行业整体发展态势 - 行业已建成世界最大的传统医药服务体系，高水平实施中医药振兴发展重大工程 [1] - 截至2024年底，中医类医疗卫生机构数、医院数、总诊疗人次数分别比“十三五”期末增长43.3%、16.7%、58.9% [1] - 中西医药相互补充、协调发展的卫生健康事业显著优势进一步彰显 [1] 服务体系与供给能力 - 中医药服务体系持续扩容提质，高质量服务供给显著增强 [1] - 2025年支持450家县级中医医院开展“两专科一中心”项目建设，基层服务体系不断巩固拓展 [1] - 深化中西医协同“旗舰”医院和科室建设，聚焦重大疑难疾病开展212个中西医临床协作项目 [1] 专科建设与支付改革 - 2025年增补90个神志病、儿科、妇科等领域的国家中医优势专科 [1] - 联合开展中医优势病种按病种付费试点，发布57个适宜按病种付费的中医优势病种目录 [1] 创新与数字化发展 - 2025年建设首个中医药诊疗服务方向的国家人工智能应用中试基地 [1] - 推进12个“数智中医药”试点项目建设，组织开展智慧中医医院试点建设 [1]

核心观点 - 中国生物医药产业正从“快速扩张”的1.0时代迈入以“价值与全球竞争力”为核心的2.0时代 其标志是中国已成为全球第二大新药首发市场 2025年1-8月对外许可交易额突破500亿美元 并在靶向蛋白质降解等颠覆性技术领域确立全球领导地位 行业正转向以扎实临床数据、可持续商业模式和系统化能力为根基的高质量发展阶段 标志着中国正从全球创新的跟随者转变为不可忽视的引领力量 [1] 医疗新观察 - **全球创新地位跃升**：2024年 中国以18%的全球份额跃居全球第二大新分子实体首次上市国家 研发端 中国在研新药管线数量已占全球约30% 稳居全球第二 [6] - **颠覆性技术领导力**：在靶向蛋白质降解这一颠覆性技术领域 中国已确立全球领导地位 贡献了全球38%的科研论文和37%的专利 全球在研的484个TPD候选药物中约30%源自中国 [6] - **对外许可交易爆发**：2025年1-8月 中国生物医药对外许可交易总额已突破500亿美元 提前超越2024年全年总额 据蒲公英咨询《2025年生物医药产业发展白皮书》 2025年中国创新药企与国际制药巨头达成的对外授权交易总额突破1300亿美元 交易结构持续升级 单笔首付款纪录刷新至12.5亿美元 且交易标的从ADC快速向双/多特异性抗体等前沿领域迁移 [6] - **产业分化与理性回归**：中国在ADC、双抗等优势领域已跻身全球第一梯队 但内部同质化竞争加剧 例如单次国际会议展示的中国ADC产品就达86款 资本市场回归理性 一级市场融资持续“寒冬” 资金集中涌向中后期项目及已验证赛道的头部公司 促使企业竞争焦点从讲故事转向拼硬实力 [7] - **头部企业实现自我造血**：头部企业如百济神州、信达生物等已通过核心产品销售实现“自我造血” 形成了健康的可持续发展循环 企业内部治理、全球化运营能力以及生产制造成本控制等“系统能力”建设的重要性已提升到与研发创新同等甚至更高的战略地位 [7] - **未来趋势与挑战**：产业“强者恒强”的马太效应将加剧 源头创新和全球化布局成为必选项 极致成本控制与运营效率是生存基础 面临的挑战包括热门靶点研发扎堆导致的资源错配、高研发成本与医保支付能力的长期平衡压力、早期创新因融资难而面临的“断粮”风险 以及大多数企业仍需补强的国际化系统性能力短板 [7] 医药板块行情回顾 - **二级行业市场表现**：在关注的6个申万二级行业中 本周涨跌幅排名前两位为中药Ⅱ（-1.94%）和生物制品（-2.50%） 排名后两位为医疗服务（-4.15%）和医药商业（-4.49%） [8] - **二级行业估值水平**：本周估值水平前两位为生物制品（91.41倍）、化学制药（79.85倍） 后两位为中药Ⅱ（31.70倍）、医药商业（22.42倍） [8] - **三级行业市场表现**：在重点关注的三级行业中 涨跌幅排名最靠前的三位为血液制品（-0.99%）、疫苗（-1.65%）、中药Ⅲ（-1.94%） [12] - **三级行业估值水平**：估值水平排名前三为疫苗（1601.21倍）、体外诊断（92.75倍）、其他生物制品（85.34倍） [12] 医疗产业热点跟踪 - **民族医药标准发布**：市场监管总局批准发布《藏医疾病分类与代码》推荐性国家标准 这是我国民族医药领域首部疾病分类国家标准 标准将藏医疾病分为15大类和97节细类 规定了3000多种疾病的代码 标志着藏医药标准化建设迈出关键一步 [14][19] - **中医药服务体系壮大**：中国已建成世界上最大的传统医药服务体系 “十四五”时期 中医类医疗卫生机构数、医院数、总诊疗人次数分别比“十三五”末期增长43.3%、16.7%、58.9% 2025年 我国聚焦重大疑难疾病开展212个中西医临床协作项目 建设首个中医药诊疗服务方向的国家人工智能应用中试基地 推动发布11项中医药国际标准 [20][21] - **中医药人才建设**：2025年 我国建设73家中医规培实践技能考核基地 2.2万余人通过中医规培结业考试 遴选54名岐黄学者培养项目人选、500名全国中医临床优秀人才研修项目人选、104名青年岐黄学者培养项目人选 [20] - **医保绩效考核推进**：鹰潭市医疗保障局扎实推进2025年医保定点医药机构绩效考核分级管理评定工作 针对三类主体制定差异化评分标准 涵盖四大核心维度 细化考核指标23项 全市医保经办机构将于2026年2月底前完成考核分级、结果公示及审核盖章工作 [23]

中医药服务体系扩容提质 - 2025年增补90个神志病、儿科、妇科等领域国家中医优势专科 [1] - 推进中医康复中心和中医医院康复科建设 [1] - 开展中医优势病种按病种付费试点并发布57个适宜按病种付费的中医优势病种目录 [1] - 新遴选15个城市开展第二批中医药传承创新发展示范项目建设 [1] 中医药服务能力与创新建设 - 2025年聚焦重大疑难疾病开展212个中西医临床协作项目 [1] - 建设首个中医药诊疗服务方向的国家人工智能应用中试基地 [1] - 推进12个“数智中医药”试点项目建设 [1] - 推动发布11项中医药国际标准，扩大中医药影响力 [1] 中医药人才队伍建设 - 2025年建设73家中医规培实践技能考核基地 [1] - 2025年有2.2万余人通过中医规培结业考试 [1] - 2025年遴选54名岐黄学者培养项目人选、500名全国中医临床优秀人才研修项目人选、104名青年岐黄学者培养项目人选 [1] “十四五”时期发展成果 - “十四五”时期建成了世界上最大的传统医药服务体系 [2] - 中医类医疗卫生机构数、医院数、总诊疗人次数分别比“十三五”末期增长43.3%、16.7%、58.9% [2] 2026年行业发展规划 - 2026年将编制印发中医药振兴发展“十五五”规划等一批专项规划 [2] - 实施医疗卫生强基工程中医药行动方案，推动县级中医医院牵头组建紧密型县域医共体 [2] - 实施综合医院中西医协同能力提升行动，探索重大疑难疾病中西医结合临床中心建设 [2]

上市申请与公司概况 - 杭州甘之草科技股份有限公司于1月27日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 公司是一家以数智化驱动的中国领先线上中医药综合服务提供商，业务以线上中医诊疗服务为核心，涵盖中医诊疗服务、中医医疗机构服务及中医药大健康产品的全产业链 [3] - 公司成立于2015年，是中国最早的线上中医诊疗服务提供商之一 [3] 市场地位与业务模式 - 按2024年收入计算，公司在中国线上中医药综合服务市场以4.9%的市场份额位居第一，在线上中医诊疗服务市场以16.7%的市场份额位居第一 [3] - 公司拥有三大核心特点：平台化整合、数智化驱动及生活化渗透 [5] - 公司自主开发了线上诊疗平台“甘草医生”、为中医医疗机构设计的SaaS及供应链系统“甘草云管家”，并联合浙江中医药大学推出了AI辅助智能诊疗对话程序“轩岐问对” [4] - 公司建立了覆盖全国的智慧共享药房网络，截至最后实际可行日期，包括7个自营区域性药房、7个合营区域性药房及52个外包药房 [4][5] - 公司于2022年推出“甘草生活|甘之颐”品牌，销售中医药大健康产品 [4] 财务表现 - 2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司收入分别约为6.03亿元、6.90亿元、5.54亿元人民币 [5] - 同期，公司年/期内溢利及全面收益总额分别为187.5万元、1015.6万元、-123.5万元人民币 [6] - 同期，公司整体毛利率分别为22.8%、23.4%、27.0% [7][9] - 2025年前九个月，中医药大健康产品分部毛利率最高，达到58.0% [9] - 2024年全年及2025年前九个月，公司除税前溢利分别为1756.8万元人民币和310.9万元人民币 [8] 行业概览 - 中国中医药行业整体市场规模从2019年的10,794亿元人民币增长至2024年的14,486亿元人民币，复合年增长率为6.1%，预计到2029年将达到22,615亿元人民币，未来五年复合年增长率为9.3% [10] - 中医诊疗服务分部增长强劲，2024年市场规模约10,016亿元人民币，预计到2029年将以10.1%的复合年增长率达到16,205亿元人民币 [12] - 中国线上综合中医药服务市场是关键增长引擎，从2019年的27亿元人民币扩大至2024年的130亿元人民币，复合年增长率高达36.5% [12] - 中国中医综合服务提供商市场相对分散，2024年前五大线上中医药综合服务提供商合计市场份额为10.7% [5] 公司治理与股权架构 - 公司董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事 [14] - 执行董事包括许志良先生（整体战略规划）、汪卫东先生（首席执行官）、宗明先生（首席运营官）和陶琴女士（人力资源及行政主管） [15] - 许志良先生、汪卫东先生、宗明先生、曹霞勇先生、于女士及相关持股平台（杭州巴戟天、杭州益智仁、杭州威灵仙）为一致行动人士，构成公司控股股东集团 [17]

公司上市与市场地位 - 杭州甘之草科技股份有限公司于1月27日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 按2024年收入计算 公司在中国前五大线上中医药综合服务提供商中以4.9%的市场份额位居第一 该前五大公司合计市场份额为10.7% [1] - 按2024年收入计算 公司在中国线上中医诊疗服务市场以16.7%的市场份额位居第一 [1] 公司业务模式 - 公司是一家以数智化驱动的中国领先的线上中医药综合服务提供商 [3] - 公司业务以线上中医诊疗服务为核心 [3] - 公司已发展成为涵盖中医诊疗服务、中医医疗机构服务及中医药大健康产品在内的数智中医药全产业链服务提供商 [3]

立法背景与核心意义 - 郑州市出台《郑州市中医药发展促进条例》，自2026年3月1日起施行，标志着当地中医药事业迈入法治化、规范化发展新阶段 [1] - 2024年郑州成功入选国家中医药传承创新发展试验区，但资源分布不均、基层服务不足、产业集聚不高、人才短缺等问题制约高质量发展，《条例》旨在回应民生关切、破解发展瓶颈 [2] - 立法旨在将政策部署转化为法规制度，为建设国家试验区、打造郑州岐黄文化品牌提供法治保障，推动中医药服务从“有没有”向“好不好”跨越 [2] 产业发展与生态构建 - 《条例》支持建设中医药科研平台，推动院内制剂、名老中医验方、中药新药、中医诊疗设备等成果转化和产业化 [3] - 支持建设区域中药制剂中心及医疗机构标准化制剂室，推动院内中药制剂共享、调剂使用及向新药转化 [3] - 推动中医药与食品、文旅、体育、康养等产业深度融合，打造具有郑州特色的中医药产业新生态 [3] - 建立从药材种植到制剂研发再到产业融合的全产业链质量保障体系，推动区域中药制剂中心建设，扶持智慧共享中药房建设，培育中医食疗、大健康产品等新业态 [8] 质量保障与监管优化 - 加强中药材资源保护，建立种植、加工、流通、使用全链条质量追溯体系，建设道地药材良种繁育基地 [4] - 建立健全中药质量全链条安全监管机制，依法查处售卖假冒伪劣产品、虚假违法宣传等行为 [4] - 推行中药材双标识管理制度，规范市场经营秩序，加强质量安全监管 [8] 人才引进与培养体系 - 实施中医药人才战略，建立引进、培养、使用、评价、激励全链条机制并上升为法规条款 [3] - 通过校地协同、分层培育机制，构建“高端—中坚—基层”多层级人才体系 [5] - 目前郑州已引进院士仝小林、王琦等14个中医药高端人才团队，未来将重点培养“中原岐黄书院”高层次人才、学科领军人才，并推进名中医学术传承工作室提质增效 [5] 数智化转型与创新应用 - 以数智化转型为突破口，推动人工智能与中医药诊疗、服务、科研、监管全链条深度融合，构建“精准服务、高效管理、创新转化”的数智中医药生态体系 [5] - 打造全维度数智服务体系，以郑州市中医药数智服务平台为核心，拓展人工智能在中医诊疗全流程的场景应用，升级全域中医药数据治理体系，推动数智服务向综合医院及基层医疗机构延伸覆盖 [6] - 按照“1+6”框架建设区域智慧共享中药房，依托郑州市中医院建设市级中枢，联动各区（市），优化“自动派单、智能煎煮、快递查询、质量追溯”功能，构建覆盖城乡的24小时中药智能配送圈 [6] - 依托数智中医药研究院，深耕“人工智能+中医药”融合研究，建立规范化数据共享与安全管控机制，大力推进可穿戴、数字化中医医疗设备创新突破与临床应用 [7] - 将中医药数智化纳入智慧城市建设，搭建数智服务平台，推广人工智能、远程医疗等技术在中医药领域应用 [8] 服务体系与能力建设 - 完善中医药服务体系布局，重点支持国家医学中心（中医类）、优势专科和区域医教研基地建设 [8] - 将中医医疗机构纳入传染病防治和突发公共卫生事件应急体系，推动中医馆（阁）设置，督促按标准配建中医科室和中药房 [8] - 积极推进世界（中国）中医针灸中心建设工作，全力打造“一基地三中心”，即世界（中国）针灸学会基地、针灸诊疗中心、针灸研究中心、针灸国际交流中心，推动郑州成为有重要影响力的针灸诊疗服务高地、新技术发源地、成果产出地、人才聚集地和培养地 [7] 文化推广与国际传播 - 将每年农历三月初三所在的周定为岐黄文化宣传周，通过多种形式大力弘扬中医药文化知识 [4] - 鼓励在境外设立中医药海外中心，开展中医药服务贸易、教育培训、科研合作，推动中医药文化国际传播，提升郑州中医药国际影响力 [4] - 打造岐黄文化品牌，支持非物质文化遗产申报 [8] 政策支持与保障机制 - 明确部门职责分工，形成中医药主管部门牵头、多部门协同的上下联动、齐抓共管工作格局 [8] - 建立多元投入机制，加大基建、人才、科研等领域投入，在规划、产业、土地等方面给予支持 [8] - 优化医保支付政策，推进医保支付方式改革，充分体现中医药专业技术价值 [8]

行业政策与战略 - 国家中医药管理局联合国家数据局2024年发布《关于促进数字中医药发展的若干意见》 明确将打造"数智中医药"体系列为国家战略目标 [1] - 中医药行业迫切需要向数智化方向迈进 以提升供给能力并开启应用新时代 [1] 行业活动与平台建设 - 2025中国中医药50人峰会秋季论坛于9月13日在服贸会召开 该峰会已连续三年作为服贸会中医药主题活动举办 [1] - 论坛以"数智科技与中医未来"为主题 旨在推动中医药行业与数智科技深度融合并促进行业转型升级 [1] 企业合作与项目落地 - 北京守创中医药发展基金会/北京中医协会/中国药膳研究会/广药集团就药食同源和特医食品领域签订战略合作框架协议 [1] - 中国中医科学院西苑医院与天津市宝恒生物科技有限公司就杞精润目方辅助缓解视觉疲劳发酵饮品项目完成签约 该项目为药食同源成功转化案例 [1]

行业战略与政策动向 - 中医药行业正经历前所未有的变革 迫切需要向数智化方向迈进以提升供给能力并开启应用新时代 [1] - 2024年国家中医药管理局联合国家数据局发布《关于促进数字中医药发展的若干意见》 明确将打造"数智中医药"体系列为国家战略目标 [1] - 2025中国中医药50人峰会秋季论坛以"数智科技与中医未来"为主题 旨在推动中医药行业与数智科技深度融合并步入数智化快车道 [1] 行业活动与合作签约 - 2025中国中医药50人峰会秋季论坛于9月13日在2025中国国际服务贸易交易会上召开 该峰会已连续三年在服贸会中举办 [1] - 北京守创中医药发展基金会 北京中医协会 中国药膳研究会和广药集团就药食同源 特医食品等领域签订战略合作框架协议 [2] - 中国中医科学院西苑医院与天津市宝恒生物科技有限公司就杞精润目方辅助缓解视觉疲劳发酵饮品成交项目签约 成为药食同源项目成功转化的典型 [2]

发展目标与规划 - 到2027年实现"院城产园"融合发展 科研创新体系更加完备 形成中医药产业链生态体系 [1] - 20个研究所 岐黄书院 研究型附属医院省中西医结合医院集中落地 中医药产业园及公共服务平台分批建成投用 [1] - 郑州航空港区印发《工作方案》 推进中医药产业破局升级 推动河南中医药资源优势转化为产业优势和经济优势 [1] 战略定位与产业方向 - 以中医药传承创新和"中医药+"大健康消费升级为主线 [1] - 重点发展院内制剂转中药新药 中药材精深加工 中医药大健康 大数据人工智能研究等细分产业领域 [1] - 突出河南中医药文化资源 中药材资源等特色优势 布局河南省中医药中试平台 [2] 实施路径与重点工程 - 坚持"院城产园"融合发展 发挥省中医药科学院整合科研资源职能 [2] - 带动引进中医药龙头企业 培育有影响力的中医药河南品牌 [2] - 围绕四大工程推进：高能级科技创新工程 高质量产业升级工程 高标准生态赋能工程 高水平先行先试工程 [2] 基础设施与生态建设 - 中医药产业园与省中医药科学院 省中西医结合医院一体布局 [2] - 聚焦中药资源开发 提升中药质量 提高转化效率 拓展应用场景等关键环节 [2] - 搭建一站式公共服务体系 打造共享共赢产业生态圈 致力建设国内一流"数智中医药"示范高地 [2]