通胀总体表现 - 9月CPI同比上涨0.9%，前值0.8%，低于Wind一致预期1.0%和前期预测1.0%[1][3] - 9月CPI环比上涨0.2%，前值0.4%，符合前期预测[1][3] - 9月PPI同比上涨5.0%，前值3.8%，显著高于Wind一致预期4.3%和前期预测4.5%[1][7] - 9月PPI环比上涨1.2%，前值0.4%[1][7] - 9月核心CPI同比上涨1.0%，与前值持平，消费动能持续温和修复[3] CPI结构分析 - CPI八大类同比呈现六涨二降，食品烟酒及在外餐饮类同比下降0.9%，下拉约0.26个百分点[3] - 其他用品及服务、交通通信、医疗保健价格分别同比上涨5.9%、4.3%和2.7%[3] - 汽油价格同比上涨16.6%，涨幅较上月扩大7.3个百分点，影响CPI同比上涨约0.47个百分点，能源价格涨幅由4.1%扩大至7.3%[4] - 食品烟酒及在外餐饮类环比上涨0.2%，较上月回落0.1个百分点，影响CPI环比上涨约0.06个百分点，食品类价格环比近五年均值0.54%，本月为历史偏弱水平[5] - 服务价格环比由上涨0.1%转为下降0.2%，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格分别下降8.7%、7.0%和6.0%，合计影响CPI环比下降约0.12个百分点[5][7] - 移动电话机、计算机、数据存储设备和平板电脑价格分别上涨3.7%、2.0%、1.7%和1.5%，合计影响CPI环比上涨约0.04个百分点[7] PPI结构分析 - 石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别环比上涨14.5%、7.4%和5.4%，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别环比上涨1.6%和1.5%，5个行业合计影响PPI环比上涨约0.63个百分点[8] - 煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格分别环比上涨9.5%和13.6%，非金属矿物制品业价格在连降7个月后转为上涨0.3%，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.2%，4个行业合计影响PPI环比上涨约0.38个百分点[8] - 电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格均上涨0.4%，2个行业合计影响PPI环比上涨约0.07个百分点[8] - 9月工业生产者购进价格同比6.9%，前值5.8%，环比1.2%，前值0.3%[9] 大类资产与策略研判 - 权益市场预计流动性驱动下A股有望在2026年四季度继续低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具备机会[2] - 债券市场预计10年期国债收益率在1.5-2%区间宽幅震荡[2] - 提示关注K型分化主线下的再通胀周期，全球算力投资扩张叠加地缘格局带来持续性供给扰动，带动PPI部分细分行业供给端边际改善[1] - 需求端尚未出现全域性修复，宏观总量修复空间受限，名义总量指标仍可能阶段性显著波动，本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证[1] - 需关注中下游产业传导堵点，当价格自上游向下游传导过慢时，新老经济K型分化将持续扩大[9] 风险提示 - 地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格[10][35] - 冬季流感超预期扩散影响居民消费意愿和工业生产行为[10][35] - 厄尔尼诺现象冲击全球农业生产致使农产品价格快速上行[10][35]