核心观点 - 亲亲食品在连续3年亏损后于2024年扭亏为盈，主要得益于不良资产处置亏损的消除和管理效率提升，但果冻主业销售仍下滑6.5% [2][3] - 公司通过新兴零食渠道部分抵消传统渠道下滑，但膨化食品成为增长主力（+13.7%），占总收入31.3%，而果冻占比降至53.3% [3] - 2019-2021年公司通过亲亲（中国）投资布局新消费赛道，累计亏损超3200万元，2022年起暂停投资并开始撤退 [5] - 公司现由恒安国际许连捷长子许清流执掌，其自2003年起在亲亲食品历练，2021年同时担任恒安国际行政总裁和亲亲食品董事长 [6][8] 财务表现 - 2024年营收9.97亿元（+1.5%），净利润2113万元（对比前3年亏损） [3] - 果冻销售额5.31亿元（-6.5%），少卖3600万元，毛利率28.6%（+1.1pct） [3] - 膨化食品销售额3.12亿元（+13.7%），调料产品0.74亿元（-6.6%），糖果及其他0.81亿元（+31.3%） [3] - 2021-2023年投资业务分别亏损1510万元、940万元、780万元，其中华稼食品单笔损失861.6万元 [5] 业务结构 - 传统果冻渠道受量贩零食冲击，通过零食品牌店开拓新渠道但未能完全弥补传统渠道下滑 [3] - 膨化食品通过开拓南方、西南及西北新市场实现增长 [3] - 果冻产品线新增亲亲吸果冻、轻零冻及0卡产品以适应市场需求 [2] 资本运作 - 2008年恒安系以2.6亿港元收购51%股权，2011年营收达15.43亿港元峰值后持续低于10亿元 [6][8] - 2019年设立亲亲（中国）投资，先后投资汉口二厂汽水、永璞咖啡、Taste Room等，持股比例普遍低于10% [5] - 2022年暂停新投资并开始处置资产，明确短期不再投资非上市公司股权 [5] 管理层变动 - 创始人吴火炉2001年与宝洁合作建立品客薯片生产基地 [6] - 2017年许清流接任董事长，2021年同时执掌恒安国际但仍兼任亲亲食品董事长 [8] - 公司现为恒安系第四大业务板块，曾位列许连捷考虑出售的资产名单 [6][8]