核心观点 - 百度2025年第二季度财报略超市场预期 AI新业务收入同比增长34%并突破100亿元大关 智能云业务增速达27% [4][6][8] - 公司首次披露AI搜索商业化路径 通过增强用户体验和广告模型升级（CPC转向CPS）扩大变现空间 预计年底对业绩产生积极影响 [6][15] - 全栈AI能力（芯片-云-模型-应用）构成业务增长底层逻辑 B端智能云与C端创新应用协同推进 长期增长逻辑清晰 [17][20][22][23] - 当前市值2144亿元人民币（PE 7.8倍）扣除净现金后实际市值约600亿元 估值低于历史及同业水平 AI增量价值未被充分定价 [25][27] 财务表现 - 2025Q2总营收327亿元人民币 核心营收263亿元（在线营销162亿元 非在线营销首次超100亿元） [8] - 经营利润33亿元 归母净利润73亿元（同比增长33%） 核心归母净利润74亿元（同比增长35%） [9][10] - 智能云业务收入增速27% 萝卜快跑Q2全球出行服务次数超220万（同比增长148%） [8][20] AI搜索转型进展 - 2025年7月百度搜索进行十年来最大改版 支持多模态输入 AI生成内容占比提升至64% [14] - 移动端月活用户达7.35亿（同比增长5%） 用户日均使用时长同比增长4% [14] - AI搜索通过增强关键词变现能力与创新工具（智能体、数字人）连接现实场景 推动广告模型向CPS过渡 [15] AI新业务扩张动力 - 智能云受益于AI训练推理需求及私有化部署 2025年大模型中标金额5.1亿元（48个项目）居行业第一 [16][20] - 全栈能力覆盖昆仑芯、智能云、文心大模型、飞桨平台及上层应用 形成B端解决方案与C端场景创新闭环 [17][22][23] 估值分析 - 截至2025年8月20日市值2144亿元人民币 对应PE 7.8倍 扣除1550亿元净现金后实际市值约600亿元 [25] - 2024年扣除投资收益后净利润约180亿元 当前估值存在低估可能 反映市场对短期转型阵痛担忧 [25][27]