2025年财务与战略核心成果 - 2025年公司实现整体收入与利润双增长，但整体营收增速为8.64%，处于近年低位，主要因主动调整电商业务 [2][3] - 魔芋产品实现销售收入17.37亿元，同比增长107.23% [2] - 魔芋产品毛利率提升1.12个百分点，蛋类零食（鹌鹑蛋）毛利率提升5.63个百分点 [2] - 线下业务同比增长16.79%，保持稳健增长 [3] 分渠道表现与2026年展望 - **电商渠道**：自2025年5月起主动调整，聚焦品牌战略，缩减贴牌及低毛利产品，2025年下半年电商收入同比降幅约40%，预计调整持续至2026年年中 [3] - **线下渠道增长较快者 (2025年)**：海外渠道（翻倍增长）、高势能会员店渠道、定量流通渠道、零食量贩渠道（同比增长30%以上） [3] - **线下渠道收缩者 (2025年)**：传统经销商散装渠道同比下滑约20% [3] - **2026年渠道展望**：高势能会员店预计为增速最快渠道；定量流通渠道与零食量贩渠道预计保持较高增长；海外业务将继续推进核心品类拓展 [4] - 公司将重点拓展2000至4000家门店规模的腰部零食量贩系统，通过增加SKU覆盖、联合打造爆品实现增量 [4] 产品战略与核心品类规划 - 公司聚焦三大核心赛道：中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食 [2][5] - 魔芋零食为战略级单品，2026年预计保持30%以上高速增长 [5] - 2026年，海味零食、蛋制品等健康高蛋白零食收入增速预计较为强劲；健康甜味零食预计平稳增长 [5] - 公司与山姆会员店共创研发，已推出两个蛋类产品和一个“纯鳕”鳕鱼卷产品，表现良好 [5] - 定量流通渠道已形成“大魔王麻酱素毛肚”超级大单品，年销售规模约20亿元（含税口径），并以此为基础构建新产品矩阵 [7][8][9] 竞争格局与成本控制 - 魔芋零食行业处于成长阶段，已形成双龙头竞争格局，公司对竞争持积极态度 [6] - 2025年魔芋精粉价格上涨幅度大，但通过经营策略对冲，魔芋品类毛利率仍提升 [7] - 2026年魔芋精粉价格总体呈下行趋势，较2025年第三、四季度已有回落，但预计不会大幅下降 [7] - 其他主要原材料（油脂、马铃薯全粉、面粉等）大部分已完成锁价；包装材料成本扰动整体可控 [7] 渠道建设与资本开支 - 定量流通渠道在“大魔王”单品带动下，于华东、华北、东北等薄弱区域实现高速增长，经销商结构明显改善 [3][7] - 2026年将继续扩充营销团队，引进高级人才，提升组织能力 [7] - 2026年将大幅提升可控终端数量及质量，并通过代言人合作强化品牌传播 [8][9] - 2026年资本开支重点方向：鹌鹑蛋三期养殖项目、海味品类扩产、魔芋相关智能化改造项目 [9]

案件详情 - 2021年6月至2023年7月，刘甲等人成立A公司、B公司，组织生产、销售含有非法添加物质的梅子、果冻、糖果等食品，并通过网络电商平台销售至全国20多个省市[1] - 2022年8月，为逃避查处，涉案公司更换了与双丙酚丁具有相同效果的非法添加物质作为主原料[3] - 经查，A、B公司生产、销售非法添加双辛酚丁或双环己甲酰酚丁成分的食品金额共计2600万余元[3] - 2025年3月7日，张家港市人民法院以生产、销售有毒、有害食品罪，判处被告人刘甲等5人有期徒刑十一年六个月至五年六个月不等，并处罚金三千万元至三百万元不等[3] 行业监管动态 - 2025年，全国检察机关批准逮捕生产、销售伪劣商品犯罪3593件5745人，起诉9583件18376人[5] - 2025年，检察机关建议行政执法机关移送涉嫌生产、销售伪劣商品犯罪案件615件651人，监督公安机关立案224件255人[5] - 2025年，检察机关起诉食品犯罪案件5026件9595人，起诉药品犯罪案件2135件4043人[5] - 检察机关表示将保持严惩伪劣商品犯罪高压态势，深挖上下游产业链，加强与行政部门协作以提升打击合力[5]

案件核心事实 - 2021年6月至2023年7月，刘甲等人成立A公司、B公司，组织生产并销售含有非法添加物质的梅子、果冻、糖果等食品，通过网络电商平台销售至全国20多个省市 [1] - 涉案公司为逃避查处，在2022年8月后更换使用与双丙酚丁具有相同效果的物质作为主原料 [3] - 公安机关查获的主原料及食品中检出双辛酚丁或双环己甲酰酚丁成分，涉案公司生产、销售非法添加食品金额共计2600万余元 [4] - 2025年3月7日，张家港市人民法院以生产、销售有毒、有害食品罪，判处刘甲等5人有期徒刑十一年六个月至五年六个月不等，并处罚金三千万元至三百万元不等 [4] 行业监管与执法动态 - 2025年，全国检察机关批准逮捕生产、销售伪劣商品犯罪3593件5745人，起诉9583件18376人 [5] - 2025年，检察机关建议行政执法机关移送涉嫌生产、销售伪劣商品犯罪案件615件651人，监督公安机关立案224件255人 [5] - 2025年，检察机关共起诉食品犯罪案件5026件9595人，起诉药品犯罪案件2135件4043人 [5] - 检察机关表示将保持严惩伪劣商品犯罪高压态势，深挖上下游产业链，加强与行政部门协作以提升打击合力 [5]

核心观点 - 2026年马年春节消费市场展现出科技感、文旅热与线上线下融合的鲜明特征，精准呼应“十五五”规划中提振与培育新型消费的导向，勾勒出中国经济高质量发展的新动能[1] 机器人消费爆发 - 机器人消费市场呈现线上抢购与线下租赁双线爆发，标志着产业迈入规模化应用关键阶段[2] - 京东平台数据显示，春晚开播两小时内机器人搜索量环比增长超300%，客服咨询量增长460%，新增订单覆盖超100座城市[2] - 单价近63万元的银河通用G1工业机器人上架几分钟售罄，近300台被连夜加购，公司正紧急调配产能保障交付[2] - 天猫数据显示，春晚次日AI智能机器人GMV同比增长108%，宇树及春晚同款机器人搜索量环比超1200%[3] - 租赁平台擎天租数据显示，农历初一至初七机器人订单全部排满，呈现量价齐升[3] - 春晚舞台的科技展示是消费热潮起点，宇树机器人完成全球首次3米高空翻，松延动力仿生机器人以60Hz微表情频率互动，展现产业硬核实力[2] AI消费全面渗透 - AI消费以“效率提升+场景扩容”双重逻辑重构新春消费生态，成为培育新型消费的核心抓手[5] - 飞猪数据显示，整个春节假期AI订单量比节前增长800%以上，其中AI订门票订单量大增超24倍[5] - 千问数据显示，春节期间用户在千问上“一句话下单”近2亿次，全国平均每10人就有1人使用[6] - AI服务效率颠覆性提升，依托大模型的AI智能体只需2-3轮对话即可完成全流程服务，使消费决策成本几乎归零[5] - 千问接入飞猪、高德、大麦等生态产品后，场景全面扩容：用户通过千问下单购买的电影票房环比增长66倍，机票等交通票务订单周环比增长540%，景点门票周环比增长24倍[6] - AI消费具体订单体现巨大规模：用户通过千问下单超3000吨鸡蛋、5500万杯奶茶、3516万杯果茶及1138万杯咖啡[6] - 热门AI消费目的地包括：峨眉山、黄山、清明上河园（门票），以及杭州、上海、重庆、武汉、郑州（酒店）[5] 传统与新兴年货消费趋势 - 年货消费被年轻人重新定义，呈现从“讲究配置”向“贴近当下生活方式”转变的新趋势[3] - 小红书“新式年货”“创意年货”相关阅读量超1.5亿[3] - 黄金消费受年轻人关注，淘天平台黄金销售大盘呈高双位数增长，投资金等保值黄金成交同比迎来三位数爆发[4] - 工艺黄金、非遗高工艺黄金、马年生肖款及IP联名黄金深受年轻消费者欢迎[4] - 天猫年货节中，带有“发财”关键字的零食礼盒最受欢迎，成交额同比上涨90%[4] - 某品牌财神联名礼盒单周成交近百万，另一品牌“发财”主题礼盒成交额同比增长近3倍[4] - 年轻人年货组合多样化，包括刮刮乐、盲盒、车厘子、丹东草莓、零食大礼包、薯片、果冻、螺蛳粉等[3] 餐饮与文旅消费多元化 - 年轻消费群体推动年夜饭吃法多元，火锅、烤肉、融合菜、“露营风”成为新宠[3] - 京东调研显示，约90%的家庭会在年夜饭中融入“他乡味道菜品”，超半数消费者较早开始置办[3] - 他乡风味中，广东菜系以21.1%的选择率高居榜首，重庆辣子鸡、毛血旺和湖南剁椒鱼头等辣味美食也获较高关注[3] - 线下消费市场热度不减，抖音生活服务数据显示，“春节不打烊”商家数量同比增长33%，销售额同比增长65%[7] - 返乡与旅游过年需求叠加推动酒店住宿消费热潮，酒店宾馆、客栈民宿抖音团购量分别同比增长94%和88%[7] - 电影市场方面，灯塔专业版数据显示三、四线城市票房占比高达53.4%，创历年春节档新高[7] - 文旅活动活跃，Livehouse观演人次同比增长65%，宁波月湖景区、上海豫园、自贡·中华彩灯大世界等地灯会成为热门景点[7] 政策与技术支撑 - 商务部联合9部门推出“乐购新春”活动，通过消费券、补贴等举措带动全链条消费活力释放[8] - “十五五”规划建议提出的“AI+”战略，正推动AI技术与消费场景深度融合，重塑消费理念与产业格局[8]

酒及含酒精食品 - 儿童肝脏代谢酒精能力仅为成人三分之一 仅50毫升啤酒就足以使血液酒精浓度超标并毒害神经系统 过量摄入会引发急性酒精中毒[3] - 酒精对儿童无安全剂量 酒心糖 醉虾醉蟹 含酒精糕点等任何含酒精食品均不建议儿童食用 年龄越小风险越高 须做到滴酒不沾[3] 坚果类 - 5岁以下儿童磨牙未长齐咀嚼能力弱 坚果如花生 瓜子 开心果等颗粒坚硬形状圆滑 极易呛入气管引发肺炎甚至窒息[4] - 建议喂养时确保幼儿保持坐姿 避免边吃边跑边笑或勉强喂食 并将食物处理成细小易于吞咽的形态[4] 黏性食物 - 汤圆 年糕 果冻等食物黏性极强 一旦卡喉难以取出易堵塞气道 同时儿童肠胃蠕动能力弱 无法推动此类食物 易引发肠梗阻甚至卡死肠管[5] - 建议尽量不要给3岁以下幼儿食用 食用时需细嚼慢咽 避免说笑 若发生异物卡喉需立即采取海姆立克法急救并拨打120[6] 蜂蜜类食品 - 未满周岁婴儿肠道菌群不稳定 食用蜂蜜时肉毒梭状杆菌芽孢易进入肠道繁殖并产生肉毒素导致中毒[7] - 国内外权威机构一致意见为1岁以内婴儿禁食蜂蜜 1岁以上儿童及成人可适量食用 同时提醒勿食用来历不明的野生蜂蜜且不必过度迷信其健康功效[7][8] 白果（银杏果） - 白果生食或食用不当会引起食物中毒 其外种皮含有的有机酸可能刺激皮肤 接触后可引起发疱或过敏性皮炎[9] - 建议食用前需将种皮及白果芯除去 再浸泡半天并彻底煮熟煮透 成人每天食用不宜超过15粒 儿童则应尽量避免食用[10] 茶 咖啡以及功能性饮料 - 茶 咖啡 可乐含咖啡因 会影响儿童神经系统和睡眠 茶叶中的鞣酸会阻碍铁吸收 功能饮料含咖啡因 牛磺酸等 会对儿童心血管系统造成负担且儿童代谢能力有限[11] - 指出对于青少年而言 最好的饮品是白开水和牛奶 发育期青少年应尽量少喝饮料 不主张喝功能性饮料和碳酸饮料[11] 腌制食品 - 腌制食品如咸菜 腊肉 腊肠 咸鱼 榨菜 腐乳等高盐会加重儿童肾脏负担 一次摄入过量可致高钠血症 抽搐 其含有的亚硝酸盐过量摄入可致中毒 长期积累增加患癌风险[12] - 研究资料表明10岁以前开始常吃腌制食品的孩子 成年后患癌可能性比一般人高3倍 尤其是鼻咽癌 建议儿童尽量避免食用 节日尝鲜也需严格控制[12][13]

并购交易概览 - 华兴资本并购团队发布第147期双周报，覆盖2026年1月26日至2月8日期间全球市场重点交易 [1] 食品与配料行业并购 - 爱普股份拟以不低于4.5亿元人民币收购挪亚圣诺（太仓）100%股权，首期以3.6亿元收购80%股权 [3] - 爱普股份主营香精香料及食品配料，通过此次收购切入Omega-3营养健康原料赛道，以丰富产品矩阵并培育新增长点 [3] - 蜡笔小新食品拟以1.88亿港元收购香港趣云万维100%股权，后者通过人工智能模型为企业开发软件应用以分析客户行为 [4] - 蜡笔小新食品旨在通过收购加强业务协同，踏足新兴行业，加快向数据驱动型现代消费品集团转型 [4] 工业与科技领域并购 - 凯龙高科拟收购金旺达70%股权，以获取精密传动功能部件的技术、产能与客户资源，完善其机器人产业链布局 [5] - 盈新发展拟以5.2亿元人民币收购长兴半导体60%股权，以加速其“文旅+科技”战略布局并拓展第二增长曲线 [6] - 鼎龙股份拟以6.3亿元人民币收购皓飞新材70%股权，以切入锂电材料行业，加快在高端锂电辅材领域的布局 [7] 消费品与体育用品战略投资 - 安踏拟以15.06亿欧元收购PUMA 29.06%的股权，旨在成为其最大股东，以提升全球市场地位及品牌知名度 [8] - 此次收购是安踏推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措，PUMA的品牌定位与其现有布局高度互补 [8] 人工智能与科技发展 - 智谱发布并开源参数规模为0.9B的GLM-OCR模型，该模型支持多种部署方式，旨在降低推理延迟与算力开销 [9] - 黑芝麻智能与百度萝卜快跑达成战略合作，共同打造无人驾驶生态圈，推进中国智能驾驶产业链成熟 [10] - 腾讯元宝AI助手内测“元宝派”社交功能，探索AI在多人社交场景下的融合，打造AI与用户共同娱乐协作的空间 [11] - 阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，在19项基准测试中性能媲美顶尖模型，并引入自适应工具调用等创新 [12] 企业高管变动与组织调整 - 全球机器人租赁平台擎天租引入两位阿里系高管李立恒与王明峰，分别出任联席总裁与首席战略官，并启动全国城市合伙人计划 [13] - 95后AI科学家庞天宇加入腾讯混元团队，担任首席研究科学家及多模态强化学习技术负责人 [14][15] - 理想汽车进行研发体系组织架构调整，重组为基座模型、软件本体、硬件本体三大团队，原自动驾驶团队被拆分并入 [16]

交易概览 - 蜡笔小新食品以1.88亿港元全资收购Qucloud AI HK Limited（核心业务为“趣云数据”）[1][4] - 交易对价全部以股权方式支付，不涉及现金[1][4] - 交易对价由两部分构成：按每股3.98港元发行20,834,480股代价股份（总值约8100万港元）；发行本金约1.06亿港元的零息可换股债券（转换价每股4.62港元）[1][5] - 若可转债全部转换，公司将增发约2284万股，占现有股本10.46%[1][5] - 代价股份发行价较公告前一日收盘价4.62港元折让13.9%，可转债转股价与市价持平[1][5] - 交易预计于2026年上半年完成[3][7] 公司财务与业务背景 - 截至2025年6月末，公司现金及银行结余仅4748.1万元人民币，现金流并不充裕[1][5] - 2025年上半年，公司91.22%的收入来源于果冻产品，甜食、饮料等业务持续萎缩[2][5] - 2025年上半年，公司通过新渠道推动营收增长4.5%，但毛利率从27.5%降至25.5%[2][5] - 2025年上半年，公司销售及分销开支已缩减41.1%[2][6] 收购战略与协同效应 - 收购核心目的是摆脱对传统果冻业务的过度依赖[2][5] - 趣云数据的AI能力可直接赋能主业，其客户行为分析模型已帮助公司实现精准营销，提升复购率[2][6] - 短期协同效应聚焦降本增效，智慧营销工具可降低对线下渠道的依赖[2][6] - 长期计划共建“AI+食品”生态，通过数据分析预测消费趋势，反向指导产品研发与供应链调整[2][6] - 趣云数据跨行业客户资源（如汽车、教育）可为公司拓展B2B定制业务提供入口[2][6] - 收购完成后，公司将控股趣云数据旗下北京趣云科技有限公司，后者已为汽车、快消品、房地产及教育等行业提供AI营销解决方案[1][5] 整合计划与未来展望 - 公司计划保留趣云数据原有团队，逐步推进技术嫁接[3][7] - 若整合顺利，公司有望在2027年前将AI业务贡献度提升至总收入的15%-20%[3][7] - 若整合顺利，公司有望降低营销成本率约5个百分点[3][7] 行业趋势 - 2025年以来，多家食品企业尝试通过AI工具优化营销效率，但直接收购技术公司尚属首例[2][6] - 此次收购将为传统消费企业的数字化转型路径提供重要参考[3][7]

行业核心问题：直播电商虚假弹幕黑灰产业链 - 电商直播中部分商家雇佣“职业弹幕人”制造虚假互动和好评 欺骗消费者并破坏商业生态 [1] - 虚假弹幕行为已形成“商家付费—中介接单—刷手招募—养号刷屏”的完整黑灰产业链 [4] 造假手法与规模 - 编造虚假话术吹嘘产品功效 例如在12小时直播中弹幕总量超1000条 虚假弹幕占比达七成 [2] - 通过“养号”和操作多台手机“换马甲”炮制好评 一个团伙中每人可操作30台手机 [3] - 自导自演制造“爆单秒空”假象以带动消费者情绪下单 [3] 商业模式与成本 - 弹幕水军按条或按服务类型收费 例如激情互动弹幕每条0.5元 假扮粉丝提问每条2元 制造“手慢无”氛围每条5元 包场40元 包天80元 [3] - 对商家而言 雇佣水军刷弹幕被视为一种“成本可控、回报可观”的生意 能以少量推广费用制造上千条正面口碑 [4] 产生原因与影响 - 直播场景流量造假具有账号虚拟、交易隐蔽等特点 为黑灰产业提供了生存空间 平台算法的隐性纵容加剧了其蔓延 [6] - 该行为违反消费者权益保护法、反不正当竞争法等法律 已涉嫌违法 [6] - 导致劣质产品靠刷评占据流量 挤压诚信经营者生存空间 形成“谁不注水谁吃亏”的畸形导向 最终恶化行业生态并抑制消费信心 [6] 监管与治理方向 - 新颁布的《直播电商监督管理办法》明确禁止利用人工智能等技术编造传播虚假商业信息或假冒他人进行商业宣传 [7] - 监管部门需形成合力 利用大数据监测实施全链条打击 并将数据造假纳入企业征信 [9] - 平台需利用人工智能等技术识别水军话术、监测弹幕异常 并优化算法推荐逻辑 让造假者“既赚不到钱，又跑不过算法” [9] - 商家需形成行业自觉 以良好口碑和信誉吸引客流 打造良性竞争氛围 [9]

投资评级与目标价 - 报告对盐津铺子的投资评级为“买入” [1] - 报告给出的目标价为人民币89.52元 [1] 核心观点与投资逻辑 - 公司正进入“品类品牌”驱动收入增长与利润率提升的良性通道 [1] - 电商渠道调整的影响在减弱，盈利能力已显著改善 [3] - 2026年定量流通渠道营收有望维持高速增长，零食量贩与会员制商超渠道亦有望维持亮眼表现 [1] 产品战略与事业部表现 - 公司按产品趋势划分为辣味、健康、甜味三大事业部 [2] - 辣味事业部以魔芋为核心，通过麻酱等新口味创新带动规模扩张，价格竞争可控 [2] - 健康事业部以鹌鹑蛋、鱼豆腐为核心，公司看好其长期趋势 [2] - 甜味事业部短期资源投放不多，重点通过产品创新提高盈利能力 [2] 渠道布局与进展 - 电商渠道已回归供应链电商角色，重点清理贴牌产品，后续将作为新品推广与品牌曝光平台 [3] - 定量流通渠道依托魔芋大单品加速终端网点覆盖，校园店、头部商超及北方区域覆盖正完善 [3] - 与山姆等会员制商超合作良好，蛋皇无抗鹌鹑蛋月销平稳，新品蛋皇溏心鹌鹑蛋已进入趋势榜 [3] - 零食量贩渠道随着行业开店与SKU导入，有望维持快速增长 [3] 盈利能力与成本展望 - 2025年第三季度公司利润率同比提升，受益于单品聚焦及低效产品与渠道的清理 [3] - 当前魔芋供给宽松，叠加公司强化自供，成本有望改善 [3] - 未来费用投放将聚焦于大单品的品牌建设，持续强化品类品牌培育 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.09元、3.73元、4.34元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为5,986百万、6,943百万、7,916百万人民币，同比增长率分别为12.86%、15.98%、14.02% [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为842.26百万、1,016百万、1,185百万人民币，同比增长率分别为31.61%、20.66%、16.57% [9] - 基于可比公司2026年平均24倍市盈率，给予公司2026年目标市盈率24倍，得出目标价 [4] - 公司2025-2027年预测净利润复合年增长率（CAGR）为23%，高于可比公司平均值（16%） [10]

行业竞争格局 - 万辰集团与鸣鸣很忙两大零食品牌先后递交港交所招股书，争夺“零食第一股”[1] - 行业已发展成营收超300亿元、净利润近10亿元的规模，万辰集团2024年营收323.29亿元，鸣鸣很忙2024年营收393.44亿元[1] - 两家品牌门店数量合计近4万家，万辰集团截至2025年6月30日有15365家门店，鸣鸣很忙2024年9月门店数超20000家[1] 业务模式与扩张策略 - 公司均以加盟模式为主，万辰集团加盟店占比达99.4%[1] - 扩张速度极快，鸣鸣很忙15个月新增1万家门店，万辰集团一年新增9776家门店，平均每天开26家店[3] - 扩张路径主要通过收购与加盟，万辰集团收购多个品牌并统一为“好想来”，鸣鸣很忙由“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并而来[4] - 公司收入高度依赖向加盟店销售产品，财务表现与加盟店业务表现紧密相关[4] 财务表现与盈利能力 - 万辰集团净利润从2022年的0.68亿元增至2024年的6.11亿元，但2023年亏损1.76亿元[1] - 鸣鸣很忙经调整净利润从2022年的0.81亿元增至2024年的9.13亿元[1] - 行业毛利率较低，鸣鸣很忙2024年毛利率为7.62%，万辰集团2024年零食业务毛利率为10.9%[5] - 与蜜雪冰城约30%的毛利率相比，量贩零食的盈利能力显著偏低[5] 加盟商运营现状 - 加盟商投资额高，单店投入在75万元至100多万元不等，但回本周期拉长，平均回本周期约29个月[6][7] - 门店月营业额需达到30万元才能保本，但许多门店难以实现此目标[7] - 部分加盟商出现亏损，有关店止损案例，亏损额达150-160万元[8] - 门店过密问题突出，品牌不保证距离保护，间隔500米即可新开加盟店，严重影响单店盈利[8] 行业挑战与风险 - 行业高速扩张期已过，万辰集团2025年上半年新增门店数骤降至1468家，远低于2024年全年的9776家[9] - 闭店数量增加，万辰集团2025年上半年闭店259家，超去年全年总量[9] - 市场竞争激烈导致价格战，部分引流产品利润仅0.2元，甚至亏本销售[10] - 库存积压问题严重，存在临期食品处理风险，公司管控趋严[10] 品牌转型与未来发展 - 品牌尝试探索新增长曲线，如在门店增加盲盒、挂饰等潮玩品类[11] - 好想来被传转型综合超市，筹划“万市大集”品牌，向全品类超市方向发展[11] - 行业窗口期可能关闭，公司需在竞争加剧前完成上市[12]