核心财务表现 - 25Q2收入3.79亿元 同比增长34.8% 环比增长82.7% [1][2] - 25Q2归母净利润0.22亿元 同比增长75.9% 环比增长437.2% [1][2] - 25Q2扣非净利润0.21亿元 同比增长79.1% 环比增长359.8% [1][2] - 25Q2毛利率27.10% 环比提升1.11个百分点 净利率5.81% 环比提升8.95个百分点 [2] - 25Q2期间费用率20.64% 环比下降11.41个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.84/4.27/6.04/0.26个百分点 [2] 新能源功率变换业务 - 25H1业务收入3.85亿元 同比增长18.6% 毛利率19.5% 同比下降4.6个百分点 [2] - 持续推出太行系列、昆仑系列、液冷系列、储充系列产品 优化产品布局并拓宽功率等级 [2] - 第九代40kW充电模块采用碳化硅器件 实现降低噪音与提升效率 降低运营商电能损耗 [2] - 首创LLC技术 大幅提升产品功率密度及效率 增强产品竞争力 [2] 智能电网业务 - 25H1电网行业营收1.18亿元 同比增长36.0% 毛利率41.2% 同比提升3.9个百分点 [3] - 主要产品包括电力操作电源、配电自动化终端电源管理模块、电力用UPS/逆变电源和数据中心HVDC [3] - HVDC产品涵盖240V、336V、800V三个电压等级 应用于数据中心直流供配电领域 [3] - 持续丰富产品系列并开发核心大客户 受益于国内外数据中心建设提速 [3] 业绩预测与估值 - 上修25-27年归母净利润预测至0.91/1.90/2.55亿元 较前值上调16%/63%/70% [4] - 参考可比公司Wind一致预期下26年PE均值31倍 给予公司26年合理PE 35倍 [4] - 对应目标价38.15元 较前值20.25元大幅提升 [4] - 维持增持评级 基于数据中心下游客户拓展顺利和充电桩业务稳定增长 [4]