报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市延续震荡态势，收益率曲线有所走平，长债收益率整体小幅上行，短端收益率明显上行，收益率曲线呈现平坦化上移态势 [3] - 本周债市预计维持偏弱震荡格局，虽公募基金费率新规落地及年初资金面宽松会形成一定支撑，但受地方债供给、A股行情预期和信贷开门红等利空因素压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市偏弱震荡，长债收益率先上后下，整体小幅上行，10年期国债期货主力合约累计下跌0.39%，10年期国债收益率较前一周五上行0.51bp，1年期国债收益率较前一周五上行2.50bp，期限利差有所收窄 [4] - 12月29日债市大幅走弱，10年期国债收益率上行2.08bp；12月30日市场情绪有所修复，10年期国债收益率微幅下行0.02bp；12月31日债市整体偏弱震荡，10年期国债收益率下行1.09bp；1月4日债市上演开门红，10年期国债收益率下行0.46bp [5] 一级市场 - 上周共发行利率债9只，环比持平，发行量260亿，环比减少1841亿，净融资额 -326亿，环比减少2074亿，无国债和政金债发行，地方债发行量和净融资额环比均增加 [16] - 上周利率债认购需求整体尚可，共发行9只地方债，平均认购倍数为6.91倍 [17] 上周重要事件 - 12月制造业PMI为50.1%，比11月回升0.9个百分点，受稳增长政策发力、出口保持韧性等因素拉动，4月以来重返扩张区间，服务业PMI仅小幅上行，仍处收缩状态，2026年1月制造业PMI指数有望继续处于扩张区间 [19] 实体经济观察 - 生产端高频数据多数上行，高炉开工率、石油沥青装置开工率以及日均铁水产量上升，半胎钢开工率明显下降 [20] - 需求端方面，BDI指数继续下行，出口集装箱运价指数CCFI延续上行，30大中城市商品房销售面积大幅减少 [20] - 物价方面，猪肉价格整体小幅反弹，大宗商品价格多数上涨，铜和螺纹钢价格上行，石油价格明显下跌 [20] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金7374亿元 [31] - R007、DR007先上后下，整体下行，股份行同业存单发行利率整体小幅下行，各期限国股直贴利率大幅上行，质押式回购成交量继续减少，银行间市场杠杆率波动下行 [33][35]