涉及的行业与公司 * **行业**：半导体制造、AI算力、存储芯片、先进封装、洁净室、液冷、燃气轮机、通信（光模块/MPO/光芯片）[1][3][4][5][15][16][17][18][22] * **公司**： * **半导体/算力**：台积电、阿兹鲁皮克、博通、美光、英伟达、华为、阿里、海光、新机公司、长鑫存储、长江存储[1][2][4][5][6][11][15][16] * **设备/材料**：亚翔集成、百诚股份、英维克、飞龙股份、大元泵业、银轮股份、宝德、思泉、同飞、川环、申菱[3][16][17][18] * **ODM/服务器**：浪潮信息、中科曙光、华勤技术[11] * **光模块/PCB**：中际旭创、新易盛、东山精密、胜宏科技[1][14][22][23] * **燃气轮机**：中国动力、应流股份、万泽股份、广瀚动力、龙江广瀚[3][18][19][20][21] * **通信**：长鑫博创、亨通光电、汇聚科技、长光华芯、源杰科技[22][23] 核心观点与论据 * **半导体制造与AI需求强劲**：台积电2026年3月营收达4,150亿新台币，环比增长30.7%，同比增长45.2%，Q1营收1.13万亿新台币，同比增长35.1%[2] 2纳米制程需求火爆，订单排至2028年，公司正调整5纳米产能支持3纳米生产，并计划将美国工厂从8座增至12座，预计4月法说会将上修先进制程扩产幅度[1][2] * **大模型与算力投资爆发**：大模型厂商阿兹鲁皮克年化运营收入突破300亿美元，较2025年底的90亿美元增长233%[4] 其企业大客户（年消费超100万美元）数量在不到两个月内从500家翻倍至超过1,000家[4] 新模型Cloud MeshOS参数达10万亿级，能力超越多数人类安全专家[4] 博通预计2026年为Azure提供1吉瓦算力，2027年将超过3.5吉瓦[1][4] * **存储芯片供需紧张与涨价**：美光对下一财季业绩指引为环比增长30%-40%[5] 受AI、PC及手机需求下半年集中爆发影响，DRAM与NAND Flash将出现严重缺货涨价[1][5] * **算力架构向超节点演进**：算力正从单机八卡服务器向机柜级（如英伟达NVL72）乃至POD级超节点演进，以支持万亿参数MoE模型训练[6][8] 这一趋势驱动互联组件（高速交换芯片、铜连接、光模块）在单机柜BOM中的占比从低个位数迅速提升至双位数甚至更高[9][10] * **ODM厂商盈利模式改善**：超节点时代，ODM交付单元从“台”变为“柜”乃至POD，承接系统级工程交付，复杂度与议价能力提升[10] 其AI业务毛利率有望从1.5%左右的低个位数向中高个位数迁移[1][10] * **推理芯片架构解耦利好光模块与PCB**：推理芯片架构向PAF（Prefill、Attention、FFN）分离演进，ASIC以轻量化以太网形态互联，呈现开放化趋势[12][14] 这使可插拔光模块需求保持稳定，CPO被视为长期增量而非短期替代[14] ASIC配套服务器主板单台价值量高于GPU服务器，且未来对PCB散热、信号损耗要求更高，预计到2026年PCB供需缺口将持续存在[12][14] * **先进封装设备需求上修**：采用CoWoS-L工艺的厂商需采购国产先进机械光刻设备，主要供应商新机公司自2025年底以来订单预期持续上修[15] 若远期国内GPU出货量达1,000万颗，将对应约20亿元市场空间和9亿元市场利润[15] * **洁净室板块量价齐升**：洁净室占晶圆厂或存储厂前端资本开支的15%，且在景气上行周期占比有望超过15%[16] 龙头亚翔集成2025年Q3、Q4业绩环比显著提升，2026年Q1预告同比高增长，其海外收入占比已超80%[3][16] 国内竞争格局改善，百诚股份深度绑定长鑫存储，受益于扩产带来的量价齐升[3][16] * **液冷板块量价齐升，供应链向大陆扩散**：2026年液冷板块因芯片出货增长、单机柜价值量提升及供应链向大陆扩散而持续看好[17] 谷歌链市场规模较大，英维克、飞龙股份、大元泵业、银轮股份等国内企业正切入其供应链[17] CDU成为国内企业切入重点，预计头部公司从Q2开始起量[17][18] * **燃气轮机受益于北美电力短缺与出海**：海外主流燃气轮机主机厂订单排期至2030-2031年，头部厂商产品价格提升（如GEV于2026年3月提价20%）[18] 国内主机厂（如中国动力）迎来出海机遇，其子公司广瀚动力与关联方龙江广瀚业务协同，后者资产有望注入上市公司[19][20][21] 叶片供应商应流股份和万泽股份受益，应流股份过去两季度新签订单20亿元，预计2026年Q1新签8-9亿元，全年有望超30亿元，同比增长至少50%[21] * **通信板块（MPO/光模块）基本面强劲**：MPO板块2026年同比增速预期从50%-60%上修至至少150%，且价格与竞争格局改善[22] 光模块板块因AWS下单约1,000万需求量（旭创与新易盛各占约50%）而受催化，预计为两家公司带来近200亿元净利润增量，推动2027年净利润预期上修[1][22] 光芯片因供需缺口持续存在（Lumentum产能被预定至2028年），为国内厂商带来出海机会[23] 其他重要内容 * **投资方向与标的**： * **国产机柜/超节点**：关注深度绑定核心算力芯片、具备整机柜级系统交付能力的ODM企业（如浪潮信息、中科曙光、华勤技术），以及高速交换芯片、铜连接等核心零部件厂商[11] * **光模块/PCB**：看好中际旭创、东山精密、胜宏科技等公司在当前产业趋势下的投资机会[14] * **通信板块布局**：建议优先布局MPO（长鑫博创、亨通光电、汇聚科技）、光模块（旭创科技、新易盛）和光芯片（长光华芯、源杰科技、东山精密）子板块[22][23] 其中，长鑫博创2026年市值看到1,000亿元以上，亨通光电保守估计400亿市值，汇聚科技目标市值约600亿元[22] 旭创科技2027年净利润目标看至800-1,000亿元，新易盛对应600-800亿元[23] * **电子材料涨价传导**：AI相关材料中，PPO树脂和CoWoS铜箔已经涨价，市场正等待第二代布的涨价落地，CCL的涨价传导较为顺畅[15] * **液冷冷板环节门槛高**：冷板因靠近芯片，对工艺和防漏液要求极高，目前国内能直接对接北美客户的企业主要是宝德和英维克，多数企业仍处于为台企代工阶段[18] * **燃气轮机应用场景拓展**：中国动力的燃气轮机产品已应用于海工平台、FPSO及天然气管道输送等领域[19] 2026-2030年全球每年FPSO招标订单预计达13艘以上（过去三年年均7艘），超过90%的FPSO使用燃气轮机作为动力来源[19]