行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[4] 报告核心观点 - “十五五”规划纲要聚焦碳排放总量和强度双控，提出明确的降碳与能源体系建设目标，为绿电板块带来长期发展机遇[2][3] - 在从能耗双控向碳排放双控转变的背景下，提升绿电消纳的趋势明确，同时AI发展及“东数西算”等政策将催化并理顺绿电需求[3] - 短期“算电”板块经历前期大幅上涨后或有一定股价压力，但长期产业趋势明确，持续看好[3] 本周行情回顾 - **板块表现**：本周SW公用事业一级板块上涨3.07%，在31个SW一级板块中排名第4；同期沪深300上涨0.19%[1][16] - **子板块表现**：细分子板块中，风力发电上涨8.49%，光伏发电上涨5.31%，电能综合服务上涨1.99%，火电上涨1.97%，水电上涨1.58%，燃气下跌0.07%[1][16] - **个股表现**：本周涨幅前五个股为华电能源（+51.42%）、协鑫能科（+42.64%）、节能风电（+29.62%）、ST金鸿（+24.62%）、新天绿能（+16.95%）[23] 本周重点事件与政策解读 - **“十五五”规划纲要发布**：3月13日发布，提出多项能源相关目标与规划[2][7] - **降碳目标**：单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%，单位GDP能耗下降10%左右[2][7] - **能源体系建设**：加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，建设能源强国，并规划了重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地（累计并网装机1亿千瓦以上）、沿海核电（运行装机1.1亿千瓦左右）、电力外送通道（西电东送能力4.2亿千瓦以上）等具体方向[7][8][9] - **制度与机制**：全面实施碳排放总量和强度双控制度，完善主要由市场供求关系决定的价格机制[2][9] - **公司动态**： - 新天绿色能源2026年2月发电量1,354,848.11兆瓦时，同比减少4.65%；输/售气量40,624.91万立方米，同比减少44.79%[7] - 上海电力因子公司燃料采购业务，拟计提信用减值损失不超过3.05亿元[7] - 华润电力2026年2月附属电厂售电量达16,039,423兆瓦时，同比增加2.3%；其中风电售电量同比增7.4%，光伏售电量同比增38.7%[7] 本周关键数据更新 - **煤炭价格**：国产与进口动力煤价格走势分化[2][10] - 国产秦皇岛港5500大卡动力煤价格周环比下跌15元/吨至736元/吨[2][10] - 进口防城港5500大卡印尼煤和广州港5500大卡澳洲煤价格周环比均上涨10元/吨[2][10] - **电力市场**： - **现货电价**：广东现货周平均结算电价332.44元/兆瓦时，周环比上涨；山西现货出清价格226.01元/兆瓦时，周环比下跌[11] - **代理购电价格**：3月全国大范围下行，主要因火电年度长协电价下行及新能源全面入市；仅青海（同比+1%）、蒙西（+11%）、新疆（+23%）三个区域同比上行[2][12] - **机制影响**：辽宁3月代理购电价格同比-53%，部分反映了新能源大发背景下供需宽松，其“新能源项目机制电价差价结算电费折合度电水平”由2月0.051元/千瓦时提升至3月0.105元/千瓦时[12] 投资建议与关注标的 - **建议关注切入数据中心板块的电力运营商**：豫能控股、金开新能、南网能源[3] - **建议关注为数据中心供电的电力运营商**：甘肃能源、福能股份、龙源电力（H）[3] - **对于长期稳健配置需求**：建议关注长江电力、中国核电[3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - Open Claw风潮带动token、电力消耗指数型增长，推理环节对延迟容忍度较高，中国大模型因“物美价廉”调用量大增，推动中国token出海产业趋势 [3] - 中国超大规模智算中心建设集中在西部，目前八大国家算力枢纽节点集聚60%以上新增算力，智算规模约占全国总量的80%，其中五个枢纽位于西部（京津冀、长三角、粤港澳、成渝、贵州、内蒙古、宁夏、甘肃），西部数据中心建设为风光消纳创造良机 [3] - 算电协同的本质是电力信息化调度、绿电资产与算力负荷深度耦合，通过电力信息化实现高波动大功率算力负荷与绿电资产的实时供需匹配 [4] - 算电协同有助于消纳西部过剩绿电，并迎合政策端要求，即2025年起新建数据中心绿电占比超过80% [4] - 中国西部绿电具备全球经济性，2024年美国工业零售均价为度电8.13美分（折人民币0.55元），其中加州为21.53美分（折人民币1.51元），得州为6.12美分（折人民币0.43元），中国工业零售均价在0.6-0.7元/度，而西部省份如甘肃、内蒙古等地可低至0.3-0.4元/度，相较得州更具竞争力 [4] - 算电协同与Token出海是当前解决西部过剩风光消纳的重要途径 [5] 行业事件与动态 - 3月11日，国家超算互联网宣布面向平台全体OpenClaw用户，免费发放每人限时2周总计1000万Tokens额度 [5] - 3月10日，大唐新能源斩获宁夏中卫2.6GW算电协同大单，布局绿电直连IDC [5] 投资建议与关注主线 - 主线一（电网数字化企业）：建议关注南网数字、南网能源、协鑫能科、国能日新 [4] - 主线二（参股IDC+绿电直连IDC）：建议关注涪陵电力、金开新能、甘肃能源、晶科科技、大唐新能源 [4] - 主线三（设备系统集成商）：建议关注南网科技、阳光电源、海博思创、同力天启、智光电气 [4] - 主线四（低估值西北电力和大储企业估值修复）：建议关注龙源电力、电投能源、建投能源、新天绿能、内蒙华电、大唐发电、南网储能、黔源电力 [4]

【医药】AI制药持续进展，跨国药企布局加速 - 行业核心观点：AI+制药正从概念迈入实效验证期，生成式模型与强化学习深度融合，显著提升分子设计效率并缩短研发周期，AI正成为创新药研发的重要基础设施[3] 跨国药企正将AI从单点工具升级为研发与生产体系的底层基础设施，2025-2026年是全面加码的关键窗口期，通过并购、共建实验室及平台合作等方式构建一体化体系，交易结构普遍采用“低首付+高里程碑”模式[4] - 公司案例 - 晶泰科技：以“计算模拟+自动化实验+机器人系统”构建数据闭环壁垒，通过合作与孵化模式推动多条管线进入IND及临床阶段，其差异化优势在于高精度计算与标准化实验数据的持续生成能力，使模型迭代具备长期复利特征[3] - 公司案例 - 英矽智能：构建了“平台赋能+自研管线+对外BD”三层结构，依托Pharma.AI平台在靶点发现、分子设计及临床预测环节实现深度整合，多条自研管线进入临床阶段并通过大额对外授权实现商业化，收入结构形成“项目制+经常性软件收入”双引擎模式[3] 【建筑工程】算电协同产业链投资机会分析 - 行业核心观点：算电协同首次写入2026年两会政府工作报告，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度[8] 产业链中算电一体化企业最具竞争优势，智能调度软件可实现算力电力精准匹配，绿电运营可提高利用小时数，算力运营可降低能耗成本[8] - 公司案例 - 中国能建：发挥算电协同优势深度参与“东数西算”枢纽建设，例如投资41亿元建设甘肃庆阳大数据中心园区示范项目，在特高压勘察设计、压缩空气储能（世界首台660MW方案）及抽水蓄能领域具有技术优势，2025年中累计获新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦[8] - 公司案例 - 中国电建：2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元，2025年数字化新签典型合同包括北京房山数据中心（20亿元）、河北华章算力枢纽（23亿元）等，公司承担国内60%以上的风、光规划设计建设任务，2025年中累计并网装机3516万千瓦[9] - 公司案例 - 华电科工：在风电塔架、光伏支架及海上风电施工能力突出，承建风场装机超过350万千瓦，并形成重力储能系统工艺包及自主知识产权熔盐储热技术[9] - 其他公司布局：宁波建工战略持有中经云数据存储科技公司，建设绿色云数据中心[10] 罗曼股份通过“光伏+储能+智慧微网”打造低碳场景，并拟收购从事AIDC算力基础设施集成服务的武桐高新[10] 广东建工2025年中累计投产清洁能源装机456.6万千瓦[10] 永福股份提供“源-网-荷-储-智”一体化电力系统解决方案[10] 【公用事业】TOKEN出海，全国电价趋同，西部或受益 - 行业核心观点：TOKEN出海可能导致海外算力需求转化为国内电力需求，西南、西北等低电价区域将明显受益，国内电价将在2030年内趋于一致，西北西南0.2元/度左右的电价将逐渐向0.35元/度的全国平均水平靠拢[15] 电力成为算力核心生产要素，AIDC运营成本中电力及算力折旧占比达70%，中国西部0.2-0.3元/度的工业电价形成全球竞争优势[15] - 行业数据：2024年中国智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，预计到2028年将达2781.9 EFLOPS，年复合增长率40%[15] 2025年以来AI算力指数累计上涨约47%[15] - 政策与市场动态：2026年两会政府工作报告明确实施算电协同等新基建工程[15] “十五五”目标为单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，到2030年能源综合生产能力达到58亿吨标准煤[16] 云南对绿氢项目提供补贴，年产绿氢100吨以上项目连续三年享受每公斤最高13元补贴[16] 贵州电力市场2026年1月出现批零倒挂，售电公司面临近3000万元理论亏损[17] 德国绿电长期购电协议市场2024年新签容量同比下降约40%，2025年上半年再降26%[16]

本周市场行情回顾 - SW公用事业一级板块本周上涨2.76%，在31个SW一级板块中排名第3 [4] - 同期沪深300指数下跌1.07%，上证综指下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45% [4] - 细分子板块中，电能综合服务上涨3.97%，水电上涨4.73%，火电上涨3.41%，燃气上涨2.47%，光伏发电上涨2.06%，风力发电上涨1.85% [4] 本周关键数据更新 - 国产秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）周环比上涨3元/吨 [5] - 进口动力煤中，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）与广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）本周均环比上涨10元/吨 [5] - 山西与广东的现货周平均出清价格较上周有所上行 [5] - 3月份代理购电价格同比上行的区域为青海、蒙西、新疆 [5] 本周行业重点事件 - 辽宁电力现货市场计划于今年3月从整月结算试运行转入连续结算试运行 [6] - 两会提及2026年目标单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [6] - “十五五”规划草案提出单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，并推动重点领域绿色低碳转型 [6] - 草案提及提升应对气候变化能力，包括重点行业节能降碳、煤炭消费清洁替代等方向 [6] - 草案强调强化区域基础设施互联互通，发挥西电东送、东数西算等跨区域重大工程支撑作用 [6] - 吉林省发布《绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》，明确了绿电直连的负荷类型 [6] 核心观点与投资方向 - 在从能耗双控向碳排放双控转变的背景下，“十五五”提出了明确的降碳目标，期间提升绿色电力消纳的趋势明确 [7] - 看好新能源在非电领域的应用，特别是绿色电力制氢、氨、醇方向 [7] - 人工智能发展的大趋势将激发对绿色电力的需求 [7] - 近期多项政策文件（如《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》、《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》等）提出创新算力电力协同机制、提升数据中心可再生能源比例等措施，将催化绿色电力需求 [8]

行业投资评级 - 对公用事业行业评级为“买入” [4] 核心观点 - 在从能耗双控向碳排放双控的背景下，“十五五”规划提出了明确的降碳目标，期间提升绿色电力消纳的趋势明确 [3] - 看好新能源的非电应用，特别是绿色电力制氢、氨、醇方向，建议关注电投绿能、金风科技 [3] - 在人工智能发展的大趋势下，绿色电力需求被激发，多项国家政策文件提出创新算力电力协同机制、提升数据中心可再生能源比例等措施，催化绿电需求 [3] - 建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源，以及为数据中心供电的电力运营商晶科科技、甘肃能源、福能股份 [3] - 对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、国投电力、中国核电 [3] 本周行情回顾 - 本周SW公用事业一级板块上涨2.76%，在31个SW一级板块中排名第3 [1][15] - 同期，沪深300指数下跌1.07%，上证综指下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45% [1][15] - 细分子板块中，火电上涨3.41%，水电上涨4.73%，光伏发电上涨2.06%，风力发电上涨1.85%，电能综合服务上涨3.97%，燃气上涨2.47% [1][15] - 本周公用事业个股涨幅前五为：水发燃气 (+26.31%)、桂冠电力 (+23.17%)、豫能控股 (+19.04%)、首华燃气 (+18.84%)、涪陵电力 (+17.09%) [23] - 2026年至今，公用事业个股涨幅前五为：豫能控股 (+205.38%)、南网能源 (+90.17%)、涪陵电力 (+65.96%)、协鑫能科 (+56.98%)、ST升达 (+56.88%) [24] 本周重点事件与政策 - 2026年政府工作目标提出，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [2][9] - 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》提出，“十五五”期间单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，继续推动重点领域绿色低碳转型 [2][7] - 草案提及提升应对全球气候变化能力，具体措施包括：重点行业领域节能降碳，目标实现节能量1.5亿吨标准煤以上，公共机构单位建筑面积能耗降低5%；煤炭消费清洁替代，推动煤炭消费量替代达到3000万吨/年；建设100个左右国家级零碳园区；建设一批零碳运输走廊示范路段；主要资源产出率提高16%左右；推动形成3000万吨二氧化碳当量非二氧化碳温室气体减排能力等 [7] - 草案提及强化区域基础设施互联互通，发挥西电东送、东数西算等跨区域重大工程支撑作用 [2][8] - 吉林省发布《吉林省绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》，明确四类负荷可开展绿电直连：1. 新增负荷项目，重点支持氢基绿能、钢铁冶金、算力（数据）中心、汽车制造等行业；2. 有降碳刚性需求的出口外向型存量负荷项目；3. 有燃煤燃气自备电厂的存量负荷项目；4. 国家级零碳园区内负荷项目 [2][8][10] - 自2026年3月起，辽宁电力现货市场由整月结算试运行转入连续结算试运行 [2][9] 本周关键数据更新 - **煤炭价格**：本周动力煤价格涨幅放缓 [1][10] - 国产秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）周环比上涨3元/吨，至751元/吨 [1][10] - 进口防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周环比上涨10元/吨，至760元/吨 [1][10][11] - 进口广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比上涨10元/吨，至820元/吨 [1][10][11] - **电力现货价格**： - 广东（加权平均电价）现货平均结算电价为315.60元/兆瓦时，较上周的288.28元/兆瓦时有所上涨 [11] - 山西（出清算数均值，实时市场）现货出清价格为277.36元/兆瓦时，较上周的190.11元/兆瓦时有所上涨 [11] - **代理购电价格**： - 2026年3月，全国电网代理购电价格大幅下行，主要因火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低了代理购电成本 [1][11] - 3月有3个区域代理购电价格同比上涨：青海 (+1%)、蒙西 (+11%)、新疆 (+23%) [1][12] - 3月有9个区域取消固定分时电价，通过市场化供需决定价格，部分省份价格下行显著，如辽宁代理购电价格同比大幅下降53% [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点认为，政策与电算协同共振，电力板块迎来价值重估 [1] - 根据OpenRouter数据，2月16日-22日，平台前十模型总Token消耗约8.7万亿，其中中国模型消耗5.3万亿，占比61%，Token出海的背后是电力价值的跨境交付，中国较低的电价有望转化为Token的低成本优势，电力有望通过变相出口实现价值重估 [7] - 公用事业是典型的HALO（重资产、低淘汰）行业，在AI颠覆、地缘政治动荡的环境下，有望成为资金的确定性选择 [7] - 重点推荐估值偏低有待修复的皖能电力，以及业绩有安全垫、港股股息较高的华能国际 [7] - 长期看好长江电力、国电电力，海风标的福能股份、中闽能源等 [7] - 燃气板块重点推荐煤制气布局、业绩成长确定性强的九丰能源，建议关注工商业用户占比较高、需求弹性较大的昆仑能源，以及多元化上游布局、估值有提升空间的新奥能源等 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、重点事件解读 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系的两大阶段性目标 [7][11] - 到2030年，市场化交易电量占比目标达70%左右 [11] - 国管局印发《关于2026年公共机构节约能源资源工作安排的通知》，提出推动公共机构落实碳排放双控机制，鼓励探索碳资产交易、虚拟电厂等前沿领域 [7][13] 二、本周行情复盘 - 本周环保（申万）行业指数上涨6.96%，公用事业（申万）行业指数上涨5.69%，涨幅相对市场整体靠前 [1][7][14] - 公用事业子板块中，电力板块上涨5.52%，燃气板块上涨7.16% [7][14] - 2026年以来，环保板块累计涨幅14.12%，电力板块累计涨幅7.48%，涨幅均领先于沪深300及创业板指 [7][14] - 环保子板块中，综合环境治理上涨10.81%，固废治理上涨7.92%，环保设备上涨6.99%，水务及水治理上涨5.28%，大气治理上涨2.11% [17] - 电力子板块中，火力发电上涨8.93%，光伏发电上涨8.25%，风力发电上涨5.73%，水力发电上涨1.72%，核电平均上涨1.57% [17] - 环保板块涨幅靠前的公司为赛恩斯、清水源、倍杰特、法尔胜、中科环保 [21] - 电力板块涨幅靠前的公司为豫能控股、赣能股份、华银电力、南网能源、珈伟新能 [21] - 燃气板块涨幅靠前的公司为ST金鸿、新天然气、水发燃气、德龙汇能、九丰能源 [21] 三、行业重点数据跟踪 - 煤炭价格：截至2026年2月27日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格740元/吨，周环比上涨3.5%，同比上涨4.2%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格600元/吨，周环比上涨6.19%，同比上涨1.7% [7][28] - 煤炭库存：截至2026年2月27日，秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港及国投港区煤炭库存分别为508万吨、502万吨、153万吨，较2月20日分别增加9万吨、12万吨、7万吨 [28] - 水库水位及蓄水量：截至2026年2月27日，三峡水库水位为166米，周环比下降1.65米，同比上升22.1%；锦屏一级水库蓄水量为49.75亿立方米，周环比下降1.58亿立方米，同比下降18.5%；二滩水库蓄水量为40.12亿立方米，周环比下降0.36亿立方米，同比下降3.0% [30] - 硅料价格：截至2026年2月25日，多晶硅（致密料）价格为52元/千克，周环比下降3.7% [39] - 天然气价格：截至2026年2月27日，LNG到岸价为10.69元/百万英热（合3812元/吨），周环比下跌0.26%，同比下跌20.0%；国内LNG出厂价为3608元/吨，周环比下跌4.02%，同比下跌22.2% [7][41] - 电力市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2月27日达到最高值360.21元/兆瓦时，周环比上升41.9% [7][45] - 2026年2月，广东省中长期交易综合价为372.48元/兆瓦时，同比下降0.23%，环比下降0.1% [7][45] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量94.79万吨，周环比下降47.5%，成交均价78.37元/吨 [48] 四、行业重点事件 - 电力市场重点事件包括上海市黄浦区发布“数字黄浦”十五五规划征求意见稿，提出拓展虚拟电厂应用，力争到2030年达成100MW需求响应等目标 [53] - 国家电网发布2025年度第6次可再生能源电价附加补助资金转付公告，财政部下达预算184.73亿元，其中风力发电82.61亿元，太阳能发电86.36亿元，生物质能发电15.77亿元 [53] - 内蒙古、青海、河北、甘肃等地发布关于电力市场规则、容量电价、新能源项目竞量竞价等相关政策文件 [53][54][55] - 双碳市场重点事件包括四川省印发设备更新和以旧换新政策，对相关项目给予最高2000万元支持 [57] - 福建省两部门联合发文支持绿色工厂建设，要求加大信贷投放 [57] 五、下周环保电力板块主要事件提醒 - 创元科技有股权激励限售股份153.7426万股预计于2026年3月2日流通，占流通盘0.32% [58] - ST京蓝因重大事项自2026年2月27日起连续停牌 [58] 六、上市公司重要公告 - 多家公司发布2025年业绩快报，例如：青达环保营业收入20.42亿元，同比增长55.42%，归母净利润1.81亿元，同比增长94.62%；赛恩斯营业收入12.51亿元，同比增长34.93%，归母净利润1.1亿元，同比下降39.15%；兴蓉环境营业收入90.68亿元，同比增长0.21%，归母净利润20.04亿元，同比增长0.41% [59] - 多家公司发布股东减持公告，例如：闽东电力股东省投集团累计减持290万股；倍杰特股东张建飞减持631.59万股；嘉泽新能股东宁夏比泰投资合伙企业减持4436万股 [60] - 华能水电获控股股东一致行动人增持327.6万股A股股份，占公司总股本0.0176%，并计划未来6个月内继续增持金额不低于1亿元且不超过1.5亿元 [60] - 韶能股份子公司签订独立储能电站项目合作协议，总金额2200万元 [60] - 内蒙华电证券简称变更为“华能蒙电” [61]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 报告认为“十五五”开局之年是计划与市场转型关键期，应重视“双碳”考核，这将对电力与氢能行业产生深远影响 [2][10] - 在电力领域，考核指标从能耗转为碳排放，将驱动高耗能企业绿色转型并增加绿电需求，新能源的绿色价值将更充分体现，新能源入市进入深水区，消纳模式不断创新 [2][3][11][12] - 在氢能领域，2026年作为“十五五”首年，行业有望从示范走向工业规模化推广，获得政策与资本双重青睐，绿色燃料与氢能储运是重点发展方向 [5][24] 电力行业分析总结 - **政策与考核驱动**：“十五五”期间将实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，并将碳排放强度降低作为约束性指标，不再将能耗强度作为约束性指标 [10]。全国碳市场将在2026年纳入发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业，预计到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 [11]。这预计将从“绿色”角度加快高耗能行业供给侧出清 [2][11] - **绿电消纳路径**：国家政策指明新能源发展路径为大基地外送与本地消纳（非电消纳）并行 [3][12]。目标是到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，满足全国每年新增**2亿千瓦**以上新能源合理消纳需求 [13]。到2035年适配高比例新能源的新型电力系统基本建成 [13] - **创新消纳模式**： - **绿色燃料**：政策支持统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业，打造“灵活负荷” [13]。绿色甲醇被列入国家支持的低碳零碳负碳示范项目 [18] - **电算协同**：政策明确加强新能源与算力设施协同规划布局及优化运行，推动算力设施绿色发展 [3][13][15]。部分电力公司已展开布局，例如豫能控股拟参股算力公司并收购持有及规划IT容量超过**1GW**的数据中心公司 [16] - **绿电直连与源网荷储**：政策支持绿电直连、源网荷储一体化等就近消纳新业态 [13][14] - **投资建议**：报告重点推荐桂冠电力、龙源电力(H)、华润电力、嘉泽新能、电投绿能 [4][19]。建议关注综合能源服务商、电算协同方向、优质大水电、港股低估值风电、潜在装机增量与高股息率公司及资产整合方向等多个细分领域的公司 [4][19] 氢能行业分析总结 - **项目密集落地**：2026年1-2月，全国部分省市公布的年度重点项目中包含大量氢能产业链项目，覆盖制氢、储氢、加氢、燃料电池及绿色燃料应用等多个环节 [5][20]。例如，河北省有**30万吨/年**的绿氢加氢一体化项目、**10万吨/年**的可持续航空燃料项目等 [21][23] - **产业发展阶段**：“十五五”期间氢能或从示范阶段走向工业规模化推广阶段 [5][24]。驱动因素包括绿电价格下降、碳市场扩容、海外碳排法规落地以及航运/航空等行业加快脱碳 [24] - **重点发展方向**： - **绿色燃料**：绿氨、绿醇、可持续航空燃料(SAF)等成为重点发展方向 [5][24] - **储运环节**：输氢运氢被认为是降本的重点突破方向 [5][24] - **投资建议**：报告推荐及关注绿色燃料、氢能储运/加氢、电解槽及其他氢能装备等细分领域的相关公司，如嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科等 [6][25] 定期数据更新（摘要） - 报告更新了煤炭价格（秦皇岛5500大卡，元/吨）、煤炭库存（环渤海港，万吨）、三峡水库出入库流量（立方米/秒）、光伏产业链价格（多晶硅致密料元/kg、组件元/W）、电力现货市场周度价格（元/兆瓦时）以及全球与中国液化天然气价格等市场数据 [26][28][30][34][38][39][42][44]

**行业投资评级** - 对公用事业行业评级为“买入” [4] **核心观点** - 报告核心观点认为“Token出海”（即中国AI模型出海带来的算力电力需求）是板块性投资机会 其投资本质在于板块处于阶段性估值底部 以及国内电价优势下的用电需求催化 是板块性估值修复的机会 [3] - 选股策略建议布局“算电”业务且估值具备配置性价比的电力运营商 [3] - “十四五”期间绿电装机增量显著 “十五五”期间提升绿电消纳趋势明确 看好新能源非电应用、绿电直连等应用场景机会 [3] - 对于聚焦长期稳健的配置需求 建议关注水电、核电等标的 [3] **本周行情回顾** - 本周（报告期）SW公用事业一级板块上涨1.89% 在31个SW一级板块中排名第6 同期沪深300上涨1.08% [1][14] - 细分子板块中 电能综合服务上涨12.37% 火电上涨8.93% 光伏发电上涨8.25% 燃气上涨7.16% 风力发电上涨5.73% 水电上涨1.72% [1][14] - 本周涨幅前五个股为豫能控股（+46.27%）、赣能股份（+39.14%）、华银电力（+26.23%）、南网能源（+26.07%）、ST金鸿（+21.93%） [23][25] - 2026年年初至今涨幅前五个股为豫能控股（+156.54%）、南网能源（+79.48%）、嘉泽新能（+56.31%）、ST金鸿（+54.58%）、ST升达（+53.97%） [24][26] **行业核心数据与事件** - **发电装机容量**：2025年末全国发电装机容量达38.91亿千瓦 同比增长16.1% 其中火电装机15.39亿千瓦（+6.3%）水电4.48亿千瓦（+2.9%）核电0.62亿千瓦（+2.7%）风电6.40亿千瓦（+22.9%）太阳能发电12.02亿千瓦（+35.4%） [2][7] - **发电量**：2025年全国发电量105752.5亿千瓦时 同比增长4.8% 其中火电63271.5亿千瓦时（-0.7%）水电14616.7亿千瓦时（+2.5%）核电4852.3亿千瓦时（+7.6%）风电11279.2亿千瓦时（+13.1%）光伏发电11732.4亿千瓦时（+39.8%） [2][7] - **Token出海事件**：在线AI托管平台OpenRouter数据显示 由MiniMax、月之暗面、智谱领衔的中国开源AI模型 已登顶全球Token使用量榜单 [2] - **公司事件**：江苏国信发布《估值提升计划》公告 内容包括聚焦能源与金融双主业、加大分红力度、谋划资本运作等 [7] - **碳排放权交易**：2025年全国碳排放权交易市场碳排放配额成交量2.35亿吨 成交额146.3亿元 [7] **关键原材料与价格数据** - **动力煤价**：本周国产及进口动力煤价格强势反弹 [1][8] - 国产秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）周环比上涨24元/吨至748元/吨 [1][8] - 进口防城港5500大卡动力煤（印尼，场地价）周环比上涨20元/吨至750元/吨 [1][8] - 进口广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比上涨30元/吨至810元/吨 [1][8] - **现货电价**：本周山西、广东现货周平均出清价格较上周大幅上涨 [9] - 广东（加权平均电价）现货平均结算电价为288.28元/兆瓦时 较上周的187.68元/兆瓦时上涨 [9] - 山西（出清算数均值，实时市场）现货出清价格为190.11元/兆瓦时 较上周的81.46元/兆瓦时上涨 [9] - **代理购电价格**：3月全国电网代理购电价格大幅下行 主要因火电年度长协电价大幅下行及新能源全面入市 [1][10] - 3月有3个区域代理购电价格同比上涨：青海（+1%）、蒙西（+11%）、新疆（+23%） [1][10] - 9个区域取消固定分时电价 导致部分省份价格下行显著 如辽宁3月代理购电价格同比-53% [10] **投资建议关注公司** - **布局“算电”业务及估值性价比的电力运营商**：福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、晋控电力、电投能源、协鑫能科 [3] - **看好新能源非电应用、绿电直连等场景**：电投绿能、金开新能、金风科技 [3] - **长期稳健配置**：长江电力、国投电力、中国核电 [3]

政策速递：国家机关事务管理局发布2026年公共机构节能工作安排 - 国家机关事务管理局印发《关于2026年公共机构节约能源资源工作安排的通知》，聚焦碳达峰目标，全面完善和落实碳排放双控机制 [1][12] - 政策将发布《公共机构碳排放核算指南》行业标准，并测算下达“十五五”公共机构碳排放总量和强度指标，制定具体考核方案 [1][12] - 优化用能结构，推动公共机构终端用能电气化替代，加大太阳能等可再生能源、绿色低碳技术和产品推广运用力度 [1][12] - 鼓励公共机构开展碳资产交易、虚拟电厂、绿电消纳等前沿领域探索，并加强碳普惠体系建设经验的总结与推广 [1][12] 行业关注：2026年1月全国绿证核发与交易数据 - 2026年1月，国家能源局核发绿证1.96亿个，涉及可再生能源发电项目83.20万个，其中可交易绿证1.51亿个，占比76.79% [4][15] - 核发绿证中，2025年12月可再生能源电量对应绿证为1.52亿个，占比77.49% [4][15] - 从核发绿证的能源类型看，风电8545万个，太阳能发电5490万个，常规水电4158万个，生物质发电1311万个，其他可再生能源发电98万个 [6][17] - 2026年1月，全国交易绿证1.02亿个，其中绿色电力交易绿证3369万个 [6][17] - 从交易绿证的能源类型看，风电4897万个，太阳能发电4206万个，生物质发电797万个，其他可再生能源发电306万个 [8][19] - 全国单独交易绿证6837万个，其中2024年生产的绿证交易650万个，平均价格1.25元/个，价格环比上涨11.64%；2025年生产的绿证交易6188万个，平均价格5.51元/个，价格环比上涨7.04% [8][10][19][21] 行业关注：华东区域春节期间电力保障与新能源消纳 - 春节期间，华东能源监管局加强电力供需监测预警，协调跨省跨区电力互济交易，保障电力系统平稳运行与可再生能源高效消纳 [11][22] - 针对工业用电负荷下降、风光新能源出力高位的情况，协调区域资源互济，依托长三角电力市场增加安徽新能源消纳电量1.16亿千瓦时 [11][22] - 强化民生用能保障，督导电力故障抢修，保障交通枢纽、医院、水厂、旅游景点及大型活动场所供电，并督促做好高速公路服务区充电服务准备 [11][22]

清洁能源发展成就 - “十四五”以来吉林省新能源装机占比突破50%，超越火电成为第一大电源 [1] - “十四五”期间吉林省风光发电量达423.5亿千瓦时，较“十三五”时期实现翻番 [1] 电网建设与消纳能力 - “十四五”期间吉林电网建设投资较“十三五”增长24.52% [2] - 通过投产多项500千伏关键工程，省内西部新能源接纳能力由916万千瓦跃升至“十四五”末的3000万千瓦 [1] - “吉京直流”特高压直流工程已完成可研和内审，建成后将大幅提升清洁能源外送能力 [2] 技术创新与发展模式 - 探索出达到国际领先水平的“寒冷地区源—储—荷协调控制技术” [1] - 提出“绿电+消纳”发展模式，通过增量配电网、自带负荷、新能源直供和孤网运行等多种模式拓展绿电消纳空间 [1] 重点项目与产业应用 - “青氢一号”中能建松原氢能产业园绿色氢氨醇一体化项目于2025年12月正式投产 [1] - 该项目采用100%绿电直供技术，通过柔性制氢氨醇系统破解新能源波动性与化工生产连续性的难题 [1]