报告投资评级 - 买入 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 豪威集团2025年营收和归母净利润同比稳健增长，各业务板块表现分化 [3] - 车载和新兴应用驱动CIS业务增长，车载模拟IC成为模拟业务增长亮点，显示解决方案积极转型OLED DDIC赛道 [3] - 考虑到存储涨价对消费电子的负面影响，预计2026年下游消费电子销量可能同比下滑，因此下调了2026/2027年的盈利预测 [5] - 基于调整后的盈利预测，维持“买入”评级 [5] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩**：营收288.55亿元，同比增长12.1%；毛利率30.6%，同比提升1.2个百分点；归母净利润40.45亿元，同比增长21.7% [7][8] - **2026-2028年预测**：预计营收分别为311.60亿元、346.06亿元、373.90亿元，对应增长率分别为8.0%、11.1%、8.0%；预计归母净利润分别为41.48亿元、48.28亿元、54.09亿元，对应增长率分别为2.5%、16.4%、12.0% [7] - **盈利预测调整**：将2026/2027年每股收益（EPS）预测下调至3.29/3.83元，调整幅度分别为-18.6%和-15.1% [7] - **估值水平**：以2026年4月3日收盘价计算，公司总市值约1137亿元，对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为27.4倍、23.5倍、21.0倍 [5][7] 业务板块分析 - **图像传感器业务**：2025年营收212.46亿元，同比增长11%，占主营业务收入约74% [8] - **车载CIS**：营收74.71亿元，同比增长27%，受益于自动驾驶需求升级，产品向800万像素高分辨率迭代 [8] - **新兴应用CIS**：营收23.69亿元，同比大幅增长212%，增长动力来自运动相机、智能眼镜、端侧AI及机器视觉等领域 [8] - **智能手机CIS**：营收82.72亿元，同比下降16%，受存储价格上涨导致手机厂商成本压力加剧影响 [8] - **模拟解决方案业务**：2025年营收16.13亿元，同比增长13% [8] - **车载模拟IC**：营收2.96亿元，同比增长48%，是拉动该板块增长的核心动力 [8] - **显示解决方案业务**：2025年营收9.41亿元，同比下降8%，主要受手机LCD TDDI市场需求下降和价格承压影响；公司正积极转型，其智能手机OLED DDIC已成功导入一线面板厂商并实现量产出货 [8] - **半导体分销业务**：2025年营收49.05亿元，同比增长25% [8] - **半导体设计服务业务**：2025年营收1.10亿元，同比增长21% [8] 技术进展与市场机会 - 在智能手机CIS领域，公司推出了5000万像素一英寸高动态范围CIS OV50X并已量产交付，同时2亿像素CIS已通过客户验证并导入，有望提升市场份额 [8] - 在智能眼镜领域，公司实现了CIS芯片集成NPU的技术突破，为产品在实时性、功耗、隐私和体积方面的挑战提供了解决方案，未来增长潜力广阔 [8] - 随着汽车智能化和本土化导入深化，车载模拟IC的业绩增长潜力有望进一步释放 [8]