转自：新华财经 游示范区，为陇南"三城五地"建设贡献更大力量。 据了解，近年来，甘肃省公航旅集团在陇南市建设开发了武罐高速、渭武高速、武九高速、景礼高速和文县天池景区等陇南重大项目，管理运营陇南境内除 徽两和康略高速外的所有高速公路，为陇南高质量发展作出了积极贡献，用实际行动展现了国企担当。 此外，开工活动结束后，公航旅（陇南）文旅投资管理有限公司和公航旅索道（陇南武都）投资管理有限公司正式揭牌成立。 该项目建设完成后将成为陕甘川渝旅游风景线上的代表性综合服务平台，将有力提升陇南市的文旅产业能级和城市品质，为城市发展注入新的活力与魅力， 成为拉动区域经济增长、促进就业增收、丰富市民文化生活的重要引擎。（王恒尚） 近日，甘肃省陇南市为打造集文化体验、休闲度假、消费娱乐、生态康养等多功能于一体的文旅新名片，由陇南市和甘肃省公航旅集团共同谋划推进的甘肃 公航旅陇南（橄榄新城）文化旅游服务综合体项目正式开工建设。 该项目位于陇南市武都区汉王新城，紧邻G75兰海高速武都东出入口，属于武都万象景区旅游环线的核心交通枢纽和游客聚合关键节点，交通便利、区位优 势明显。项目规划用地面积160余亩，总建筑面积约9万平方米，总投资 ...

产品升级与定位 - "熊猫专列"从2021年首趟列车开启文旅融合试验，到2024年'什邡号'实现产品分层，再到2025年'成都号'定位高端市场，五年间完成了升级到"文旅综合体"的质变 [1] - 第三代产品全列编组18辆，定员108席，最大载客量132人，车内陈列蜀锦、竹编等7大类近60幅国家级非遗作品，餐车提供川粤融合菜系，被称为"移动的非遗博物馆" [4] - 从初期1280元短途游到跨国专列客单价超8000元，再到如今5.59万元高端产品，品牌年营收突破5000万元 [4] 市场表现与需求 - 试乘列车首发线路"全景南北疆极致之旅"全程16天15晚，客单价5.59万元，5月到9月的票已提前半年售罄，多数为日韩、欧洲入境的游客 [4] - 产品推出至今已开行贵州、新疆等地119趟次，服务3.4万余名乘客，创下开行119趟零事故的纪录 [5] - 计划新增"列车+康养""列车+研学"产品，覆盖全年龄段客群 [4] 技术创新与服务 - 车内配备智能场景切换功能，包间灯光可从阅读模式切换至观景模式，超静音技术使环境噪声降至35分贝以下，Wi-Fi全域覆盖支持跨国漫游 [4] - 每趟专列配备18名'熊猫管家'、7名度假大使及医疗团队，安全预案包含47项细分条目 [5] - 采用"火车+目的地"设计理念，将14小时车程转化为沉浸式文化课堂 [5] 未来发展规划 - 2025年计划沿中老铁路开通东南亚线路，并探索"列车+邮轮"欧亚跨境联运 [5] - 从填补国内高端旅游空白，到获评"中国铁道专列精品案例"，再到剑指"一带一路"文旅枢纽 [5] - 形成"一趟专列激活一条产业链"的典范 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [3][5][15] 报告的核心观点 - 公司作为中国演艺行业龙头企业，培育项目业绩爬坡，新项目持续布局，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务消费政策利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收24.17亿元（同比+25.49%），归母净利润10.49亿元，扣非归母净利润10.32亿元，扭亏为盈；2025年一季度，公司实现营收5.61亿元（同比+0.26%），归母净利润2.46亿元（同比-2.18%），扣非归母净利润2.40亿元（同比-3.88%） [1] 项目表现 - 现场演艺项目中，新项目表现出色，2024年广东千古情收入2.56亿元，占营收比重超10%；西安千古情与上海千古情营收分别同比增长178.02%/18.25%；杭州宋城旅游区2024年实现收入6.37亿元，同比-2.71% [2] - 轻资产业务表现出色，2024年实现收入1.85亿元，同比大幅增长118.56%，营收占比提升至7.65%，新开业的三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%；2025年公司落子青岛投资建设《丝路千古情》 [2] 费用情况 - 2024年公司毛利率67.60%，同比提升1.25pct，销售费用率同比+1.22pct至5.79%，主因各景区广告投入同比增加；管理/研发/财务费用率分别为7.16%/1.70%/-1.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct [3] - 2025Q1公司毛利率同比下降0.66pct至68.09%，销售/管理费用率分别为7.13%/6.42%，同比分别+2.31pct/-1.44pct，净利率同比微降0.44pct至45.10% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润为11.63/12.95/14.17亿元（调整前2025 - 2026年为15.70/17.96亿元），每股收益分别为0.44/0.49/0.54元/股，对应4月29日收盘价的PE分别为21/19/17倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2417.27|2661.21|2912.63|3101.77| |增长比率(%)|25.49|10.09|9.45|6.49| |归母净利润(百万元)|1048.76|1163.17|1295.31|1417.10| |增长比率(%)|1054.18|10.91|11.36|9.40| |每股收益(元)|0.40|0.44|0.49|0.54| |市盈率(倍)|23.36|21.06|18.91|17.29| |市净率（倍）|3.02|3.01|2.79|2.58| [5] 基本指标预测 |基本指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|0.40|0.44|0.49|0.54| |BVPS|3.09|3.10|3.35|3.62| |PE|23.36|21.06|18.91|17.29| |PEG|0.02|1.93|1.66|1.84| |PB|3.02|3.01|2.79|2.58| |EV/EBITDA|13.06|12.26|10.55|9.24| |ROE|12.93%|14.31%|14.76%|14.94%| |ROIC|11.80%|13.10%|13.51%|13.61%| [12] 现金流预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|1445|1936|1602|1875| |投资活动现金流净额|-1627|-148|152|32| |筹资活动现金流净额|-331|-623|-693|-752| |现金净流量|-513|1165|1061|1155| [12]