宏观环境分析 - 当前全球宏观环境处于"乱纪元"阶段，影响因素包括全球关税战、美联储独立性争议、美国三权分立争端等复杂因素[3] - 三季度可能成为最混乱阶段，建议采取"着眼当下"策略，对长期逻辑进行有限预测并严守交易纪律[3] - 国内经济呈现"以稳为主"态势，政策重心在于夯实经济周期底部和支持产业升级[5] 政策与资产配置 - 国内政策保持游刃有余态度，以稳就业和增长为底线，高质量发展更注重民生而非增速[8] - 国内资产配置建议股债双标配，呈现稳健单调特征[10] - 需关注7月8日美国与非美国家谈判时限节点，可能结束全球指数低波动率阶段[10] 贸易谈判情景分析 - 美日美欧谈判可能出现四种情景： 1) 美日未达成而美欧达成协议（概率最低）[14] 2) 美日美欧均达成协议（对中国最不利）[15] 3) 美日达成而美欧未达成（相对可能性较大）[15] 4) 美日美欧均未达成（对美国最不利）[15] - 短期内情景3可能性较大，但需警惕随时间推移情景2成为美国战略选择[16] 美元与美债展望 - 美元将随美国私人部门债务周期走弱而开始下行周期，预计2027年底前保持相对弱势[19] - 三季度10Y美债中枢预计维持在4.4-4.5%水平，更多呈现波动而非趋势机会[21] - 特朗普新减税法案可能通过，将增加美债供给并约束非美经济体需求，带来不对称波动风险[22] 美股与商品市场 - 美股企业面临利润增速与资本开支的两难选择，可能被迫削减资本开支[23] - 原油价格短期可能因地缘政治波动，但中长期仍回归供需基本面[25] - 铜价受新能源叙事推动但短期突破前高可能性较低，受下游传导不畅制约[28] - 黄金仍是滞胀环境下的优选资产，除非地缘政治大幅缓解或生产效率提升[29]