纪要涉及的公司与行业 * 公司为东方电子[1] * 行业涉及电力自动化、智能电网、智能配用电、综合能源、虚拟电厂及储能[2] 核心财务与经营业绩 * 2025年前三季度营业收入51.64亿元，同比增长11.53%[3] * 归母净利润4.95亿元，同比增长17.53%[3] * 扣非归母净利润4.73亿元，同比增长22%[3] * 前三季度新签合同保持良好增长，比上半年增幅更高[25] * 六大产业健康发展，调度和云化、输变电自动化业务持续稳定增长[3] 智能配用电业务（业绩压舱石） * 业务营收占比超50%[2] * 电表业务收入17.93亿元，变压器约3亿元，一次二次融合产品约5亿元，配电二次产品约4.32亿元[5] * 各细分产品均保持增长，通过薄利多销维持盈利[5] * 受区域集采影响不大，前三季度融合收入约5亿元，对整体业绩影响有限[28] * 新标准电表的引入可能改变市场格局，公司已做好技术和产品准备[11] 调度、云化及输变电自动化业务 * 前三季度两个板块分别保持10%以上的增速[6] * 增长稳定，受益于新调度系统升级和数字化技术应用[18] * 公司在国网信通调度技术测试中表现优异，人工智能在调度中的应用取得良好效果[18] 智能综合能源、虚拟电厂及储能业务 * 虚拟电厂与综合能源业务上半年增速超20%，前三季度收入增长明显加快[2][6][19] * 受益于国家政策支持，各地建设需求旺盛[6] * 公司参与建设国内首个城市级虚拟电厂——烟台市虚拟电厂，运行良好并带来收益[19] * 储能业务表现优于前几年，中标洛阳零碳智慧园区200-400兆瓦储能电站项目，合同金额5.37亿元[2][3][21] * 储能业务增长得益于渠道优势和地方合作，但公司对合同评审保持严格标准[21] 毛利率与成本压力 * 三季度毛利率环比二季度略有下降，不到一个百分点，主要受智能配用电产品价格下行影响[7] * 2025年电表毛利率相比2024年可能略有下降，预计降幅在几个百分点内[13] * 四季度毛利率理论上可能继续承压，但全年整体影响可控[14] * 配网124融合项目中，部分产品如变压器和柱上断路器的毛利下降10-20个百分点[15] * 储能和新能源毛利率三季度较去年有所下降，但整体销量增加[22] * 国网新招标和南方网框架招标（公司名列前茅）预计对毛利有提升作用，但年内影响有限，明年或面临更大压力[7] 市场拓展与竞争策略 * 公司通过延长产品线和拓展市场（如南方网和本地市场）增强风险应对能力[9] * 采取跟随策略，通过内部管理挖潜和供应链重塑应对价格下行，实现薄利多销[4][15] * 非电网市场业务比重显著提升，从之前80%来自于电网下降到60%左右，下游包括新能源、综合能源、虚拟电厂及大型工业企业[17] * 海外市场中标额显著增长，公司整合各产品线为一个平台，发挥全产业链优势，在东南亚、阿塞拜疆等地取得突破[4][23][27] * 海外团队约百人，通过提供综合解决方案增强区域影响力[27] 未来展望与风险提示 * 新一代高端智能表预计将带来一定盈利修复，但幅度需等待中标结果验证[8] * 配网领域降本空间有限，未来价格可能反弹，产业板块毛利预计将有所下降[16] * 虚拟电厂与综合能源业务预计明年增速将保持或进一步加快，但不会出现井喷式增长[19] * 市场增速预测存在难度，营销团队面临准确把握多元客户需求和推广全公司产品的挑战[20]