权益|6535|7061|7875|8781|9833|[20] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|862|495|1266|1459|1515| |投资活动现金流|(28)|(624)|(511)|(511)|(511)| |筹资活动现金流|(313)|(438)|(285)|(312)|(363)| |现金净增加额|521|(566)|470|635|642|[20] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|4007|4697|5448|6347|7426| |营业成本|2286|2605|3274|4189|4901| |营业利润|972|1142|1326|1535|1780| |利润总额|972|1140|1325|1534|1778| |归属于母公司净利|825|908|1055|1223|1418|[21] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|22%|17%|16%|17%|17%| |年成长率 - 营业利润|17%|17%|16%|16%|16%| |年成长率 - 归母净利润|20%|10%|16%|16%|16%| |获利能力 - 毛利率|43.0%|44.5%|39.9%|34.0%|34.0%| |获利能力 - 净利率|20.6%|19.3%|19.4%|19.3%|19.1%| |获利能力 - ROE|13.2%|13.4%|14.1%|14.7%|15.2%| |获利能力 - ROIC|12.9%|13.5%|14.2%|14.8%|15.3%| |偿债能力 - 资产负债率|23.8%|25.8%|25.6%|26.3%|26.0%| |偿债能力 - 净负债比率|0.3%|0.5%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|2.5|2.4|2.5|2.6|2.7| |偿债能力 - 速动比率|2.3|2.2|2.3|2.4|2.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5|0.6| |营运能力 - 存货周转率|9.0|8.5|8.4|8.5|8.1| |营运能力 - 应收账款周转率|2.7|2.4|2.2|2.2|2.2| |营运能力 - 应付账款周转率|2.9|2.4|2.3|2.4|2.3| |每股资料(元) - EPS|0.82|0.90|1.05|1.22|1.41| |每股资料(元) - 每股经营净现金|0.86|0.49|1.26|1.45|1.51| |每股资料(元) - 每股净资产|6.51|7.04|7.85|8.75|9.80| |每股资料(元) - 每股股利|0.33|0.34|0.32|0.37|0.42| |估值比率 - PE|23.8|21.6|18.6|16.0|13.8| |估值比率 - PB|3.0|2.8|2.5|2.2|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|16.4|14.1|12.0|10.6|9.4|[22]