美联储购债计划核心观点 - 美联储宣布每月购买400亿美元的短期美债，规模超出市场预期，旨在重建金融体系储备金并缓解短期利率压力 [1][2] - 该计划将大幅减少面向私人投资者的短期美债净发行量，并推动华尔街各大银行普遍上调对美联储2026年购债总规模的预测 [1][2][5] - 市场普遍认为此举将有效压低短期融资成本，主要利好于各类利差交易，并有助于缓解因美联储此前缩减持仓而积累的市场压力 [2][3][7] 美联储购债操作细节 - 购债计划将于本周五开始，独立于其12月开始的另一项操作（即购买144亿美元短期美债用于对机构债本金偿付进行再投资） [2] - 巴克莱银行预计，美联储12月将购买约550亿美元短期美债，并在第一季度保持高配速，4月后回调至每月250亿美元 [5] - 摩根大通预计，美联储将在4月中旬之前保持每月400亿美元的购买规模，之后降至每月200亿美元，并结合每月约150亿美元的MBS本金偿付再投资 [8] 主要机构对购债规模的预测修正 - 巴克莱银行将美联储2026年短期美债购买规模预测从3450亿美元上调至近5250亿美元，预计私人投资者净发行量将从4000亿美元降至2200亿美元 [2][5] - 摩根大通预测，美联储2026年将从二级市场购买约4900亿美元的短期美债（此前预测为2800亿美元），目前预测净短期美债发行量仅为2740亿美元 [8] - 道明证券预计，美联储将在2026财年通过储备管理购买和MBS再投资购买4250亿美元的短期美债，占据绝大部分净供应量 [12] 对市场利率与利差的影响 - 策略师预计购债计划将成为掉期利差和SOFR-联邦基金利率基差交易的利好因素，周三短期利率期货交易量激增，两年期掉期利差扩大至4月以来最高水平 [2] - 美国银行策略师建议做多1月合约及1年期1年远期SOFR-联邦基金利差，做多2年期资产掉期利差 [3] - 富国银行策略师认为这对SOFR-联邦基金基差和美国掉期利差做阔交易是“明显的利好” [16] - 日兴证券策略师预计，到1月下旬将银行储备金推回3万亿美元以上，可能使联邦基金利率下降约2个基点 [17] 机构策略师观点与潜在调整 - 美国银行策略师指出，美联储有维持较长时间高购债速度的风险，若认为短期美债投资者受“不利影响”，可能转向购买期限在三年以内的附息国债 [3] - 加拿大皇家银行资本市场策略师认为，此举看起来更多是为了吸收美债发行量，而非单纯增加储备金，预计每月购买200亿至250亿美元将是底线 [11] - 德意志银行策略师指出，更早启动购债表明美联储在管理向“充裕”储备金水平过渡的过程中比2019年要谨慎得多 [6] - 加拿大帝国商业银行策略师提醒，12月的购买量不太可能满足年底通常激增的隔夜资金需求，无法完全消除市场波动 [3]

补充杠杆率(SLR)调整影响 - 摩根大通策略师认为若以降低SLR形式引入补充杠杆率 可能对市场造成比预期更严重的负面影响 并对掉期利差形成看跌压力 [1] - 策略师建议将交易商资产负债表上的准备金和美国国债排除在SLR计算范围外 以增强银行在压力时期扩大资产负债表的能力 [1] 政策调整背景 - 该提议基于2023年硅谷银行事件暴露的流动性管理问题 突显银行在长期美国国债利率风险管理上的挑战 [1]

穆迪下调美国评级影响 - 长期来看穆迪下调美国评级可能导致利息支出增加 [1] - 此举将使美债相对于匹配期限的隔夜指数掉期(OIS)价格走低 [1] - 30年期掉期利差可能缩小约5个基点 [1] 短期市场风险倾向 - 需求格局发生结构性转变 [1] - 贸易和货币政策存在不确定性 [1] - 短期内风险倾向于熊陡 [1] 市场波动性预期 - 此次事件导致的波动程度应比4月初关税公告后更小 [1] - 投资者仓位现在更加中性 [1] - 不太可能像上个月那样出现夸大基本面的市场波动 [1] 美债风险溢价现状 - 美债已显示出比其他类似评级发达市场主权债券更高的风险溢价 [1] - 价格降低幅度可能比系数暗示的要小 [1]