市场整体表现与前景 - A股市场迎来春季“开门红”，上证指数在4000点上方震荡上扬，此前已录得12连阳，上证增强ETF（563930）盘中上涨0.40% [1] - 过去20年（2006-2025年）上证指数有12个完整年度录得正收益，全年上涨概率为60% [1] - 但过去20年上证指数1月上涨概率下降到55% [3] - 高盛发布报告建议高配中国股票，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [6] 市场驱动因素分析 - 开年积极因素增多：消费和地产政策接续发力；建筑业PMI大幅改善、建材价格现企稳迹象指向投资止跌回稳；1月降准可期；汇率持续升值有望带来外资流入，叠加公募基金新一轮配置启动，微观流动性备受呵护 [6] - 市场风格呼应“新五年”规划中先进制造、科技创新与安全发展并重的主线 [1] - 2026年作为新五年规划的开局之年，政策与经济基本面有望形成共振 [6] 行业与板块表现 - 商业航天、脑机接口、半导体产业链表现较好，证券、红利方向不遑多让，高成长与高股息方向齐头并进 [1] - 上证指数超2200家成份股数量众多，且囊括核心资产、国央企和以科创板为代表的小盘成长股 [6] 特定金融产品分析 - 上证增强ETF（563930）于1月6日正式上市，其核心在于“双轮驱动”的增强策略：约70%权重的多因子主策略严格控制行业与风格暴露，追求稳定的超额收益；辅以深度学习策略，力争在波动中捕捉更高弹性 [6] - 该产品在跟踪上证指数的基础上采用专业量化选股策略，力求在控制跟踪误差和跟踪偏离度的基础上获得长期、可持续的超额收益 [6]

涉及的行业与公司 * 公司为白酒行业的今世缘（金士源）[1] * 行业为白酒行业，重点关注江苏中高端餐饮市场及省外核心市场（山东、安徽、浙江）[2][4][16] 核心观点与论据 2025年业绩表现与2026年展望 * 2025年第一季度实现9%增长，但第二季度和第三季度分别出现25%到30%的下滑[3] * 2025年第四季度因春节在2月中旬预计偏淡，但前三季度业绩良好，全年百亿销售目标可期[2][5] * 2026年一季度因基数较高预计仍不理想，真正的逆转可能要到二季度在报表上体现，明显复苏迹象预计在三、四季度显现[2][3] * 2026年三季度预计出现恢复性增长，全年整体表现预计与2024年相近，在正负10%范围内波动[2][11] 市场与消费场景分析 * 江苏中高端餐饮市场不景气对销售造成持续影响，虽有小幅回暖但复苏缓慢[2][3] * 高端产品受市场影响较大，各消费场景（日常聚饮、宴席、商务活动）恢复程度存在差异[7] * 基层市场（村、村镇一级）销售受影响较小，高端市场（商务领域）受影响更大[8][9] * 省外市场在山东、安徽和浙江等核心省区取得积极进展，山东市场因消费容量和人口基数庞大表现尤为突出[4][16] 运营与财务策略 * 终端动销数据与报表基本匹配，二季度报表下滑30%，三季度下滑27%，但库存消化未显著下降，四季度报表预期不会大幅度改善[10] * 费用规划将保持理性，竞争力度减弱，各企业将更注重长远发展，预计费用率趋于平稳[2][12] * 随着省内销售规模趋于一致，未来竞争将更加理性，有助于降低长期费用率，提高利润水平[4][13][14] * 2025年和2026年资本开支保持较高水平，2027年后大规模投入逐步减少，2026年后资本开支预计下降至10亿元以下[17] * 分红率希望保持相对稳定，但最终决策权在大股东手中[17] 其他重要内容 * 公司已启动新的五年规划讨论，具体数据和目标待正式公告发布，中长期来看公司仍具备成长性和韧性[2][6] * 公司对经销商采取帮扶措施，通过不增加新压力和适度减轻现有压力来维持其可持续发展，而非通过大量投入全面改善其盈利状况[18] * 明年春节及一季度动销环比或好于今年二三四季度，但由于基数较高，同比增幅有限[4][15]