行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 今年出现厄尔尼诺概率较大，气候预计偏热，有望支撑用电需求增长[7] - 一季度北方火电公司业绩表现亮眼，主要受益于煤价同比下行，且北方区域电价韧性相对较强[7] - 地缘政治冲突下，煤价自3月份起快速上涨，Q2火电成本端压力增加，同时，煤价上涨预计对明年的电价谈判形成支撑，水电核电有望直接受益[7] - 雅砻江流域25年来水偏枯，今年电量修复弹性更大，国投电力、川投能源有望受益[7] - 建议关注传统水电龙头长江电力，水电装机增长弹性较大的国电电力，核电寡头中国核电、中国广核，海风标的福能股份，中闽能源等[7] - 燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，以及具有LNG海外转售业务的新奥股份等[7] 重点事件解读 - **4月发电量数据**：4月全国发电量7440亿千瓦时，同比+2.6%，增速较3月提升1.2个百分点[12] - 水电发电量881亿千瓦时，同比+12.2%，增速较3月提升1.4个百分点[12] - 火电发电量4638亿千瓦时，同比+3.1%，增速较3月下滑1.1个百分点[12] - 风电发电量974亿千瓦时，同比-5.0%，增速较3月提升12.3个百分点[12] - 光伏发电量571亿千瓦时，同比+7.1%，增速较3月下滑2.9个百分点[12] - 核电发电量375亿千瓦时，同比-8.7%，增速较3月提升3.1个百分点[12] - **1-4月累计发电量**：全国累计发电量3.12万亿千瓦时，同比+3.3%[12] - 水电累计发电量3303亿千瓦时，同比+9.9%[12] - 火电累计发电量2.05万亿千瓦时，同比+3.6%[12] - 风电累计发电量3833亿千瓦时，同比-3.5%[12] - 光伏累计发电量2045亿千瓦时，同比+9.8%[12] - 核电累计发电量1509亿千瓦时，同比-4.8%[12] - **中国绿证市场发展**：2025年1-12月，全国共核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个[22] - 2025年全国交易绿证9.30亿个，同比增长1.08倍[22] - 截至2025年12月底，全国累计交易绿证14.83亿个[22] - 2025年电量绿证均价达5.57元/个，较2024年的2.12元/个明显提升[22] 本周行情复盘 - **板块指数表现**：本周环保（申万）行业指数下跌2.74%，公用事业（申万）行业指数上涨1.18%[7][24] - 公用事业子板块中，电力板块上涨1.28%，燃气板块上涨0.13%[7][24] - 2026年以来，环保板块累计涨幅13.19%，电力板块累计涨幅14.40%，涨幅均领先于沪深300[7][24] - **子板块表现**： - 环保子板块：水务及水治理下跌1.80%，大气治理下跌5.60%，固废治理下跌3.96%，综合环境治理上涨0.42%，环保设备下跌3.14%[27] - 电力子板块：火力发电上涨4.96%，水力发电下跌0.11%，风力发电下跌1.10%，光伏发电上涨1.56%，核电平均上涨1.45%[27] - **个股表现**： - 环保板块涨幅前五：祥龙电业、旺能环境、京源环保、严牌股份、通源环境[29] - 电力板块涨幅前五：大唐发电、华电辽能、京能电力、晋控电力、天富能源[29] - 燃气板块涨幅前五：贵州燃气、胜通能源、新疆火炬、ST金鸿、东方环宇[29] 行业重点数据跟踪 - **煤炭价格与库存**： - 截至2026年5月15日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格835元/吨，周环比上涨1.21%，同比上涨32.5%[7][35] - 广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格705元/吨，周环比持平，同比上涨33.0%[7][35] - 截至2026年5月8日，纽卡斯尔动力煤现货价130.75美元/吨，周环比下降0.7%，同比上涨31.3%[7][35] - 截至2026年5月15日，秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港及国投港区煤炭库存分别为592万吨、572万吨、166万吨，较5月8日分别增加6万吨、7万吨、10万吨[35] - **重点水库水位及蓄水量**： - 三峡水库：截至5月15日，水位161.42米，周环比下降3.43米，同比上升2.4%；入库流量9730立方米/秒，周环比减少270立方米/秒，同比上升11.8%；出库流量16300立方米/秒，周环比增加4100立方米/秒，同比上升23.5%[37] - 锦屏一级水库：水位1817.63米，周环比下降1.65米，同比下降1.1%；蓄水量36.69亿立方米，周环比减少0.82亿立方米，同比下降24.1%[37] - 二滩水库：水位1173.7米，周环比上升1.34米，同比上升0.8%；蓄水量35.69亿立方米，周环比增加0.94亿立方米，同比上升21.1%[37][38] - **硅料价格**：截至2026年5月13日，多晶硅（致密料）价格为35.5元/千克，周环比持平[48] - **天然气价格**： - 截至2026年5月15日，LNG到岸价为18.46美元/百万英热（6533元/吨），周环比上涨8.93%，同比上涨57.4%[7][50] - 国内LNG出厂价为6223元/吨，周环比下跌1.67%，同比上涨38.2%[7][50] - **电力市场**： - 现货市场：本周广东省发电侧加权平均电价于5月14日达到最高值404.66元/兆瓦时，周环比上升1.2%[7][55] - 中长期市场：2026年5月，广东省中长期交易综合价为483.43元/兆瓦时，同比上升29.8%，环比上升29.8%[7][55] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量301.24万吨，周环比上升150.0%；成交均价80.45元/吨[58] 行业重点事件 - **算力与绿能协同布局提速**：内蒙古、宁夏、贵州等新能源富集地区推动算力设施与新能源协同布局；“十四五”以来全国算力设施用电量年均增速超过10%[62] - **贵州新能源电价竞价结果**：全省4166个新能源项目参与竞价，3886个项目入选，总出清规模152.96亿千瓦时；风电出清价格0.335元/千瓦时，光伏出清价格0.345元/千瓦时[62] - **海南省虚拟电厂管理办法征求意见**：文件提出虚拟电厂应接入管理中心，参与需求响应、辅助服务及电力现货市场等业务[62] - **CECI沿海指数价格全面上行**：5500千卡/千克、5000千卡/千克现货成交价较上期分别上涨43元/吨、36元/吨；CECI采购经理人指数为51.30%，连续3期处于扩张区间[63] - **西北区域省间电力互济交易实施细则发布**：明确市场成员管理、交易组织等机制，将火电、水电、新能源、新型储能、虚拟电厂等纳入交易范围[7][63]