报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - EC主力收盘价1285.000，环比下降44.0；EC次主力收盘价1571，环比下降62.90 [1] - EC2510 - EC2512价差 - 286.00，环比增加18.50；EC2510 - EC2602价差 - 115.00，环比增加9.80 [1] - EC合约基差705.20，环比增加31.00 [1] - EC主力持仓量54248手，环比增加523 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）1990.20，环比下降189.97；SCFIS（美西线）（周）1041.38，环比下降64.91 [1] - SCFI（综合指数）（周）1415.36，环比下降44.83；集装箱船运力（万标准箱）1227.97，环比增加0.44 [1] - CCFI（综合指数）（周）1174.87，环比下降18.47；CCFI（欧线）（周）1757.74，环比下降32.73 [1] - 波罗的海干散货指数（日）2046.00，环比下降5.00；巴拿马型运费指数（日）1874.00，环比下降56.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）14606.00，环比增加204.00；平均租船价格（好望角型船）26364.00，环比下降1704.00 [1] 行业消息 - 商务部下个月将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量；《关于促进服务出口的若干政策措施》相关文件将于近期公开印发 [1] - 6月全球经贸摩擦指数为92，处于中高位，受美国延长暂停征收对等关税期限等因素影响，全球经贸摩擦继续呈现缓和态势，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降14.7%，环比下降13.7% [1] - 美国纽约联储主席威廉姆斯表示在适当时候下调利率合适，政策保持适度限制性立场，对经济状况相当乐观 [1] 观点总结 - 周四集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2510收跌3.31%，远月合约收跌2 - 4%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1990.20，较上周回落55.31点，环比下行8.7%，现货指标持续回落，料带动期价下行 [1] - 头部船司为争夺淡季货量开启“价格战”，大幅调降8月运价报价，ONE亦调降9月欧线现舱报价，市场预期转冷 [1] - 美国总统特朗普计划在未来两周内宣布对钢铁、芯片和半导体加征关税，加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期 [1] - 7月会议纪要显示，美联储上月维持利率不变的决定获广泛支持，主要宏观变量围绕通胀和就业的风险，联储官员在降息观点上存在明显分歧，多数认为通胀反弹风险高于失业率上行风险，市场预期9月降息预期转弱 [1] - 2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖，通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性 [1] 重点关注 - 8 - 29 07:30日本7月失业率；8 - 29 14:45法国8月CPI月率初值 [1] - 8 - 29 14:45法国第二季度GDP年率终值；8 - 29 15:55德国8月季调后失业率 [1] - 8 - 29 20:00德国8月CPI月率初值；8 - 29 20:30美国7月核心PCE物价指数年率 [1] - 8 - 29 20:30美国7月个人支出月率；8 - 29 22:00美国8月密歇根大学消费者信心指数终值 [1]

资料来源：Wind，国泰君安期货研究 8 月 27 日，四大期指当月合约悉数下跌。IF 下跌 1.71%，IH 下跌 1.84%，IC 下跌 1.51%，IM 下跌 2.08%。 本交易日来看，期指总成交回升，显示投资者交易热情有所升温；具体来看，IF 总成交增加 43644 手，IH 总成交增加 16891 手，IC 总成交增加 57059 手。IM 总成交增加 92377 手。持仓方面，IF 总持仓增 加 13045 手，IH 总持仓增加 3677 手，IC 总持仓增加 24398 手；IM 总持仓增加 17455 手。 | | | 毛磊 | | | 投资咨询从业资格号：Z0011222 | | maolei@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【期指期现数据跟踪】 | | | | | | | | | | 期指数据 | | | | | | | | | | | 收盘价 | 涨跌幅% | 基 差 | 成交额-亿 | 成交量 | 变 动 | 持仓量 | 变 动 | | 沪深300 | 4386.13 | ↓ ...

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/08/28 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 Abstract Macro News: MOFCOM will introduce several policy measures to expand service consumptio ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三国债现券收益率集体走强，国债期货集体走强，DR007加权利率上行至1.51%附近震荡 [2] - 国内7月规上工企业利润同比下降1.5%，利润降幅连续两月收窄，7月工增、社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率保持平稳，7月金融数据结构分化，政府债支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能不足，新增贷款转负 [2] - 商务部9月将出台扩大服务消费政策推动消费增速回升，海外市场押注9月美联储降息预期 [2] - 债券收益率接近今年3月中旬高点，配置价值提升，配置需求支撑市场，债市对外部因素敏感度或减弱，若资金面与基本面波动有限，后续权益市场走强对债市压制有限，债市定价有望回归基本面主导区间，但货币政策以结构性工具发力，利率中枢缺乏下行动力 [2] - 建议关注国债期货阶段性修复带来的交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.020，环比涨0.08%，成交量99199，环比增加3956 [2] - TF主力收盘价105.590，环比涨0.07%，成交量62229，环比减少8338 [2] - TS主力收盘价102.406，环比涨0.02%，成交量27789，环比减少5141 [2] - TL主力收盘价117.400，环比涨0.24%，成交量163183，环比增加22208 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 -0.42，环比降0.01；T12 - TL12价差 -9.38，环比降0.11 [2] - T2512 - 2509价差 -0.18，环比涨0.01；TF12 - T12价差 -2.43，环比涨0.01 [2] - TF2512 - 2509价差 -0.07，环比降0.01；TS12 - T12价差 -5.61，环比降0.02 [2] - TS2512 - 2509价差0.07，环比降0.00；TS12 - TF12价差 -3.18，环比降0.02 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量175035，环比增加1656；T前20名空头194514，环比增加43；T前20名多头193568，环比增加946；T前20名净空仓807，环比减少764 [2] - TF主力持仓量109817，环比增加1959；TF前20名多头130237，环比增加1356；TF前20名空头133064，环比增加1293；TF前20名净空仓2827，环比减少63 [2] - TS主力持仓量65408，环比增加612；TS前20名多头71589，环比减少8；TS前20名空头75970，环比增加213；TS前20名净空仓4381，环比增加221 [2] - TL主力持仓量122915，环比减少1148；TL前20名多头127613，环比增加548；TL前20名空头129999，环比减少1911；TL前20名净空仓2386，环比减少2459 [2] 前二CTD（净价） - 220019.IB(6y）价格105.7228，环比涨0.0021；220017.IB(6y）价格99.0955，环比涨0.0315 [2] - 230006.IB(4y）价格105.3616，环比涨0.0195；240020.IB(4y)价格100.8844，环比涨0.0110 [2] - 250012.IB(1.7y)价格99.9632，环比涨0.0133；220022.IB(2y)价格102.1062，环比降0.0304 [2] - 210005.IB(17y)价格132.8614，环比涨0.3577；210004.IB(18y)价格129.1239，环比涨0.2334 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3525，环比降1.25bp；3y收益率1.4250，环比降0.50bp [2] - 5y收益率1.5975，环比降1.00bp；7y收益率1.7000，环比降0.25bp [2] - 10y收益率1.7610，环比降0.25bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3405，环比涨14.05bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比降0.20bp [2] - 银质押7天利率1.5572，环比降4.28bp；Shibor7天利率1.4910，环比涨2.40bp [2] - 银质押14天利率1.5500，环比涨1.00bp；Shibor14天利率1.5260，环比涨1.10bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模3799亿，到期规模6160亿，利率1.4%，期限7天，净投放 -2361亿 [2] 行业消息 - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比降1.7%，7月同比降1.5%，7月末规模以上工业企业资产总计183.67万亿元，同比增4.9%，负债合计106.26万亿元，增5.1%，所有者权益合计77.41万亿元，增4.6%，资产负债率57.9%，同比升0.2个百分点 [2] - 上海6部门联合印发通知，符合条件家庭外环外购房不限套数，成年单身按居民家庭执行住房限购政策，绿色建筑公积金贷款额度上浮15%，公积金落实“又提又贷”政策，房贷利率不区分首套和二套房，房产税征收微调，政策自2025年8月26日起施行 [2] - 商务部副部长称我国消费转向商品和服务消费并重阶段，9月将出台扩大服务消费政策，统筹财政、金融手段优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量 [2] 重点关注 - 8月28日17:00关注欧元区8月工业景气指数 [3] - 8月29日20:30关注美国7月核心PCE物价指数年率 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [3][5][15] 报告的核心观点 - 公司作为中国演艺行业龙头企业，培育项目业绩爬坡，新项目持续布局，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务消费政策利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收24.17亿元（同比+25.49%），归母净利润10.49亿元，扣非归母净利润10.32亿元，扭亏为盈；2025年一季度，公司实现营收5.61亿元（同比+0.26%），归母净利润2.46亿元（同比-2.18%），扣非归母净利润2.40亿元（同比-3.88%） [1] 项目表现 - 现场演艺项目中，新项目表现出色，2024年广东千古情收入2.56亿元，占营收比重超10%；西安千古情与上海千古情营收分别同比增长178.02%/18.25%；杭州宋城旅游区2024年实现收入6.37亿元，同比-2.71% [2] - 轻资产业务表现出色，2024年实现收入1.85亿元，同比大幅增长118.56%，营收占比提升至7.65%，新开业的三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%；2025年公司落子青岛投资建设《丝路千古情》 [2] 费用情况 - 2024年公司毛利率67.60%，同比提升1.25pct，销售费用率同比+1.22pct至5.79%，主因各景区广告投入同比增加；管理/研发/财务费用率分别为7.16%/1.70%/-1.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct [3] - 2025Q1公司毛利率同比下降0.66pct至68.09%，销售/管理费用率分别为7.13%/6.42%，同比分别+2.31pct/-1.44pct，净利率同比微降0.44pct至45.10% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润为11.63/12.95/14.17亿元（调整前2025 - 2026年为15.70/17.96亿元），每股收益分别为0.44/0.49/0.54元/股，对应4月29日收盘价的PE分别为21/19/17倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2417.27|2661.21|2912.63|3101.77| |增长比率(%)|25.49|10.09|9.45|6.49| |归母净利润(百万元)|1048.76|1163.17|1295.31|1417.10| |增长比率(%)|1054.18|10.91|11.36|9.40| |每股收益(元)|0.40|0.44|0.49|0.54| |市盈率(倍)|23.36|21.06|18.91|17.29| |市净率（倍）|3.02|3.01|2.79|2.58| [5] 基本指标预测 |基本指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|0.40|0.44|0.49|0.54| |BVPS|3.09|3.10|3.35|3.62| |PE|23.36|21.06|18.91|17.29| |PEG|0.02|1.93|1.66|1.84| |PB|3.02|3.01|2.79|2.58| |EV/EBITDA|13.06|12.26|10.55|9.24| |ROE|12.93%|14.31%|14.76%|14.94%| |ROIC|11.80%|13.10%|13.51%|13.61%| [12] 现金流预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|1445|1936|1602|1875| |投资活动现金流净额|-1627|-148|152|32| |筹资活动现金流净额|-331|-623|-693|-752| |现金净流量|-513|1165|1061|1155| [12]